香港のステーブルコイン条例は8月1日に施行される。当初は少数のライセンスのみが発行され、無許可のステーブルコインの宣伝は有罪となる。

著者：Weilin、PANews

香港の「ステーブルコイン条例」は8月1日（来週金曜日）に施行されます。香港金融管理局は来週（7月28日）に「ステーブルコイン発行者ライセンス制度」の概要を公表する予定です。申請者は、マネーロンダリング対策、準備金、情報開示など、ステーブルコイン発行者に対する具体的な要件を明確にするためのより詳細なガイダンスを受け取ることになります。

ステーブルコインをコンセプトとした銘柄をめぐる株式市場の急騰を背景に、香港金融管理局の于衛文総裁は7月23日、「長期的な旅路のためのステーブルコイン」と題する記事を執筆し、「過度な投機を避ける」、つまり過度の概念化やバブル化の傾向に警戒するよう提言しました。同時に、于衛文総裁は金融リスクへの厳格な警戒を改めて促しました。

現在、ステーブルコインのサンドボックスには、Yuanbi Innovation Technology Co., Ltd.、JD CoinChain Technology (Hong Kong) Co., Ltd.、そしてStandard Chartered Bank (Hong Kong)、Animoca Brands、Hong Kong Telecom (HKT) による合弁会社の3つのテスターグループが参加しています。香港の業界関係者によると、現在、香港のステーブルコインライセンスの申請に関心を持つ企業は50～60社あり、その中には中国本土の中央企業や金融機関、そしてインターネット大手企業も含まれています。

投機への警戒を呼び掛け、当初はステーブルコインのライセンス承認は少数に限られ、無許可でのプロモーションは有罪判決を受ける

香港金融管理局の余宇（エディ・ユー）長官は記事の中で、過去1ヶ月間、市場や社会においてステーブルコインをめぐる議論が白熱していることを踏まえ、抑制策をさらに強化する必要があると指摘した。市場や世論における過度な投機に警戒する必要がある。

「まず、過剰な概念化です。仮想から現実へ、概念・理論レベルから適用シナリオや具体的な取り決めへと移行すると、明確なギャップが生じます。香港の経験を例に挙げると、数十の機関が香港金融管理局（HKMA）チームに積極的に連絡を取り合っています。中にはステーブルコインのライセンスを申請する意向を明確に表明している機関もあれば、予備的な検討段階の機関もあります。これらの機関の経験をまとめると、クロスボーダー決済の効率化、Web3.0の発展支援、外国為替市場の効率化といった提案など、その多くは概念段階にとどまっています。リスク管理に対する認識と能力は言うまでもありません。」

彼は次のように指摘しました。「適用シナリオを提供できる機関の中には、ステーブルコインを発行する技術や、様々な金融リスクを管理する経験と能力が不足しているところもあります。ステーブルコインへの参加方法は多岐にわたります。そのような機関にとって、より現実的なアプローチは、他のステーブルコイン発行機関と協力して、ステーブルコインを提供するという方法のようです。」発行体になることを目指すのではなく、むしろ応用シナリオを検討するべきだ」と述べた。

さらに、より注目すべきはバブルの動向だと指摘した。「ステーブルコイン構想をめぐる最近の熱い憶測により、市場は過度に興奮している。一部の上場企業は、主力事業がステーブルコイン関連かデジタル資産関連かを問わず、ステーブルコイン事業展開の意向を表明しただけで『石を金に変えた』。株価は上昇し、取引量も増加し、企業の評判も大幅に向上した。実際、初期段階で承認されるステーブルコインのライセンスはせいぜい数件にとどまると、以前から明言している。」同氏はさらに、「香港の規制当局は、最近、デジタル資産やステーブルコインのプロモーションをめぐる詐欺行為が横行し、一般市民に損失をもたらしていることに注目している。ステーブルコイン条例は8月1日に施行された。条例の規定により、施行日以降、香港市民に対し、無許可のステーブルコインをプロモーションすることは違法となる」と述べた。同時に、香港金融管理委員会の洪丙正局長も、最近の年次報告記者会見で、ステーブルコインは投機の対象とすべきではないと述べた。「資産市場のデジタル化は長期的な取り組みであり、ステーブルコインは安定化の役割を果たすべきであり、近視眼的になってはならない。香港は現在、他の金融センターよりも急速に発展していると考えている」。洪丙正局長はまた、ステーブルコインが香港金融市場のデジタル化における重要な一環であり、取引通貨仲介業者のトークン化を可能にすると明らかにした。次のステップでは様々な資産がトークン化されると考えられていますが、開発プロセスには時間がかかり、当面は完全なトークン化には至らないでしょう。

