ビットコイン保有者が最高値を更新した後にどのように行動するかをデータが説明しているのでしょうか?

編集者: Felix、PANews

PANews注: 元の記事は12 月4 日に初めて公開されました。この記事は著者の見解を表明するものであり、投資アドバイスを構成するものではありません。

重要なポイント:

ビットコインは一時54,000米ドルから74,000米ドルの間で値固めを行い、その後99,400米ドルの新高値を記録しました（PANews注：現在は10万米ドルを超え、104,000米ドルの新高値を記録しています）。
監視されているいくつかのリスク指標は、含み益の増加と調整に対する投資家心理の敏感度の高まりを反映して、極めて高リスクの領域に移行している。
実現損益率は大幅な利益確定を示しており、短期的には需要が枯渇する可能性があることを示唆している。
実現利益額は歴史的なピークから76％減少し、永久契約の資金調達率も低下しており、市場が急速に冷え込んでいることが示されている。
初期の供給再配分パターンは、87,000 ドルから 98,000 ドルの間で主要な需要が集中しており、74,000 ドルから 8.7 ドルに移行する間に供給がほとんど切り替わらないことを示唆しています。

より高い範囲

3月初旬に市場が最初の大きなピークに達した後、ビットコインは11月初旬までの約8か月間、5万4000ドルから7万4000ドルの間で取引された。狭い範囲内での長期にわたる横方向の価格変動により、循環供給の多くが再配分され、比較的高いコストベースに集中することが可能になります。

この供給の集中により、下値ボラティリティが戻ったときに投資家がパニックに陥る可能性が高まる可能性があります。これらのダイナミクスを追跡するために、現在のスポット価格の ±15% の価格変動範囲内の供給集中を定量化するツールである実質供給密度インジケーターが導入されました。

高い供給集中は、価格変動が投資家の収益性に大きな影響を与える可能性があることを示しており、それが市場のボラティリティを悪化させる可能性があります。

過去 5 年間の主な市場の動きを振り返ると、次のような共通のパターンが見えてきます。

未定の期間には、供給の 20% 以上が中間価格帯の±15% 以内に集中することがよくあります。
これにより、どちらかの方向に価格が大きく変動し、その供給で利益または損失が発生することがよくあります。

この種のボラティリティは、通常、実現供給密度指標を 10% 未満に押し上げます。これは、現在、多数のトークンが大幅に異なる含み損益を保持していることを示しています。

最近の74,000ドル超えは、これらの再分配サイクルの1つを引き起こし、ビットコイン価格を新たな高値に押し上げ、実現供給密度指標（±15％）を10％未満に押し上げ、この場合、多くの投資家が巨額の含み益を獲得しました。

データソース: Glassnode

新高値後のインターバルゾーン

価格発見中に供給が変わるダイナミクスを調査するには、ビットコインの原価基準分布 (CBD) と呼ばれる新しい概念を活用できます。この指標は、ヒートマップを介してさまざまな価格帯での供給集中を追跡します。ビットコイン CBD インジケーターは、さまざまな価格レベルで供給が時間の経過とともにどのように再分配されるかについての洞察を提供し、需要と投資家の関心のある主要分野を特定するのに役立ちます。

価格発見の初期段階に入ったとき、上限と下限の範囲バンドはまだ完全に形成されていません。最も重要な供給クラスターは87,000ドルから98,000ドルの間で推移しており、87,000ドルまでの上昇にはほとんど変化がありません。

これは、現在の取引範囲が依然として買い手と売り手のバランスを保っているものの、リスクが残っていることを示唆しています。

データソース: Glassnode

市場リスクを評価する

以下では、オンチェーンデータを使用してさまざまなリスクしきい値を分類するために設計された一連の指標を参照します。

1.供給の収益性を測定する

利益に対する供給率 (PSIP) 指標は、市場サイクルを説明するために未実現利益を保持する供給の割合を使用します。未実現利益を抱えた投資家は利益を確定させようとすることが多いため、これにより潜在的な売り圧力のリスクに関する洞察が得られます。

PSIP 指標は 4 つのリスクレベルに分類されます。

非常に高いリスク: PSIP > 90%、過去の平均を 1 標準偏差以上上回る
高リスク: 75% < PSIP < 90%、過去の平均をわずかに上回ります
低リスク: 58% < PSIP < 75%、平均を下回っていますが、下限を上回っています。
非常に低いリスク: PSIP < 58%、過去の平均より 1 標準偏差以上低い

PSIP が上限を超えて取引される期間は、通常、強気市場の高揚期と一致します。最近の価格ブレイクアウトにより、PSIP 指標は高揚期に押し上げられました。歴史的に、そのような水準は、投資家が利益を実現するインセンティブを持ち、間接的な供給を生み出すため、下方修正に対する脆弱性の増大と関連していました。

