注：本コラムは、読者の皆様が過去を振り返る際に参考にしていただけるよう、企業に関する歴史的調査レポートを新旧の順に時系列で掲載しています。本記事に掲載されている見解およびデータは、調査時点のものであり、一部変更されている可能性があります。
マクロの概要
重要なイベント
1.イスラエルとイランの紛争は一時停戦状態にあるが、双方は互いに実験や準備を進めており、核攻撃、防衛、地域安全保障の状況は依然として緊張している。
2.金融政策の転換点:連邦準備制度理事会は安定を維持し、金利引き下げのシグナルを発する。
経済データ
1. 中国：
5月の工業企業の利益伸び率は大幅に低下し、営業利益率も圧迫された。これは主に米中関税摩擦とエンドユーザー需要の低迷によるもので、経済の内生的モメンタムは大幅な改善が見られない。
財政面では、「二つの重」と「二つの新」の分野への取り組みが強化されている兆候が見られます。国家発展改革委員会は、第三弾の旧新補助金を近日中に交付すると発表しました。
2. 米国：
- 耐久財の受注は5月に予想以上に回復したが、不動産販売は引き続き低迷し、消費者信頼感指数は過去最低を記録した。
- 7月の利下げをめぐるFRB内での議論が激化した。
投資のヒントと主要資産クラス戦略
1. 金利債券市場分析
市場動向と資金調達：
- 利回り動向：最初は上昇し、その後下落。長期債はリスク選好度の回復により抑制され、一時的な高値に調整されました。
中央銀行のオペレーション：流動性確保のため、四半期末に1兆元を超える資金が投入された。しかし、非銀行部門のレバレッジは高く、流動性の階層化が進み、非銀行部門のレポ価格は比較的割高となっている。
- 機関投資家の行動：第三者データによれば、ファンドは引き続き純購入状態を維持しており、債券市場における資金の増加は四半期末までに比較的堅調であった。
戦略と主要な拠点：
- コアロジック:全体として、市場は緩い期待に支配されており、ボラティリティの高い状況の中で投資機会が求められています。
10年国債利回りは1.62%～1.65%のレンジで推移している。1.62%を下回れば、2024年の安値1.58%まで上昇する可能性がある。
-短期的なリスクポイント:
今週の2,000億元を超える利付債発行が市場に与える影響。
7月の準備金率引き下げの実現ペースの予想。
市場全体の評価：現状ではネガティブな要因は多くなく、金利上昇反転リスクは低い。
2.信用債券市場分析
国内プライマリーおよびセカンダリークレジット債券市場：今週は、株式市場の継続的な上昇と四半期末の影響を受け、クレジット債券の全体的な取引センチメントは弱く、調整が見られ、全体的に2層の差別化が見られました。
金利が2.5%未満の中・高格付け債券はプレミアム価格で販売されている。絶対収益率が比較的高い地方投資債券への影響は比較的小さい。資産運用機関などの機関投資家は依然として高クーポン資産への強い需要を抱えている。
中国のオフショア債務市場：
プライマリー市場における新規発行は引き続き活発化している。河南省では多くの事業体が発行書類の準備を急いでおり、今後2週間で10,364近くの債券が発行される見込みだ。資本サイドは深刻な様子見ムードに陥り、価格優先の投資ロジックに戻っている。
新規債券の発行については、個別に協議され、全米金融市場機関投資家協会（NAFI）の提出要件を参照する必要があります。今年後半の新規発行については、財務意見の提出は不要と報じられています。
戦略：信用スプレッドの縮小というロジックに基づき、高クーポン資産をスクリーニングし、社債および転換社債のプライマリー市場とセカンダリー市場で裁定取引を継続します。
3. A株と香港株式市場の分析
感情的要因と政策的要因:
- 地政学的緩和：戦争紛争が緩和し、リスク選好度が回復し、株式市場の取引センチメントは前段階と比較して改善した。
- 政策刺激策：中央銀行と6つの省庁が消費刺激策を発表し、今年後半の政策期待が高まり、市場の流動性とリスク選好度がさらに上昇した。
ホットトピック：
