編集者注：この記事は、ライアン・アダムス氏とデビッド・ホフマン氏が司会を務めるBankless番組「2026年の暗号資産12大予測」を改変したものです。このエピソードでは、2人の司会者は一方的な「予測」ではなく、Bitwise、Coinbase Institutional、Galaxy、Grayscale、CoinShares、a16zといった複数の主要機関投資家による予測を比較することで、2026年の暗号資産業界の全体像を描き出そうと試みました。
ライアン：メリークリスマス、バンクレス・ネイション！今年のクリスマスイブは、ちょっと趣向を変えてみました。今週はAAVEの「内戦」やニック・カーター氏によるビットコインへの量子コンピューティングの脅威に関する警告など、仮想通貨界でいくつか動きがありましたが、今回はもっと大きな話題、2026年の主要な仮想通貨の予測についてお話ししたいと思います。デビッド、この件について詳細なメタ分析をされたんですよね？
David:そうです。Bitwise、CoinbaseInstitutional、Galaxy、Grayscaleといった一流機関投資家の予測をまとめました。そして、それらを3つのカテゴリーに分類しました。コンセンサス（一貫性）の高いもの、大まかな方向性は同じだが細部が異なるもの、そして大きな意見の相違があるものです。
ライアン：それは素晴らしいですね。何十ものレポートを読む時間が節約できますね。では早速本題に入りましょう。「偉大な頭脳は同じように考える」というコンセンサス予測とは一体何でしょうか？
高いコンセンサス
David: さて、予測に入る前に、まずはステーブルコインについてお話しましょう。他の人の意見はさておき、来年はステーブルコインにとって大きな年になるだろうと私は確信しています。これはほぼ全員が同意する予測です。そして、M0の皆さんにも感謝しなければなりません。彼らのオンチェーン・ステーブルコインのアーキテクチャは非常に興味深いもので、通貨の発行と準備金の検証を分離しています。
ライアン：まさにその通りです。現在のステーブルコイン市場はあまりにも細分化されており、USDCとUSDTは孤立した島のような状態です。M0スキームはこの状況を打破することを目指しています。ステーブルコインが来年も拡大し続けるというコンセンサスが得られれば、M0は非常に有利な立場に立つでしょう。
ステーブルコインが真の決済手段となる
デイビッド：では、最初の「非常に一貫性のある」予測を見てみましょう。ステーブルコインは単なる暗号インフラから実際の支払いトラックへと変化します。
ライアン：同感です。今年は兆候が見られましたが、インフラはまだ完全には整っていません。 2026年は決済主導の爆発的な成長の年になるというのがコンセンサスです。Galaxyは、ステーブルコインの取引量がACH（自動決済機関）を上回ると予測しています。
David: Bitwise はまた、かなり厳しい予測をしています。来年、少なくとも 1 つの新興市場通貨の価値下落は、誰もがインターネットで米ドルを使おうと急いでいるため、ステーブルコインのせいになるだろう、と。
ライアン：一般ユーザーにとって、基盤レベルではステーブルコインを使っているという実感はあまりありません。Coinbaseウォレットのように、送金はVenmoと同じくらい速く感じますが、基盤となる仕組みは実際にはUSDCです。将来的には、買い物の際にVisaを完全にバイパスできるようになるかもしれません。そうすれば、取引が高速化し、手数料も低くなります。
デイビッド：ウェルズ・ファーゴのような伝統的な銀行も参入すると思いますか？私は現在、送金ごとに25ドルの手数料を払っています。これはおかしいですね。
ライアン：それはないと思います。おそらく、より革新的な競合他社に破壊されるでしょう。将来的には、シンプルな「送金」ボタンだけで、ステーブルコインがバックグラウンドで稼働するようになるかもしれませんが、一般ユーザーはその仕組みを理解する必要は全くないでしょう。
資産のトークン化は大規模展開に向かっている
David: 2 番目の大きなトレンドは、資産のトークン化が「実験的なパイロット」から大規模な発行と担保へと移行することです。
ライアン：ブラックロックのBUIDLファンドは既に本格的な製品となっていますが、他のほとんどのファンドはまだ試験段階です。しかし、Coinbaseは2026年までにトークン化された資産の規模が現在の200億ドルから4,000億ドルに急増する可能性があると予測しています。
