編集：フェリックス（PANews）
Bitwiseの最高投資責任者であるマット・ホーガン氏と調査責任者のライアン・ラスムッセン氏が、ミルクロードショー（4月6日収録）に出演し、現在の仮想通貨市場の真の原動力と、機関投資家の需要がビットコインの今後の動向を左右する鍵となる可能性について議論した。
彼らは、暗号資産市場全体に悲観的な見方が広がっているにもかかわらず、機関投資家は依然として静かに保有量を増やしていると指摘した。ETFへの資金流入から規制の動向、マクロ経済の変化に至るまで、いくつかの重要なシグナルがビットコインを2026年に95,000ドルまで押し上げる可能性がある。PANewsは、この議論の要点をまとめた。
司会者：ライアンさん、あなたが年末までにビットコインが9万5000ドルに達すると予測したという記事を見ました。それは本当ですか？
ライアン：それは興味深い会話でした。市場を押し上げる可能性のある長期的な強気要因についてたくさん話し合いました。私が挙げた例の一つは、2026年に向けて、市場を9万5000ドルの水準に戻す可能性のある具体的な触媒がいくつか見られるということです。これはまさに、4年周期のサイクルを打破するために必要な水準です。私はそれが実現する可能性が非常に高いと考えており、年末までに9万5000ドルを超えて終値をつける可能性さえあると思っています。その目標達成を後押しする非常に具体的な触媒がいくつかありますが、もちろん、いくつかの条件を満たす必要があります。私はそう言いましたし、それが実現すると信じています。
司会者：これらの触媒とは何ですか？
ライアン：ビットコインの価格上昇を促すには、3つの特定の環境要因がビットコインに有利に変化する必要があります。1つ目はマクロ経済と地政学的な状況で、これは比較的短期間で収束すると強く信じています。多くの人が、この長期にわたる紛争が何ヶ月も続き、インフレ、金利、そして米国と世界の経済に波及効果をもたらすのではないかと懸念しています。しかし、私はそうはならないと考えています。これは比較的短期的なショックであり、徐々に収束していくでしょう。6ヶ月後には、関税問題やトランプ政権によるその他の短期的な市場ショックと同じように、この件についても話題に上るでしょう。ですから、マクロ経済と地政学的な環境は、不確実性、不安定性、そして継続的な混乱の状態から、より正常な環境へと移行する必要があると考えています。これは今後数ヶ月のうちに起こるでしょう。ケビン・ウォーズが政権を握り、金利は安定するか、あるいは低下するでしょう。金利の引き上げはないと思います。これはビットコインの価格上昇にプラスに働くでしょう。
次に、規制の明確化についてです。ビットコインの規制環境はこれまで非常に不確実で、規制明確化法案はまだ審議中ですが、2026年の期限が切れる前に可決されると私は考えています。これはビットコインをはじめとする暗号資産にとって朗報だと思います。
最大の起爆剤（2026年だけでなく、長期的な起爆剤）は、ビットコインに対する機関投資家の非常に強い需要です。先月、地政学的なマクロ経済の不確実性や、先ほど述べた規制上の不確実性といった状況にもかかわらず、ビットコインETFには10億ドルを超える資金が流入しました。ですから、こうした状況が落ち着き、暗号資産の終盤における押し上げ要因となった場合、機関投資家の需要という観点から何が起こるか想像できるでしょう。私は、これらの要因によって、ビットコインは年末までに9万5000ドルを超える水準まで回復すると考えています。
司会者：確かにこうした好ましい進展はあったものの、紛争も継続しており、それらが互いに相殺し合う可能性はあるのでしょうか？
ライアン：両者が相殺し合う可能性はあります。金利引き上げと紛争が6ヶ月以上続くような事態になれば、どの金融資産も相対的に好調なパフォーマンスを維持するのは難しいでしょう。しかし興味深いことに、市場はこうした脅威や声明に対する感度が低下しつつあります。例えば、トランプ大統領が最後通牒を出した際、イランは従わないと表明し、トランプ大統領は期限を変更しました。こうしたことが起こるたびに、市場の反応は弱まっていきました。ですから、これは市場が徐々に鈍感になってきている現象であり、その後は他の要因が影響を及ぼしていくと考えられます。
