저자: Thejaswini MA
작성 및 편집: BitpushNews
Bitpush 참고:
2026년 5월 22일, 중국 증권감독관리위원회(CSRC)는 타이거 브로커스, 푸투 증권, 창차오 증권 등 불법적인 해외 거래 활동을 벌인 금융기관들을 강력하게 처벌하겠다고 발표했습니다. 이들 기관은 막대한 벌금형에 처해질 뿐만 아니라, 국내외 사업에서 얻은 모든 불법 수익을 몰수당하게 됩니다. 또한, 2년간의 집중적인 시정 기간 동안 국내 사업은 완전히 중단되며, 기존 중국 본토 고객은 이들 기관에 한 방향으로만 거래할 수 있게 됩니다. 이 발표 이후, 관련 미국 상장 증권사들의 주가는 개장 전 거래에서 40% 이상 폭락했습니다.
규정을 준수하는 국경 간 거래 채널이 하나씩 차단될 때, 여전히 글로벌 자산에 투자하고, 스페이스X를 비롯한 여러 기업의 IPO 이전 가격에 참여하며, 언제 어디서든 원하는 자산을 거래하고 싶어하는 자금은 어디로 갈까요?
해답이 서서히 드러나고 있는 것 같습니다. RWA 방향으로, 하이퍼리퀴드 방향으로 흐름이 이어지고 있습니다.
이것은 예언이 아닙니다. 지금 실제로 일어나고 있는 일입니다.
징계 소식이 발표된 바로 그날, 기대감은 최고조에 달했습니다.
우연의 일치일까요? 어쩌면 그럴지도 모릅니다. 하지만 자본은 결코 우연을 믿지 않습니다. 자본은 오직 수출만을 믿습니다.
다음은 본문입니다.
CME 그룹(시카고 상품 거래소)은 세계 최대의 파생상품 거래소입니다. 전문 트레이더들이 원유, 금, 금리, 주가지수, 비트코인 등의 선물 계약을 매매하는 곳이죠. 매일 수조 달러 규모의 거래량을 처리하며, 1898년에 설립되었습니다.
인터컨티넨탈 익스체인지(ICE)는 뉴욕 증권 거래소를 소유하고 있으며 전 세계에 여러 파생상품 거래소를 보유하고 있는 업계의 거대 기업입니다.
이들은 지구상에서 가장 강력한 금융 시장 인프라 기업들입니다. 이들이 어떤 것을 지목하며 "극도로 위험하다"고 말하면 규제 당국은 이를 무시하기 어렵습니다.
현재 CME와 ICE는 미국 상품선물거래위원회(CFTC)와 의회에 하이퍼리퀴드에 대한 강력한 조치를 촉구하며, "KYC(고객확인절차)가 필요 없는" 플랫폼이 시장 조작 및 제재 회피의 온상이 될 수 있다고 경고하고 있습니다.
- 실제로 KYC(고객 신원 확인)가 전혀 필요 없는 사례가 있습니다. Hyperliquid는 미국 해외자산통제국(OFAC)의 제재 대상 주소를 차단하기 위해 웹사이트 프런트엔드에 필터를 사용하지만, 기본 프로토콜은 완전히 허가 없이 접근 가능합니다. 누군가 웹사이트를 우회하여 스마트 계약과 직접 상호 작용하는 경우, 신원 확인 절차가 필요하지 않습니다.
- 또한, 하이퍼리퀴드에는 포지션 제한이 없습니다. CME에서는 조작 및 시스템적 위험으로부터 보호하기 위해 개별 거래자가 특정 규모를 초과하는 포지션을 보유할 수 없습니다. 하지만 하이퍼리퀴드에는 이러한 제한이 없습니다.
- CME는 스푸핑, 가장매매, 조직적인 공격과 같은 시장 조작 행위를 면밀히 감시합니다. 그러나 Hyperliquid는 이러한 행위를 추적하는 모니터링 시스템을 갖추고 있지 않습니다.
