著者: 137Labs

Binanceが年間約20％の収益率を目標とした1ドル30日投資プログラムを開始したとき、市場の反応は私の予想よりもはるかに強かった。

短期間で、大量の資金が USDT と USDC から USD1 に切り替えられました。

一方で、スポット価格にはプレミアムがつき、「デカップリングは起こるのか」「早期撤退すべきか」といったさまざまな議論が急速に広がった。

この記事は、決定的な「買いか売りかのアドバイス」を提供することを目的とするものではなく、むしろこの期間に私が観察してきた価格変動、インセンティブの源泉、そしてUSD1自体のメカニズムを結び付けて、比較的冷静なレビューを行うことを目的としている。

まず、明確にしておきましょう。このステーブルコイン、USD1 とはいったい何なのでしょうか?

価格について議論する前に、1米ドルの基本構造を理解する必要があります。そうでないと、多くの議論は単に「双方が相手の話を聞き逃す」ことになってしまいます。

USD1 は完全に担保された米ドルのステーブルコインです。

基礎となる資産は複雑ではなく、主に次のものが含まれます。

米ドル現金

米国短期国債

米ドル預金

その他の流動性の高い現金同等物

言い換えれば、これはアルゴリズムによるステーブルコインでも部分準備金コインでもなく、本質的には比較的伝統的で保守的なアプローチに従っています。

透明性と償還メカニズムについて

1 米ドルの準備金は定期的に開示され、第三者による監査を受けます。

これ自体は「魅力的」ではありませんが、ステーブルコインの世界では、最も見落とされやすいものの、最も重要な部分であることが多いのです。

もう一つの過小評価されがちな点は、次の点です。

USD1 の発行および償還には手数料はかかりません。

それはどういう意味ですか？

市場にプレミアムまたはディスカウントがある場合、裁定取引のコストは非常に低くなります。

価格が1ドル前後に戻ることに対する抵抗は当然ずっと小さくなるでしょう。

多くのステーブルコインの本当の問題は「資産不足」ではなく、むしろ重要な瞬間にそれらを償還できないことである。

ルールの観点から見ると、この点では USD1 はプラスです。

ホスティング構造

USD1 資産は、規制された信託 ( BitGo Trustなど) によって保管されます。

これは「絶対的なセキュリティ」を意味するものではないが、少なくともコンプライアンスと資産分離の観点からは、

それは、機関が受け入れる意思のある基準に近いものです。

もう一度価格を見てみましょう。1ドルあたりの今回の変動では、いったい何が起こったのでしょうか?

理論上、ステーブルコインは 1 ドル前後で変動するはずです。

しかし、現実には、需要に大きな集中的な変化がある場合には、短期的な逸脱はほぼ避けられません。

フェーズ 1: 投資商品が発売され、プレミアムが登場します。

年利 20% の資産管理商品が初めて発売されたとき、いくつかの要因が重なりました。

十分に高いリターン

投資額の制限

• 資本の流れは貨幣の拡大よりも速い

結果は簡単です:

実際に1ドルもらえる人よりも、投資したい人の方が多いです。

このような状況では、二次市場でのプレミアムはほぼ避けられません。

この段階では、USD1 はステーブルコインそのものではなく、「資産管理への入場券」として扱われていました。

フェーズ 2: 供給が増加し、プレミアムが縮小し始めます。

時間が経つにつれて、状況は徐々に変化しました。

• 鋳造規模の拡大

裁定取引業者が参加し始めました。

初期の投資資金はロックされました。

価格は、激しく変動するのではなく、徐々にアンカー値に収束し始めました。

この点は実はとても重要です。

もしそれが信頼の問題であるならば、その傾向は通常それほど「穏やか」ではないだろう。

フェーズ 3: 呼気に近づき、正常範囲に戻ります。

イベントが後半に進むにつれて、1ドルの価格は基本的に正常に戻りました。

約0.998～1.000ドル。

これは、通常の取引摩擦の下では、ほとんどの主流のステーブルコインではすでに一般的範囲です。

結果に基づくと、活動期間全体を通じてUSD1、

実際の分離動作はありませんでした。

年間 20% の収益はどこから来るのでしょうか?

これは、議論の中で感情によって最も増幅されやすい問題です。

暗号研究者@cmdefiの計算によると、この1ドル投資キャンペーンの背後には次のような理由がある。

·ワールド・リバティ・ファイナンシャル（WLFI）

• 月額約4,000万ドルのインセンティブ予算を提供

言い換えれば、これは明らかな市場補助金であり、何らかの「謎の給付」ではない。

Binanceの現在の1ドル当たり保有額は約25～33億ドルで、

対応する年率収益率は当然14%～18%の範囲内になります。

参加規模が大きくなるほど APR は低くなりますが、これは非常に標準的なインセンティブ モデルです。

プロモーションはもうすぐ終了しますが、資金を早めに引き換えるべきでしょうか?

メカニズムと価格動向の観点からのみ、銀行への取り付け騒ぎが早まる理由は見当たりません。

USD1 は完全に担保されたステーブルコインです。

• 明確な償還ルールと低い取引コスト

インセンティブ プログラムの終了により資産構造は変更されません。

現在の価格は、ステーブルコインの変動の通常の範囲内にあります。

もちろん、明らかにプレミアム価格帯のものを購入する場合は、

あるいは、ステーブルコインの有効期限が切れた後も保有し続ける予定はありません。

ポジションを調整することは完全に合理的な個人的な選択です。

しかし、これはUSD1自体が安定しているかどうかとは別の問題です。

結論は

今回の1ドルの価格変動を振り返ると、リスクシグナルというよりも、

より正確には、高くて透明性の高いインセンティブの下での需要と供給の実験と表現する方が正確でしょう。

短期的には、それは確かに「財務管理ツール」として使用されました。

しかし、そのルール、準備金、償還の仕組みから判断すると、感情によって維持されるステーブルコインのようには思えません。

給付金は終了し、補助金は段階的に廃止されますが、仕組みは残ります。

免責事項：この記事は個人的な意見の共有のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。暗号通貨市場は非常にリスクが高いため、エアドロップへの参加や投資判断を行う前に、ご自身で調査を行い、慎重に判断してください。