글: 佐爷歪脖山
바이든 영감이 다시 틀딱 코인을 사랑하기 시작했다. BTC는 이미 부채 해소 수단이 되었고, 다음은 $HYPE이다. 나는 비관적이지 않지만, 광란의 운동에 참여하는 듯한 흥분도 없다. 사실 그래야 한다. 세상 사람들은 옳고 그름을 가리지 않고, 오직 오르고 내리는 것만 본다.
이 글은 시류에 맞춘 글이 아니다. 강세장은 이미 왔지만, 격렬한 거품 속에서 극도로 빠르게 붕괴할 것이다. 거품 자체는 두렵지 않다. 두려운 것은 호황 전에 보지 못하고, 호황 중에 참여하지 않고, 거품이 꺼진 뒤 고소해하다가 결국 빈손이 되는 것이다.
금융시장 참여자는 현재 주류 자산을 보유하지 않으면 숏(공매도)을 하는 것과 같다. 숏은 펀딩 수수료나 하락 차익을 얻을 수 있어야 한다. 만약 아무것도 얻지 못하면, 시장 전체가 가격을 끌어올린 뒤 추격당하는 셈이고, 시장이 주는 검은 이익을 그저 뒤집어쓰게 된다.
값싼 돈 X 레버리지 메커니즘 ——> 초고수익률
2008년 금융위기든 2020년 팬데믹과 함께 온 대규모 유동성 공급이든, 모두 '값싼 돈'을 만들어 냈다. 이는 우리가 개입할 수 없는 거시적 배경이다. 그러나 이를 기반으로 한 '레버리지 메커니즘'은 각종 자산이나 금융상품에 투영되어 폭등 메커니즘을 만들어 낸다. $HYPE는 트럼프가 언급해 폭등했지만, 지금 시점에 선물 계약을 개설한다고 해서 정말 큰 결과를 얻을 수 있을까?
트럼프는 강세장이 어떻게 오는지만 말해준다. 하지만 스스로는 강세장이 사라진다는 것과, 소중한 기회의 창 안에서 어떻게 자신을 지키고 살아남을지를 알아야 한다.
주식을 코인으로 바꿔, 당·트럼프·선거에 이익
미국은 이미 금융 신국(神國)이다. 이란에 대한 타격은 진전이 순조롭지 않아 점차 턴제 게임처럼 되어가고 있으며, 최근에는 금융·무역 분야로 옮겨붙었다.
세계는 물질적이다. 미국 패권이 지속될 수 있는지는 우선 차치하고, 지금 가장 중요한 것은 중간선거다. 날짜가 다가올수록 이는 향후 2년간 트럼프의 대통령 권한의 실질적 크기에 직결된다.
물질적 생산 측면에서 미국의 제조업 리쇼어링은 순조롭지 않다. 전 세계를 상대로 한 무역전쟁은 휴전일 뿐, 진정으로 끝난 적이 없다. 새 연준 의장 워시는 AI가 공장에서 나사 조이는 일을 대신해 결국 생산을 늘리고 인플레이션을 낮출 것이라고 보지만, 아직 현실이 되지 못했다.
물질적 생산과 이란전이 순조롭지 않은 이중적 배경 속에서 대통령은 중간선거에서 이기기 위해 즉시 눈에 보이는 치적이 필요하다. 경제 데이터를 강하게 만드는 데 남은 유일한 선택지는 암호화폐 분야다.
이미지 설명: 미국 국가부채 40조 달러 돌파
이미지 출처: @WSJ
미국 주식·달러·미국 국채가 중요하지 않다는 말이 아니다. 오히려 너무 중요해서 이미 과중한 부담을 지고 있다. 적어도 향후 2년을 위한 탄약을 비축해야 하므로, 트럼프는 지금 암호화폐에 올인하기로 한 것이다. 더 듣기 거북하게 말하면, 암호화폐는 요강과 같다. 필요할 때 꺼내 쓰고, 쓰고 나면 버린다. 2020년 이전 중국 부동산이 맡았던 역할을 떠안는 것이다.
공교롭게도 트럼프는 '암호화폐 대통령'으로서 $TRUMP 코인을 발행해 큰돈을 벌었을 뿐 아니라, 민주당의 사냥에서도 살아남았다. 펠로시 등의 주식 거래도 깨끗하다고 말하기 어렵기 때문이다.
지금 이 시점에서 민주당은 《명확성 법안》을 보이콧할 수 있지만, 결국 이는 양당의 핵심 쟁점이 아니어서 민주당이 타협에 도달할 잠재적 가능성이 있다.
이미지 설명: 암호화폐 호재 정책 열풍
이미지 출처: @zuoyeweb3
그래서 SEC·CFTC·재무부·OCC 등 부처가 연이어 암호화폐 정책에 호재 신호를 쏟아내는 것을 보게 된다. 중요한 것은 구체적인 내용이 아니라 타이밍을 잡는 것이다.
