流動性プロバイダー（LP）としてお金を稼いでみませんか？

導入

多くのユーザーがDeFiに参入し、流動性マイニングの高いAPY（年利）に興奮して投資しました。しかし、数か月後には利益が出なくなっただけでなく、元本も減ってしまいました。

なぜ流動性担保は利益を生まないのでしょうか？今回は、LPが利益を出せない本当の理由を、変動損失、手数料収入、トークンの減価償却、流動性プール構造、市場操作の5つの観点から徹底的に分析し、解決策をご紹介します。

一時的な損失：LPの最大の敵

永久損失とは何ですか?

AMM（自動マーケットメーカー）に流動性を提供すると、資金は2つのトークン（ETH/USDCなど）に50/50の比率で預け入れられます。一方のトークンの価格が大幅に変動した場合、資産ポートフォリオの価値は、両方のトークンを保有していた場合よりも低下します。これが変動損失です。

AMM計算ルール（X*Y=k）

元々2000U相当のイーサリアムを持っているとします。ETHの価格が4000USDCに上昇した場合

流動性を提供せずに単に保有する場合:
- 1 ETH の価値は、元の 1000 USDC に加えて 4000 USDC になります。
- 合計金額 = 4000 + 1000 = 5000 USDC。
しかし、LP の場合は、プールが自動的に価格を調整します。
- ルールによれば、 ETH × USDC = 1000となり、新しい価格ではUSDC/ETH = 4000必要となるため、次のようになります。
  - 方程式系X*Y=1000、Y/X=4000が得られます。
  - 新しいETHの量 = √(100 / 400) = 0.5 ETH
  - 新しいUSDCの金額 = √(100 × 400) = 200 USDC
- あなたの流動性の価値は、0.5 ETH × 400 + 200 USDC = 400 USDC になります。

ケース計算

**1 ETH (2000) + 2000 USDC∗∗ (合計金額 2000) + 2000 USDC ∗∗ (合計金額 4000) を入金します。
ETH が 4000 に上昇すると、プールは自動的に調整され、最終的には 0.707 ETH + 2828 USDC ≈ 5656 になる可能性があります。

（AMM自動マーケットメイクアルゴリズムによると。4000≒2828/0.7）

しかし、単に1 ETH + 2000 USDCを保有する場合、合計価値は6000 ドルになります。
変動損失 = 6000−6000−5656 = 344ドル（約5.7%）

結論：通貨の価格変動が大きいほど、変動損失は大きくなり、取引手数料収入をすべて飲み込んでしまう可能性もあります。

低い手数料収入：LPの実質収入は過大評価されている

多くのDeFiプロジェクトは「超高APY」を謳っていますが、実際のリターンは期待をはるかに下回る場合があります。その理由としては、以下のようなことが挙げられます。

（１）取引量の不足

流動性プールの取引量が少ない場合、手数料収入も低くなります。
例えば、TVL（総ロック値）が10Mのプールで、1日の取引量がわずか10Mの場合、また1日の取引量がわずか1Mのプールの場合、手数料（0.3%）は1日あたりわずか3000ドルです。この手数料はすべてのLPに分配されるため、利益はごくわずかです。

（２）マイニングコイン報酬の価値下落

多くのプロジェクトは、LP にインセンティブを与えるためにガバナンストークン (UNI、CAKE など)を使用していますが、これらのトークンは引き続き下落する可能性があります。
例えば、あるプールのAPYは100%と表示されていますが、その80%はプロジェクトトークンです。トークン価格が半減した場合、実際のリターンは20%にしかならない可能性があります。

トークンの下落：LPの元本が減少するリスク

（１）ステークされたトークン自体の価値が下がる

ETH/BTC の流動性を提供していても、ETH が 50% 急落すると、手数料収入が良好であっても、元本は大幅に減少します。
LP ≠ HODL（長期保有） 。市場が下落した場合、LPは単なる保有よりも損失が大きくなる可能性があります。

（２）ジャンクコイン流動性プールの高いリスク

多くの新しいプロジェクトは LP を引き付けるために高い APY を使用しますが、トークンはゼロに戻る可能性があります (MEME コインや Dogecoin など)。
たとえば、「Dogecoin コピーキャット」プールの APY は 1000% でしたが、トークンは 1 週間で 90% 下落し、LP はすべての資金を失いました。

流動性プール構造の問題: CLMM vs. 従来のAMM

（1）従来のAMM（Uniswap V2など）

資金はすべての価格帯に均等に分配され、変動損失が大きくなります。
ステーブルコインペア（USDC/USDTなど）には適していますが、変動の激しい資産には適していません。

（２）集中型流動性AMM（CLMM、Uniswap V3など）

LP は価格帯をカスタマイズできます (例: ETH は 1800〜1800〜2200 の間で流動性を提供します)。
リスク：価格が範囲外になった場合、LP の資金は単一資産となり、上昇の機会を逃したり、より大きな下落に見舞われる可能性があります。

例:

ETH 流動性を 1800−1800−2200 で提供しましたが、ETH が 2500 ドルに上昇し、すべての資金が USDC に変換され、上昇する利益を逃してしまいます。

市場操作：LPの「科学者」をターゲットに

（１）サンドイッチ攻撃

ロボットはあなたの大口取引を検知し、最初に購入して価格を押し上げ、より高い価格で取引を完了できるようにし、その後すぐに売却して利益を上げます。
結果: 取引のスリッページが増加し、LP の利益がロボットによって吸い取られます。

（２）流動性の枯渇

大規模なファンドによる流動性の突然の撤退により、プールの深さが不十分になり、価格が急激に変動し、LP が追加損失を被りました。