토큰화된 주식은 암호화폐의 새로운 인기상품입니다. 알트코인은 어떨까요?

저자: 낸시, PANews

"비트코인과 MEME 코인을 넘어설 때입니다. 시장은 24시간 온체인 거래와 실질적인 유용성을 갖춘 실물 자산으로 이동하고 있습니다." 토큰화된 주식 거래 출시를 공식 발표한 후, 로빈후드 CEO 블라드 테네프는 토큰화된 주식에 대한 현재 열풍을 묘사하며 암호화폐 시장이 큰 변화를 겪고 있음을 밝혔습니다.

로빈후드, 크라켄, 코인베이스와 같은 플랫폼들이 토큰화된 주식을 잇따라 출시함에 따라, 암호화폐 시장은 시장 구조와 자본 흐름의 재편을 예고하고 있습니다. 일각에서는 토큰화된 주식이 암호화폐 분야의 중요한 혁신으로 자리매김하여 전체 시장 자본 규모를 확대하고 암호화폐 생태계가 주변부에서 주류로 도약하는 데 기여할 것으로 기대합니다. 또한, 고품질 자산의 도입이 서사 중심의 알트코인에 심각한 영향을 미칠 수 있다는 의견도 있습니다. 현재 토큰화된 주식은 아직 초기 단계에 있으며, 유동성 부족과 규제 강화 등 여러 과제를 극복해야 합니다.

알트코인은 주변화되고 있는가?

미국 주식과 같은 전통적인 고품질 자산이 점차 "온체인화"되면서 암호화폐 시장의 자금 흐름이 조용히 변화하고 있습니다.

일부 시장 의견은 토큰화된 전통적인 고품질 자산이 명확한 사업 모델, 합법적이고 규정을 준수하는 규제 프레임워크, 그리고 안정적인 실질 수익 지원을 바탕으로 온체인 펀드의 새로운 인기 상품으로 부상하고 있으며, 알트코인 시장에 일종의 '사이펀 효과'를 미치고 있다고 보고 있습니다. 특히 실질 수익 모델이 부족하고, 상품이 미숙하며, 시장 가치를 뒷받침하기 위해 오로지 내러티브에만 의존하는 토큰들은 유동성 고갈과 생존 압박에 직면해 있습니다.

예를 들어, 암호화폐 KOL BITWU.ETH는 날카로운 질문을 제기했습니다. "기존의 고품질 자산이 토큰화되어 체인에서 거래될 수 있게 되면, 암호화폐 기반 자산은 여전히 가치가 있을까요? 투자자들은 강력한 유동성, 안정적인 변동성, 그리고 명확한 가치 평가 논리를 갖춘 애플, 테슬라 등의 종목을 체인에서 직접 매수할 수 있습니다. 그런데 왜 "제품을 개발할 수도 있다"는 식의 알트코인에 투자해야 할까요?" 그는 알트코인의 구조적 차별화가 공식적으로 시작되었으며, 체인에 고품질 실물 자산이 점점 더 많아지고 있다고 생각합니다. 내러티브 알트코인은 곧바로 소외되어 사라질 수 있습니다.

물론 이러한 추세는 암호화폐 시장이 오로지 내러티브에 의해 주도되는 시대와 작별하고 실제 가치에 초점을 맞춘 더욱 합리적인 발전 경로로 나아갈 수 있음을 시사합니다. 암호화폐 분석가 Crypto_Painter는 알트코인이 반드시 사라지지는 않겠지만, 생존하기가 점점 더 어려워지고 있다고 지적했습니다. 암호화폐 시장에서 새롭게 등장하는 모든 고품질 자산은 가격 유지를 위해 합의에 의존하는 자산의 낭비입니다. 앞으로 알트코인이 벗어날 수 있는 유일한 방법은 실제 애플리케이션 가치를 창출하는 것이며, 이는 실제 수익을 창출할 수 있는 가치여야 합니다. 구현되지 못하고 내러티브에 의해서만 생존하는 모든 토큰은 점차 죽음의 고리에 빠질 것입니다. 여전히 알트코인 시즌이 있을지 모르지만, 수천 개의 코인이 한꺼번에 상승하는 시장은 다시는 나타나지 않을 것이며, 단순한 모델은 이미 과거의 유물이 되었어야 합니다.

하지만 얼라이언스 다오(Alliance Dao)의 차오 왕(Qiao Wang)은 토큰화된 주식이 알트코인을 압도하지는 않겠지만, 주식형 무기한 계약은 그럴 것이라고 주장합니다. 왜냐하면 주식형 무기한 계약은 끊임없이 새로운 이야기와 레버리지 조정 후 높은 변동성을 제공하기 때문입니다.

WuSaid Blockchain의 편집장인 콜린 우도 비슷한 견해를 밝혔습니다. 그는 현물 매수만 하는 것은 무의미하며, 주식 토큰의 무기한 계약이 진짜 골칫거리가 될 수 있다고 지적했습니다. 기존 CEX에서는 이를 제공하기 어려울 수 있습니다. 예를 들어, Hypeliquid와 같은 탈중앙화 플랫폼은 무기한 주식 계약을 제공하며, 그 효과는 클 것으로 예상됩니다. 감독의 어려움 외에도, 암호화폐와 주식을 거래하는 사람들은 이러한 혼합된 거래 방식에 대해 비교적 오랜 교육 과정을 거쳐야 합니다.

