4月6日、WEB3フェスティバルでは、「炉辺談話：金融機関とWeb3が和解するとき」をテーマにした共有セッションが大きな注目を集めました。 HashKey Eco Labs CEOのKay氏とChina Pacific Insurance Investment Management（香港）の創設者兼CEOのZhou Chenggang氏（CG Zhou）が、ブロックチェーン技術、デジタル資産、RWAの将来の動向について詳細に議論しました。会話の内容は次のとおりです。

Kay:会場の後ろで見たのですが、このパネルはイベント全体で最も人気のあるセッションの 1 つだと言ってもいいでしょう。会場は満員で、Web2 と Web3 の両方の実践者が RWA トラックに細心の注意を払っていることが十分に実証されました。 RWA の発展は、従来の金融機関の参加とサポート、そして Web3 テクノロジーとコンセプトの統合と切り離せません。したがって、本日は「Web3と従来の金融の統合」というテーマについて詳しく議論します。

ケイです。本日のパネルを司会させていただくことを大変光栄に思います。また、今回は中国太平投資管理（香港）の創業者兼CEOであるCG氏という重鎮ゲストもお招きしました。ようこそ。皆さんに挨拶して、より多くの友達にあなたのことを知ってもらいましょう。

CG:ケイさん、ありがとう。皆さん、こんにちは。私は、TaiPing Insurance Asset Management Hong Kong の CG です。会場内をちょっと歩いてみたところ、私たちの会場は実に人気があることがわかりました。今日一番賑やかなものと言ってもいいでしょう。皆様のご注目とご支援に感謝申し上げます。

1.伝統的な金融機関がWeb3に参入する機会と当初の意図

Kay:過去 2 年間で、ブロックチェーン技術は、特に従来の金融分野において、概念実証から実用化へと徐々に移行してきました。ますます多くの機関が、オンチェーンで透明性が高く効率的な資産の循環に注目し始めています。 CPIC香港は、トークン化された米ドルマネーマーケットファンドであるCPIC Estable MMFを立ち上げ、オンチェーンインフラストラクチャとしてHashKey Chainを選択することで、この分野で重要な一歩を踏み出しました。開始初日の申込額は1億ドルに達した。これは製品の革新であるだけでなく、業界の発展の兆候でもあります。本日議論する問題は、長年金融市場に深く関わってきた Taibao のような機関がなぜ Web3 に注目し始めたのか、ということです。制度的な観点から、ブロックチェーンの価値は何でしょうか?将来、探求する価値のある機会は何でしょうか?

Web3実践者として周さんに質問したいのですが、Web3は当初、技術オタクやネイティブプレイヤーのグループによって推進されていましたが、近年、伝統的な機関の注目が急速に高まっています。ブロックチェーン技術が「オタクのおもちゃ」から金融分野の重要な技術的設備に変わるまでに、10年もかかりませんでした。周さん、太平人寿保険（香港）の舵取り役として、この急速な変化をどのように見ていますか？

CG:私たちの組織の観点からすると、RWA であれ資産のトークン化であれ、それは自然なことです。当社は2年前に香港証券先物委員会が発行する関連ライセンスを取得したため、この期間中に4つの暗号ファンドも発行しました。実際、私たちは1年以上前からトークン化、つまりRWAの方向に進むことを検討し始めていました。当時、「RWA」という3文字はまだ一般的ではなく、広く使用されてさえいなかった可能性があることに言及する価値があります。私たちはRWAのマネージャーであり、日々運用しているのは純粋な暗号通貨ではなく、株式や債券などの伝統的な金融資産です。ですから、私たちがこの分野に参入するのはごく自然なことでした。

1年前にRWA関連のプロジェクトの準備を始めたとき、今日のWeb3 FestivalでRWAに関する議論がこれほど多く交わされるとは予想していませんでしたし、この話題がこれほど人気になるとも思っていませんでした。当時の私たちのアイデアは実は非常にシンプルでした。オンチェーン収益モデルは比較的限られており、主に 2 つの側面、つまり取引手数料とローン利息に反映されているように思えました。さらに、多くの「収入」源は実際にはエアコインの発行に基づいており、私たちはこれについて慎重です。

したがって、私たちの観点からすると、安定した持続可能な収益をもたらす現実世界の資産を運用していることになります。私たちは、このタイプの資産をトークン化し、チェーン上に置き、基礎となるリターンによって真にサポートされる資産製品を Web3 エコシステムに提供したいと考えています。これは市場のギャップを埋めるだけでなく、Web3 の世界に関する従来の金融コミュニティの偏見や誤解の一部を書き換えることも期待されます。彼らは、Web3 は「アイドル状態」にあり、実質的なサポートが不足していると感じることが多いのです。このような実践を通じて、Web3 の世界にさらに強固な価値基盤をもたらし、この業界のより健全な発展を促進したいと考えています。