分析：招待申請制度を導入し、二重規制構造を形成する可能性

7月19日、Caixinによると、2つの情報筋が、ステーブルコイン発行者のライセンスは、申請者が自らフォームをダウンロードして書面申請を提出する方式ではなく、同様の招待申請制度で発行されると指摘しました。情報筋によると、実務レベルでは、ライセンスの監督と発行を担当する香港金融管理局が、関心のあるステーブルコインライセンス申請者と事前に連絡を取り、相手方が基本的な申請資格を満たしているかどうかを確認します。事前連絡で基本的な承認が得られた場合のみ、HKMAは申請書を発行します。

香港文卡報によると、7月23日、平安証券はステーブルコインに関するレポートを発表し、香港は「国際市場につながる米ドル建てステーブルコイン＋中国本土につながる香港ドル建てステーブルコイン」という二重規制パターンを形成する可能性があると指摘した。これは香港ドルの金融特性を強化するだけでなく、人民元の国際化のための「実験場」を提供するとも指摘されている。香港におけるステーブルコインの範囲の定義は比較的広く、特定の法定通貨ステーブルコインに限定されていない。香港のステーブルコイン市場の急速な発展に伴い、米ドル建て以外のステーブルコインの市場シェアは徐々に拡大し、将来的には国際的な統一規制システムの構築を促進することが期待される。

さらに、平安証券の報告書では、香港の管轄区域で規制されているステーブルコイン事業活動には、香港における特定のステーブルコインの発行だけでなく、香港以外で香港ドルにアンカー（または部分的にアンカー）されたステーブルコインの発行も含まれると言及されています。中国によるステーブルコイン市場の積極的な展開は、人民元の国際化に新たな弾みをつけ、米ドル建てステーブルコインの独占状態を打破する可能性があります。

銀行、カストディアン獲得を競う

21世紀ビジネスヘラルドによると、ライセンス申請を予定している一部の機関は、すでにカストディアンを決定しています。中安銀行とドイツ銀行は機関によって選定されています。スタンダードチャータード銀行とエアスター銀行もカストディアン候補です。HSBCは最近、新たな仮想資産関連サービスを開始しました。さらに、香港の中国系銀行も積極的に事業を展開しており、招商銀行傘下の永隆銀行はステーブルコインのカストディ事業の推進を強化しています。

銀行はカストディの地位を活用して流通・取引業務を拡大し、収益源をさらに充実させることができます。香港の銀行業界にとって、準備金カストディ事業は低金利環境における理想的な軽資産ビジネスです。

業界関係者によると、カストディ手数料の業界平均は0.1%～0.5%です。「最初のステーブルコイン銘柄」であるCircleを例に挙げると、同社は毎年数億ドルのカストディ手数料をカストディアンに支払う必要があります。カストディ事業は将来性が広いものの、監督は厳格化しています。香港財務省と香港証券先物委員会は、デジタル資産取引およびカストディサービスプロバイダーのライセンス制度に関する立法提案について共同で意見公募を開始しました。暗号資産カストディ事業の監督を強化し、関連ライセンスをVATP、VAOTC、VAカストディといった複数のライセンスに統合することを目指しています。

Caixinによると、一部のステーブルコインコンセプト銘柄は、この機会を利用して株主割当増資を実施しました。ステーブルコインコンセプトの香港銘柄への投資ブームの火付け役となった中安オンラインは、6月26日に1株あたり18.25香港ドルで2億2000万株を発行する計画を発表し、7月4日に株主割当増資を完了し、さらに39億2000万香港ドルを調達しました。香港とシンガポールでステーブルコインのライセンス申請の実現可能性を検討中であると発表していた聯聯デジタルも、7月12日に株式募集契約を締結し、1株当たり10.25香港ドルで3,840万株を発行し、3億9,360万香港ドルを調達する予定です。

概して、8月1日にステーブルコイン条例が正式に施行され、香港のステーブルコイン市場は新たな局面を迎えるでしょう。市場が徐々に成熟するにつれ、ステーブルコインは今後、クロスボーダー決済やデジタル資産市場においてより重要な役割を果たすことが期待されます。しかしながら、短期的には厳格な監督を行うことで、市場参加者が金融リスクを効果的に防止するための十分な技術力とリスク管理能力を確保していくことも重要です。 PANewsは今後の展開を注視していきます。