出典： The Diary of a CEO ポッドキャスト
編集：フェリックス（PANews）
PWLキャピタルのポートフォリオマネージャー兼最高投資責任者であるベン・フェリックス氏は、学術的な金融研究を一般の人々にも理解できる実践的な意思決定へと転換する、エビデンスに基づいた投資の専門家です。最近、ベン・フェリックス氏はポッドキャスト番組「CEOの日記」に出演し、なぜ多くの人が誤った金融判断を下してしまうのかを明らかにしました。PANewsは、その対談のハイライトをまとめました。
司会者：世界には、個人金融や投資について語る専門家がたくさんいます。YouTubeで活躍する他の金融専門家と比べて、あなたのアプローチはどのように違うのでしょうか？
ベン：私のやり方は常に、学術文献から知恵を引き出すことです。これらの問題について多くの時間をかけて考えている優秀な人々がどのような結論に達したのかを調べ、それを一般の人々の金銭的な意思決定に当てはめるのです。家を借りるか買うか、資産配分、1万ドルでも1000万ドルでも、投資の原則は同じです。
司会者：投資でお金を稼ぐ成功のうち、心理的な要因によるものはどれくらいあるのでしょうか？
ベン：投資の問題は実際には「解決済み」です。低コストのインデックスファンドを買えばいいのです。本当の課題は私たちの心理にあります。脳は生存のために設計されており、今日お金を投資して株式市場に投資し、その間に起こるすべてのことを無視して、退職後のためにいくらか残しておくといった、長期的で抽象的な概念を処理するのが得意ではありません。人々はよく戦略やテクニックについて話しますが、私はどんな戦略やテクニックを実行する能力も、完全に個人の精神状態に依存すると考えています。最も良い方法の1つは、やや直感に反するかもしれませんが、投資状況を見ないことです。学術研究によると、投資口座を頻繁にチェックするほど、リスク許容度が低下し、リターンが悪くなります。これは、株式市場の変動を毎日見ていると極度の不安が生じ、株式市場は非常にリスクが高いという誤解につながるためです。しかし、長期的に保有する投資家にとって、株式市場は実際には想像よりもはるかに安全です。
司会者：20代前半で、将来の資金計画について考えている若者たちに、どのようなアドバイスをしますか？
ベン：これは難しい問題ですね。若者は親や社会から貯蓄をするようにという大きなプレッシャーに直面することがよくあります。しかし、学術研究によると、収入が少ない時期に過度に貯蓄することは必ずしも最善の選択ではないようです。一般的には、収入が多い時は貯蓄額を増やし、収入が少ない時は貯蓄額を減らすのが原則です。ただし、前提として、収入が増えても貯蓄をしようとせず、お金をすべて使い果たしてしまうという悪い習慣を身につけてはいけないということです。
司会者：それでは、先ほどおっしゃったよくある10の金銭的な間違いについて、一つずつ見ていきましょう。
ベン：まず、間違いその1は、収入が十分でないことです。多くの人は低収入は避けられないと考えていますが、実際には、正式な教育を受けたり、新しいスキルを習得したり、起業したりするなど、人的資本に投資することで、より価値のある人材になることができます。学術的なデータによると、教育とスキルと生涯収入の間には、機械的な因果関係があることが確認されています。
司会者：若い頃は、自分の「知識」と「スキル」をできる限り最適化すべきだと私は常々考えています。重要なのは、需要が高く、希少で、かつ互いに補完し合うスキルの組み合わせを習得することです。例えば、工学と金融を学んだ人が、YouTubeコンテンツ制作のスキルを習得すれば、収入の可能性は大幅に高まります。私が以前バイオテクノロジー企業のマーケティング部門で働いていた時、医学のバックグラウンドはないものの、バイオテクノロジー関連のライティングに関する知識を持つライターが、平均的なライターの5倍にあたる25万ドルを稼いでいることを発見しました。自分のスキルを適切な市場に売り込むことで、収入は飛躍的に増加するのです。
ベン：そうですね、 2つ目の間違いは、貯蓄が足りないことです。資産は複利で時間とともに増えていきます。早い段階で十分な貯蓄をしないと、後から追いつくのは非常に難しくなります。健康も同じで、食生活が乱れ、運動を全くしないと、55歳で心臓病になった場合、そのダメージを元に戻すのは非常に困難です。
司会者：これは、著書『スライト・エッジ』に出てくる歯磨きのたとえ話に似ています。今日歯磨きをサボっても大丈夫です。今週サボっても大丈夫です。しかし、5年間歯磨きをしないと、大変なことになり、歯医者で歯を抜かれることになります。金融にも同じことが言えます。
