정리: Felix, PANews
미국판 《화폐전쟁》의 저자이자 저명한 미국 금융 작가인 제임스 리카즈(James Rickards)가 최근 《Commodity Culture》 팟캐스트에 출연했습니다. 인터뷰에서 제임스 리카즈는 최근 금 가격 하락이 절호의 매수 기회라며, 금 가격이 2026년 말까지 1만 달러에 도달할 수 있다고 전망했습니다. 제임스는 금값을 사상 최고치로 이끌 촉매제를 설명하는 한편, 2008년보다 더 심각한 경제 위기가 임박했을 수 있다고 경고했습니다.
PANews가 인터뷰 핵심 내용을 정리했습니다.
사회자: 올해 1월 금과 은이 모두 사상 최고치를 기록했는데, 당시 금은 4,000달러, 은은 60달러 수준이었으나 이후 상당히 급격한 조정을 겪었습니다. 최근 가격 움직임을 어떻게 보시나요? 저가 매수 기회라고 보시는지, 아니면 신중해야 할 시점인가요?
제임스: 간단히 말해, 지금은 매우 좋은 진입점이자 저가 매수 기회입니다. 1월 말 금값은 실제로 사상 최고치를 기록했으며, 종가는 약 5,355달러, 즉 5,400달러 선이었습니다. 이후 금 가격은 온스당 4,000달러 부근까지 하락했고, 한때 이 수준을 하회하여 3,900~3,950달러 사이에서 등락했지만, 현재는 4,000달러 근처에서 안정되는 모습입니다. 이는 거품 붕괴가 아니라 원자재의 정상적인 가격 되돌림으로, 다음 상승을 위한 좋은 기반을 마련한 것입니다. 올해 말이나 내년 초까지 금값이 1만 달러에 도달할 것이라는 제 기존 전망은 변함없습니다.
사회자: 이러한 판단을 뒷받침하는 요인은 무엇입니까?
제임스: 펀더멘털은 변하지 않았습니다. 페르시아만의 불확실성, 우크라이나 전쟁, 중앙은행의 순매수, 중국의 공격적인 매입, 그리고 광산 공급은 정체되었지만 수요는 증가하는 상황에 인플레이션 문제까지 더해진 것이 금 가격을 밀어 올리는 요인입니다.
그렇다면 금값은 왜 하락했을까요? 2월 말 이란 전쟁 발발 당시 호르무즈 해협이 봉쇄되면서 이중 봉쇄 상황이 발생했습니다. 이란은 비동맹국의 통행을 막았고, 미 해군은 통행을 시도하는 친이란 선박을 차단한 것입니다. 이로 인해 전 세계 석유의 20%, 액화천연가스(LNG)의 20%, 그리고 중요한 유황, 헬륨(반도체 제조용), 알루미늄, 비료에 필요한 질산염 운송이 중단되었습니다.
미국은 페르시아만에 의존할 필요 없이 충분한 석유를 보유하고 있지만, 이 사태로 인해 전 세계 다른 국가들은 심각한 달러 부족에 시달렸습니다. 이들 원자재가 모두 달러로 결제되는데, 공급 부족으로 가격이 오르면 더 많은 달러가 필요하기 때문입니다. 공급 부족에 빠진 석유를 사기 위해 달러를 확보하려는 국가들(터키, 러시아, 중국 등)은 금을 팔아 달러로 바꿔야 했습니다. 이러한 달러 긴급 수요가 금값의 초기 하락을 촉발했고, 이후 레버리지 트레이더들의 스탑 로스(Stop Loss) 발동과 원자재 투자 자문사(CTA)들의 추세 매도세가 더해져 하락이 심화되었습니다. 그러나 일부 석유 운송이 재개되고 유가가 배럴당 110달러에서 최근 67~70달러 수준으로 떨어지면서 긴급 달러 수요는 약화되었습니다.
역사상 가장 유명한 원자재 트레이더인 짐 로저스(Jim Rogers)가 8~9년 전에 해준 말이 떠오릅니다. 당시 금값이 2011년 1,900달러의 고점에서 크게 하락했을 때, 그가 말하길: "원자재 거래에서 50%의 되돌림을 겪지 않고 달까지 가는 자산은 없습니다. 준비가 안 됐다면 시장을 잘못 선택한 겁니다."
