著者:チューリップ・キング、メッサリアナリスト
編集：Felix、PANews
予測市場は一般の人々には未だ十分に理解されていませんが、まさに今こそチャンスです。市場の仕組み、情報の価格設定、そして未来の形成方法において、私たちは劇的な変化を目の当たりにしています。
「iPhoneの瞬間」
あらゆる技術革命には、古い考え方に固執する人々がその破壊的な変化に気づかない、特筆すべき時期が存在します。2007年、ノキアの幹部はiPhoneを見て「キーボードすら付いていない」と発言しました。彼らはiPhoneを他の携帯電話と比較し、コンピューターと比較することを無視しました。iPhoneは既存の携帯電話と競合していたのではなく、単機能デバイスの概念に革命をもたらしたのです。
予測市場にも同じことが当てはまります。Polymarketを見ると、人々はただ奇妙で流動性の低い賭けサイトだと考えます。DraftKingsのようなスポーツベッティングサイトやCMEのようなデリバティブ市場と比較し、物足りないと感じます。これはNokiaの件で犯された過ちと似ています。Polymarketはより優れた賭けサイトではなく、プロの金融市場全体に取って代わるコンセプトなのです。個々の金融商品の複雑さを取り除いたとき、Polymarketが実際にはどのようなものになるか想像してみてください。
- オプション: 将来の価格レベルに到達するかどうかを賭ける。
- 保険：災害が起こるかどうかの賭け
- クレジット・デフォルト・スワップ：破産が起こるかどうかの賭け
- スポーツ賭博: スポーツイベントの結果に賭けること。
根本的に二元的な問題を中心に、数兆ドル規模の巨大な産業が構築され、それぞれ独自のインフラストラクチャ、規制システム、そしてそこから利益を得る独占的仲介業者が存在します。
ポリマーケットの本質は、ある一つの根本的な要素に集約されます。それは、観測可能なあらゆるイベントに対して市場を創出し、人々が取引できるようにし、そして現実が結果を決定づける際に問題を解決することです。スポーツベッティングにおいてはドラフトキングスより優れているわけでも、デリバティブ取引においてはシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）より優れているわけでもありません。ポリマーケットが行っているのは、より根本的なことです。あらゆる市場を基本単位にまで縮小し、そこから再構築することです。ポリマーケットは「iPhone」であり、それ以外はすべて「アプリ」に過ぎません。
多次元取引
すべての取引が一元化されると、より多くの可能性が開かれます。5年前に、「FRBは金利を引き上げると予想するが、トランプ大統領がAIについて肯定的な発言をするだろうから、ハイテク株は依然として上昇するだろう」という見解を示すポジションを構築しようとしていたと想像してみてください。異なる金融機関に口座を開設し、異なる規制枠組みや異なるレバレッジに対処しなければならなかったでしょう。そして、トランプ大統領に言及した取引部分は、事実上市場が存在しなかったでしょう。
Polymarketなら、たった3クリックで完了します。さらに重要なのは、これらは3つの別々の賭けではなく、相互に関連したポジションを通して表現される一貫した世界観だということです。「FRBが利上げを一時停止」という意見に「反対」を買い、「ナスダックが過去最高値を更新」という意見に「賛成」を買い、同時に「トランプ大統領が次回の演説で人工知能について言及」という意見にも「賛成」を買うことができます。このつながりこそが、取引そのものなのです。
市場を予測する方法を考える
よくわからない方のために、実例を挙げてみましょう。先月、Polymarketで次のようなポジションを構築しました。「Hyperliquidは12月31日までエアドロップを実施しない」という「いいえ」のポジションを67セントで買い、同時に「Hyperliquidは2026年までに20ドルに下落する」という「はい」のポジションを13セントで買います。様々な結果を考えてみましょう。
