ポッドキャストソース: Mario Gabriele、The Generalist Podcast
放送日: 2025年7月8日
LenaxinとChainCatcherによる編集
まとめ：
要約
- 成功の根源は違いを求めることにある
- ファウンダーズファンドは数十億ドルの資産を運用している
- 彼はチェスの試合を20手先まで予測し、重要な駒を正確に配置することができます。
- 才能がありユニークで、普通の人が考えるのを恐れる結論を大胆に探求する
- ファウンダーズ ファンドの 3 人の創設者は、1998 年半ばのスタンフォード大学でのスピーチの後に正式に会いました。
- ティールの強みは実行ではなく戦略にある
- マクロ投資の成果を追求し、ベンチャーキャピタルの実践を体系化し、同時に新しい企業を創出する
- 成功している企業はそれぞれ異なっており、独自の問題を解決することで独占状態を達成しています。一方、失敗した企業はどれも同じで、競争から逃れられなかったのです。
- 「彼はヘッジファンド出身で、常に利益を上げたいと思っている」とモリッツ氏はティール氏について語った。
ChainCatcherエディターの概要:
この記事はポッドキャスト「No Rivals」から抜粋したもので、Founders Fundが小さな副業プロジェクトからシリコンバレーで最も影響力があり、物議を醸す企業へと変貌を遂げた過程を余すところなく紹介しています。ピーター・ティールのベンチャーキャピタル帝国を深く分析し、その起源、彼がいかにして類まれな投資家チームを構築したか、SpaceXとFacebookへの集中投資がいかに驚異的なリターンをもたらしたか、そしてピーター・ティールの反主流派哲学がベンチャーキャピタル業界とアメリカ政治にいかに大きな影響を与えたかを考察しています。
このレポートは、The Generalist Podcastが独占的に入手したパフォーマンスデータと主要人物へのインタビューに基づいており、この機関がいかにしてベンチャーキャピタル史上最高のリターン記録を達成したかを明らかにしています。これはポッドキャストの全4部構成の第1部です。
預言者
ピーター・ティールの姿はどこにも見当たらなかった。
1月20日、アメリカの最高権力者たちは厳しい冬の嵐を逃れて国会議事堂のドームの下に集まり、ドナルド・J・トランプ氏の第47代大統領就任式を祝った。
テクノロジーとベンチャーキャピタルに少しでも興味がある人なら、このイベントの写真を見返してティールを思い出さずにはいられないでしょう。彼はその場にはいませんでしたが、あらゆるところに存在していました。
彼の元従業員（現在は米国副大統領）、数歩離れたところにスタンフォード・レビューでの彼の古いパートナー（トランプ政権のAIおよび暗号通貨担当の新ディレクター）、さらに少し離れたところに彼の最初のエンジェル投資ターゲット（Metaの創設者兼CEO）、そして彼の隣には敵であり友人でもあるパートナー、テスラとスペースXの創設者であり世界一の富豪であるマスクが座っていた。
このすべてがピーター・ティールによって計画されたと言うのは誇張だろうが、この元チェスの天才はキャリアを通じて常に驚くべき才能を発揮してきた。彼はゲームの20手先を予測し、重要な駒を正確に配置することができる。JDをB4に、サックスをF3に、ザッカーバーグをA7に、イーロン・マスクをG2に、トランプをE8に動かすのだ。
彼はニューヨークの金融界、シリコンバレーのテック界、そしてワシントンの軍産複合体といった権力の中枢を駆け巡る。彼の行動は常に慎重かつ突飛で、捉えどころのないものだ。しばしば何ヶ月もの間謎めいた姿を消し、鋭い皮肉、不可解な新たな投資、あるいは魅力的な復讐劇を携えて突如姿を現す。一見するとこれらの行動は失敗のように見えるが、時が経つにつれ、彼の並外れたビジョンが徐々に明らかになる。
ファウンダーズ・ファンドは、ティール氏の権力、影響力、そして富の核心です。2005年の設立以来、5,000万ドル規模のファンドから、未熟なチームを抱えるファンドから、数十億ドルの資産を運用し、一流の投資チームを擁するシリコンバレーの巨大ファンドへと成長しました。そのイメージは、1990年代初頭の「不良少年軍団」を彷彿とさせるなど、物議を醸しています。
パフォーマンスデータは、Founders Fundの華麗な投資スタイルを裏付けています。ファンド規模の継続的な拡大にもかかわらず、SpaceX、ビットコイン、Palantir、Anduril、Stripe、Facebook、Airbnbへの集中投資は、驚異的なリターンを生み出し続けています。2007年、2010年、2011年の3つのファンドは、ベンチャーキャピタル史上最高のパフォーマンス三部作を記録しました。2億2,700万米ドル、2億5,000万米ドル、6億2,500万米ドルの投資資金に対し、それぞれ26.5倍、15.2倍、15倍のトータルリターンを達成しました。