最終的に、ビットコインの価格は需給に基づいて決まるため、機関投資家の需要が最も大きな原動力となるでしょう。投資家との会話から判断すると、彼らは現在の価格を良いエントリーポイントと捉え、ポートフォリオに長期的な配分を積極的に行っています。この長期的な需要が相殺されるとは考えていません。それが来月なのか、6ヶ月後なのか、9ヶ月後なのかはまだ分かりません。
司会者：マットさん、この勢いは年末までに9万5000ドルに達する見込みだと思いますか？
マット：ライアンが言ったことが前提だと思います。もう一つのきっかけとして付け加えたいのは、量子コンピューティングがビットコインに及ぼす脅威に対する懸念の高まりに対処するための何らかの解決策や明確なロードマップが必要だということです。ライアンと意見が異なるかもしれない唯一の点は、すべてのカードがプラスに転じれば、価格は95,000ドルをはるかに超える可能性があるということです。もし状況がまちまちであれば、価格は横ばいになるかもしれません。そして、すべての要因が悪化すれば、価格は下落して終わるかもしれません。私の見解はより分散化されています。しかし、規制が明確になり、イラン問題が解決し、量子コンピューティングの問題に対処できれば、年末は素晴らしいものになると思います。ただし、そのためには一連の出来事が好ましい方向に進む必要があります。
司会者：量子コンピューティングの問題は本当に簡単に解決できるものなのでしょうか？先日何人かのゲストにインタビューしたのですが、少し複雑なようですね。この問題を解決するには、ビットコインに関わる全員が新たな合意に達する必要があるとのことです。最近はイーサリアム財団の活動が活発化しているようですが、そのシステムはかなり異なっています。ビットコインでは、この問題はすぐに解決できる、あるいは未然に防げるものなのでしょうか？
マット：私の見解では、量子脅威に対処するために望ましいことが実際に起こっていると思います。つまり、信頼できる個人が懸念を表明しており、その数は増え続けているため、コミュニティはそれをより真剣に受け止め、メリットとデメリットを検討しようとしています。準備という点では、12か月前よりもはるかに良い状況にあります。すべての問題を解決する必要はないと思います。必要なのは、ビットコインの「OG」投資家からの需要を解き放ち、4年周期の冬から春へと導くための確固たるロードマップです。これは、イーサリアムが問題を完全に解決したという意味ではありません。彼らは確固たるロードマップを持っているだけです。私たちにも確固たるロードマップとコミットメントがあれば、初期のOG投資家を市場に呼び戻すのに十分でしょう。機関投資家は、ビットコインの配分が市場から外れていることに気づき、ゼロポジションを維持することはもはや許容されないため、いずれにせよ戻ってくると思います。私の見解では、ライアンが言及した9万5000ドルの上昇余地を突破するには、初期の仮想通貨プレイヤーと個人投資家を巻き込む必要があり、彼らは明確なロードマップを求めているだろう。
司会者：つまり、これらのOG（オリジナル・ギャングスター）たちは、先週のGoogleや他の関係者からの警告を受けて、状況が対処されている、あるいは間もなく収束すると感じているということですか？では、マットさん、昨年から保有株を大量に売り始めたOGたちにとって、この懸念が需要の急減のそもそもの原因だったのでしょうか？
マット：ええ。一般的に、単一の原因で説明するのは間違っていると思いますが、要因の一つでしょうか？はい。4年周期や、過去75％の下落を回避することほど重要でしょうか？いいえ。しかし、4年周期が到来する前に、人々が感情的にリスクエクスポージャーを調整する口実には間違いなくなります。ですから、少し複雑ですが、確かに要因の一つです。人々の関心は著しく高まっています。そして、それは良いことだと思います。システムが自己修正していることを示しているからです。しかし、うまく組織化できれば、現時点で触媒となり得ると思います。
司会者：ライアンさん、この量子問題はデジタルアセットサミットで議論されましたか？ もし議論されていなかったとしたら、人々は何を議論していたのでしょうか？