2.伝統的制度の変革における真の課題

Kay:素晴らしい情報をシェアしていただき、ありがとうございます、周さん。そこから、私たちは重要なテーマを深く理解することになります。それは、一見すると素晴らしいイノベーションはすべて、実際には、長年にわたる普通のものの積み重ねから生まれるということです。香港太宝がWeb3分野でベンチマークケースを確立できたのは、まさに金融業界に対する深い理解と長期にわたる蓄積に基づいています。

しかし、もっと具体的な質問もしたいと思います。私たちは、伝統的な組織の Web3 への参入を「向きを変える象」によく例えます。規模が大きく、プロセスが複雑で、多くの実際的な障害に直面しています。機関投資家の参入は、セキュリティ、コンプライアンス、流動性に対する要件の高まりも意味します。周さん、 CPIC香港はWeb3の検討過程でどのような実際的な問題に直面しましたか？どのようにして段階的に問題に適応して解決し、最終的にプロジェクトを成功に導いたのでしょうか?

CG:素晴らしい質問ですね。 2年前、香港証券先物委員会からSFCライセンスを取得し、暗号ファンドの準備を始めたとき、私たちは市場にある多くの同様のファンドを調査しました。調査結果によると、多くのファンドは内部統制が非常に弱く、中にはミドルエンドおよびバックエンドのシステムが欠如しているファンドもあることが判明しました。これは従来の金融システムでは受け入れられないことです。

そこで、当時、Web3 サークルの多くの友人が私たちに「ここで何をしているのですか」や「何を持ってこられるのですか」と尋ねました。私の答えは非常に率直なものでした。私たちは、従来の金融が数十年にわたって蓄積してきた成熟した経験と標準化されたプロセスを、Web3 資産管理に取り入れたいと考えています。特に、セキュリティ、リスク管理、コンプライアンスの面では、従来のファンドと比較できる基準を確立する必要があります。

もちろん、私たちは現実にも向き合わなければなりません。現在の Web3 インフラストラクチャは成熟には程遠く、最も明らかな問題はホスティングです。従来の資産管理では、資産保管はすでに非常に成熟しており安全ですが、Web3 分野では、保管から銀行インターフェース、資金管理サービスまで、多くのリンクがまだ模索されています。

現在、当社は従来のファンドの基準の約 70% ～ 80% を達成しており、これは業界ですでに比較的高いレベルの標準化と言えます。また、当社は常に誠実かつ透明性を保ち、インフラの継続的な改善により、将来的にこの比率をさらに高め、従来の金融とWeb3の深い統合を真に実現する機会が得られると信じています。

3.資産トークン化のための実用的なパスの選択

Kay:周さん、洞察力に富んだお話をありがとうございました。おかげで、長年私たちが抱えていた疑問、つまり、多くの伝統的な資産運用機関が、なぜブロックチェーン技術の探究において期待されたほどの進歩を遂げていないのかという疑問にも答えることができました。実際、多くの Web3 インフラストラクチャは現在、従来の金融が長年確立してきた高い基準を満たすことができません。

これは、香港の準拠ライセンス機関としての HashKey の価値でもあります。当社は香港発祥で、現在ではパブリックチェーン、取引所、カストディなど複数の分野において包括的なコンプライアンスサービス能力を有しており、資産チェーンの連携のための包括的なインフラサポートを提供することができます。今後もTaikang Asset Managementとのさらなる協力を期待しています。

RWA は、特に過去 2 年間で Web3 分野で最もホットなトピックの 1 つです。 RWA について言及する場合、人々は常に債券や不動産などの資産タイプに焦点を当てます。しかし、保険資産運用の資産プールはそれ以上の規模を誇ります。あなたの意見では、どの資産が最初にトークン化に最も適していると思いますか?今後、太平保険が保険契約やインフラ投資といった「バラスト資産」をこのチェーンに移す機会はあるだろうか？

CG:これは重要な質問です。私たちは社内で多くの議論を重ねてきましたが、現段階では物理的な資産ではなく、金融資産のトークン化にのみ焦点を当てています。

なぜ？トークン化の本質は、現実世界の資産を表すトークンをチェーン上に発行することであり、トークンと基礎となる資産との間の強力な接続を確保することが最も基本的かつ難しいリンクだからです。たとえば、茅台酒などの物理的な資産を例にとると、この茅台酒のボトルが実際に存在することをどのように確認するのでしょうか?トークンが酔っていたり、破壊されていたり、偽造されていたりすると、トークンと資産間の信頼関係が壊れてしまいます。