David: 仮想通貨ネイティブユーザーにとってのメリットは何でしょうか？米国株を24時間365日取引できるとか？あるいは、これらの資産をDeFiレンディングに活用できるとか？
ライアン：少し遅くなるかもしれません。セキュリティトークン化の法的複雑さは非常に高く、Aaveのようなプロトコルに直接組み込むのは難しいからです。2026年はインフラ整備の年になるかもしれませんし、2027年は「セキュリティトークンのDeFi参入」が爆発的に増加する年になるかもしれません。
ETFは本格的な急騰を経験した。
デイビッド：3つ目はETFの爆発的な増加です。Bitwiseは、来年には米国で100以上の暗号資産関連ETFが上場されると予測しています。
ライアン：様々なアルトコインETFやポートフォリオETFが登場するでしょう。ギャラクシーは、ビットコインETFへの純流入額が500億ドルを超えると予測しています。最も重要なのは、ビットコインが401k退職プランなどの主流の資産配分モデルに組み込まれる可能性があることです。
市場構造法（ ClarityAct ）
デイビッド：次の「市場構造法」については懐疑的です。これは2026年に可決される可能性があります。
ライアン：私も50/50です。共和党が政権を握っていますが、2026年は中間選挙の年なので、政治は熾烈になるでしょう。民主党はトランプ氏の仮想通貨ビジネスを、法案成立のための交渉材料として利用するかもしれません。
市場が主流になると予測
デイビッド：5つ目は、予測市場（ポリマーケットのような）が主流になるということです。ポリマーケットの週間取引量は10億ドル以上、あるいは15億ドルで安定すると誰もが予想しています。
ライアン：これはむしろトレンドの継続のようなものです。結局のところ、今年の選挙はすでに予測市場の力を証明しています。
量子コンピューティング
デイビッド：もう一つ、非常に重要な話題があります。それは量子コンピューティングの脅威です。一般的には2026年には話題になると予測されていますが、まだ差し迫った脅威ではありません。
ライアン：しかし、ニック・カーター氏はすでに警鐘を鳴らし始めています。ビットコインのアップグレードは遅すぎると彼は考えており、量子脅威への対策を今すぐ開始しなければ、2030年には手遅れになるだろうとしています。
デイビッド：まさにその通りです。ビットコインコミュニティの中には、「ビットコインはデジタルゴールドだ」と確信しすぎていて、変更する必要がないと考えている人もいます。しかし、結局のところ、ビットコインはソフトウェアであり、コンピューターの能力によって解読される可能性があります。もしビットコインがコードの変更を拒否するなら、量子コンピューターによってビットコインの価値はゼロになってしまう可能性があります。
ライアン：この「硬直性」はビットコインにとって物語上の利点ですが、技術的な危機に直面した際の弱点でもあります。
完全に統一された予測ではない
ハイブリッドファイナンス
David: 最後に、「ハイブリッドファイナンス」についてお話しましょう。この用語はCoinSharesによって造られたもので、基本的にはウォールストリート・アカデミーがオンチェーン上でビジネスロジックを処理するアプローチを指しています。
ライアン：つまり、パブリックブロックチェーンは決済とコンポーザビリティのレイヤーとして機能し、従来の金融システムは規制、流通、そしてカストディを提供するということです。Apple株を「無記名資産」にすることはできないため、この組み合わせは避けられません。もしハッカーに盗まれたらどうなるでしょうか？北朝鮮のハッカーを取締役会に迎え入れるつもりですか？
デイビッド：ハハ、その通りですね。つまり、従来の金融が市場に参入してくると、スマートコントラクトには可逆的で運用可能なガバナンス層が必須になるということです。「保有者が所有する」という単純な仕組みではダメなんです。興味深いことに、分散型の基盤の上に中央集権型のアプリケーションを構築することはできますが、その逆はできないんです。
ライアン：だからこそ、暗号通貨は依然として強気です。米国と中国のような不信感を抱く二国が資産を交換したい場合、双方を安心させることができるのは、分散型決済レイヤーだけです。
プライバシーが競争上の障壁となる
