이더리움 개발자가 제기한 6가지 의혹

작성자: 지아 환, 체인캐처

이더리움을 지금의 모습으로 만든 사람들을 비난하고 싶지 않을 때, "이더리움은 마땅히 받아야 할 시가총액을 얻었다"라고 말할 수도 있습니다. 하지만 이 시가총액이 지금과 같은 수준이 된 것은 모호한 담합 이론 때문이 아니라, 특정 개인과 특정 시점 때문입니다.

비난을 하기 전에 먼저 말씀드릴 것이 있습니다. 저는 초기 투자자로서 여전히 이더리움 기반 개발을 진행하고 있으며, 이더리움의 비전과 유동성을 존중합니다.

동시에 저는 갇힌 토큰 때문에 불만을 품고 있는 보유자이기도 합니다. 핵심은 바로 이것입니다. 이것은 내부자가 말하는 진실이지, 솔라나 홍보 담당자가 옆에서 비난하는 것이 아닙니다.

권력을 잡기 전에 영광스럽게 은퇴하라

2021년과 2023년 사이 어느 시점에 이더리움 재단의 담론에 변화가 생겼다.

"우리는 건설하고 있다"는 말이 "우리는 인프라를 구축하고 있다"로 바뀌었습니다.

비탈릭은 캐스퍼 사양에서 벗어나 다양성, 다중 정체성, 사이버 국가에 관한 기사로 관심을 돌렸다.

데이비드 호프만이 묘사한 "신뢰할 수 있고, 중립적이며, 관대한 이미지"는 성숙한 기관들이 양보할 때 스스로를 방어하기 위해 사용하는 수사법과 정확히 일치합니다.

이건 아직 자리를 확보하지도 않았는데 마치 권력자인 것처럼 행동하는 겁니다. 시장에서는 태도가 결과를 좌우합니다. 승리하기도 전에 승자처럼 행동하는 건 바로 경쟁자들이 당신의 자리를 빼앗는 이유입니다.

이더리움은 아직 의장직을 맡지도 않았지만, 이미 은퇴한 의장처럼 행동하고 있으며, 가격 차트는 이를 정확하게 반영하고 있습니다. 합병 이후 ETH의 BTC 대비 가격은 약 65% 하락했습니다.

환경 보호 홍보는 신호입니다

합병 마케팅 메시지의 핵심은 에너지 소비를 99.95% 절감한다는 것입니다. 이더리움 웹사이트만 봐도 알 수 있죠. 이더리움 재단이 누구와 소통하려는지 명확히 보여줍니다. 그들은 시장이 아닌 자신들의 양심에 호소하고 있는 겁니다. 기관은 수익을 원하고, 개발자는 안정성을 원하며, 사용자는 더 저렴한 거래를 원합니다.

이더리움은 사용자 경험보다는 ESG(환경, 사회, 지배구조)에 집중함으로써 투자자들이 제기조차 하지 않았던 질문에 대한 해답을 제시하고 있음을 보여줍니다.

수년간 ESG 비판론자들과 기후 운동가들은 탄소 배출 문제를 작업증명(PoW) 방식의 공격 근거로 삼아 왔습니다. 하지만 이러한 공격은 비트코인에는 효과가 없습니다. 왜냐하면 그 근거 자체가 불확실할 뿐만 아니라, 더 중요한 것은 비트코인에 투자하는 사람들은 탄소 배출 문제에 전혀 신경 쓰지 않기 때문입니다.

이더리움은 가장 중요한 순간에 속도와 이점을 홍보하는 대신 무해한 공격으로부터 자신을 방어하는 데 시간을 허비했습니다. 반면 솔라나는 속도를 적극적으로 홍보했습니다.

7년간의 힘겨운 출산

지분증명(PoS) 방식은 2015년 이더리움 출시 이후 로드맵에 포함되어 있었습니다. 비탈릭 부테린은 이미 2014년 초부터 슬래셔 알고리즘에 대해 논의했습니다. 이더리움과 PoS의 통합은 2022년 9월 15일에 최종 완료되었습니다. 출시 후 7년 동안 두 번의 암호화폐 시장 사이클을 모두 거쳤습니다.

솔라나는 2020년 3월 메인넷 베타를 출시했습니다. 이더리움이 지분증명(PoS) 기술 개발에 주력하는 동안, 솔라나는 지갑, 여러 탈중앙화 거래소, 애그리게이터, 머니 마켓, 그리고 대안적인 탈중앙화 금융(DeFi) 기술 스택의 기반을 제공했습니다.

그 대가는 단순히 시간이 흐른 것뿐만 아니라, 이더리움이 2021년 강세장에 진입하는 데 필요한 지배력의 기회를 놓친 것이기도 했습니다. PoS가 구현될 무렵에는 모듈형 아키텍처와 단일체 아키텍처 간의 논쟁이 뜨거운 화두가 되었고, 이더리움은 더 이상 지배적인 위치를 차지하고 있지 않았습니다.

네이티브 스테이킹 사용자 경험 부족

PoS는 "이더리움을 화폐로 사용하자"는 주장의 핵심입니다. 발행 규율, 자체 수익률, 건전한 화폐로서의 역할을 강조합니다.