ベン： 3つ目の間違いは、経済的な目標を設定していないことです。人々は、自分にとって良い人生とは何かを考えずに、お金を稼ぐことや家を買うことを盲目的に追い求めがちです。そこで私たちは3段階の方法を開発しました。まず、目標をリストアップします。次に、より深く考えるために目標の数を倍にします。最後に、PERMAモデル（ポジティブな感情、没頭／フロー、人間関係、意義、達成感）を使ってこれらの目標を評価します。
司会者：もし私の目標がフェラーリを買うことだったらどうすればいいですか？
ベン：フェラーリ自体はPERMAモデルに当てはまらないかもしれないし、フェラーリが生み出すポジティブな感情も数日しか続かないかもしれない。しかし、フェラーリでサーキットまで運転してレースのスリルを味わったり（没入感）、フェラーリを通してスポーツカーコミュニティの一員になったり（人間関係）できるなら、それは意味のあることだ。
4つ目の間違いは、間違ったものにお金を使いすぎることです。例えば、仕事に急いで行くためだけに毎日12ドルもアイスコーヒーに費やすのは、気分を高めるどころか、より良い生活のために貯めているお金を奪ってしまうだけです。
5つ目の間違いは、投資リスクを無視することです。株式市場に投資しないことによる機会費用は莫大です。現金の利回りが2%であるのに対し、株式市場の長期的な期待利回りが7%だとすると、複利による5%の差は驚くべきものです。現在1万ドルを年率7%で投資すれば、40年後には15万ドルになります。言い換えれば、今10ドルをコーヒー1杯に費やすと、40年後には実質的に150ドルを放棄していることになります。
間違い6は、間違った投資リスクを取ってしまうことです。多くの人はインデックスファンドを購入せず、代わりに個別株、オプション、仮想通貨などに投機しますが、これらは期待収益がマイナスで取引コストも高額です。
司会者：では、住宅購入はどうでしょうか？これは、ほとんどの人が人生で下す最も大きな決断です。
ベン：私は、住むための家を買うことを投資とは考えていません。実際には、生活に必要な住居を提供する資産を購入しているのです。頭金には大きな機会費用が伴います。そのお金は株式市場に投資できたはずです。また、住宅ローンの利息、約0.5～1％の固定資産税、そして大幅に過小評価されている維持費など、回収できない費用も数多くあります。維持費は、妥当な見積もりでは物件価格の2％をはるかに超えるでしょう。
司会者：その通りです。海外で家を買ってから、庭、給水ポンプ、床タイル、暖房設備などがしょっちゅう故障するんです。賃貸だったらこんな問題は起こらなかったのに、修理業者に連絡するのに膨大な時間と費用がかかってしまうんです。
ベン：そうですね、緊急修理やリフォーム費用もかかります。私は購入と賃貸の費用を比較するための「5％ルール」を考案しました。例えば、30万ドルの家は月々1,500ドルかかります。月々の家賃が1,500ドル以下であれば、経済的には賃貸の方が賢明な選択です。さらに、家を購入すると若者の移動の自由度が著しく制限されます。例えば、トロントのマンション価格が暴落した今、トロントで家を買ったとしても、海外で高給の仕事のオファーを受けたら困ることになります。
「30年前に7万ドルで買った家が今では100万ドルの価値になっている」というよくある例について言えば、金利が急落したり人口が急増したりした時期の過去の不動産投資収益率を将来予測に用いることはできません。カナダでは、2021年のピーク時に購入した場合、インフレ調整後、資産価値は現在大幅に下落しています。流動性が懸念される場合は、インデックスファンドへの投資の方が良い選択肢です。不動産を購入すべきなのは、極度にリスクを嫌い、一箇所で長期的な安定を望む人だけです。
7つ目の間違いは、税務計画の機会を逃していることです。一般の人々は、カナダのRRSP/TFSA、米国の401k/IRA、英国のISAなど、政府が提供する非課税または課税繰延口座を最大限に活用すべきです。富裕層は、株式を担保に銀行から非課税融資を受け、株式を売却しないことでキャピタルゲイン税を回避するなど、抜け穴を利用する可能性があります。しかし、変動の激しい資産を担保に融資を受ける一般の人々は、多額の追加証拠金請求に直面することになります。
8つ目の間違いは、遺産相続計画を怠ることです。遺言書を作成しないと、資産は政府の規定通りに分配され、高額な税金が課せられたり、意図しない人にお金が渡ってしまう可能性があります。扶養家族がいる場合は、遺言書の作成は非常に重要です。
9つ目の間違いは、結婚相手を選ぶことです。学術研究では、人々を「守銭奴」と「浪費家」に分類しています。この2種類の人は互いに惹かれ合い、結婚する可能性が非常に高いのですが、それがしばしば結婚生活の満足度の低下や金銭的な対立につながります。
司会者：私の友人で、離婚訴訟で6～7年も苦労した成功者がいます。弁護士たちが騒ぎを起こし、その過程で莫大な利益を得たため、元々良好だった二人の関係は崩壊し、資産も大幅に減少してしまいました。もし婚前契約を結んでいれば、すべてがもっと早く済んだでしょう。