- 最大の勝者：Hyperliquidはエアドロップを実施せず、今年に入って20ドルまで下落しました。現在の市場状況を考えると、これは妥当な価格と言えるでしょう。価格は現在の市場金利8%よりも高いはずです。価格が低いうちに購入しましょう。
- わずかな利益：Hyperliquidのエアドロップ、価格が20ドルまで下落、または価格が20ドルまで下落するがエアドロップは発生しない。これらが最も起こりやすい結果で、確率は63%です。
- 完全な損失：Hyperliquidのエアドロップが行われ、価格は20ドル以上を維持しました。市場はチームによる新規供給量の増加を深く懸念しており、エアドロップによる供給量の増加は非常にネガティブな反応を示すと思われます。この結果が発生する確率は29%未満であるため、高値で売却していることになります。
これはヘッジのように聞こえますが、それだけではありません。市場が新しいトークンの供給をどのように処理するかという複雑な視点を、他に類を見ない方法で表現しているのです。
従来の市場では、複雑な世界観を大まかな方向性の賭けに圧縮せざるを得ません。Nvidiaの収益が予想を上回るという複雑な議論があっても、市場の期待（誇大宣伝の終焉）のために株を売るかもしれません。オプション市場では、コールオプションとプットオプションのどちらかしか選べず、不完全なスプレッドを構築して自分の意見をかろうじて表明するしかなく、高いプレミアムを支払うことになるかもしれません。しかし、Polymarketプラットフォームでは、「Nvidiaの収益は予想を上回る」と「Nvidiaの株価は決算発表後に5%下落」という2つの「イエス」オプションを購入するだけで、自分の意見を正確に表現できます。
真の素晴らしさは、存在するはずがないのに実際に存在する市場間のつながりを理解している点にあります。フロリダはハリケーンに見舞われようとしており、タンパベイ・バッカニアーズはデトロイトで試合をしています。従来の考え方では、これら2つの出来事は無関係とみなされます。しかし、あなたはこう主張します。ハリケーンがフロリダを襲えば、NFLの審判は間違いなくバッカニアーズに有利な判決を下し、感動的な物語を作り上げます。そこで、バッカニアーズの勝利に60セント、ハリケーンがフロリダを襲うことに20セントを賭けます。特定の結果に賭けているのではなく、関係性の構造に賭けているのです。物語が審判の判断にどう影響するかを理解することで、あなたは利益を得ているのです。
予測市場が既存の市場と競合しないのは、まさにこのためです。両者は全く異なる抽象レベルで存在しているからです。他の市場はどれも、引けるレバーを一つしか提供しません。一方、ポリマーケットは無数のレバーを提供し、さらに重要なのは、世界の実際の仕組みに対するあなたの見方と一致する、特定のレバレッジの組み合わせを引けるようにしてくれることです。
賢明な投資家がまた間違っているのはなぜでしょうか?
予測市場に関して最初に耳にする批判は、常に流動性に関するものです。「大規模取引は不可能だ」「スプレッドが広すぎる」「まるでギャンブラーが昼食代でギャンブルをしているようだ」など。これはバグではなく、チャンスなのです。
私は個人的にケルを嫌っているわけではないが、流動性の問題は最終的には既存の市場インセンティブメカニズムによって解決されるだろう。
流動性が爆発的に増加しようとしている理由を、機械的な観点から考えてみましょう。伝統的なマーケットメイクは比較的シンプルです。通常、他のものと明確な相関関係にあるもののマーケットメイクを行います。株式オプションは株価と相関関係があり、先物はスポット価格と相関関係があります。それぞれにヘッジメカニズム、相関関係、そして信頼性の高いモデルが備わっています。だからこそ、シタデルやジェーン・ストリートといった少数の企業が、数千もの金融商品のマーケットメイクを行うことができるのです。
市場予測はさらに困難です。それぞれの市場タイプには、専門的なインテリジェントシステムが必要です。
- スポーツ市場には、スコア、負傷報告、天気予報など、あらゆる情報に基づいて更新できるモデルが必要です。
- 政治市場では、世論調査、スピーチ、ソーシャル メディアの感情を分析するために自然言語処理が必要です。
- イベント市場には、履歴データからベンチマーク レートを計算できる機械学習システムが必要です。