이것들은 분명 객관적인 사실입니다.
이 소식이 전해진 후, HYPE 토큰은 5월 15일에 9% 하락했습니다. 이에 따라 5월 18일에는 두 곳의 시장 조성자가 1억 달러 규모의 유동성을 철수시켰습니다.
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하지만 그들이 구체적으로 어떤 상품을 겨냥하고 있는지 주목해야 합니다. 규제 당국이 전혀 눈여겨보지 않았던 하이퍼리퀴드의 오랜 암호화폐 무기한 계약이 아닙니다. 그들의 초점은 오로지 원유 계약에 맞춰져 있습니다. 이 원유 계약들은 CME 원유 시장이 휴장했던 주말 동안 7억 2천만 달러 규모의 거래량을 기록했습니다.
CME와 ICE가 이러한 규제 문제에 대해 우려하는 것은 완전히 근거 없는 것은 아니지만, 그들이 결코 중립적인 방관자가 아니라는 점도 우리는 알고 있습니다. 그들의 사업 모델은 법적으로 보호받는 "거래 시간 독점"에 전적으로 의존하고 있습니다. 그들은 기술 경쟁에는 거리낌이 없지만, 누군가 거래 시간을 놓고 경쟁한다면 극도로 반발할 것입니다.
하이퍼리퀴드는 주말에도 원유 시장에 실질적인 거래량을 투입함으로써 트레이드파이의 시간적, 공간적 연속성을 사실상 뒤흔들어 놓았습니다. 그리고 이로 이득을 보는 자들은 이제 정부에 다른 사람들이 잠자는 동안 눈을 감도록 강제해달라고 요구하고 있습니다. 개인적으로는 주말 영업 허가를 신청하는 편이 낫겠지만, 물론 이는 제 개인적인 의견일 뿐입니다.
하이퍼리퀴드의 싱가포르 사무실에는 직원이 단 11명뿐입니다. 2026년 5월 21일로 끝나는 30일 동안 이 프로토콜은 5,100만 달러의 매출을 올렸습니다. 3월에는 명목 파생상품 거래량이 최대 2조 6천억 달러에 달했습니다.
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하이퍼리퀴드는 거래 수수료의 97%를 온체인 펀드를 통해 HYPE 토큰 매입에 사용합니다. 단 11명의 직원이 월 5,100만 달러의 수익을 창출하는 이 회사는 암호화폐 업계 안팎에서 유례없는 1인당 경제 효율성을 자랑합니다. 5월 말 기준, HYPE 토큰은 연초 대비 101% 상승했습니다.
이 모든 것이 하이퍼리퀴드가 기술적인 측면에서 훨씬 더 나은 파생상품을 개발했기 때문만은 아닙니다. 단순히 CME가 문을 닫았을 때에도 하이퍼리퀴드가 계속 운영되었다는 사실 자체가 엄청난 가치를 지니고 있기 때문입니다. 최근의 상황 전개는 이러한 논리를 더욱 심화시켰습니다.
5월 1일, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid) 기반 플랫폼인 트레이드.xyz(Trade.xyz)는 인공지능 칩 제조업체 세레브라스(Cerebras)의 IPO 전 무기한 선물 계약을 출시했습니다. 이 계약은 IPO 2주 전부터 거래가가 시작되었습니다. 계약 초기, 거래자들은 IPO 가격인 185달러 대비 약 50%의 프리미엄을 제거하여 약 277달러에 개장할 것으로 예상했습니다. 이후 시장 정보가 업데이트되었습니다. 세레브라스가 나스닥에 상장되기 한 시간 전, 트레이드.xyz의 무기한 선물 계약 가격은 340달러로 책정되었는데, 이는 실제 개장 가격과 3%도 채 차이가 나지 않는 수치였습니다. 결국 세레브라스는 5월 14일 350달러에 개장하여 IPO 가격인 185달러 대비 89% 급등했습니다. 포지(Forge)와 에퀴티젠(EquityZen)과 같은 기존의 1.5개월 시장 예측 플랫폼은 최대 35%의 예측 오차를 보인 반면, 하이퍼리퀴드의 오차는 단 3%에 불과했습니다.