이는 수학에서 '프랙털 기하학(Fractal Mathematics)'과 '스케일 불변성(Scale Invariance)' 개념과 연결됩니다. 즉, 시장 패턴은 다양한 시간 척도에서 반복된다는 것입니다. 당시 1999년 250달러 저점을 기준으로 1,900달러까지 올랐을 때, 두 값 차이의 50%를 1,900달러에서 빼면 정확히 1,070달러였고, 2015년 바닥은 실제로 1,050달러였습니다. 로저스는 극도로 정확했습니다. 같은 법칙을 오늘날에 적용해 봅시다. 약 1,800달러를 새로운 기준점으로 잡고 5,355달러까지 상승했으니, 그 차이의 50%를 5,355달러에서 빼면 약 3,600달러가 나옵니다. 금값이 반드시 3,600달러까지 떨어질지 확신할 수는 없지만, 그 수준까지 간다고 해도 저는 놀라지 않을 것입니다. 그것이 바로 정상적인 50% 되돌림 패턴입니다. 우리는 이미 다음 단계의 상승을 위한 준비를 마쳤기에, 지금은 매우 좋은 진입점입니다.
사회자: 많은 분들이 주목하는 점은, 금이 공식적으로 미국 국채를 제치고 글로벌 준비 자산 중 가장 보편적으로 보유되는 자산이 되었다는 것입니다. 각국 중앙은행이 금을 대량으로 사들이는 것은 통화 리셋을 예견했기 때문일까요, 아니면 미국 주도의 서방이 러시아의 외환 보유고를 동결한 사태가 각국으로 하여금 거래상대방 리스크를 제거하기 위해 깨어나도록 만들었기 때문일까요?
제임스: 말씀하신 대로 금이 전 세계 준비 자산에서 차지하는 비중이 실제로 달러 자산을 넘어섰습니다. 하지만 그 이유를 이해하는 것이 중요합니다. 각국 중앙은행은 2010년부터 금의 순매수자였지만, 금 비중이 국채를 추월한 것은 그들이 국채를 팔아치우고 금을 대량으로 사들였기 때문이 아닙니다. 진짜 이유는, 국채 가격에는 큰 변동이 없는 반면 금 가격은 비교적 짧은 기간에 거의 세 배로 폭등했기 때문입니다. 가격이 급등한 덕분에, 달러 기준 자산 비율이 자연스럽게 커진 것입니다.
그렇다면 중앙은행들은 왜 금을 살까요? 그들은 무엇을 목격했을까요? 저는 위기가 이미 도래했다고 생각합니다. 이는 2022년 러시아의 우크라이나 군사 작전으로 거슬러 올라갑니다. 이 전쟁은 4년 넘게 지속되었고, 러시아가 이기고 있습니다. 전쟁 전, 러시아 중앙은행 총재 엘비라 나비울리나(Elvira Nabiullina) (제 생각에 그녀는 자신의 직무를 이해하는 세계 유일의 중앙은행 총재입니다)는 약 6천억 달러의 준비금을 구축했는데, 그중 1,500억(25%)은 모스크바에 보관된 실물 금이었고, 나머지 약 3천억 달러는 미국 국채였습니다. 이 국채는 벨기에의 유로클리어(Euroclear)에 수탁되어 있었습니다. 그들은 벨기에인과 미국인을 신뢰했는데, 그것이 바로 큰 실수였습니다.