합병 후 3년이 지났지만, 이더리움 재단은 아직 일반 사용자가 사용할 수 있는 자체 스테이킹 애플리케이션을 출시하지 않았습니다. 공식적인 방식은 완전히 오프라인 상태인 컴퓨터에서 명령줄 도구를 사용하여 최소 32 ETH를 스테이킹하고, 검증자 노드를 직접 실행 및 관리하는 것입니다.

사용자는 리도를 우회하는 방법밖에 없으며, 리도의 점유율은 여전히 약 25%에 달합니다. 비탈릭 부테린 본인도 이러한 중앙 집중화의 위험성을 지적한 바 있습니다.

화폐가 되기를 열망하는 모든 자산은 기본적으로 보관 및 수익 창출 메커니즘을 갖추고 있습니다. 비트코인에는 비트코인 코어가 있고, 미국 달러에는 은행이 있습니다. 하지만 이더리움의 가장 중요한 화폐적 특성에는 표준화된 인터페이스가 없습니다.

조직이 경쟁을 원하지 않을 때, 그것은 "우리는 승자를 고르지 않는다"라고 말하는 것과 같습니다. 이는 다른 모든 실패 아래 숨겨진 건설적인 실패입니다.

관리된 경기 침체

롤업 중심의 로드맵은 명백히 기본 레이어를 약화시킵니다. EIP-4844는 2024년 3월 13일에 출시되었습니다. 블롭 기본 수수료는 2024년과 2025년 대부분 기간 동안 1 wei 수준을 유지했습니다. 이더리움의 분기별 수수료 수익은 2021년 4분기 최고치인 43억 달러에서 약 95% 감소했습니다.

아비트럼(Arbitrum)의 자체 마케팅 블로그에 따르면, "아비트럼 L2는 영업 이익률의 90%에서 98%를 차지합니다." 2025년 중반 기준으로, 베이스(Base)는 전체 롤업 이익의 약 70%를 차지했습니다. 각 주요 L2는 자체 토큰을 발행하여 이더리움 생태계 내 자본 흐름의 심각한 분산을 초래했습니다.

아키텍처 측면에서 이는 정당화될 수 없습니다. 수익 관점에서 보면 전략적인 항복입니다. 기초 자산이 고갈되는 시점은 솔라나가 통합된 L1이 수수료를 확보하고 자체 토큰의 가치를 축적할 수 있음을 보여준 시점과 일치합니다. 모듈화는 슬라이드에서는 확실히 멋지게 들리지만 말입니다.

이념이 제품 제공보다 우선시된다

이는 다소 불편한 주제입니다. 이더리움 재단의 용어에는 철학적 함의가 가득합니다. 신뢰 중립성, 공공재, 2차 함수적 펀딩, 다양성, 재생산, 다중 정체성 등이 그 예입니다. 이더리움 문화는 제품의 성공보다 철학적 타당성을 더 중시합니다.

비탈릭은 블록체인을 금융화와 분리하려는 글을 썼지만, 당시 시장은 바로 금융화에 대해서만 기꺼이 돈을 지불하려 했다.

이를 "각성"이라고 부르든, "학문적 장악"이라고 부르든, 무엇이라고 부르든 상관없습니다. 본질은 같습니다. 성공한 모든 소비자 기술 기업은 철학적 순수성을 추구하기보다는 사용자가 진정으로 원하는 것을 최적화합니다.

아이폰은 폐쇄형입니다. AWS는 중앙 집중식입니다. 우버는 법적 제한을 어겼습니다. 스트라이프는 기존 표준을 무시했습니다. 그들은 사용자들이 원한다는 사실조차 깨닫지 못했던 것을 제공하고, 그 주변에 해자를 쌓았습니다.

솔라나는 '사용자가 원하는 것은 무엇이며, 우리는 어떻게 함께 이를 제공할 수 있을까?'라는 하나의 질문을 중심으로 구성됩니다. 생태계는 서로 협력하고, 제품은 결합되며, 가치는 기본 자산으로 환원됩니다.

반면 이더리움은 철학적 순수성이라는 개념을 중심으로 구성되어 있습니다.

한편으로는 사람들이 일에 몰두하는 반면, 다른 한편으로는 공허한 철학적 논쟁에 빠져 있다.

경쟁을 멈추면 스스로를 "고귀한 기부자"라고 부릅니다.

실제 진단

현재의 경기 침체를 "그럴듯한 은폐"로 포장하려는 것은 자기기만일 뿐입니다. 진짜 문제는 부채의 누적입니다.

개발의 장애물은 조정이 아니라 실행력입니다. 이더리움은 2021년에 구조적으로 절대적인 우위를 점하고 있었지만, 가장 중요한 3년을 거버넌스 논쟁에 허비했습니다. 반면 솔라나는 생태계로서 효율적으로 협력하여 이더리움의 개입 없이 차기 L1 사이클의 가격 책정을 완료했습니다.

"이더리움이 마땅히 받아야 할 시가총액에 도달했다"는 말은 맞습니다. 다만 이 마땅한 시가총액은 강세론자들의 기대치보다 낮고, 제 예상보다도 낮습니다. 그 이유는 어떤 공모 이론 때문이 아니라, 특정 거래 실행상의 오류 때문입니다.

논리가 "실현되었다"는 이유로 매도하는 것은 품위 있는 퇴출 방식입니다. 진정으로 솔직한 말은, 이더리움이 자산 가치 상승을 위한 노력을 포기했기 때문에 매도세가 나타났다는 것입니다.