진정한 불확실성이 여전히 존재할 때, 시장은 277달러라는 가격을 암시합니다. 하지만 정보가 계속해서 유입되고, 소화되고, 가격에 반영됨에 따라 집단 지성이 이러한 차이를 해소합니다. 이것이 바로 가격 발견이 작동하는 방식입니다.
그러던 중 5월 17일 일요일 아침, 트레이드엑시즈(Trade.xyz)는 스페이스X의 무기한 선물 계약을 출시했습니다. 150달러의 기준 가격으로 시작한 이 계약은 몇 시간 만에 216달러까지 급등했고, 결국 203달러 부근에서 안정세를 보였습니다. 이는 시장이 스페이스X의 기업 가치를 2조 4천억 달러로 평가했음을 의미합니다.
하지만 당시 SpaceX는 아직 S-1 투자설명서를 공개적으로 제출하지 않았고, 월가 애널리스트들도 목표 주가를 제시하지 않았으며, 공식적인 로드쇼도 없었습니다.
투자자들은 스페이스X가 실제로 4월 1일 미국 증권거래위원회(SEC)에 1조 7500억 달러에서 2조 달러 사이의 기업 가치를 목표로 하는 비공개 기업공개(IPO) 신청서를 제출했다는 사실을 전혀 알지 못했습니다.
거래자들은 계약을 203달러에 체결했는데, 이는 2조 4천억 달러의 기업 가치를 의미하는 것이었다. 은행 관계자들이 첫 회의를 열기도 전, 그리고 관련 서류를 입수할 기회도 없었음에도 불구하고, 폭스바겐은 영리하게도 스페이스X가 제시한 목표 가격 범위의 최상단에 자신들의 가격을 올렸다. 불과 며칠 후인 5월 20일 수요일, 스페이스X는 277페이지 분량의 S-1 투자설명서를 공식적으로 공개했다.
현재 SpaceX의 투자 위험에 대한 투자 노출을 제공하려는 상품이 세 가지 있습니다. 각 상품은 서로 다른 법적 해결책에 기반하고 있습니다.
PreStocks는 영리한 전략을 시도했습니다. 특수목적법인(SPV) 펀드를 설립하여 실제 SpaceX 주식을 매입한 후, 해당 펀드의 주식 단위를 블록체인 토큰으로 분할하여 개인 투자자들이 주식을 취득할 수 있도록 했습니다. 이는 비상장 기술 기업에 접근하는 깔끔한 우회 경로로 보입니다.
하지만 하이퍼리퀴드가 SPCX 계약을 출시하기 직전, 앤트로픽과 오픈아이는 자사 기업 가치를 추종한다고 주장하는 제3자 SPV 상품들과 공개적으로 거리를 두었습니다. 홍콩과 아랍에미리트의 플랫폼들은 이사회 승인 없이 이들 기업에 대한 토큰화된 익스포저를 판매해 왔습니다. 두 회사 모두 이러한 상품의 기반이 되는 지분 이전이 무효라고 경고했습니다. 그 결과, 프리스톡스의 토큰 가격은 50% 폭락했습니다. 실제 주식에 연동하여 운영하려는 경우, 보유 기업은 항상 개입할 권리를 보유하게 됩니다.
온도 글로벌 마켓츠는 미국에 등록된 증권사를 통해 주식을 토큰화하며, 각 토큰은 기초 증권으로 뒷받침됩니다. 규정 준수 측면에서도 흠잡을 데가 없으며, 미국 예탁결제원(DTCC)은 온도 글로벌 마켓츠를 중심으로 결제 인프라를 구축하고 있습니다.