Crypto는 이미 네 갈래로 나뉘었다: 암호화폐, 예측 시장, 스테이블코인, Perp.
- 트럼프는 노인으로서 사람들이 BTC 등 틀딱 코인을 사도록 부추길 수 있을 뿐이다.
- 베센트는 스테이블코인으로 달러를 확장하고 미국 국채를 소화하려 하며, 가장 정상적인 사람으로 보인다.
- CFTC는 예측 시장과 Perp를 거래 도구로 따로 분류해 AI 및 컴퓨팅 파워 자산 거래를 겨냥한다.
- SEC의 암호화폐 규칙은 ICO 재개를 겨냥해 이미 압박을 받고 있는 미국 주식시장의 부담을 덜어주려는 방향이다.
모두가 암호화폐를 말하지만, 각자가 가리키는 방향은 완전히 다르다. 다만 모두가 암호화폐라는 이름 아래 각자의 가치를 볼 수 있다면 그것으로 충분하다.
이 프레임으로 트럼프의 속내를 이해할 수 있다. 중간선거 전에 통제 가능하고 기존과는 다른 경제적 고점을 만들어내려는 것이다. 고도로 금융화된 국가에서는 컴퓨팅 파워가 석유보다 값지고, 주가가 컴퓨팅 파워보다 중요하다.
이미지 설명: 달러 구매력 지속 하락
이미지 출처: @stlouisfed
뿐만 아니라 재무부는 이미 사실상 연준을 우회해 사실상의 소규모 QE를 시작했고, 국채 매입(바이백)으로 장기 국채 금리를 낮추고 있다. 그러나 이 모든 것에는 대가가 있으며, 장기적으로 미국 경제를 해칠 것이다. 그래도 상관없다. 장기는 미래에 있고, 선거는 눈앞에 있으니까.
물론 이것은 거시적 차원의 값싼 돈의 원천이다. 시장 참여에서 중요한 것은 유동성과 출구다. 그러나 우선 반드시 마음가짐을 바로잡아야 한다. 사교 자리에서 화젯거리로 체면만 세우려는 환상을 버려야 한다. 구경꾼 마음가짐은 금물이다. 사이클 변동에는 반드시 참여해야 한다. 설령 이번 사이클에서 벌지 못하더라도 감각을 유지하고, 정리하고 반성해야 다음 사이클을 발견하거나 심지어 만들어낼 수 있다.
금빛 9월, 은빛 10월, 강세장은 왔다가 바다로 사라진다
앞부분은 강세장이 어떻게 오는지에 관한 것이었다면, 아래는 강세장이 어떻게 사라지는지에 관한 것이다.
글을 쓰는 나든, 글을 읽는 당신이든, 대체로 아웃사이더일 가능성이 크다. 우리는 딜러가 카드를 나눠주는 것을 지켜보며 적절한 타이밍에 Check-Raise를 해야 할 뿐이다. 그런 신호는 찾기 어렵지 않다.
8월 18일 아서 헤이즈는 Flop의 CEO로 취임한다고 발표하며 AI와 Crypto의 결합에 베팅하기 시작했다. 조금 더 앞선 8월 15일에는 CZ가 다시 한번 $MarsCoin으로 사람들을 놀렸다. 한두 번은 우연일 수 있지만, Hyperliquid가 트럼프의 입에 오르내리면, 모두가 노력하고 있다는 뜻일 뿐이며 다만 선택한 경로가 다를 뿐이다.
이미지 설명: 선거는 시작도 안 했는데 투자가 먼저
이미지 출처: @Reuters
그러나 그들은 모두 미리 선택을 했고, 게다가 기한이 정해진 강세장이다. 앞서 언급했듯 중간선거 이후에는 성패와 무관하게 암호화폐는 냉각 처리될 것이다.
- 미국 주식이 본업이다. AI, 컴퓨팅 파워, 제약이 번갈아 오르는 것이 장기 이익에 부합한다. VC 코인처럼 가치 내러티브를 가져야 지속적인 사랑을 받을 수 있으며, 순수한 허무주의는 사람을 오래 사랑하게 하지 못한다.
- 만약 트럼프가 실패하면 양원이 민주당으로 넘어간다. 레임덕 대통령은 지금보다 할 수 있는 일이 더 적어진다. 공화당에 올인한 암호화폐 부자들도 함께 타격을 받을 것이다. 예를 들어 저스틴 선이 그렇다.
백악관이 추진하고 있지만 권력이 모두 백악관에 있는 것은 아니다. 의회가 장기 규칙을 정하고, 독립 규제기관이 이행 속도를 쥐고 있다.