同時代の人々はかつてタレーランの笑顔を「麻痺させる」と評し、サロンの女主人で彼のおしゃべりな様子を見慣れていたスタール夫人でさえ、「彼の会話が金で買えるなら、私は持っているものすべてを喜んで使うだろう」と嘆いた。
ピーター・ティールにも似たような魅力があるようだ。ファウンダーズ・ファンドの起源を辿ると、その魅力が繰り返し現れる。ピーター・ティールとの偶然の出会いは、しばしばリスナーを魅了する。彼のために他の都市に移り住む人もいれば、彼の「奇妙な」思想に浸るために、重要な地位を放棄する人もいる。
カンファレンスのステージであれ、珍しいポッドキャストであれ、ティール氏の話を聞いてみれば、彼の魅力が外交官の口達者さからではなく、話題を巧みに操り、トリニティ教授らしい深い知識で伝える多彩な能力から来ていることに気づくだろう。
ルクレティウス、フェルマーの定理、テッド・カジンスキーを引用しながら、独占の美徳とカルト的なビジネス運営の賢明さを論じたスタートアップに関する古典的名著を書けた人は他に誰がいただろうか？これほど厳格かつ無宗教的に考え抜いた人は他にどれほどいるだろうか？
ケン・ハウリーとルーク・ノセックは、2004年にピーター・ティールと共にファウンダーズ・ファンドを共同設立する何年も前から、この魅力に屈していました。ケン・ハウリーの「転向の瞬間」は、スタンフォード大学で経済学を学んでいた時に訪れました。ピーター・ティールは2014年に出版したビジネス哲学に関する著書『ゼロ・トゥ・ワン』の中で、ハウリーを「PayPalの創業者の中で、恵まれたアメリカの子供時代というステレオタイプに当てはまる唯一の人物であり、同社唯一のイーグルスカウト」と評しています。テキサス出身のハウリーは1994年にカリフォルニアに留学し、7年前にピーター・ティールが共同設立した保守派の学生誌「スタンフォード・レビュー」に寄稿し始めました。
ピーター・ティールとケン・ハウリーはスタンフォード・レビューの同窓会で初めて出会った。ハウリーがシニアエディターに昇進するにつれ、二人は連絡を取り続けた。テキサス出身のハウリーの卒業式前夜、ティールは彼に和平の申し出をした。「彼が立ち上げたヘッジファンドの最初の従業員になってくれないか？」彼はパロアルトのステーキハウス「サンダンス」で二人で話そうと提案した。
ハウリーはすぐに、これが伝統的な採用ディナーではないことに気づいた。4時間にわたる知的闊歩の中で、若きティールは持てる力のすべてを遺憾なく発揮した。「政治哲学から起業のアイデアまで、あらゆるテーマに対する彼の洞察力は、私がスタンフォード大学で過ごした4年間で出会った誰よりも魅力的で、その知識の広さと深さには驚かされました」とハウリーは回想する。
ハワーさんはその場では約束しなかったが、その夜キャンパスに戻った後、恋人にこう言った。「この人と一生一緒に働くことになるかもしれない」
唯一の障害は、ハウリー氏が当初ニューヨークへ行き、INGベアリングスの高給職に就く予定だったことだ。数週間後、彼は親戚や友人たちに、待遇の良い有名投資銀行を選ぶべきか、それとも運用資産が400万ドル未満の新人投資家に従うべきか、どちらを選ぶべきか尋ねた。「皆、100%銀行を選ぶことを勧めましたが、数週間考えた後、私は逆のことをすることにしました」とハウリー氏は語った。
卒業前、ハウリーさんが新しい上司のキャンパスでのスピーチを聞いていると、隣に座っていた茶色の巻き毛のルーク・ノセックという若い男性が突然身を乗り出して、「あなたはピーター・ティールですか？」と尋ねた。
「いや、でも彼の下で働きます」とハウリーは答えた。ルーク・ノセックと名乗る若い男は、「起業家」とだけ書かれた名刺を手渡した。「私が設立した会社です」とノセックは説明した。当時、ノセックはスマートカレンダーを開発していた。これは当時登場していた多くの電子カレンダーアプリケーションの一つで、ティールも投資していた。
このやり取りは、不可解な疑問を浮かび上がらせた。ノセックは、何度も朝食を共にした支援者のことを、どうして忘れることができたのだろうか？もしかしたら、最後に会ってから長い時間が経っていたのかもしれないし、風変わりで意欲的な創業者は投資家の顔を気にしていなかったのかもしれない。あるいは、ティールのことをほんの少しの間忘れていただけなのかもしれない。
ティールはノセックに理想的な才能の原型を見出した。才能豊かで自立心があり、普通の人が考えることをためらうような結論を大胆に探求する才能だ。こうした強力な頭脳、自由な思考、そして社会的な規律への無関心は、ティールの価値観と合致していた。ティールはすぐにノセックに倣い、クライオニクス機関であるアルコーと契約を結んだ。
ファウンダーズ・ファンドの3人の創設者は、1998年半ばにスタンフォード大学での講演をきっかけに正式に出会いました。その後、それぞれ独自のベンチャーキャピタルファンドを設立するまでに7年を要しましたが、その後すぐにより深い協力関係が築かれました。
