永久株式契約：永久DEXの新たな戦場と競争環境

株式永久契約は、伝統的な株式の価格変動と、暗号資産市場で確立された永久契約のメカニズムを組み合わせたオンチェーンデリバティブ商品です。ユーザーは実際の株式を保有せず、24時間365日取引が可能で、合成リスクエクスポージャーを得られます。

背景と成長要因：巨大な世界株式市場（時価総額約160兆ドル）と、暗号資産永久契約の成熟した取引パラダイム（2025年取引量61.7兆ドル）が融合し、新たな成長分野を形成しています。
実用化の進展：Hyperliquid、Aster、Lighterなどの主要な永久DEXがネイティブのオンチェーン商品をローンチし、透明性と構成可能性を提供。一方、BitgetなどのCEXもトークン化株価指数に基づく類似商品を提供していますが、中央集権型の制約が残ります。
市場の方向性：この動きは、RWA（実世界資産）とオンチェーンデリバティブの統合を加速させ、「完全な資産の永久化」パラダイムへ向かっています。規制面で制約のあるCEXと比べ、DEXには先行者利益が生じる可能性があります。
最大の課題：規制の不確実性：明確な国際規制は未整備ですが、規制当局はこれらを証券デリバティブやCFDと見なす傾向にあり、コンプライアンスリスクが懸念されています。今後の規制は、運営主体、オラクル、KYC、レバレッジ制限などに焦点が当てられると予想されます。

パーペチュアル・エクイティは、数兆ドル規模の潜在市場を前に拡大局面にありますが、長期的な成功は、製品革新、リスク管理、コンプライアンスのバランスをいかに実現するかにかかっています。

CoinW研究所

まとめ

株式永久契約は、オンチェーンデリバティブ市場において、徐々に最も有望な成長分野の一つとなりつつあります。これらの商品は、米国株に代表される伝統的な株式の価格変動と、永久契約の成熟した資金調達率、証拠金要件、そして清算メカニズムを組み合わせることで、ユーザーは実際に株式を保有することなく、また従来の取引時間に制約されることなく、株価に近い合成リスクエクスポージャーを得ることができます。オラクル設計、インデックス価格設定方法、オンチェーン流動性インフラの継続的な改善により、株式永久契約は概念段階から実用段階へと移行し、Perpのような主要DEXで初めて大規模取引を実現しました。

永久株の出現は偶然ではなく、明確な構造的背景の上に成り立っています。一方で、世界の株式市場自体が非常に大きな資産基盤を有しており、2026年初頭時点で、世界の上場株式の時価総額は160兆ドルに迫り、その半分以上が米国以外の市場から発生しています。一方、永久契約の取引構造は暗号資産市場で完全に検証されており、暗号資産永久契約の年間取引量は2025年には61.7兆ドルに達し、スポット取引量を大幅に上回ります。これは、伝統的資産の「永久化」にとって成熟した取引パラダイムと実践的な参考資料となっています。

実用化の面では、永久株式契約はDEXとCEXの両方のルートで進展しています。Hyperliquid、Aster、Lighterといった主要な永久DEXは、既にネイティブのオンチェーン永久株式契約をローンチしており、オラクルや内部価格設定メカニズムを通じた24時間365日の取引とオンチェーン決済を実現し、透明性と構成可能性において大きなメリットを提供しています。一方、Bitgetなどの一部の中央集権型取引所も、トークン化された株価指数に基づく株式先物商品のローンチを開始しており、中央集権型システム内に永久構造、資金調達率、証拠金メカニズムを導入しています。これらの取引体験は機能的には永久株式契約に非常に近いものですが、24時間365日取引と中央集権型決済アーキテクチャという制約が依然として残っています。

より広い視点から見ると、永久株式は実世界資産（RWA）とオンチェーンデリバティブシステムの統合の加速を反映しており、暗号資産取引市場をネイティブ暗号資産中心から「完全な資産の永久化」取引パラダイムへと導いています。このプロセスにおいて、Perp DEXは、より広範な資産を網羅し、より強力なグローバルリーチを備えた包括的な取引プラットフォームへと進化することが期待されています。一方、ライセンス要件やますます厳格化する証券規制の枠組みに制約されている主流のCEXは、近い将来、このような商品を大規模に展開することは困難でしょう。これは、客観的に見て、永久株式市場におけるPerp DEXの先行者利益をさらに強化するものです。

現在、永久株式契約が直面する最大の不確実性は、依然として規制です。永久株式契約に関する明確な国際規制は存在しませんが、規制当局は一般的に、株価との相関性が高いオンチェーン商品に対して慎重な姿勢を維持しており、多くの場合、証券デリバティブ取引または差金決済取引（CFD）として分類することを好む傾向があります。永久株式契約は株式の保管や実際の株式の受渡しを伴わないものの、従来の証券資産に根ざしているため、潜在的なコンプライアンスリスクは依然として大きくなっています。今後の規制の焦点は、フロントエンドの運用主体、価格指数、オラクルデータソース、そして決済やテクノロジーサービスに関連する集中型プロセスへと移行する可能性があり、同時に、KYC、レバレッジ制限、地理的制限、リスク開示に関する要件も強化されるでしょう。

パーペチュアル・エクイティは、急速な拡大と規制の不確実性という重大な局面を迎えています。一方で、数兆ドル規模の株式資産を基盤とするオンチェーン・デリバティブ市場には、潜在的な成長の余地が開かれています。一方で、その長期的な発展は、製品イノベーションの効率性、リスク管理能力、そしてコンプライアンス体制のバランスの実現に依然としてかかっています。このバランスを最初に実現したプロトコルとプラットフォームは、将来のグローバルなオンチェーンおよび準オンチェーン取引システムにおいて中心的な位置を占める可能性が高くなります。

本稿では、永久株式契約の根底にある運用メカニズムと商品構造を体系的に分析し、価格形成メカニズム（オラクル設計）、合成資産構築方法、決済・リスク管理システム、資金調達率、レバレッジモデルに焦点を当てます。また、代表的な先行プロジェクトを組み合わせ、現在の市場動向、潜在的リスク、将来の発展動向について詳細な分析と展望を行います。

4.1 ハイパーリキッドの株式は永久に
4.2 Aster: シンプルモードとプロモード
4.3 ライターの在庫は永久に
4.4 アペックス株永久
4.5 マルチエントリーの統合により、株式市場の取引の境界が拡大しています。
4.6 トップCEXの永久株
4.7 市場構造の比較分析
4.8 伝統的な金融インフラのオンチェーニングは、株式の永続性の長期的な論理を再形成する可能性があります。

5. リスクと規制

5.1 現在の規制状況と潜在的なコンプライアンスリスク
5.2 その他の潜在的なリスク

6. 動向と展望

6.1 株式永久債の市場規模と潜在的可能性
6.2 動向と展望

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まとめ

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