저자: 알렉스 쉬 , 민트 벤처스 리서치 파트너

지난 몇 년간 대부분의 기간 동안 비트코인(BTC)은 제 총 자산 중 가장 큰 비중을 차지했습니다(지금은 더 이상 그렇지 않습니다).

이번 비트코인 ​​강세장 주기 동안, 7만 달러에 도달했을 때 저는 약세장 기간 동안 추가했던 소액 레버리지(약 1.1~1.2배, 비트코인 ​​담보 대출을 통해 완료)를 청산했고, 10만~12만 달러에 도달했을 때는 비트코인 ​​보유량을 전체에서 약 30%로 줄였습니다.

이 기간 동안에는 몇 가지 소규모 거래도 있었습니다. 예를 들어 2024년에 비트코인 ​​가격이 5만 달러 이상으로 하락했을 때 소량을 추가 매수했고, 올해 2월에 6만 달러까지 급등했을 때도 소량을 추가 매수했습니다. 이러한 거래들은 모두 비트코인에 대한 장기적인 상승 전망에 기반한 것이었습니다.

일반적인 주기적 논리에 따르면, 지금은 비트코인을 더 축적하고 다음 강세장 사이클이 도래하기를 기다리기에 좋은 시기입니다.

하지만 최근 비트코인 ​​가격이 반등하면서, 이미 30%까지 낮았던 제 비트코인 ​​보유량을 78,000~79,000 수준에서 더욱 줄였습니다.

저는 보유 자산을 지속적으로 모니터링하고 정기적으로 기본적 분석을 실시해야 합니다. 비트코인 ​​보유량을 줄이는 것 또한 지속적인 검토와 숙고 끝에 내린 결정입니다. 결론적으로, 저는 다음 강세장에서 비트코인의 최고 시장 가격에 대한 기대치를 낮출 것입니다.

그 이유를 분석해 봅시다.

첫째, 다음 비트코인 ​​사이클의 상승세를 이어갈 잠재력은 이전 사이클만큼 강하지 않습니다.

이전 비트코인 ​​사이클에서는 틈새 시장의 마니아들의 금융 실험부터 일반 대중과 기관 투자자들의 자산 배분에 이르기까지 투자자 기반이 기하급수적으로 확대될 것이라는 기대가 있었습니다. 그리고 이러한 전망은 이전 사이클에서 점진적으로 현실화되었습니다.

2023년부터 2025년까지 진행된 투자 유치 과정에서, 해당 기업은 규정을 준수하는 ETF 상품 상장을 통해 주류 금융 기관의 보유 자산에 편입되었으며, 블랙록이 대표하는 트라피구랄 금융 기관으로부터 강력한 지원을 받았을 뿐만 아니라 세계 최대 국가 대통령의 강력한 지지도 얻었습니다. 만약 투자 유치를 한 단계 더 끌어올리려면, 다음 투자 유치 단계에서는 최소한 주요 국가들의 재무제표에라도 반영되어야 할 것입니다. 예를 들어,

1. 더 많은 국부 펀드 (현재는 주로 아부다비에 집중)

2. 중앙은행 준비금

*정부의 재정 준비금(예: 미국의 주 정부 재정 준비금)만으로는 충분하지 않을 수 있습니다. 정부가 제공할 수 있는 구매력이 상대적으로 작고 전통적인 금융 기관에 비해 훨씬 부족하기 때문입니다.

하지만 제 생각에는 향후 2~3년 안에 이러한 도약을 이루는 것은 상당히 어려울 것입니다. 초기 강세장은 비트코인이 미국 연방준비제도에 편입될 것이라는 기대감에 힘입어 발생했지만, 작년에 그 기대는 대부분 무산되었습니다.

현재 미국에서 비트코인 ​​보유고 관련 법안을 통과시킨 주는 극히 드뭅니다. 2025년 초 최고조에 달했을 때는 20개 이상의 주에서 비트코인 ​​보유고 법안을 추진했지만, 현재는 소수의 주에서만 통과되었고, 일부는 미완성 상태로 구매 예산에 대한 별도의 제안과 승인이 필요합니다.

현재 주요 국가 중앙은행들은 비트코인(BTC)에 뚜렷한 관심을 보이지 않고 있습니다. 비트코인의 짧은 합의 역사, 과도한 변동성, 그리고 경쟁자인 금의 존재는 비트코인이 중앙은행 대차대조표에 편입되는 것을 매우 어렵게 만드는 요인입니다.

둘째로, 저의 개인적인 기회비용이 증가했습니다. 지난 6개월 동안 저는 여러 유망 기업들을 발견했고, 현재 가격이 상당히 매력적입니다. 이러한 기업들에 대한 투자가 제 포트폴리오 조정의 주요 목표가 될 것입니다 (현금 보유량을 늘리는 것도 또 다른 목표입니다).

셋째, 암호화폐 산업 전반의 침체가 비트코인 ​​수요와 합의에 부정적인 영향을 미치고 있습니다.