リベンジストア
「ラリー・デヴィッドです。近々オープンする『ラテ・ラリーズ』コーヒーショップをご紹介します」と、『となりのサインフェルド』のクリエイター、ラリー・デヴィッドは『クレイジー・エナジー』第19話の冒頭で語る。「なぜコーヒーかって？ 隣の住人が本当に嫌な奴で、どうにかしなきゃいけないと思って、復讐の店を開いたんです」
これにより、「Spite Store」という新しい文化用語が生まれました。これは、顧客獲得競争による商業的な復讐を意味します。
ある意味、ファウンダーズ・ファンドはピーター・ティールの「スパイト・ストア」と言えるでしょう。皮肉屋のモカ・ジョーがラリー・デヴィッドに影響を与えたように、ティールの今回の動きはセコイア・キャピタルのマイケル・モーリッツへの反撃とも捉えられます。モーリッツはオックスフォード大学卒のジャーナリストから投資家に転身し、ヤフー、グーグル、ザッポス、リンクトイン、ストライプへの初期投資を手掛けた伝説的なベンチャーキャピタリストです。
モーリッツは文学的な気質を持つ投資の専門家であり、ティールの初期の起業の歴史において何度も障害となってきた。
物語はPayPalから始まります。同年の夏、ティールはウクライナ生まれの天才起業家、マックス・レフチンと出会いました。彼はイリノイ大学を卒業し、PalmPilotユーザー向けに収益性の高い暗号化製品を開発していました。紹介を聞いた後、ティールは「これは良いアイデアだ。投資したい」と言いました。
ティールは即座に24万ドルの投資を決意した。彼自身も過小評価していたこの決断は、最終的に6,000万ドルの利益をもたらし、インターネット時代における最も劇的な起業劇の幕開けとなった。（ 『ファウンダーズ』という書籍でこのことが詳しく解説されている。）
レブチンはすぐに、起業家としてのキャリアで失敗していたノセックを採用しました。その後、ティールとハウリーがフルタイムで会社に加わり、ティールがCEOに就任しました。リード・ホフマン、キース・ラボイ、デビッド・サックスといった才能ある人材が加わり、シリコンバレーの歴史上最も豪華な起業家陣容が誕生しました。
当初Fieldlink（後にConfinityに改名）という社名だった同社は、すぐにイーロン・マスクのX.comと衝突しました。消耗戦を避けるため、両社は合併を選択し、Confinityの決済関連で最も利用されていたメールアドレスにちなんで、新会社を「PayPal」と名付けました。
この合併には、2つの頑固な経営陣の統合だけでなく、お互いの投資と投資家の受け入れも必要です。
X.comに投資したモーリッツは、突如として一風変わった天才集団と対峙することになった。2000年3月30日、両社はシリーズCラウンドで1億ドルの資金調達を実施したと発表した。ティールはこの資金調達を推し進めた。マクロ経済状況の悪化を予測していたからだ。事実が彼の先見の明を証明した。数日のうちにインターネットバブルは崩壊し、多くのスター企業が倒産したのだ。
「ピーターに感謝したい」とある従業員は言った。「彼は決断力があり、終わりが近づいているからこそ資金調達を完了させなければならないと主張してくれたんです…」
しかし、彼の鋭いマクロ経済分析だけでは会社を救うことはできなかった。ティールは利益を上げるチャンスを見出していた。2000年のPayPal投資家会議で、ティールは提案した。「もし市場が彼の予想通りさらに下落したら、空売りしてはどうか？ PayPalは新たに調達した1億ドルの資金をティール・キャピタル・インターナショナルに移管するだけで、あとは彼がやってくれる」と。
モーリッツは激怒した。「ピーター、簡単なことだ」と、ある取締役はセコイアの投資家の警告を思い出した。「取締役会がこれを承認すれば、私は直ちに辞任する」。ティールはこの頑固な反応を理解するのが難しかった。根本的な違いは、モーリッツの「正しいことをしたい」という願望と、ティールの「正しい人間になりたい」という願望にあった。この二つの認識論的両極端の間に共通点を見出すのは容易ではなかった。
結局、両者とも敗者となった。モリッツはティールの計画を阻止することに成功したが、ティールの予測は完全に正しかった。市場暴落後、ある投資家は率直にこう語った。「もしあの時空売りをしていたら、その利益はPayPalの営業利益全体を上回っていただろう」
この取締役会での対立は両者間の不信感を悪化させ、数ヶ月後の権力闘争によって完全に崩壊した。2000年9月、レブチン、ティール、スコット・バニスターの指揮の下、PayPalの従業員たちはCEOのイーロン・マスク（当時、CEOのビル・ハリスを解任したばかりだった）を追放すべくクーデターを起こした。マスクは妥協を拒否し、ティールの反乱はモーリッツを説得してティールのCEO就任を承認させる必要があった。モーリッツはティールが暫定CEOにとどまるという条件を提示した。