- メンション市場では、何千ものテキスト レコードでトレーニングされた言語モデルが必要です。
各市場にはまったく異なる専門知識が必要であるため、1 人のマーケット メーカーがすべての市場を独占することはできません。
長期的には、これは流動性にとってむしろ有益です。少数の巨大企業がすべてのマーケットメイク活動を掌握する時代は終わり、代わりに専門性の高いマーケットメーカーが多数出現するでしょう。一部のクオンツアナリストは、メンション市場の価格設定において世界最高の専門家となるでしょう。また、気象関連イベントをリードするチームや、著名人の行動に焦点を当てるチームも現れるでしょう。一見弱点に見える断片化は、実際には回復力と深みを生み出すのです。
今後5年以内に、全く新しいタイプの金融会社が出現するだろう。それは、予測市場の専門家たちだ。彼らは株式市場や債券市場ではなく、現実世界そのものに市場を作り出す。この分野で最初に大きな成功を収めた企業が、新たな金融システムの要塞となるだろう。
真実に関する不穏な事実
予測市場は、実際には予測そのものが重要なのではなく、真実に対する経済的インセンティブを生み出すことが目的です。私たちは現在、誰もがあらゆることについて意見を持っているにもかかわらず、誰も真の利益を得られないという奇妙な状況にあります。お気に入りのアナリストは、景気後退予測で2回連続で間違っていました。CNBCのコメンテーターによって、数え切れないほど多くのアカウントが台無しにされました。それでも彼らは、プラットフォームと視聴者を維持し、何の責任も負うことなく、間違いを続けているのです。
メディアに対する信頼は低下しているが、それだけだ。
この状況は持続不可能であり、誰もが心の底ではそれを理解しています。現代社会は、正確さではなく参加を重視する情報エコシステムを構築してきました。正しい意見よりも声の大きさが重視され、ソーシャルメディアはこの問題を悪化させています。今では、最も支持されている意見が、その正確性に関わらず「正しい」意見とみなされるのです。フォロワー数の多い人が専門家となり、いわゆる専門家とは、単に「いいね！」を最も多く獲得する人なのです。
予測市場はこのモデルを完全に覆します。突然、正しいことに価値が生まれ、間違っていることには結果が伴うのです。市場は、あなたがハーバード大学を卒業しているか、認証済みアカウントを持っているか、市場に関する本を執筆しているかを気にしません。市場が関心を持つのは、あなたが正しいかどうかだけです。正確さだけが報われるシステムを作ると、驚くべきことが起こります。正しい人は突如として声を上げる理由が生まれ、間違っている人はついに口を閉ざすのです。
しかし、これは単に富を不適切な人々から適切な人々へと移転させるということではありません。予測市場は、既存のメディアエコシステムとは根本的に異なる運用メカニズムを持つ、並行的な情報システムを構築しているのです。
- 旧世界では、情報はソーシャル ネットワークを通じて、その範囲に応じて広まりました。
- 予測市場では、情報は現実に応じて価格設定されます。
これらは非常に異なる選択メカニズムであり、非常に異なる結果を生み出します。
Polymarketはまだ初期段階ですが、その精度は既に驚異的です。政治市場はどんな世論調査サイトよりも予測力に優れています。連邦準備制度理事会（FRB）市場は、エコノミストが予測を更新する前に変動します。これは予測市場のトレーダーがより賢いからではなく、娯楽ではなく正確な予測を保証することが目的だからです。
予測市場ではなく報奨金市場
世間一般では、市場を「予測市場」と呼ぶ傾向があり、これはビットコインを「デジタルゴールド」と呼ぶのと似ています。技術的には正しいのですが、重要な点を完全に無視しています。真の予測市場は受動的な観察者です。確率を価格付けしますが、結果には介入しません。しかし、ポリマーケットは受動的ではありません。そして、そこが重要な点です。人間の参加者がいる市場は、結果を変えることで暗黙のうちに報酬を得ているのです。
詳しく説明しましょう。WNBAの試合中に誰かが緑色の物体を投げるかどうかという市場予測があったとき、ある人が次のような計算をしました。