ライアン：量子コンピューティングは確かにデジタルアセットサミットで言及されましたが、予想していたほど注目を集めませんでした。量子リスクの加速化に関するGoogleの記事は実際にはカンファレンス後に公開されたため、先週になってようやく注目を集めるようになりました。サミットでの注目は、機関投資家の採用、規制の明確化、トークン化、ステーブルコイン、ボルトといったものに集中しており、投資家にとって最大の懸念事項であるにもかかわらず、量子リスクへの注目度は低かったと言えるでしょう。ここ1か月、多くの投資家がビットコインとイーサリアムの量子リスクについて質問してきました。彼らはこれらのリスクに対処するための取り組みに関する情報発信を見て、ある程度安心しましたが、長期的な懸念を真に軽減するには、実質的な行動が本当に必要です。
司会者：ライアンさん、機関投資家は「好奇心旺盛」だとおっしゃいましたが、これは彼らがまだ情報不足でこれらの資産を理解していないという意味でしょうか、それとも内部関係者の支持を得ようとしているという意味でしょうか？「好奇心旺盛」とはどういう意味ですか？
ライアン：さまざまな機関投資家やプロの投資家に、仮想通貨業界とその具体的な動向への関心度について尋ねると、その幅は非常に広いことがわかります。多くのプロの投資家は、ビットコインやより広範な仮想通貨について考える時間をほとんど費やしていません。この分野に関する情報は、ウォール・ストリート・ジャーナルやCNBCの見出し、あるいはCNBCで市場の潜在的なリスクについて語る人々から得ていることが多いのです。そのため、量子コンピューティングの話を聞いたり、Googleが注目を集めるような重要な論文を発表したりすると、彼らは私たちに「リスクはどれくらい大きいのか？」と尋ねてきます。24時間365日この分野を追っているプロの資産運用者として、ビットコイン・コアの開発者と話をし、彼らを支援するために寄付もしているあなた方は、どのような見解をお持ちですか？つまり、情報ギャップは、何が真実で何がノイズなのかを理解するために、彼らが私たちに頼っているということです。
司会者：マットさん、サミットにおいて、機関投資家の方々はリスクや機会に関してどのような点を最も懸念されていますか？あるいは、これまで過小評価していたと気づいたことはありますか？
マット：私が最も印象に残ったことの一つは、過去5年間でサミット参加者の服装が変わったことです。5年前はスーツを着ていたのはせいぜい2、3人でしたが、今年は参加者の80～85％がスーツを着ており、これは驚くべきことです。これは、ステーブルコイン、トークン化、ボルトといった形で現れている、暗号資産分野における機関投資家の強気相場が止まらないことを示しています。暗号資産の本質そのものが、真の進化を遂げているのです。 2020年のサミット参加者の写真と現在の写真を比較するだけで、その大きな変化が分かります。もう一つの注目トピックは「ボルト」です。ボルトには大きな関心が寄せられており、私はそれを次のETFと呼んでいます。ボルトに対する機関投資家の関心は、現在の実際の資産規模や市場の成長率をも上回っていると思います。
司会者：ETFと金庫の違いは何ですか？
マット：歴史的に、資産運用は、市場に投資したいものの、必要な分散投資や運用管理能力が不足している個人（それが本業ではないため）の問題に対処するために行われてきました。そのため、個人は資産運用会社に資金の運用を委託します。300年前（17世紀）は、資産運用は黎明期には非常に煩雑で費用がかさむものでした。1920年代にはオープンエンド型ファンドが登場し、1990年代にはETFが登場して、さらに効率化されました。金庫とETFの違いは、この効率化をさらに一歩進めた点にあります。従来の資産運用会社では、保管、監査、税務報告を、投資先に関する知的財産（IP）と組み合わせた形で処理していました。金庫は、こうした「現実世界の面倒な作業」をすべて取り除き、IPだけを残します。投資家はスマートコントラクトに資金を預け入れ、スマートコントラクトは資産運用会社の指示に従って資金を配分します。したがって、これは資産管理の簡略化、効率化、そして完璧なバージョンであり、その他の煩雑な側面は個人に任せることになる。
司会者：ライアンさん、質問があります。金庫はAIが大きな影響を与える分野でしょうか？マットが説明したように、非常に高度な戦略が必要になるように思えます。先週、あなたが「AIに取り組んでいる人たちは、仮想通貨に取り組んでいる人たちよりも仮想通貨に興奮している」というツイートを共有していたので、お伺いしました。