実のところ、ティールはPayPalに長く留まるつもりはなかった。彼の強みは実行力よりも戦略性にあったからだ。しかし、モリッツの条件は、ティールに後継者を探すという屈辱を強いることとなった。モリッツは、外部の候補者もティールのCEO就任を支持すると表明するまで、考えを変えなかった。
「まず批判し、それから賞賛する」というこの権力ゲームは、この復讐心に燃える天才を深く傷つけ、後にファウンダーズ・ファンドを設立する基礎を築いた。
PayPalは社内対立にもかかわらず、最終的には成功を収めました。そして、その成功にモーリッツが大きな役割を果たしたことをティールは認めざるを得ません。2001年にeBayが3億ドルの買収提案をしてきた際、ティールは買収を受け入れることを主張しましたが、モーリッツは独自の開発を主張しました。
「彼はヘッジファンド出身で、常に現金化を望んでいた」と、モリッツは後にティールについて語った。幸いにも、モリッツはレブチンを説得し、PayPalは彼の買収を拒否した。その後まもなく、eBayは買収提案額を15億ドルに引き上げた。これはティールが当初提示した売却額の5倍にあたる。
この取引により、ティールとその仲間は莫大な富を築き、モーリッツの投資実績はさらに輝かしいものとなった。もし二人の性格が違っていたら、時が経てば敵意も消えるかもしれない。しかし現実は、これは終わりのない戦いの始まりに過ぎないのだ。
クラリウムコール
1億ドルのマクロ投資が却下されたことからもわかるように、ティールは投資への情熱を決して失っていませんでした。ペイパル在籍中も、彼とハウリーはティール・キャピタル・インターナショナルの経営を続けていました。「ファンドの運営に数え切れないほどの夜と週末を費やしました」とハウリーは語ります。
ティール氏の幅広い関心に合わせて、彼らは株式、債券、通貨、そして初期段階のスタートアップ企業を組み合わせたポートフォリオを構築した。「年間2～3件の取引を行っていました」とハウリー氏は語り、 2002年に電子メールセキュリティ企業アイアンポート・システムズに投資したことを例に挙げた。同社は2007年にシスコシステムズに8億3000万ドルで買収された。
PayPal買収による6,000万ドルの収益は、ティールの投資への野心をさらに燃え上がらせた。経営規模を拡大しながらも、彼はマクロ投資の成果追求、体系的なベンチャーキャピタル活動、そして新規企業の設立など、多方面にわたる事業展開を続けた。クラリウム・キャピタルは、こうした野心を実現する中核的な存在となった。
ペイパル買収が完了したのと同じ年、 ティールはマクロヘッジファンドのクラリウム・キャピタルの設立に着手した。「我々は、ソロスらが主張するような体系的な世界観を追求しようとしている」と、彼は2007年のブルームバーグのプロフィール記事で説明している。
これはティールの思考特性と完全に一致している。彼は生まれつき文明レベルのトレンドを捉えるのが得意で、主流のコンセンサスには本能的に抵抗する。この思考モードはすぐに市場で力を発揮し、クラリウムの運用資産規模は3年で1,000万ドルから11億ドルへと急成長した。2003年には米ドルの空売りで65.6%の利益を上げた。低迷した2004年の後、2005年には57.1%の収益率を達成した。
同時に、ティールとハウリーは、散発的なエンジェル投資をプロフェッショナルなベンチャーキャピタルファンドに体系化する計画に着手しました。その成果は彼らに自信を与えました。「投資ポートフォリオを検証したところ、内部収益率が60～70%にも達することがわかりました」とハウリーは言います。「これはあくまでもパートタイムの投資によるものです。これを体系的に運用したらどうなるでしょうか？」
2年間の準備期間を経て、ハウリーは2004年に資金調達を開始しました。当初5,000万ドルのファンドは、Clarium Venturesと名付けられる予定でした。いつものように、ルーク・ノセックをパートタイムの従業員として迎え入れました。
ヘッジファンドが運用する数十億ドルと比べると、5000万ドルは取るに足らない額に思えるかもしれない。しかし、PayPal創業チームの光明があったとしても、資金調達は極めて困難だった。「予想以上に大変でした。今では誰もがベンチャーキャピタルファンドを持っていますが、当時は全く状況が違っていました」とハウリー氏は振り返る。
機関投資家LPは、このような小規模なファンドにはほとんど関心を示しませんでした。ハウリー氏はスタンフォード大学の基金がアンカー投資家となることを期待していましたが、ファンドは規模が小さすぎるという理由で撤退しました。最終的に、外部からの資金調達はわずか1,200万ドルにとどまり、そのほとんどは元同僚による個人投資でした。
事業開始に意欲的なティールは、不足分を補うために3,800万ドル（最初のファンドの76%）を自己資金として拠出することを決意した。「基本的な分担は、ピーターが資金を出し、私が仕事をするというものでした」とハウリーは回想する。ティールの他の事業を考えると、この分担は避けられないものだった。