ベン：確かに、婚前契約はロマンチックではないかもしれないが、両者が合意すれば将来の経済的破綻を防ぐことができる。
10番目の間違いは、壊滅的なリスクに対する保険の保障が不十分であることです。あなたが家族の稼ぎ手である場合、働けなくなった場合に家族の経済的破綻を防ぐために、十分な生命保険（低価格の定期生命保険）と障害保険に加入する必要があります。
司会者：資産配分についてはどうでしょうか？以前、「最も物議を醸した金融論文」について言及されていましたね？
ベン：従来の考え方では、若い頃は株式を多く購入し、年を取ったら債券に切り替えるべきだとされています。しかし、1890年以降の39か国のデータを分析した論文によると、最適な長期戦略は、生涯にわたって株式を100％保有し、そのうち3分の1を国内株式、3分の2を海外株式に投資してリスクを分散させることだとされています。この論文は、長期にわたる高インフレ期には、いわゆる「安全な」債券が実際には壊滅的な打撃を与える可能性がある一方で、株式は比較的安全であると主張しています。
司会者：人々が絶対に避けるべき金融商品は何ですか？
ベン：まず、「カバードコールオプション」ファンドがあります。これらは、わずかなオプションプレミアムを即座に得る代わりに、株価の大幅な上昇の可能性を放棄するため、非常に高い隠れたコストが発生します。次に、「テーマ型ETF」（AI、大麻、クリーンエネルギーなどに特化して投資するファンド）があります。これらのファンドは通常、特定のテーマがピークに達し、資産価格が最も高騰している時期に設定されます。その後、資産価格は下落し、これらのファンドはしばしば非常に低いリターンしか得られません。最後に、現金をベッドの下に隠しておくという方法があります。インフレ率が3%の場合、現金は20年以内に購買力が半分になります。現金を保有することには、本質的にマイナスの期待リターンのリスクが伴います。最善のアプローチは、低コストのインデックスファンドに投資することです。
司会者：現在、AIブームの真っ只中にあり、人々は職を失うことを心配しています。また、AIへの巨額の資金流入が市場の暴落につながるのではないかと懸念する声も多くあります。これについて、あなたの意見をお聞かせください。
ベン：歴史的に見ると、技術革命は常に混乱をもたらします。例えば、ATMが初めて登場したとき、誰もが銀行の窓口係は職を失うと考えましたが、運営コストが下がったため、銀行は支店を増やし、窓口係の数は実際に増加しました。また、「ジェブスのパラドックス」もあります。石炭を燃料とする機関車の効率が向上したことで、輸送コストが下がり、鉄道を利用する人が増え、石炭産業が繁栄しました。市場の暴落に関しては、1847年の雑誌記事を振り返ると、世界はパニックと不安に満ちていましたが、歴史は人類が常に生き残ることを証明しており、株式市場は長期的には概ね上昇傾向にあります。もちろん、技術革命の初期段階における巨額の資本流入は、資産価格の高騰につながり、その後下落する可能性があります。これは正常なサイクルです。
司会者：では、株を買うときはどう考えればいいのでしょうか？以前、友人が私にこう言いました。「私がフェイスブックの株を10ドルで買ったとき、世界中の同社に対するあらゆる好材料や将来への期待は、私が他の人が知らない秘密を知らない限り、すでにその価格に織り込まれていた。」
ベン：あなたの友人は効率的市場仮説について説明しているのです。テスラのような株を買う場合、公開されている情報はすべて既に価格に織り込まれています。株を買うということは、基本的に企業の将来の予想キャッシュフローを割引価格で買うことと同じです。したがって、個別銘柄を選んだり、市場のタイミングを計ったりして市場平均を上回ろうとするのは無駄です。プロのファンドマネージャーの大多数は、長期的に見ると市場平均を下回る成績しか上げていません。最善のアプローチは、インデックスファンドを購入し、市場平均のリターンを受け入れ、あとはパスワードを忘れて、ファンドの中身を見ないことです。自分がコントロールできることに集中しましょう。つまり、貯蓄、資産配分、そして税金対策です。
司会者：フィデリティとバークレー大学の研究によると、男性の方が頻繁に取引を行うため、女性は男性よりも投資収益率が高い傾向にあるとのことです。この意見に賛成ですか？
ベン：私はこのデータを全面的に信頼しています。男性は過信しがちで、個別銘柄を選んで頻繁に売買しようとしますが、これはギャンブル依存症になりやすい傾向にもつながり、必然的に投資成績の悪化を招きます。不必要な活動を避けることが、投資成功の鍵です。
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