-ホットなコンセプト：ステーブルコインと仮想資産は人気です。しかし、最近、公式メディアは市場の冷え込みを訴えており、関連銘柄の過大評価も下落し始めています。
- 政策への期待:テクノロジーとデジタル資産に関してさらなる政策が導入される可能性があり、特別な注意が必要です。
IPOが資金流入を牽引：香港のIPOは今年好調で、A-Hセカンダリー上場が市場心理を加速させています。次の段階では、外国資本の流入が増加すると予想され、テクノロジーセクターと高利回りセクターが段階的に魅力的な投資対象となっています。
- A株：配分方向は、コンピューター、非銀行金融機関、軍事産業などの成長および政策支援セクターに焦点を当て、構造的な機会を活用する必要があります。変動により調整圧力が生じる可能性があることに留意してください。
香港株：テクノロジーと高金利金融セクターへの配分を増やし、A-Hセカンダリー上場による流動性に注目する。香港ドル政策と資金調達状況の変化にも細心の注意を払う。
さらに、米国の主要株価指数は再び最高値を更新し、テクノロジーセクター主導の株式市場は依然として堅調です。A株と香港株は、連動効果によってテクノロジーセクターの上昇を牽引する可能性が高いでしょう。
4. 転換社債市場分析
指数が新たな高値を記録:原資産株価の反発を受けて、CSI 転換社債指数は今週、新たな高値を記録しました。
優れたストレス耐性: 第2四半期も価格は高値を維持しましたが、政策支援と在庫規模の継続的な縮小により、大きなマイナスショック(4月初旬の関税ショックや6月のイスラエル・イラン紛争など)に直面しても、小幅な値戻しと迅速な回復で攻守両面で優位性を発揮しました。
戦略：現在の中央値はすでに比較的高い水準にあります。今後しばらくの間は、利益確定に注力し、レーティング変更により誤って売却したターゲット銘柄の獲得を継続し、高値安値ローテーションの機会を捉えていきます。ポートフォリオに関しては、依然として高い分散を維持しています。
5. 商品市場分析
センチメント主導と資産パフォーマンス：イラン・イスラエル紛争の緩和、連邦準備制度理事会（FRB）による利下げ期待、そして米国消費者信頼感指数の影響により、市場センチメントは改善しました。リスク資産は上昇し、安全資産は下落しました。
経済ファンダメンタルズによる制約：米国経済の内部的な分化は継続しており、中国の経済ファンダメンタルズはまだ反転しておらず、主要資産クラスは依然として変動を経験しています。
市場動向：工業製品市場は期待ゲームをより強く反映しており、価格弾力性は限られており、資本水準は鉄金属および非鉄金属セクターに対する段階的なサポートを形成しています。
6. 海外市場資産 - 米国債券と米国株
現在の市場動向: Fed は安定を維持し、金利引き下げのシグナルを発しています。
- 米国債の長期利回りはさらに低下しました（10年国債の利回りは4.265％に達しました）。
- 債券先物価格プラットフォームがさらに上昇。
・取引センチメント：市場は6月の米国雇用統計とコアPCEデータに賭け始め、米国債券の取引状況は前段階に比べて改善した。
利回りの下方抵抗： 「グレート・アメリカン法」は7月4日までに投票される予定。
- この法案が可決されれば、債務は約2.8～3兆ドル増加し、米国の債務圧力がさらに高まり、現段階での米国債利回りの低下傾向に抵抗が生じることになる。
政策と戦略の展望：
- FRBは9月に再度利下げを行う可能性が高い。また、最新の雇用統計が予想を大幅に下回った場合、FRBは7月に利下げを開始する可能性もある。
運用戦略：米国債のポジションを徐々に増やし、転換期のチャンスを捉える。
本記事の内容は、当チームの投資調査担当者の分析的見解のみを示すものであり、いかなる組織の権威ある見解を示すものではありません。データは投資助言を構成するものではなく、本記事の情報はいかなる投資意見を構成するものでもありません。読者の参考資料としてのみご利用ください。
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