정치 외적인 측면에서 우리는 CZ, Hayes, Hyperliquid보다 더 뒤에 있는 정보원이다. 그들이 포지션을 잡고 나서야 우리가 덫에 들어온다. 그들이 빠져나가기 전에도 신호가 있을 것이다. 예를 들어 명확성 법안의 통과가 그 신호다.
그렇다. 법안 통과조차 이탈 신호다. 이는 트럼프가 타협할 것이라는 뜻이거나, 호재가 다 반영되면 악재라는 뜻이기 때문이다. 시장의 기이함은 언제나 잔혹하다.
하지만 위대한 거품은 이미 부풀어 오르기 시작했다. 현재 보이는 주된 흐름은 두 가지다:
- CZ는 이미 조급해졌다. 여전히 테이블 위에 있지만 이미 주변부로 밀려났다. 사람+제품 모두 주변화되고 있다. 앞으로 시장 움직임은 더 커질 것이며, HYPE vs 바이낸스가 계속 메인 라인이 될 것이다.
- 바이낸스는 마켓 메이킹을 시작했다. CZ는 8월 15일 Meme 예열을 했다. 그는 트럼프의 비공개 회의와 CFTC IAC 회의에 참여할 힘이 없고, 유럽에서는 MiCA 라이선스를 얻지 못했다. 따라서 중국 본토 사용자가 그에게 유일하게 효과적인 마켓 메이킹 방향이 될 것이다. 한 차례 호재를 기대해 본다.
- 바이낸스는 미국 규제 준수 시장의 플레이어가 될 수 없다. 결과가 나오기 전에 주요 플레이어들은 이미 알고 있다. 당신이 모른다면 당신은 주요 플레이어가 아니다. Coinbase는 미국 단일 시장만으로 버틸 수 있고, 엔비디아는 미국 증시 상장으로 5조 달러가 될 수 있었다. 만약 Perp + 컴퓨팅 파워가 서사시적 거품을 부풀린다면 Coinbase나 Robinhood도 호재가 배가될 것이다.
- 새로운 기회: 천재 법안. 재무부가 이행을 진행 중이다. OCC는 은행들에 양보를 재촉하며, 명확성 법안에서 가장 주목받는 수익 분배에 대한 타협을 이끌어내고 있다. 명확성 법안은 규제 범위와 수익의 제3자 분배 규제 준수를 명확히 할 것이다. 그러면 거래소나 퍼블릭 체인은 더욱 '채널 또는 라우터'가 될 것이며, 그 최대 가치는 더 이상 자산 발행·창출이 아니라 더 저렴하고 더 넓은 최종 사용자에게 도달할 수 있는 접근 능력이 된다.
이미지 설명: CFTC IAC 명단
이미지 출처: @CFTC
Hyperliquid가 미국에 규제 준수 방식으로 진출하거나, 예측 시장 Kalshi가 IPO를 선택하는 것은 관련 기초자산을 매수하지 않는 한 의미가 특별히 크지 않을 것이다. 이유는 사실 역설적이다. 미국인은 금융 거래 수단이 부족하지 않기 때문이다. 기관 내러티브를 잘 풀어내거나 잠재적 규제 조치를 해소할 수 있다면 관련 자산에 유리할 수 있다.
그러나 BTC 현물 ETF를 참고하면, 통과 전에는 만인이 기대했지만 통과 후에는 만마제음(萬馬齊喑)처럼 조용해졌고, 코인 시장은 더 큰 불황으로 들어갔다. 불황 전에 어떻게 이탈할 것인지는 모든 사람의 필수 과목이다.
이 밖에도 CFTC의 Pre-IPO Perp 또는 Stock Perp 허용은 상당 기간 더 지연될 가능성이 크다. 미국 주식시장 본체의 가치를 과도하게 훼손할 수 없기 때문이며, 적어도 시장 관련 당사자들에게 어느 정도 준비 시간을 줘야 한다.
맺음말
나는 또 새 하늘과 새 땅을 보았습니다. 이전 하늘과 땅은 사라졌고, 바다도 더 이상 없었습니다.
암호화폐 시장의 관점에서 미국을 보면, 미국 주식은 DeFi다. 지금은 Perp나 예측 시장 같은 방식을 추가하려 준비 중이다. 그러나 주요 토큰인 미국 국채와 스테이킹된 달러의 가치가 불안정해, 토큰 인플레이션으로 유동성을 풀어 신뢰를 회복하는 것이 시급하다.
하지만 이러한 인플레이션은 미국 국채로 직접 완성할 수 없고, 새로운 레버리지 메커니즘, 즉 암호화폐가 필요하다. 신선감을 더해 새로운 플레이어의 진입을 유도하기 위해서다.
태양 아래 새로운 일은 없다. 게임에 참여하기 전에 반드시 퇴장 준비를 갖춰라.
