香港のRWAエコシステムの全体像：3つの政党が存在する中、1兆ドル規模の競争を制するのは誰か？

香港のRWA事業は活況を呈しており、規制当局は窓口指導を開始し、一部の証券会社は積極的に投資を削減しています。一方、関連銘柄は資本市場で引き続き急騰しています。9月22日、香港上場企業の華健医療とトランスセンタは、革新的な医薬品パイプライン資産をトークン化する15億ドル規模の戦略的提携契約を発表しました。トランスセンタの株価は、9月23日の香港市場の開場時に約10%上昇しました。華健医療のRWA分野への参入を発表して以来、同社の時価総額は2ヶ月間で140億香港ドル増加しました。

時価総額の上昇に伴い、香港市場参加者の関心も高まっています。PANewsは以前、香港上場企業のRWA市場における重要な役割を探る記事を掲載しました。本記事では、香港RWA市場のビジネスサポートセクターを分析することで、香港RWAエコシステムのより直感的な全体像を提示します。

RWA業界は、商品発行者とビジネスサポーターという2つの主要な主体で構成されています。ビジネスサポーターはさらに3つの主要なニッチに分類できます。資産の流通、取引、価格発見を促進する「流動性プロバイダー」、基盤となるインフラと技術アーキテクチャの構築を担う「テクニカルサポーター」、そしてコンプライアンス、カストディ、セキュリティ保証を提供する「サービスサポーター」です。

流動性プロバイダー

流動性プロバイダーはRWA市場において重要な役割を果たします。彼らはオンチェーントークンとオフチェーンの従来型資産を繋ぐ中核ハブであり、資産の流通と価格形成において重要な役割を果たします。

認可を受けた仮想資産取引プラットフォーム（VATP）は、RWAが二次市場での取引と価格設定を行うためのコンプライアンス遵守の場であり、RWA流通の主要なチャネルでもあります。分散型取引所（DEX）と比較して、規制対象の中央集権型取引所（CEX）は、顧客デューデリジェンス（KYC）/マネーロンダリング防止（AML）、資産管理、規制審査において固有の優位性を有しており、RWAの厳格なコンプライアンス要件に完全に合致しています。

ライセンスを取得したプラットフォームは、リスクアセット（RWA）の自動取引サービスだけでなく、機関投資家向けに店頭（OTC）取引サービスも提供できます。しかし、RWAの「オンチェーン」移転は単なるデータ転送にとどまらず、マクロ経済的な影響も及ぼす点に留意する必要があります。一部のアナリストは、国家資産または地域資産がRWAの形で「オンチェーン」に移転されると、資産の価格決定力が国内からオフショアの「国境を越えた」仮想通貨取引所へと移行し、当該地域の経済安全保障と金融安定性に潜在的な課題をもたらす可能性があると指摘しています。そのため、香港はRWA市場の発展を奨励する一方で、潜在的なマクロ経済リスクを管理するために厳格なライセンス制度を導入しています。

香港VATPの代表として、HashKey ExchangeのRWA事業は主に富裕層個人投資家と機関投資家を対象としています。HashKey Exchangeは、GF Securities（香港）と提携し、香港における初の日次償還可能なトークン化証券「GF Token」を発行しました。これは、香港の従来型金融機関にとってRWA発行における重要な一歩となりました。このプロジェクトは、技術革新であるだけでなく、「従来型金融 + Web3」の深層統合のベンチマーク例でもあり、明確な規制枠組みの下、従来型金融機関もトークン化を導入できることを市場に示しています。

香港のローカルCEXを代表するOSL Exchangeは、リスク資産（RWA）の個人投資家向け市場の拡大において重要な役割を果たしてきました。OSLは、リスク資産（RWA）のトークン化、保管、流通を網羅するワンストッププラットフォーム「Tokenworks」を開発しました。OSLは、中国資産管理（香港）と提携し、香港金融管理局（HKMA）の規制サンドボックスプログラム「Ensemble」の一環として、トークン化されたマネーマーケットファンドを立ち上げました。このファンドは香港初の個人投資家向けトークン化ファンドであり、機関投資家やプロ投資家だけでなく、より幅広い個人投資家層へとリスク資産（RWA）市場を拡大しています。

現在、香港では認可を受けた6つのCEXがRWAサービスの開発に注力することを表明しています。さらに、Yunfeng FinancialやDigiFTといった企業が、プライマリー市場とセカンダリー市場における流動性プロバイダーとして参加しています。