これに対し、金融資産、特にファンド株式などの標準化された資産は、トークンと原資産との拘束関係を法的枠組みで明確に保護することができ、監督や管理が容易です。そのため、現在、RWA の対象として金融資産のみを選択しています。

もう一つの核となる質問は、「なぜトークン化が必要なのか？」です。これは「トレンド」によって決定されるものではなく、明確な財務上の論理と実際的な意義を持たなければなりません。 RWA には 2 つの基本的な価値があると考えています。

一つ目は、ハードルを下げて投資家層へのアクセスを拡大することです。これまでは、特定の高額資産カテゴリーには機関投資家しか参加できませんでしたが、トークン化によって、一般投資家もそのような資産の株式を保有できるようになりました。

2つ目は、取引の利便性やコスト削減など、効率性の向上です。トークン化によって流動性、効率性、セキュリティに明確な改善がもたらされない場合、トークン化の意味は失われます。たとえば、茅台酒のボトルをトークン化しても追加のメリットはなく、むしろ複雑さとコストが増加します。

もう一つの例は不動産です。 REIT やその他の手段による証券化への成熟した道筋はあるものの、それをさらにトークン化する必要があるかどうかは、その背後にある価値ロジックの具体的な分析が必要です。新たな経済的メリットをもたらすことができず、単にチェーン上にあるという理由だけでチェーン上に載せられるのであれば、持続可能ではないと思います。

要約すると、RWA を行う際に最初に解決すべきことは「なぜ行うのか」であり、次に「何をするか」と「どのように行うか」が続きます。真の価値をもたらすトークン化だけが推進する価値があります。

4.伝統的な金融機関へのアドバイス

ケイ：これは、ここに出席しているすべての実践者にとって、本当に非常に価値のある共有です。特に、RWAを通じて発行に参加することを検討している人々にとって、周氏の見解は、最も核心となる重要な問題について考えるよう私たちに思い出させてくれます。これを踏まえて、周さんにお聞きしたいのですが、まだ傍観者となっている伝統的な金融機関の同業者と共有できる実践的な経験はありますか？市場参入をまだ迷っている機関には、どのような基本的な能力が必要だとお考えですか?組織構造、人材プール、テクノロジーの選択に関して、どのような提案や経験がありますか?

CG:まず第一に、RWA は確かにトレンドに基づいた、確実性の高いトラックだと思います。伝統的な金融実務家として、私たちは過去数年間、Web3 分野における多くの「ホットスポット」を目にしてきました。テクノロジー、エコロジー、アプリケーションのレベルを問わず、すぐに消えてしまうプロジェクトが数多く存在し、その多くが持続可能かどうかを判断するのは困難です。しかし、Web3 のすべての方向性の中で、RWA は従来の金融ロジックに最も近いパスであり、大規模に実装される可能性が最も高いです。それは現実世界の資産とオンチェーン インフラストラクチャを接続し、その接続を理解して評価することができます。

したがって、従来の金融機関にとって、RWA は投資する価値のある方向性です。組織構造内に特別なイノベーション グループまたは Web3 ビジネス ユニットを設置することをお勧めします。人材面では、金融とオンチェーンの仕組みの両方を理解した複合的な人材を確保する必要がある。技術面では、すべてを自分で構築する必要はありませんが、信頼性が高く、安全で、コンプライアンスに準拠した協力プラットフォームを選択する必要があります。たとえば、HashKey では、この点でもサポートと協力を喜んで提供します。

より多くの伝統的な機関が参加し、RWA エコシステムの確立と成熟を共同で促進することを期待しています。

5.結論

Kay:機関が Web3 に参入するのは一度限りのプロセスではありません。既存の規制システム内で実現可能な道を見つけ、革新と安定性のバランスを取る必要があります。 CPIC と HashKey Chain の協力は、まだ始まったばかりです。近い将来、より多くの伝統的な金融資産がブロックチェーンを通じてより効率的に流通し、より多くの機関が真にWeb3に参入し、この業界が探索段階から真の成熟段階へと移行するようになると信じています。今日の会話で、「歴史は繰り返さないが、韻を踏む」ということわざを思い出しました。香港太宝の実践から、伝統的な金融とWeb3の調和を見てきました。この 2 つを組み合わせることで、コンプライアンスの徹底した考え方と革新への勇気の両方が生まれます。

周さん、このような誠実で温かいお話をありがとうございました。そしてここにいらっしゃる皆様にも感謝いたします。今後、オンチェーン金融の波に乗って、より多くの中国の機関が登場することを期待しています。また次回お会いしましょう！