David: プライバシーは誰もが認める話題です。Galaxyは、プライバシートークンの時価総額が2026年までに1000億ドルを超えると予測しています。しかし、私が思いつくのはMoneroとZcashだけです。
ライアン：プライバシートークンは現在非常に好調ですが、疑問があります。プライバシーは機能として存在するのでしょうか、それとも専用のアプリチェーンが必要なのでしょうか？プライバシープロトコルを使えばSolanaをZcashに交換し、また戻すことができます。Zcashを長期保有する必要はありません。
David: a16zの視点は非常に洞察に富んでいます。彼らは、プライバシーが暗号空間における最も重要な「堀」になると考えています。プライバシーの問題を解決できる者は誰でも、チェーンレベルのロック効果を生み出すことができるでしょう。なぜなら、「秘密」をチェーン間で転送するのは非常に困難だからです。
CEXからDEXへの移行
デイビッド：ギャラクシーは、2026年末までにDEXがスポット取引量の25％以上を占めると予測しています。
ライアン：これは避けられない流れです。DEXの手数料はCEXの手数料よりもはるかに低く、ユーザーエクスペリエンスが維持されれば、CEXの従来の取引モデルでは高い金利を維持することは難しくなるでしょう。Coinbaseでさえ、Base Chainを活用し、様々なDEXプロトコルを統合することで「革命」を起こしています。
トークノミクス：バリューキャプチャが現実に戻る
David: 実は、誰もが同じことを言っています。暗号プロトコルは、より明示的に値を捕捉し、返す必要があるということです。以前は「ファットチェーン」理論があり、価値はパブリックチェーン（L1）に流れると考えられていました。今では「ファットアプリケーション」が話題になり、価値はアプリケーション層に留まると考えられています。
ライアン：投資家として、これはかなりフラストレーションが溜まります。従来の金融では、NVIDIAの株を買えばその価値の100%を所有できます。しかし、暗号資産では、価値はオンチェーンのトークン、オフチェーンの企業株式、さらには異なるプロトコルレイヤーに分割されています。すべての価値を獲得するには、たった一つの資産を買うだけでいいのです。
大論争
多くの問題については合意が得られていますが、DAT（デジタル資産信託/会社）と市場サイクルという 2 つの中心分野では大きな論争が起きています。
DAT （デジタル資産信託）の未来
ライアン: DAT に関して各党の間で意見の相違がある点は何ですか?
デイビッド：これらは実質的に全く異なる3つのシナリオです。Coinbaseは非常に楽観的で、DATがいわゆる「DAT 2.0」モデルへと進化すると考えています。将来のDATは単なる資産の保管場所ではなく、専門的な取引、保管、さらには「ソブリンブロックスペース」の購入にも活用されるようになるでしょう。彼らは、ブロックスペースがデジタル経済の中核を成す商品だと考えています。
ライアン: では、DAT 会社であれば、ブロック スペースの販売方法を学ばなければならないのですか?
David: そうです。例えば、イーサリアムのDATであれば、ステーキングを通じてブロックを作成し、そのブロックスペースを市場に売却します。しかし、Galaxyの見解は全く逆で、少なくとも5つのデジタル資産企業が経営不振により売却、買収、あるいは完全に閉鎖を余儀なくされると予測しています。
ライアン: グレースケールを表示するにはどうすればいいですか?
David: Grayscaleは最高です。彼らはDATは単なる「レッドヘリング（誤った提案）」であり、2026年には重要な要素ではないと考えています。
ライアン：実は、これら3つは必ずしも矛盾しているとは思っていません。おそらく、成功したDAT企業のうち1つか2つは、Coinbaseが提唱する2.0モデルへと進化し、残りはGalaxyが言ったように、消滅していくでしょう。Grayscaleの見解、つまりDATは強気相場では「モメンタムツール」であり、弱気相場では休眠状態しか保てないという見解には私も同意します。
市場サイクルと年間Kライン
ライアン：市場のサイクルはどうですか？「4年サイクル」は今後も続くのでしょうか？
デイビッド：ここでは2つの陣営があります。BitwiseとGrayscaleは、ビットコインが4年周期を突破し、2026年前半に史上最高値に達すると予測しています。一方、GalaxyとCoinbaseは、2026年はマクロ経済環境の影響で非常に不安定になり、価格は11万ドルから14万ドルの間で推移する可能性があると予想しています。