2004年、クラリウム・ベンチャーズ（後にファウンダーズ・ファンドに改名）は、資金調達前にティールが行った2つの個人投資のおかげで、シリコンバレーで最も有利なポジションを獲得したファンドへと偶然にもなりました。1つ目は、2003年に共同設立したパランティアです。ティールは再び創業者と投資家の二役を演じ、PayPalのエンジニアであるネイサン・ゲッティングス、そしてクラリウム・キャピタルの従業員であるジョー・ランズデールとスティーブン・コーエンと共にプロジェクトを共同設立しました。翌年、彼はスタンフォード大学ロースクールの同級生で、風変わりな巻き毛の天才、アレックス・カープをCEOに迎えました。
パランティアのミッションは非常に挑発的です。『ロード・オブ・ザ・リング』に登場する「真の知識のスパー」のイメージを借用し、PayPalの不正防止技術を活用してユーザーが分野横断的なデータインサイトを獲得できるよう支援するというものです。しかし、従来の企業向けサービスとは異なり、ティールは米国政府とその同盟国を顧客としてターゲットとしています。「9.11の後、私はテロと戦い、市民の自由を守る方法について考えました」と、彼は2013年にフォーブス誌に語っています。この政府主導のビジネスモデルは資金調達の困難にも直面しました。投資家たちは、政府の調達プロセスの遅さに強い疑念を抱いていたのです。
クライナー・パーキンスの幹部はアレックス・カープのロードショーを妨害し、ビジネスモデルの実現可能性を主張した。長年のライバルであるマイク・モリッツは会議をセッティングしたものの、会議中は不注意な落書きをしていた。これはティールへの意図的な冷遇の表れと思われた。サンドヒル・ロードのベンチャーキャピタルには感銘を与えなかったものの、パランティアはCIAの投資部門であるIn-Q-Telから高く評価された。「このチームの最も印象的な点は、人間とコンピューターのデータインタラクションに注力していることです」と元幹部はコメントした。In-Q-Telはパランティアにとって200万ドルの初の外部投資家となり、この投資は後にティールに莫大な経済的利益と評判の回復をもたらした。その後、ファウンダーズ・ファンドが総額1億6500万ドルを投資し、2024年12月時点で保有資産は30億5000万ドルに達し、リターン率は18.5倍となっている。
しかし、巨額のリターンを得るには時間がかかる。クラリウム・ベンチャーズ設立前のティールの二つ目の重要な投資は、より効果的だった。2004年の夏、リード・ホフマンは19歳のマーク・ザッカーバーグを旧友のティールに紹介した。ペイパル時代の同僚である二人（ホフマンは1997年にソーシャルネットワーキングサイト「SocialNet」を設立し、後にコンフィニティのCOOに就任）は、政治的見解は異なっていたものの、互いに尊敬し合っていた。サンフランシスコにあるクラリウム・キャピタル・プレシディオの豪華なオフィスでザッカーバーグと会った時、二人はすでに成熟した知識と投資への強い意志を持っていた。
「ソーシャルネットワーキング分野について多くの調査を行ってきました」とティール氏はWiredのイベントで述べた。「投資の決定は、業績の達成とは無関係です。投資を決意したのです」。Tシャツにアディダスのサンダルを履いた19歳の若者は、ティール氏が『ゼロ・トゥ・ワン』で称賛した「アスペルガー症候群特有の社交的なぎこちなさ」を体現していた。彼はわざと他人を喜ばせようとすることも、馴染みのない金融用語について質問することをためらうこともなかった。模倣競争から抜け出すこの特性こそが、ティール氏が起業家の強みと考えるものだ。
会合の数日後、ティールは50万ドルの転換社債という形でFacebookに投資することに合意した。条件はシンプルだった。2004年12月までにユーザー数が150万人に達した場合、社債を株式に転換し、株式の10.2%を取得する。そうでなければ、資金を引き出すことができる。目標は達成されなかったものの、ティールは株式転換を選択した。この慎重な決断は、最終的に10億ドル以上の個人的利益をもたらした。ファウンダーズ・ファンドは最初の投資ラウンドには参加しなかったものの、その後合計800万ドルを投資し、最終的にLPに3億6500万ドル（46.6倍）の利益をもたらした。
ティールは後に、FacebookのシリーズB資金調達は大きな失敗だったと考えるようになった。最初の投資ラウンドでの評価額は500万ドルだったが、8ヶ月後、ザッカーバーグからシリーズBの評価額が8,500万ドルに達したと知らされた。「オフィスの壁の落書きはひどいもので、チームは8、9人しかおらず、毎日何も変わっていないような気がした」とティールは振り返る。この認知バイアスが原因で、彼は投資を主導する機会を逃し、シリーズCの評価額が5億2,500万ドルに達するまで投資を続けた。この経験から、彼は直感に反する教訓を得た。「賢い投資家が評価額の急上昇を主導しても、彼らはしばしば過小評価されている。人々は常に変化の加速を過小評価しているのだ。」