하지만 온도의 가장 큰 강점은 동시에 가장 큰 약점이기도 합니다. 온도는 특정한 실제 사무실 주소를 가지고 있습니다. 만약 미국 증권거래위원회(SEC)가 승인을 거부한다면, 그들은 누구의 사무실을 찾아가야 할지 정확히 알고 있습니다. 마찬가지로 일론 머스크가 이의를 제기한다면, 스페이스X의 변호사들은 어떤 수탁기관을 고소해야 할지 정확히 알고 있습니다. 아이러니하게도, 온도는 기존의 방식을 고수함으로써 표적 공격의 완벽한 표적이 되어버렸습니다.
다음으로 Hyperliquid의 SPCX 계약을 살펴보겠습니다. 이 계약은 완전히 허공에 기반하여 만들어졌습니다.
주식도 없고, 등록된 중개인도 없고, 실물 자산에 대한 권리도 없습니다. 이는 완전히 허구적인, 가상 무기한 계약입니다. 순전히 가격 변동에 대한 베팅이며, 분산 네트워크에서 USDC로 전액 결제됩니다.
SpaceX가 사람들이 자체 평가를 기반으로 파생상품을 거래하는 것을 막고 싶어도 그럴 수 없습니다. 법적 서류를 전달할 법인체가 없고, 압력을 행사할 중앙 발행기관도 없기 때문입니다.
정말 기발하네요. 하이퍼리퀴드는 기본적으로 이런 점을 간파했어요. 얼굴이 없으면 아무도 얼굴을 때릴 수 없다는 거죠. 제품을 아무것도 고정시키지 않음으로써 공격 대상이 되지 않도록 만든 겁니다.
이것이 순전히 좋은 일인지는 잘 모르겠습니다.
신원조회(KYC) 절차가 필요 없는 금융 거래를 통해 수조 달러가 전 세계 은행 시스템을 통해 자유롭게 유통될 수 있다는 발상은 반박하기 어려운 국가 안보의 악몽과도 같습니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid) 공동 창립자인 제프 얀이 정책 입안자들을 만나기 위해 5월 17일 워싱턴 D.C.를 방문했다는 사실은 이러한 압력이 얼마나 현실적인지를 보여줍니다.
제프 얀에 대해 말하자면, 그는 실존 인물이고, 대중의 주목을 받아왔으며, 하버드 대학교를 졸업했습니다. 만약 SpaceX가 그의 플랫폼이 "SPCX"라는 계약어를 사용한다는 이유로 상표권 침해나 지적 재산권 침해로 그를 고소하고 싶다면, 소송 서류를 그에게 직접 보낼 수 있습니다.
하지만 제프를 고소한다고 해서 계약이 사라지는 것은 아닙니다.
PreStocks의 경우, 기업이 기초 주식을 제거하면 해당 상품은 더 이상 존재하지 않게 됩니다. Ondo의 경우, 법원이 은행이나 수탁기관을 동결하면 상품에 문제가 생깁니다. 하지만 Hyperliquid의 SPCX는 자체 배포되는 코드입니다. 제프 얀이 소송으로 파산하더라도 스마트 계약은 이미 온라인에 게시되어 있고, 코드는 변경 불가능하며, 글로벌 주문장은 온체인에서 계속 작동할 것입니다.
이것이 바로 탈중앙화의 "완벽한 이론"입니다. 하지만 현실은 훨씬 더 취약합니다. 하이퍼리퀴드는 90만 명이 아닌 단 20명의 검증인으로 운영됩니다. 이 검증인들은 식별 가능하며, 젤리 사태에서 드러났듯이 마음만 먹으면 언제든 개입할 수 있습니다. 검증인은 불변의 존재가 아닙니다.
다시 한번 말씀드리겠습니다. 시간은 그들이 복제할 수 없는 유일한 상품입니다.