ライアン：最近、「年間ローソク足チャート」に関する記事を書かれましたね。六十四卦にはどんなことが書かれていましたか？
デイビッド：それは興味深いですね。ビットコインの年間ローソク足チャートを見ると、通常は2～3本の緑のバーの後に1本の赤いバーが続きます。2025年には、非常に小さな赤いバーが出現しました。これには2つの解釈があります。赤いバーが小さすぎたため、下落が十分ではなかったことを示し、2026年には再び赤いバーが出現するでしょう。あるいは、この赤いバーで調整が完了し、新たな上昇局面を迎える準備ができているのかもしれません。
ライアン：2026 年に巨大な赤いバーや、初期のように数倍に増える超緑のバーが見られる可能性は低いと思います。
デイビッド：同感です。私の予想では、2026年には「ベビーグリーン」、つまりわずかに下降する赤いろうそくが見られる可能性が高いでしょう。変動幅はおおよそ-15%から+50%の間になるでしょう。
イーサリアム vs ビットコイン
イーサリアム：ファンダメンタルズとバリュエーションの綱引き
David: 市場全体の話が終わったところで、この2つの資産についてお話ししましょう。ネットワークの観点から見ると、2025年はイーサリアムにとって良い年になるでしょう。技術ロードマップは明確になりつつあり、ZK技術の実装も始まっています。長期的には、量子耐性におけるイーサリアムの潜在的な優位性はビットコインよりもはるかに強力です。
問題は、これらの展開が ETH 資産の価格に反映されていないことです。
ライアン：そうですね、資産として見ると、ETHの2025年のパフォーマンスは「ひどい」としか言いようがありません。トム・リーのような機関投資家がわずか5ヶ月で流通供給量の約3.5%を買い占めたにもかかわらず、価格は依然として大きな改善を見せていません。
デイビッド：ここでの真の意見の相違は、ファンダメンタルズの問題ではなく、評価モデルそのものにあります。ETHを「有料ソフトウェアネットワーク」と捉え、株価売上高比率（P/S）で評価すると、現在のオンチェーン手数料収入では約39ドルの価格しか支えられません。
ライアン：しかし、同じ論理でビットコインを見ると、状況はさらに極端になります。ビットコインは「売上収益」と呼ぶに値せず、おそらく10ドル程度の価値しかありません。なぜなら、いわゆる収益は最終的にマイナーの手に渡り、ビットコインネットワーク自体の手に渡らないからです。
デイビッド：まさにこれが、イーサリアムの議論がこれほどまでに大きく二分されている理由です。あるウェブサイトでは、12種類の異なる評価モデルをまとめていました。最も保守的な株価売上高比率モデルでは、ETHの価格はわずか39ドルとされています。一方、メトカーフの法則、つまりアクティブネットワークアドレス数と決済量に基づく最も積極的なモデルでは、ETHの評価額は最大9,400ドルと妥当な水準となっています。
ライアン：40ドルから1万ドル近くまでという大きなレンジ自体が、市場が「評価戦争」を繰り広げていることを示しています。私は個人的に、ETHはビットコインと同様に本質的に貨幣資産だと考えているため、メトカーフの法則の見解に賛同します。
デイビッド：ETH に対して弱気な人たちは、ビットコインだけが「通貨」という称号に値し、他のパブリックチェーンはせいぜいアプリケーションプラットフォームであり、したがって企業やソフトウェアの論理に従って評価されるべきだと主張しています。
ライアン：この物語の矛盾は弱気相場で増幅されます。しかし、私の見解では、ETHは常に「三位一体の資産」であり、スマートコントラクト・プラットフォームであり、決済レイヤーであり、通貨プレミアムを巡って競争する存在でもあります。
David: つまり、パブリックブロックチェーンが長期的に存続するためには、その市場価値は取引手数料収入ではなく、主に通貨プレミアムから生まれなければなりません。
ライアン：まさにその通りです。ブロックチェーン空間が絶えず拡大している世界において、取引手数料だけに頼っていては、数千億ドル規模のレベル1ネットワークを支えることはできません。イーサリアム、ビットコイン、ソラナは、本質的に「株価売上高比率の高い資産」とは考えるべきではありません。
David: つまり、ETH は受け入れられる通貨になるか、30 ドルの範囲に戻るかのどちらかになるというのがあなたの結論ですか?