ショーン・パーカーがマイケル・モーリッツを「ブラックリスト」に入れたのには理由がある。テレビ広告代理店と海洋学者の両親を持つ彼は、1999年、19歳にしてピアツーピア音楽共有アプリ「Napster」でテクノロジー界に衝撃を与えた。Napsterは2002年にサービスを停止したが、パーカーは名声と論争を巻き起こした。同年、彼は連絡先管理アプリ「Plaxo」を創業。そのソーシャル機能のプロトタイプと「危険な天才」というオーラは、セコイア・キャピタル・モーリッツなどの投資家から2,000万ドルの投資を引きつけた。
プラクソはナップスターの失敗を繰り返した。好調に始まったものの、最後は低迷した。当時の報道によると、パーカーの経営スタイルは不安定で、仕事と休息が混沌としており、チームは集中力を失い、気分が変わりやすかった。2004年までに、モーリッツとエンジェル投資家のラム・スリラムはパーカーを解任することを決めた。パーカーが株式を現金化しようとした試みが阻止されると、対立は激化した。プラクソの投資家は私立探偵を雇って彼の居場所を追跡し、薬物使用の兆候を見つけるために通信記録を調べた（パーカーは娯楽であり仕事には影響しないと主張した）。この茶番劇は2004年の夏のパーカーの退社で終わったが、予想外に好転につながった。プラクソを去った後、彼はすぐにマーク・ザッカーバーグと働き始めたのだ。2人は、その年の初めにフェイスブックがスタンフォード大学のキャンパスを引き継いだときに出会い、パーカーは自ら若い創設者に手紙を書いて発展について話し合った。
パーカーは、銀行口座の残高が不足するリスクを負ってまで、トライベッカの人気レストランでザッカーバーグと夕食を共にするため、ニューヨークまで飛びました。プラクソが破綻すると、彼はパロアルトでザッカーバーグと再会し、すぐにFacebookの社長に就任。短いながらも伝説的な提携関係を築きました。彼の最初の行動は、マイケル・モーリッツとセコイア・キャピタルへの復讐でした。2004年11月にFacebookのユーザー数が100万人を超えたとき、セコイアは彼らに連絡を取ろうとしました。パーカーとザッカーバーグは残酷なジョークを仕掛けました。彼らはわざと遅刻し、パジャマ姿でセコイアに到着し、「ワイヤーホッグに投資すべきではない10の理由」と題したプレゼンテーションでセコイアを挑発したのです。プレゼンテーションには、「収入がない」「パジャマで遅刻した」「ショーン・パーカーが関与していた」といったスライドが含まれていました。「彼らの行動を考えれば、セコイアからの投資を受け入れることは到底できませんでした」とパーカーは言いました。この失敗はセコイアの歴史上最も痛ましいミスとなるかもしれない。
エピソードでわかるように、ナップスターの創設者はフェイスブックの初期の資金調達で重要な役割を果たし、ザッカーバーグ氏をベンチャーキャピタルの世界に導いた。そのため、ザッカーバーグ氏がクラリオンのプレシディオオフィスでティール氏とホフマン氏と会ったとき、パーカー氏もそこにいた。
ティールとパーカーはプラクソ社での初期の頃にも顔を合わせたことがあったが、二人の協働の基盤が築かれたのはFacebook時代だった。2005年8月、パーカーはノースカロライナ州のパーティーハウスを借りていた際に未成年のアシスタントを同伴させ、コカインの検査を受けたとして逮捕された（パーカー自身は起訴されず、事件については一切知らなかったと否定した）。そして最終的にFacebookを去ることを余儀なくされた。これは関係者全員にとってWin-Winの転機となった。ザッカーバーグは経営を引き継ぐ準備ができ、投資家は才能はあるものの掴みどころのない広報担当者を手放し、パーカー自身も自身の「走ったら消える」性格が日常業務には向いていないことを認めたのだ。
数ヶ月後、パーカーはティールのベンチャー企業にゼネラル・パートナーとして加わった。この企業は後にファウンダーズ・ファンド（最終的にはFacebookのように定冠詞が削除された）に改名された。この名称は、同社の野心とポジショニングに合致していた。「PayPal時代の投資家の一部には多くの不満があり、やり方を変える必要があると考えました」とハウリー氏は語る。同社の中核となる理念はシンプルだが、破壊的だった。それは、創業者を決して追い出さないということだった。
これは今日の「創業者フレンドリー」な市場では当たり前のことのように思えるかもしれませんが、当時としては先駆的な取り組みでした。「彼らは『創業者フレンドリー』というコンセプトの先駆者でした。当時のシリコンバレーのやり方は、技術系の創業者を見つけ、プロのマネージャーを雇い、そして両者を解雇することでした。投資家こそが真の支配者だったのです」と、フレックスポートのCEO、ライアン・ピーターソン氏は語ります。