技術サポートプロバイダー

RWAの価値は、ブロックチェーン技術を通じた資産のデジタル化、プログラミング、そして効率的な移転を可能にするコアテクノロジーにあります。香港のRWA市場では、技術サポートがこのプロセスの基盤となっています。これは主に、スマートコントラクト、オンチェーンプロトコル、トークン化プラットフォームなど、RWAの基盤となるアーキテクチャを開発する参加者で構成されています。

テクノロジー支援エコシステムにおいて、ジャック・マー派は二重戦略を展開しています。雲鋒金融がインフラ投資に注力する一方、アント・デジッツはインフラ開発を優先しています。同社の中核技術プラットフォームは、「2つのチェーンと1つのブリッジ」システムであり、「資産チェーン」、「取引チェーン」、そして両者を繋ぐ「信頼できるクロスチェーンブリッジ」で構成されています。このシステムは、中国本土企業の物理的資産を標準化・デジタル化すると同時に、従来の金融資本をトークン化することで効率的な資本フローを実現することを目指しています。朗鑫科技の充電スタンド向けクロスボーダーRWAプロジェクトは、この技術システムの成功事例であり、香港金融管理局（HKMA）の規制サンドボックス「アンサンブル」の代表事例に選定されています。アント・デジッツは、複数の新エネルギー資産トークン化プロジェクトに積極的に取り組んでおり、中国国内の新エネルギープロジェクトに実用的な資金調達ソリューションを提供しています。

一方、復星グループもリスクアセット（RWA）分野への進出を加速させています。復星国際は香港で「復星富RWA」を含む複数の商標を登録しています。グループの子会社であるスターロードテクノロジーは、RWA戦略の技術的中核を担っています。スターロードテクノロジーはFinChainを正式に立ち上げ、資金調達に成功しました。このプラットフォームは、世界中の投資家にデジタル資産管理サービスを提供することに注力しており、香港株式のトークン化のためのアジア初のフルプロセス技術ソリューションを開発しました。さらに、復星富ホールディングスはトークン化された仕組債の販売元となりました。復星グループのこれらの取り組みは、RWA市場への参入へのコミットメントを示すだけでなく、RWA技術とビジネスにおいて、従来の金融機関に新たな基準を提供するものでもあります。

さらに、香港の RWA 市場では 12 社を超えるその他の技術サポートプロバイダーが活動しています。

サービスサポートプロバイダー

RWAの成長の原動力は信頼にあり、それは信頼できるコンプライアンスとセキュリティの上に築かれなければなりません。香港のRWA市場において、サービスプロバイダーはコンプライアンスの守護者として、この信頼システムの堅牢な運用を確保しています。彼らは、コンプライアンスレビュー、安全な保管、日々の運用、効率的な清算・決済、リスク管理など、資産ライフサイクル全体の管理に重点を置いています。

従来型金融機関の技術サポート分野への急速な浸透とは対照的に、暗号資産ネイティブの金融機関はサービスサポート・エコシステムの最前線に留まっています。特に、Cobo、Cactus Custody、Hex Trustは、それぞれ差別化された競争優位性を確立しています。Coboは、高度なマルチパーティ・コンピューティング（MPC）技術と資本効率の高い流動性サービス（Cobo SuperLoop）を通じて、セキュリティと運用効率のバランスを実現しています。MatrixportのCactus Custodyは、システム統合能力に定評があり、急速に資産運用規模と顧客基盤を拡大しています。Hex Trustは、従来型金融とデジタル資産の世界の架け橋として位置付けられ、規制ライセンスの取得を最優先に考えており、コンプライアンスを重視する機関投資家からの資金を積極的に獲得しています。

サービスサポートエコシステムは主にカストディアンで構成されており、コンプライアンス、運用、その他のサービスを提供する機関もいくつかあります。

伝統的な金融大手と暗号資産ネイティブの機関の両方が市場に参入する中、香港は明確な規制枠組み、成熟した市場基盤、そしてオープンなエコシステムを備えた、包括的でコンプライアンス遵守と競争力のあるRWA市場の発展を加速させています。流動性プロバイダーによる取引ループの閉鎖、基盤となるアーキテクチャを強化する技術サポート、そしてサービスプロバイダーによる強固な信頼基盤の構築など、3つの主要なエコシステムのニッチがますます明確になり、様々なプレーヤーが存在感を確立しようと競い合っています。