- 1 株あたり 15 セントで 10,000 ドル相当の YES 株を購入します。
- 自分で物を投げる
- 市場が「はい」と判断すると、66,000 ドルの手数料が請求されます。
- 訴訟費用と永久追放処分の費用を差し引くと、彼はおよそ5万ドルを手にした。
理論上、この WNBA 妨害事件の内訳は、補償 = 刑事告発 + 社会的屈辱 + 永久追放 + 必要な努力、となるはずです。
報酬が高すぎると模倣者が集まり、低すぎると誰も興味を示さなくなります。市場は正確な均衡価格を見つけるでしょう。
チャーリー・マンガー： 「インセンティブの仕組みを見せてください。そうすれば、結果がどうなるかがわかります。」
しかし、「予測市場」は報奨金市場と化しました。もはや誰かが何かを投げるかどうかを予測するのではなく、誰かがそれを実現させた場合の報酬として、特定の金額を提供する市場です。これは抜け穴でもなければ、操作でもありません。予測市場の最も重要な特徴であるにもかかわらず、誰もそれを指摘しません。
こんな思考実験を想像してみてください。私はニューヨーク市長選に出馬することにしました。市場の勝率はわずか0.5%と、かなり妥当な数字です。この勝率なら、1株5,000ドルの株式を20株購入でき、合計10万ドルになります。当選すれば、1株あたり100万ドルの利益が入ります。選挙チームへの報酬として、これらの株式をエスクローすると、話は面白くなります。20人のヒットマンを雇い、当選したら1人あたり100万ドルを支払うと約束します。
この実験は、存在すべきではないものを生み出した。それは、市場資金による政治キャンペーンであり、オッズが下がるにつれて賭け金が増していく。市場は本質的に「この結果はあり得なさすぎる。実現する確率は20対1だ」と言っているようなものだ。予測は報奨金となる。市場は単に現実を観察しているのではなく、特定の未来に資金を提供しているのだ。
懸賞金が全く影響しない出来事もあります。大統領選の価値は非常に高いため、どんな予測市場からの懸賞金も、当選の動機を大きく高めることはできません。しかし、企業の意思決定から文化現象、スポーツの結果に至るまで、他の何千もの出来事には、懸賞金が現実に存在し、実際に機能しています。
ロビン・ハンソン（現代の予測市場メカニズムの中核設計者）が構想した、未来予測市場の知的に導かれたガバナンスの代わりに、私たちははるかに奇妙なものを目にしています。それは、特定の未来を形作る人々に市場が報酬を支払うというものです。
結論は
私の個人的な予測では、10年以内にポリマーケットモデルが従来の金融市場の大部分を飲み込むでしょう。これは、ポリマーケットがより低コストで効率的な取引プラットフォームであるというだけでなく、あらゆる市場を単一の独自のプラットフォームに統合し、それを基盤として再構築するという点でも、数千もの専門市場構造を維持するよりも効率的です。
ドミノは次の順序で倒れます。
- DraftKings – スポーツ賭博は本質的に、オッズが悪い予測市場です。
- シカゴ・オプション取引所 – オプションは、価格レベルに対する単純な複雑なバイナリ賭けです。
- 保険は、一方的な予測市場に過ぎません。
- 信用市場 – 破産予測と追加措置
あらゆる業界は抵抗し、規制するだろうが、最終的には、より優れた製品ではなく、より優れた理念で競争していることに気づき、屈服するだろう。
私たちが今まさに目撃しているのは、市場の仕組みの完全な再構築です。もはや価格、金利、ボラティリティに賭けるのではなく、出来事、出来事同士の関係、そして最も重要なのは、それらの出来事を変える可能性に賭けるのです。
賢明な投資家は、今からこれに備えるべきです。トークンを購入したり、市場を取引したりするだけでなく、あらゆる観察可能な出来事に流動性のある市場があったらどうなるかを考える必要があります。あらゆる企業の意思決定に予測市場があったらどうなるでしょうか？あらゆる法案にオッズがあったらどうなるでしょうか？あらゆる文化的トレンドに価格があったらどうなるでしょうか？
予測市場は、単により良い市場を構築することではなく、人々に未来を創造する意欲を与える機械を構築することです。