ライアン：全くその通りです。非常に説得力のあるツイートでした。過去6～9ヶ月間、仮想通貨のセンチメントは史上最低水準に近く、2022年のFTX暴落時の安値に近く、価格は急落し、流動性は枯渇しています。しかし、機関投資家と話すと、彼らは価格の弱気相場ではなく、長期的に市場を押し上げるプラス要因、つまり金庫、トークン化、ステーブルコインなどを見ています。また、AI製品を開発している人々と話すと、彼らは基盤となるテクノロジーの多くの利点を認識しています。AIは本人確認の問題を解決する必要があり、暗号通貨/ブロックチェーンはそれを非常にうまく行います。プライバシーの問題を解決する必要があり、暗号通貨技術はそれを非常にうまく行います。AIエージェントが銀行口座にアクセスせずに取引する方法を提供する必要があり、ステーブルコインとブロックチェーンは同等に優れています。つまり、AI開発者は相乗効果を見出し、非常に強気です。機関投資家は、伝統的な金融と暗号通貨技術の間の相乗効果を見出し、ますます強気になっています。しかし、生粋の仮想通貨投資家は、価格の下落、流動性の枯渇、絶え間ない清算、そしてミームコインの暴落しか見ておらず、すべてが終わったと考えている。これは大きな認識のずれだ。まるで、晴れた場所で雨傘をさしているようなものだ。
司会者：なぜ仮想通貨コミュニティはこんなにも感情的なのでしょうか？価格変動が激しいからでしょうか？この感情のジェットコースターから抜け出すことはできるのでしょうか？
ライアン：これは部分的には投資期間の違いによるものだと思います。多くの仮想通貨投資家は、機関投資家を出し抜くために比較的短期間で巨額の富を築きたいという思いからこの分野に参入します。市場の好況と不況のサイクルの中で、人々は幻滅し、大きな苦痛を味わいます。私たちが連絡を取った資産運用会社やプラットフォームのプロの投資家は、一般的に長期志向です。彼らは顧客の退職後の生活を5年から45年先まで計画し、大きなトレンドを見極め、興奮しています。仮想通貨投資家は、投資が過度に集中しているため、市場の変動時に非常に感情的な行動をとりますが、これは投資において極めて危険です。プロの投資家は、長期的なリターンを目指して体系的に投資することに長けており、10年後にテクノロジーが実を結ぶと予測して、今からポジションを構築しているのです。
マット：その通りだと思います。付け加えると、暗号通貨市場の特定の分野（ミームコイン、アルトコイン、無料配布コインなど）は確かに「冬」を迎えています。多くの人がこれらの資産を保有しており、見通しは確かに暗いです。これは、ゼロから始めるという考え方とは全く異なります。今参入して、ステーブルコインやトークン化がブームになる見込みがあり、これらの資産が50%下落しているなら、それをチャンスと捉えるでしょう。しかし、90%下落した資産、あるいはさらに99%下落する見込みの資産を保有している場合は、見方が全く違ってきます。
司会：マットさん、今日は予測市場に関する5つの大きな疑問に答える素晴らしいメモを公開されましたね。私はプロの「ギャンブル中毒者」として、あらゆる奇妙なものに賭けるのが好きですが、予測市場は現在、多くの論争と疑問に直面しています。あなたの記事では、予測市場は金融界で最も重要なツールの1つだと示唆されていましたが、なぜそうおっしゃるのですか？
マット：なぜなら、経済データは世界に新たな重要な情報を提供するだけでなく、ポートフォリオ構築のための有用なツールでもあるからです。何よりもまず重要なのは、情報の質です。連邦準備制度理事会が常に過去のデータに着目していること、そして雇用統計がしばしば大幅に修正されることに、私たちは皆不満を感じています。雇用統計の修正は経済や投資家の意思決定に大きな影響を与えます。経済データの質を向上させることができれば、世界はより円滑に機能するようになるでしょう。
私の記事では、Kalshiのような予測市場（まだ規模は小さいものの）が、FRBの利下げ、GDP、CPI、その他のデータの予測において、ブルームバーグのトップエコノミストやFRB自身の予測よりも正確であり、しかもリアルタイムであることを示したFRBの論文に言及しました。ポートフォリオの観点から言えば、現実世界は政治的・経済的な出来事の影響を受けます。エリザベス・ウォーレンが選挙後数年でSEC委員長になると予想すれば、仮想通貨に影響が出ますが、現状ではその可能性をきちんとヘッジする方法はありません。これは仮想通貨に限ったことではなく、防衛関連株やAI関連株にも影響が出ますが、現在のポートフォリオではこれを表現できません。こうしたリスクを予測市場を通じてパッケージ化することは、非常に価値のあるヘッジ手段となるでしょう。完璧でしょうか？いいえ。規制が必要な市場もあるでしょうか？もちろんです。しかし全体として、私は予測市場は非常に有益なものだと考えています。