현재 암호화폐 업계에서 실현 가능한 비즈니스 모델은 극히 드물며, 대부분의 웹3 모델(소셜파이, 게임파이, 디핀, 분산 스토리지/컴퓨팅 파워 등)은 시간이 지남에 따라 점차 실패로 판명되었습니다. 실제로 긍정적인 현금 흐름과 수익을 창출한 것은 디파이(DeFi)뿐입니다. 그러나 이 사이클 후반부의 디파이 전반적인 발전은 상대적으로 부진했는데, 이는 주로 업계 내 고품질 네이티브 자산의 감소로 인해 디파이 사업이 축소되었기 때문입니다(여전히 주로 대출 및 탈중앙화 거래소(DEX) 거래에 집중되어 있음).

암호화폐 산업 전체의 기반이 축소되고 실무자와 투자자가 줄어들면서 비트코인 ​​보유량의 감소 또는 하락으로 이어질 수도 있습니다.

*하이펠리퀴드는 온체인 거래소들 사이에서 역행적으로 성장해 온 이례적인 사례입니다. 하지만 그 성공은 주로 기존 중앙 집중식 거래소(CEX)로부터 시장 점유율을 확보한 데다, 이후 암호화폐 외 자산(원자재, 미국 주식, IPO 이전 자산)의 24시간 거래를 도입하고 비트코인으로의 직접적인 가치 이전을 최소화한 데 기인합니다. 규제 차익거래에 의존하고 독자적인 사업자로 운영되는 하이펠리퀴드는 업계 전반의 축소 추세(예측 시장의 영향과 유사)에 효과적으로 대응하기 어려울 것으로 보입니다.

넷째, 비트코인 ​​최대 매수자인 스트래티지(Strategy)의 자금 조달 비용이 계속해서 상승하고 있다.

현재 스트래티지(Strategy)의 주요 자금 조달 방식은 이자율이 이미 11.5%에 달하는 영구 우선주(STRC) 발행입니다. 게다가, 이자 지급 주기를 월 단위에서 격주 단위로 변경할 예정인데, 그렇지 않으면 STRC의 시장 가격이 불안정해질 수 있습니다. 스트래티지의 현재 재정 상황이 파산 직전까지는 아니지만, 이러한 상황은 다소 불안감을 조성합니다.

더 나아가, Strategy를 제외하고는 한때 매우 활발했던 거의 모든 BTC DAT 개념 관련 주식이 사라지고 Strategy만 홀로 남은 것을 볼 수 있습니다.

비트코인 가격을 억제하기 위해 실제 시장 붕괴가 필요한 것은 아닙니다. 최대 상장 비트코인 ​​보유자이자 순매수자인 비트코인의 매수 속도 감소와 자금 조달 능력 고갈은 상당한 매도 압력을 유발할 것입니다.

다섯째, 비국가 자산 부문에서 비트코인의 주요 경쟁자인 금은 (가치 제안: 법정화폐 인플레이션 헤지) 상품 제공 측면에서 비트코인과의 격차를 좁혔습니다.

우리는 이전에 "전자 금"인 비트코인이 분할성, 휴대성, 검증 가능성 및 탈중앙화 측면에서 금보다 우수하다고 언급했습니다.

하지만 이번에는 검증 가능성, 휴대성, 분할 가능성 측면에서 비트코인과 다를 바 없는 "토큰화된 금"이 등장했으며, 그 규모가 빠르게 커지고 있습니다.

rwa.xyz의 토큰화된 상품 자산 규모에 대한 통계에 따르면 대부분이 토큰화된 금입니다.

물론 많은 사람들은 토큰화된 금이 중앙 집중식 신용에 의존한다고 말할 것입니다. 하지만 제 생각에는 중앙 집중식 신용에 의존하는지 여부는 암호화폐 산업에서 필수 조건이 아닙니다. 왜냐하면 전체 암호화폐 산업의 핵심 인프라 중 하나인 스테이블코인이 대부분 완전히 중앙 집중식 신용에 기반하고 있기 때문입니다.

여섯째, 비트코인 ​​반감기가 발생할 때마다 보안 예산 부족 문제가 점점 더 심각해집니다 (서명이나 BTC L2와 같은 새로운 수수료 재원 확보 방안은 대부분 실패했습니다). 이는 이미 많이 논의된 주제이지만, 여전히 해결해야 할 문제입니다.

반대로, 저는 양자 컴퓨팅이 큰 위협이라고 생각하지 않습니다. 이미 관련 분야에 해결책이 있기 때문입니다.

물론, 보유량을 줄였음에도 불구하고 여전히 비트코인에 대해 낙관적인 전망을 유지하고 있습니다. 그렇지 않았다면 전부 팔았겠죠. 비트코인은 여전히 ​​제가 보유한 자산 중 가장 큰 비중을 차지하고 있으며, 앞으로도 계속 상승하기를 바랍니다.

기타 문제점은 다음과 같습니다.

왜 지금 줄이려고 하세요?

최근 체중이 크게 반등했기 때문에 섭취량을 줄이고 있습니다.

체중 감량 후 체중이 다시 늘어나면 어떡하죠?

내외부 환경의 변화로 인해 비관적인 전망의 근거가 약해지거나, 이전에 고려하지 못했던 긍정적인 요인들이 나타나고, 당시 가격이 너무 높지 않다면 다시 사들일 것입니다.

만약 되사들이는 것을 정당화하기에는 가격이 이미 너무 높았다면, 이는 내가 해당 자산을 제대로 이해하지 못했다는 뜻이고, 나는 그 결과를 받아들여야 한다는 의미입니다.

이는 단지 한 개인의 의견일 뿐이며, 참고용으로만 제공됩니다.