미국과 유럽은 연합하여 이 자산을 동결했습니다. 미국은 종종 다른 나라의 자산을 동결하지만(시리아, 이란, 북한 등), 완전히 몰수하고 훔치는 것은 완전히 다른 차원의 문제입니다. 유럽과 미국은 러시아 자산을 압류하거나 심지어 절도하려 하고 있습니다. 그들이 내놓은 터무니없는 계획은 이런 식입니다. 유럽이 채권을 발행해 우크라이나에 돈을 빌려주고, 전쟁 후 러시아의 전쟁 배상금으로 상환하며, 상환하지 못하면 압류한 러시아 자산을 담보로 잡겠다는 것입니다. 하지만 러시아는 패배하지 않을 것이며, 배상금도 지급하지 않을 것입니다. 전 세계(사우디아라비아, 중국, 일본 등 방대한 미국 국채를 보유한 국가들)가 이 모든 것을 지켜보며 이렇게 생각할 것입니다. “언젠가 미국이 내 외교 정책을 마음에 들어 하지 않으면, 우리 국채도 훔쳐 가지 않을까?” 그 대답은 “그럴 수 있다”는 것입니다. 그래서 그들은 헤지(hedge)하기 시작했고, 금을 사기 시작했습니다. 실물 금괴는 자신들의 금고에 보관하는 한 지정학적으로 안전합니다. 미국이 훔칠 수도 없고, 해커가 해킹할 수도 없습니다. 미국은 법치 국가로서의 평판을 스스로 희석시키고 훼손시켰으며, 다른 국가들이 금을 보유할 명분을 제공한 셈입니다.
사회자: 최근 인터뷰에서 연준의 대응 능력을 넘어서는 규모의 금융 위기에 접근하고 있다고 말씀하셨습니다. 이에 대해 자세히 설명해 주시겠습니까? 정부와 연준의 과도한 시장 개입이 미래의 잠재적 위기를 더 악화시키지는 않을까요?
제임스: 저는 수많은 위기를 겪었습니다. 1974년 독일 헤르슈타트 은행 파산, 80년대 초반 아르헨티나 등의 은행권 채무 불이행, 1987년 다우지수 하루 22% 폭락, 1994년 멕시코 데킬라 위기, 1998년 LTCM(롱텀캐피털매니지먼트) 위기(당시 저는 수석 변호사로서 구제 협상을 주도했습니다), 그리고 2008년 금융 위기까지 말이죠. 2008년 위기 당시 저는 매케인(McCain) 선거 캠프의 고문이었습니다. 당시 정부가 방금 '두 집(패니매, 프레디맥)'을 구제했고, 그들은 위기가 끝났다고 생각했습니다. 그러나 저는 위기는 끝나지 않았으며, 리먼 브라더스가 곧 쓰러질 테니 국민을 안심시킬 계획을 준비해야 한다고 경고했습니다. 그들은 듣지 않았고, 결국 리먼 사태가 터진 그 주말, 오바마는 침착함을 보였지만 매케인은 허둥대는 모습을 보였고, 여론조사는 바로 그날 완전히 역전되었습니다.
저는 각종 구제금융을 다 보아왔습니다. 2008년 모건스탠리는 파산하기 며칠 전이었는데, 연준은 48시간도 안 되는 시간에 파격적으로 그들을 은행 지주 회사로 전환하여 구제했습니다. 최근인 2023년 실리콘밸리은행(SVB) 위기에서는, 금요일 밤 FDIC(연방예금보험공사)가 25만 달러 한도 내의 예금만 보호한다고 발표했습니다. 그러자 주말 동안 헤지펀드 거물들이 백악관으로 달려가 신생 기업들을 구제하지 않으면 대규모 폐업과 해고 사태가 벌어질 것이라고 압력을 가했습니다. 결국 일요일 밤, FDIC는 모든 예금을 전액 보증한다고 번복했습니다. 연준 또한 금리 인상으로 인해 국채 가치가 액면가의 70% 수준으로 떨어진 은행들에게 그 국채를 액면가(100%)로 담보 인정해 대출해 주었습니다. 이는 연준과 FDIC가 시스템 내의 모든 국채와 모든 예금(가상화폐 거래소의 대규모 계좌까지 포함해)을 지급 보증했다는 의미입니다.