「Founders Fundが登場するまで、ベンチャーキャピタル業界は最初の50年間はこのように機能していた」と、Stripeの共同創業者であるジョン・コリソン氏はベンチャーキャピタルの歴史を総括して述べた。1970年代以降、Kleiner PerkinsとSequoia Capitalは経営に積極的に介入することで成功を収めてきた。この「投資家主導」のモデルは、AtariやTandem Computersのような事例で効果を発揮した。30年経った今でも、トップベンチャーキャピタリストたちはこの考え方を堅持している。権力は起業家ではなく資本側にある、という考え方だ。Sequoiaの伝説的な創業者、ドン・バレンタインは、凡庸な創業者は「マンソン・ファミリーの地下牢に閉じ込められるべきだ」と冗談を飛ばしたほどだ。
ファウンダーズ・ファンドの「創業者第一主義」の理念は、差別化戦略であるだけでなく、ティール氏の歴史、哲学、そして進歩の本質に対する独自の理解に由来しています。彼は「主権を持つ個人」の天才的な価値を固く信じており、ルールを破る者を規制することは経済的な愚行であるだけでなく、文明の破壊でもあると考えています。「こうした人々は、世界で最も価値のある発明家の創造物を破壊するでしょう」とルーク・ノセック氏は述べ、従来のベンチャーキャピタルに対するチームの軽蔑を表明しました。
ショーン・パーカー氏はまさにこのコンセプトに合致する人物だが、27歳という若さで入社したことは依然として投資家の懸念材料となっている。彼の就任を報じた報告書には、「彼の過去の経験が一部のLPを不安にさせた」と率直に記されている。パーカー氏自身も、「私は常に安心感を欠いている。会議の後には、常に自分に価値を提供できただろうかと自問自答してしまう」と認めている。
この懸念は、古くからのライバルであるマイク・モリッツの妨害を招いた。2004年に5000万ドルを調達した後、ファウンダーズ・ファンドは2006年に再び攻勢をかけ、1億2000万ドルから1億5000万ドルを目指した。この時点では、チームは完全に新人だった。パーカーが加わり、ノセックがフルタイムで参加し、ティールがFacebook初の外部投資家となった。元々はヘッジファンドの副業だったこの小さな組織は、新興勢力へと変貌を遂げつつあった。
この動きは明らかにモーリッツを激怒させた。ハウリー氏らによると、セコイアのCEOは資金調達を妨害しようとしたという。「2番目のファンドを調達していたとき、セコイアの年次総会で『ファウンダーズ・ファンドに近づかないように』という警告のスライドが出ました」。2年後にセコイアに加わったブライアン・シンガーマン氏は、さらに詳細を付け加えた。「彼らはLPに対し、もし我々に投資すればセコイアへのアクセスを永久に失うと脅迫しました」
同時期の報告書によると、モーリッツ氏の言葉遣いはより曖昧だった。LP会議で彼は「会社に長く勤め続ける創業者を評価する」と強調し、そうしなかった著名な起業家を数人名指しした。そのうちの一人は、明らかにファウンダーズ・ファンドのパートナーであるショーン・パーカー氏を指していた。「私たちは、チームよりも個人的な利益を優先する投機家よりも、素晴らしい企業を創り出す創業者をますます尊敬しています」と、モーリッツ氏はその後の回答で述べている。
このブーメランは、ファウンダーズ・ファンドをむしろ後押しした。「投資家たちは『なぜセコイアはこんなに臆病なのか？』と不思議がっていました。これはむしろ前向きなシグナルでした」とハウリー氏は語った。2006年、ファンドは2億2,700万ドルの資金調達に成功し、ティール氏の投資比率は第1ラウンドの76%から10%に低下した。ハウリー氏は、「スタンフォード大学基金が投資を主導し、機関投資家から初めて認められた」と指摘した。
初期段階の投資が実を結び始めると、ファウンダーズ・ファンド独自の投資哲学がその力を発揮し始めた。ティール氏が制度化された経営を嫌ったため、ファンドは最初の2年間「効率的な混沌」状態に陥っていた。ハウリー氏はプロジェクトの模索に忙しく、チームは決まった議題や定型的な会議の開催を拒否した。
ティール氏はクラリウム・キャピタルの運営に携わっているため、時間は非常に限られています。ハウリー氏は「彼には重要な会議への参加を手配することしかできません」と述べています。パーカー氏の加入によってファンドの運営方針は変わりませんが、より体系的な体制が整いました。ハウリー氏は、「ルークとショーンが加わったことで、3人で一緒にプロジェクトを評価したり、1人が初期スクリーニングを行い、それをチームの意思決定に反映させたりできるようになりました」と説明しています。