ライアン：基本的にはそういうことです。ETHがこの評価レンジ内で最終的にどこに位置づけられるかは、スマートコントラクト・プラットフォームとしての市場支配力によって決まります。
デイビッド：2021年にイーサリアムが市場シェアの90%以上を占めていたとき、人々はそれを9,000ドル相当の「価値の保存手段」として評価していましたが、市場シェアが縮小すると、評価ロジックは「企業モデル」へとシフトします。
David: イーサリアムの市場支配力は底を打って回復したと思います。Solanaは素晴らしいパフォーマンスを見せましたが、もはや爆発的な成長は見られません。一方、イーサリアムはトークン化、ステーブルコイン、そして機関投資家のアクセスにおいて再び注目を集めています。
ライアン：まさにその通りです。これは「株価売上高倍率（P/S）」と「メトカーフの法則」の綱引きと言えるでしょう。イーサリアムがZK技術とブロック生成時間の短縮（例えば3秒まで短縮）によって技術的に競合他社を圧倒できれば、その評価は「企業モデル」から「貨幣モデル」へと移行するでしょう。
デイビッド：総ロック額（TVL）倍率で見ると、イーサリアムの価値は現在4,000ドル程度でしょう。現状の核心的な問題は、世界中でETHの価値を40ドルから10,000ドルの間でどのように評価するかについて議論が続いていることです。他の資産クラスでは、これほど極端な評価の相違は滅多にありません。
ビットコイン：最も穏やかな「冬」と潜在的な「氷山」
ライアン：ビットコインについて話しましょう。ビットコインは2025年に6%下落しました。
デイビッド：正直に言うと、もしこれが私たちが経験する「弱気相場」だとしたら、これは史上最も穏やかな冬になるでしょう。
ライアン：その通りです。米国政府は今年、いくつかの緊縮財政措置を試みましたが、これはビットコインのような「法定通貨の価値下落に対するヘッジ」となる資産にとってはマイナスなので、6%下落するのは当然のことです。しかし、法定通貨は長期的には価値がゼロになる傾向があることは周知の事実であり、この緊縮財政は長くは続かないでしょう。
デイビッド：ビットコインに関する物語は2025年に非常に成功し、機関投資家の信頼は史上最高に達しました。しかし、特に量子コンピューティングに関しては、地平線に「氷山」が見えています。市場が量子暗号の解読の可能性が高まると予測すれば、ビットコインの価格は事前に反応するでしょう。
ライアン：ビットコインが量子脅威に効果的に対処できない場合、それは実はイーサリアムにとって最大の恩恵になるのではないかとさえ思います。
David: つまり、ビットコインは暴落し、イーサリアムは繁栄するということですか?
ライアン：短期的には、ビットコインの暴落は暗号資産市場全体の下落を引き起こすでしょう。しかし、中長期的には（1～2年）、イーサリアムが量子暗号技術を実装しているのに対し、ビットコインは実装していないことを投資家が知れば、賢い資金はより安全なプラットフォームに流れ込むでしょう。ビットコインの崩壊は、必ずしも暗号資産業界全体の終焉を意味するわけではありません。
2つのビジョン
ライアン：今年を振り返ると、暗号通貨の世界は2つのビジョンに分かれており、両方に資産を割り当てる必要があると思います。
ビジョン1：イーサリアムの統合チェーン。これはBanklessが常に楽観視してきたものです。バリューストレージ、プライバシー（Aztec）、トランザクション（L2プロトコル）といったすべての機能は、中立的な決済レイヤーであるイーサリアムに根ざしています。ここでは、ビットコインではなく、ETHがコアアセットとなります。
ビジョン2：特化型アプリチェーン。ビットコインは「価値の保存」、ソラナは「高頻度実行」、そしてジーキャッシュは「プライバシー」を担う特化型アプリチェーンです。この世界では、ビットコインが通貨であり、他のすべてのチェーンは実質的な収益を生み出すことでその価値を証明しなければなりません。
デイビッド：これは「陰陽ゲーム」に似ていますね。イーサリアムは秩序を追求し、全てのチェーンを繋ぎ合わせて相互運用性を実現しようとしています。一方、もう一つのビジョンは混沌としていて、チェーンは互いに関連しておらず、唯一の調整役は中央集権的な取引所です。
ライアン：この競争は2026年まで、あるいはそれ以降も続くでしょう。
デイビッド：はい、これが私たちの予想です。皆さん、楽しいホリデーシーズンを！
ライアン：これは金融アドバイスではないことを覚えておいてください。今は国境にいて、誰にとっても良い時期ではありませんが、皆さんが私たちと一緒にこの銀行なしの旅に出てくれるのは素晴らしいことです。ありがとうございます！