이미 보증할 수 있는 모든 것을 보증한 마당에, 다음에는 또 무엇을 할 수 있겠습니까? 위기가 다시 터지면 마술 모자에서 또 무엇을 꺼낼 수 있을까요? 지난 45년간, 모든 구제금융은 그 전보다 더 큰 규모로 이루어져 왔습니다. 모든 구제 수단이 이미 시장에서 예상되고 가격에 반영되어 있는 상태에서, 연준의 구제금융조차 무용지물이 될 정도로 위기가 커지면 상황은 완전히 통제 불능에 빠질 것입니다. 제 생각에 우리는 바로 그 지점에 와 있습니다. 이것이 금을 보유해야 하는 또 다른 이유입니다.
사회자: 이러한 위기가 닥친다면 월가와 일반 대중에게 어떤 의미가 있을까요? 2008년보다 더 심각할까요? 위기 후 가장 큰 타격을 받는 자산군은 무엇이며, 어디에서 바겐세일 기회를 찾으실 건가요?
James：더 나빠질 수도 있습니다. 2008년 위기는 주로 1조 달러 규모의 서브프라임 모기지 시장과 그 위에 쌓인 5조 달러 규모의 파생상품에서 비롯되어 AIG와 골드만삭스를 수렁으로 끌어들였습니다. 하지만 지금 우리는 여러 차원에서 위기에 직면해 있습니다. 먼저 글로벌 달러 부족 현상입니다. 연준이 찍어낸 돈은 사실상 대차대조표 안에 ‘불태화’되어 있을 뿐, 경기 부양 시스템으로 유입되지 않았습니다. 둘째, 사모 신용 시장(포장만 바꾼 정크 본드)에서 거대한 위기가 닥치고 있습니다. ‘초대규모 기업’과 AI 데이터센터 건설업자들에게 수천억 달러의 고위험 대출이 실행되었고, 지금 이것이 무너지고 있습니다. 투자자들은 자금을 환매하려 하지만, 블랙스톤, 아폴로 같은 정상급 펀드 매니저들은 계약서 50페이지 이후에 있는 ‘작은 글씨’를 이용해 시장이 급변동할 때 환불을 거부합니다(극히 적은 비율, 예컨대 5% 정도만 돌려줍니다). 자산은 폭락하고 있지만, 아무도 시가 평가를 통해 연쇄 반응을 일으키려 하지 않으며, 모두 살얼음판을 걷듯 아무 일 없다는 듯 행동하고 있습니다.
만약 우리가 유가, 페르시아만 정세, 우크라이나, 사모신용 위기, 달러 부족, 과도한 레버리지, 그리고 AI 거품을 함께 묶어서 본다면, 이는 단순한 압력 포인트가 아니라 네다섯 개의 거품이 동시에 존재하는 것입니다. 어느 하나만으로도 위기를 촉발하기에 충분하며, 이들이 결합하면 그야말로 ‘모든 금융위기의 어머니’가 됩니다.
포트폴리오 구축 측면에서 저는 금에 10%를 배분할 것입니다. 너무 많지 않게 10%가 적절한 비율입니다. 현금은 30% 보유할 것입니다. 현금에는 내재된 ‘선택권’이 있습니다. 시장이 폭락할 때 현금을 가진 사람만이 곳곳을 ‘발품 팔며’ 값싼 자산을 찾아다닐 수 있고, 디플레이션 리스크를 방어할 수도 있습니다. 저는 수익을 창출하는 부동산(시내 중심 업무용 부동산이 아닌 농장과 주거용)을 좋아합니다. 또한 국채도 긍정적으로 봅니다. 금리가 1%~2%까지 떨어지면, 10년물, 5년물 혹은 2년물 국채에서 아주 괜찮은 자본 수익을 얻게 될 것입니다.
주식시장에 대해서는 비중을 줄이고, AI, 하이퍼스케일 기업, 소프트웨어 등 거품 섹터에서 빠져나올 것입니다. 제가 선호하는 것은 국방, 에너지 섹터 그리고 헬스케어 섹터입니다. 매번 고용 통계에서 헬스케어가 항상 선두를 달립니다. 8000만 명의 베이비붐 세대가 고령(알츠하이머, 심장병 등 발병 확률 증가)에 접어들면서, 우수한 의료 서비스 제공자는 극도로 부족해질 것입니다. 저는 천연자원, 광물, 농업 또한 긍정적으로 보고 있습니다.
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