コアチームは互いに補完し合う能力を持っています。「ピーターは戦略的思考力があり、マクロトレンドとバリュエーションに重点を置いています。ルークは創造性と分析力を兼ね備えています。私はチームの評価と財務モデリングに重点を置いています」とハウリー氏は分析しました。製品面ではパーカーが加わり、「彼はインターネット製品のロジックを深く理解しており、Facebookでの経験を通じて消費者のインターネット上の悩みを熟知し、ニッチな分野におけるビジネスチャンスを的確に見極めることができます」と続けました。彼の人間的な魅力も交渉の武器となります。「彼は非常に刺激的で、特に取引を成立させるのが得意です」。
ファウンダーズ・ファンドは、FacebookとPalantirという象徴的な2つの投資に加え、初期にSalesforceに6億8900万ドルで売却されたBuddy Mediaにも投資しました。しかし、YouTubeへの投資も逃しました。YouTubeは、創業者のチャド・ハーレー、スティーブ・チェン、ジョード・カリームがPayPal出身だったため、「手の届く範囲」のプロジェクトだったはずです。最終的に、YouTubeはセコイアのロルフ・ボタに買収され、わずか1年後にはGoogleに16億5000万ドルで売却されました。
いずれにせよ、過去数年間の Founders Fund の業績は驚くべきものであり、さらに輝かしい瞬間がこれからやって来るでしょう。
2008年、ティールは友人の結婚式でかつてのライバル、イーロン・マスクと出会った。元PayPal幹部は既に投資資金をテスラとスペースXの設立に充てていた。ベンチャーキャピタル市場が次世代の消費者向けインターネット・ホットスポットを追い求める中、ティールは興味を失った。これは、スタンフォード大学時代に彼が傾倒していたフランスの哲学者ルネ・ジラールの教えに深く傾倒していたことに起因している。「ジラールの思想は時代遅れで、まさに反骨精神にあふれた大学生たちが求めていたものでした」とティールは回想する。
ジラールは「模倣欲求」理論を提唱した。人間の欲求は、内在価値ではなく模倣から生まれるという理論である。この理論は、ティールが世界を分析するための中核的な枠組みとなった。Facebookの台頭後、ベンチャーキャピタル業界はソーシャルプロダクトの模倣ブームに一斉に乗った。ファウンダーズ・ファンドは、ローカルソーシャルネットワークのGowalla（後にザッカーバーグに買収された）に投資したものの、消極的だったようだ。
ティールは『ゼロ・トゥ・ワン』の中で簡潔にまとめています。 「成功している企業はすべて異なっており、独自の問題を解決することで独占的地位を獲得している。一方、失敗した企業はすべて同じであり、競争から逃れられなかった。 」ベンチャーキャピタルの分野に独占は存在しないものの、ティールは他の投資家が手を出そうとしない、または手を出すことができない分野を探すというこの概念を自身の投資戦略に取り入れています。
ティールはハードテック、つまりビットではなくアトムの世界を構築する企業に目を向けた。この戦略には代償もあった。Facebookの後、Founders FundはTwitter、Pinterest、WhatsApp、Instagram、Snapといった大きなソーシャルネットワークの機会を逃したのだ。しかし、ハウリー氏が言うように、「SpaceXとなら、それらの機会を逃すことなくやり遂げられる」のだ。
2008年の結婚披露宴の後、ティールはスペースXに500万ドルの投資を提案した。これは「ペイパル時代の亀裂を修復するため」でもあり、彼がまだマスクの技術に完全には納得していなかったことを示している。当時、スペースXは3度の打ち上げ失敗を経験し、資金はほぼ枯渇していた。元投資家が誤ってファウンダーズ・ファンドにコピーしたメールは、スペースXに対する業界全体の悲観論をさらに露呈させた。
パーカー氏はこの分野に不慣れだったため投資を断念しましたが、他のパートナーたちは全力で前進しました。プロジェクトリーダーであるノセック氏は、投資額を2,000万米ドル（ファンド第2期の約10%を占める）に増額し、投資前評価額3億1,500万米ドルで市場参入することを主張しました。これはファウンダーズ・ファンド史上最大の投資であり、最も賢明な決断であったことが証明されました。
「非常に物議を醸し、多くのLP（リミテッド・パートナー）は私たちのことを頭がおかしいと思った」とハウリー氏は認めた。しかし、チームはマスク氏とこの技術の可能性を固く信じていた。「PayPalの同僚たちのプロジェクトをいくつか見逃してきたので、今回は全力で取り組まなければならない」。最終的に、この投資により、ファンドの優良プロジェクトへの投資額は4倍に増加した。
ファウンダーズ・ファンドがアプローチしていた著名なLPは、この件で連絡を絶った。「これが理由で袂を分かったのです」とハウリー氏は明かした。匿名のLPは驚異的なリターンを逃した。その後17年間で、ファンドはSpaceXに総額6億7100万ドル（パランティアに次ぐ2番目に大きな保有額）を投資した。2024年12月、同社が3500億ドルの評価額で自社株を内部買い戻した時点で、保有資産は182億ドルとなり、27.1倍のリターンを達成した。