これは、それに応じて売り圧力が高まる可能性が高まるため、市場参加者が慎重になる必要があることを示唆しています。

データソース: Glassnode

2.恐怖と貪欲を測る

純未実現損益 (NUPL) 指標は、市場保有資産の合計損益を時価総額の割合として定量化します。未実現利益または損失の大きさを考慮すると、市場の心理状態を洞察することができます。

NUPL は、上記の利益供給率の指標に基づいて、楽観主義から興奮や恐怖に至るまで、投資家心理を動かす収益性の大きさについてのより深い理解を提供します。

NUPL は 4 つのリスクレベルに分けられます。

非常に高いリスク: NUPL は 0.59 を超え、4 年間の平均を 1 標準偏差上回ります。この段階は、市場の熱狂と調整リスクの高まりを反映して、極度の含み益が特徴です。
高リスク: NUPL は 0.35 ～ 0.59 であり、市場は利益を上げていますが、まだ多幸感のレベルに達していないことを示しています。
低リスク: NUPL は 0.12 ～ 0.35 であり、中程度の収益性と通常は安定または早期の回復段階であることを示しています。
極めて低いリスク: NUPL は 0.12 を下回り、これは市場の下落と弱気市場の底探し段階と一致します。

NUPL も価格が 88,000 ドルを超え、非常に高リスクの領域に入っており、市場が現在非常に高い含み益を抱えていることを示しています。この高値は、投資家が価格上昇と旺盛な新規需要を利用しようとするセルサイドの圧力を強め始めるリスクがより大きくなることを示唆している。

データソース: Glassnode

3.投資家の支出パターンを測定する

システム内の高レベルの未実現利益を考慮すると、ビットコインが 100,000 ドルのレベルに近づくにつれて投資家がどのように支出パターンを調整するかは、実現損益率 (RPLR) を通じて測定できます。

RPLR は、オンチェーンで発生する利益確定イベントと損失確定イベントの比率を追跡し、投資家の行動の変化についての洞察を提供します。 14 日移動平均 (14D-MA) を適用して他の要因を除外すると、マクロのトレンドをより明確に把握できます。

RPLR フレームワークは、市場リスクを 4 つのレベルに分類します。

非常に高いリスク: RPLR は 9 を超えており、チェーン上を移動するトークンの 90% 以上が利益のために使用されていることを示しています。これは需要が枯渇している一般的な兆候です。
高リスク: RPLR は 3 ～ 9 で、通常市場のピーク時にトークンの 75% ～ 90% が利益のために使用されます。
低リスク: RPLR が 3 を下回り、利益と損失の支払いのバランスをとる移行段階にあることを示します (1 < RPLR < 3)。
非常に低いリスク: RPLR は 1 未満に低下し、コインの損失が大半を占め、通常は市場の下落時に観察されます。

RPLR指標も非常にリスクの高い領域に入っており、この価格発見ラリー中の利益確定活動の激しさと市場で間接供給が生まれる可能性を浮き彫りにしています。

データソース: Glassnode

クールダウン

3 つの指標はすべて非常にリスクの高い領域にありますが、これらの状況は価格発見時の爆発的な上昇に典型的なものであることに注目する価値があります。

この評価は、過去 1 週間でこれらの指標がどれだけ急速に冷えたかを見ることで裏付けられます。特に、売り手の圧力と過剰なレバレッジ需要の重要な指標として、それぞれ実現利益と永久契約の資金調達率に焦点を当てます。

実現利益はモバイルトークンのドルの上昇を追跡しており、ビットコインが10万ドルに向けて上昇する中で、1日の平均利益は105億ドルに達しました。それ以降、1日当たり約25億ドルまで76％減少した。この急落は明らかな冷え込みを示唆しており、利益確定が持続的というよりも衝動的なものである可能性があることを示唆している。

データソース: Glassnode

無期限契約市場もこの洞察を裏付けています。投機需要が安定し始めると、資金調達率も安定し始めます。

資金調達率は、オープン無期限先物契約を保持する場合の金利コストを測定します。この場合、ロングトレーダーはショートトレーダーに利息を支払う必要があります。回復期には資金調達コストが急増したが、３月ほどではなかった。

調達金利が低下し始めた場合、大量のロングレバレッジが市場から退出し始めていることを示しますが、再び上昇する場合はロングリスクが増加していることを示している可能性があります。

データソース: Glassnode

結論は

最近のビットコインの史上最高値である99,400ドルまでの上昇は、このサイクルにおける重要な瞬間を示し、市場を価格発見段階に押し上げました。長年続いた5万4000ドルから7万4000ドルの価格帯を突破したことで供給が殺到し、含み益が生まれ、短期的な過熱リスクを追跡するために使用されるいくつかの指標の上昇を引き起こした。

同時に、実現利益や永久契約の資金調達率の低下など、いくつかの指標は冷え込み始めています。これは、過剰な投機的関心の減速とスポット売り手の活動の純減少を示唆しています。ビットコイン市場はバランスを取り戻そうとしており、現在の供給密度クラスターは8万8000ドルで底を打っている。