著者: コンフラックス

1月下旬、深セン市水北で「Jieworui」と呼ばれる金取引プラットフォームが崩壊した。

数万人のユーザーがミニプログラムを通じて資金を引き出すために列を作っている。1日あたり500元または金1グラムの上限が設けられているにもかかわらず、依然として多くの申請が却下されている。中には90万元以上の元本と数百グラムの金を口座に保有しているユーザーもいるが、1セントたりとも引き出せない。プラットフォーム側は資産の移転は行われておらず「解決策を検討中」だと主張しているが、提示されている返済プランは、一括払いで元本の20%をカットするか、12回払いで40%をカットするかのいずれかだ。

これは非公式金融の崩壊の典型的な例です。

しかし、世界の反対側では、暗号世界の「黄金の巨人」が静かに拡大しています。

Tether社のCEO、パオロ・アルドイノ氏によると、Tether社は約140トンの金を保有しているという。これは世界トップ30の金保有国にランクインしており、ギリシャやカタールといった国の公式準備金を上回っている。

表面上は、ゴールドマン・サックスとテザーは同じこと、つまり金で信用を築くことを行っているように見えます。しかし、両者は全く正反対の方向へ向かっています。

40倍のレバレッジ破損

J.W.R.の本当の問題は、金を非常にレバレッジの高いギャンブルの道具に変えてしまったことだ。

いわゆる「事前決定価格取引」では、ユーザーは数十元の保証金を支払うだけで、1グラムの金の売買価格を固定できます。金の価格が上昇した場合、ユーザーは満期時に全額を支払います。金の価格が下落した場合、プラットフォームは合意された価格で金を買い戻します。

これはスポット取引ではなく、個人投資家とプラットフォームが対立する隠れたオプション取引プラットフォームです。ユーザーが利益を上げた場合、プラットフォームはその差額を補填し、ユーザーが損失を出した場合、プラットフォームは証拠金を徴収します。

2025年から2026年にかけて貴金属価格が急騰すると、多数の個人投資家が未実現利益を得る一方で、プラットフォームには検証可能なヘッジや準備金が不足し、結果としてリスクが直接的に蓄積されることになります。

金の価格が上昇すればするほど、このシステムを維持することが難しくなります。これが、市場が好況の絶頂期に銀行の取り付け騒ぎが起こる根本的な理由です。

流れに逆らう優れた人材

どちらも「金証券」ですが、テザーの金ステーブルコインであるテザーゴールド（XAUT）は、まったく異なる金融構造を採用しています。

• 各 XAUT は 1 オンスの実物の金に相当します。
• 供給と金準備は厳密に1:1である

これはレバレッジ商品ではなく、事前販売価格ではなく、もちろん賭けでもありません。

2025年第4四半期末時点で、XAUTは金ステーブルコインの総シェアの半分以上を占め、合計520,089.350オンスの現物金を保有し、総市場価値は22億米ドルを超えています。

同時に、テザーは全体的な準備金構造の中で金の保有量を増やし続けています。現在の現物金保有量は140トンに迫っており、今後も保有量を増やす予定です。

これは、レバレッジの高い取引プラットフォームを裏付けるために金を使用するのではなく、むしろ金を自社のバランスシートに組み込み、ステーブルコインシステムの一部として長期保有することを意味します。

極めて不安定な世界地政学とドル建て金融システムの頻繁な武器化を背景に、現物金の重要性は変化しました。もはや単なる安全資産ではなく、システム間信用の拠り所となっています。テザーは、ドル建てステーブルコインUSDT、ひいては暗号資産エコシステム全体にとって、「制裁に抵抗する」信頼の要塞を築くために金を活用しています。

同じ金価格サイクルにおける2つの異なる運命

2026年初頭、貴金属価格は急騰しました。

これは、中央集権的な信用に依存し、資金と準備金が不透明なJWRにとっては災難です。しかし、Tetherの場合は正反対です。なぜなら、Tetherは現物の金を保有しているため、金価格が上昇するとバランスシートが自動的に拡大するからです。

金価格の高騰を受け、テザーは保有金を50億ドル以上増加させ、金準備の総額は233億ドルを超えました。テザーは今後数ヶ月間、毎週1～2トンの金を購入する計画に加え、裁定取引の機会を積極的に捉えるため、HSBCのシニアトレーダーを雇用しています。

どちらも「金＋証券」だが、一方は銀行の取り付け騒ぎで崩壊し、もう一方は市場の好転で繁栄した。

貴金属価格が激しく変動する場合、真に試されるのは「誰がより高い収益を上げているか」ではなく、誰の構造がショックに対してより耐性があるかだ。

JWGの崩壊は、伝統的な金融業にとって悲劇です。一方、テザーゴールドの台頭は、デジタル時代における金投資の未来の方向性を示しています。

ますます不確実性が高まる今日の世界環境において、透明性、検証可能性、そして検閲耐性を備えた「デジタル金塊」は、伝統的な金や法定通貨システム外における非常に有望な「価値の要塞」になりつつあります。

*本記事の内容は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。投資にはリスクが伴いますので、慎重に投資してください。

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