司会者：予測市場に対する最大の批判は、特にミーメコインのような仮想通貨と結びついている場合、単なるギャンブルの一形態に過ぎないという点です。この質問にどうお答えになりますか？
マット：確かに、その一部はギャンブルです。予測市場でサッカーの試合に賭けるのは、スポーツ賭博でサッカーの試合に賭けるのと何ら変わりません。違いはありません。しかし、連邦準備制度理事会（FRB）の金利決定の結果を予測するとなると、それはシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のフェデラルファンド先物市場に相当します。そこでは、世界最大の金融機関が毎日5兆ドルから15兆ドルを取引しており、私たちはそれを投資と呼んでいます。予測市場は、これら両方の状況を同時にカバーできます。複雑な金融投資やヘッジを、スポーツや大衆文化のイベントから切り離すことができます。予測市場は非常に強力なツールです。
司会者：これらの予測市場は将来的に多様化していくのでしょうか？例えば、現在Polymarketでは何千ものトピックが扱われており、目を見張るものがあります。将来的には、金融分野に特化した予測市場が登場するのでしょうか？
マット：それは絶対に可能だと思います。市場を予測するETFの立ち上げを検討する際、私たちはテイラー・スウィフトのコンサート収益ではなく、金融市場の指標を重視します。既存のETF市場と同様に、最もシンプルなS&P 500 ETFと3倍レバレッジの株式ETFがあります。検索ツールは、通常のETFと特別なETFを明確に区別します。ですから、より多くの金融ユーザーがこれらの市場を利用するようになれば、それらは差別化されていくでしょう。そして、スポーツ賭博には追加の法的リスクがあることを考えると、スポーツ賭博がそれらとは別物になっても驚きません。
ライアン：投資家にとって、予測市場が二者択一の結果に対する見解を表明できる能力は非常に重要だと思います。従来、選挙で誰かが勝つという予想を、商品、テクノロジー、金、債券といった複雑なクロスアセットポートフォリオに落とし込むのは困難でした。予測市場は、投資家がポートフォリオをヘッジしたり、計画を立てたりする能力を大幅に簡素化します。ETFなどの金融商品を特定の予測市場イベントに合わせてパッケージ化することで、運用が非常に簡単になります。さらに、マットが述べたように、マクロ経済や経済イベント（カルシ氏など）に関する予測市場の精度は、従来の世論調査や専門家のコンセンサスをも凌駕しており、情報を正確に集約する非常に強力な能力を示しています。
マット：全く同感です。これまで明言されてこなかった点として、世界最大規模の機関投資家は、こうしたオッズを直接入手するための独自の手段を持っていました（例えば、ヘッジファンドがワシントンで情報収集のために高額なロビイストを雇うなど）。私が市場予測を高く評価する理由は、こうした情報を透明化し、すべての投資家が利用できるようにすることで、より公平な競争環境を作り出すからです。これは投資エコシステムにおける公平性にとって極めて重要な、平等化のメリットをもたらします。
司会者：人々がニュースを読むのをやめて、代わりにポリマーケットが提供する情報を直接見るようになる日は来るのでしょうか？
マット：そこが一番好きなところです。ポリマーケットはトランプ氏の選挙勝利に関する報道でピューリッツァー賞に値すると思います。世論調査や他のどのメディアよりも正確に何が起こるかを予測したのはポリマーケットだけでした。もしそれがニュースでないとしたら、一体何がニュースなのか分かりません。それは今年最も重要なニュースであり、それを正しく予測できたのはポリマーケットだけでした。ですから、多くの人が世界の出来事を理解するために、ニューヨーク・タイムズやウォール・ストリート・ジャーナルを読むのと同じくらいポリマーケットやカルシの記事を読むようになるでしょうし、おそらくそこからより良い情報を得るでしょう。