기존 금융의 국경 간 '침략'

토큰화된 주식의 인기 있는 추세에 대해 많은 암호화폐 실무자와 KOL은 낙관적인 견해를 표명하며, 주식을 체인에 올리는 것은 거래 도구의 혁신일 뿐만 아니라 증권 거래의 생태계와 구조를 완전히 바꾸고 암호화폐 시장의 규모와 심도를 촉진할 가능성이 높다고 믿고 있습니다.

"스테이블코인을 이용해 주식 자산을 합성하는 합성 자산 프로토콜인 미러 프로토콜(Mirror Protoco)의 시장 환경, 사용자 프로필, 인프라는 현재와 같은 수준이 아닙니다." 크립토 KOL 천모 CM은 이전에 일부 사람들이 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)가 차세대 dYdX가 될 수 있을지 의문을 제기했지만, 이제는 체인에 있는 주식이 차세대 미러(Mirror)와 FTX라고 주장한다고 지적했습니다. 사실 옳은 일이 처음부터 성공할 수는 없겠지만, 성공은 시간 문제입니다. 핵심은 주식이 체인에 등록된 후 온체인 자산과 생태계를 통합하는 것입니다. 단순한 매매는 빙산의 일각에 불과합니다. 이전과 비교했을 때 가장 큰 변화는 규제 측면에서의 태도 변화입니다. 미러의 미국 주식 토큰은 한때 유니스왑(Uniswap) 거래 프런트엔드에 등록될 수 없었으며, 여러 체인과 여러 생태계의 통합은 말할 것도 없습니다. 이것만으로도 예전과 같지 않습니다.

암호화폐 전문가 란후(Lanhu)는 암호화폐 기술의 주요 특징 중 하나는 거래 문턱을 낮추는 것이라고 덧붙였습니다. 즉, 거래의 자유를 증진할 수 있다는 것입니다. 예를 들어, 일부 지역의 사용자는 이전에는 증권을 매수할 수 없었지만, 이제는 매수할 기회가 생겼습니다. 공개 시장에서 유통되지 않는 일부 유명 기업의 주식도 토큰화를 통해 유통될 수 있습니다. 아직 실제로는 일어나지 않았지만, 이미 싹을 틔우기 시작했습니다. 하지만 동시에, 잔혹한 상황이 발생할 것입니다. 자유로운 거래 이면에는 집중 효과가 발생하여 일부 주요 자산과 주요 통화가 점점 더 많은 기회를 얻게 될 것입니다. 상대적으로 취약한 통화나 자산은 보호 문턱이 낮아짐에 따라 점차 소외될 것입니다. 물론, 내러티브 능력을 갖춘 새로운 자산 또한 더 많은 기회를 갖게 될 것입니다. 암호화폐 기술의 진정한 영향력은 이제 막 시작되었습니다. 투자 관점에서 볼 때, 새로운 기회와 함정은 계속해서 나타날 것입니다.

Crypto KOL @ Cody_DeFi는 DeFi 프로토콜에서 미국 주식을 직접 매수하는 것은 주식을 체인에 올리는 데 있어 큰 도약이라고 강조했습니다. 즉, AMM(자동매매체결시장)을 통해 주식 가격을 책정할 수 있으며, 루프(loop) 및 수익률 스왑(yield swap)도 가능합니다. 이러한 금융 파생상품을 기존 금융 방식으로 거래할 경우, 상당히 복잡한 중간 및 백엔드 지원이 필요하기 때문에 매우 복잡하고 시간이 오래 걸릴 것입니다. 주식 자산이 토큰처럼 체인에서 원활하게 흐를 수 있게 되면 DeFi의 단순성과 우아함을 더욱 직관적으로 구현할 수 있습니다. 간단히 말해서, 금융 수준에서 블록체인의 핵심 기능은 "결제가 청산이다"라는 여섯 단어인데, 이는 기존 금융의 규모 효과가 있는 어떤 금융 네트워크에서도 달성할 수 없습니다. "결제가 청산이다"라는 개념이 실현되면 미국 주식을 24시간 거래할 수 없더라도 토큰화된 미국 주식은 거래가 가능합니다. 거래의 핵심은 인프라가 아니라 유동성 매칭입니다. 결제 및 청산 조건 하에서 OTC(장외거래)도 거래소의 역할을 수행할 수 있습니다.

거시적인 관점에서, 호주의 거물 투자자 BroLeon은 주식 코인 발행이 기존 금융 플랫폼에서 블록체인 인프라로의 국경 간 침투를 보여준다고 지적하며, 암호화폐 자산 규제 준수 과정에서 기존 금융과 암호화폐 자산이 더 이상 별개의 영역이 아니라 융합되기 시작했다고 지적했습니다. 기존 CEX는 또 다른 차원의 전략적 경쟁이 시작될 것으로 예상되며, 곧 반격을 시작할 가능성이 높습니다. "주식 코인" 또한 주요 CEX에서 곧 대중화될 것입니다. OpenAI와 SpaceX와 같은 사모펀드를 개인 투자자에게 토큰화하여 판매하는 것은 세계 최초이며, 이는 기존 IEO 모델과 매우 유사합니다. 이는 비상장 자산의 토큰화에 대한 법적 선례를 제공합니다. 얼음이 깨지면 새로운 잠재적 기업, 부동산, 심지어 예술 작품의 토큰화와 같은 수많은 유사한 혁신이 탄생할 수 있습니다.

"앞으로 주식 토큰화 분야에서 주식 무기한 계약(equity perpetual contracts)과 같은 많은 혁신이 일어날 것입니다. 이러한 혁신은 업계 지형을 바꿀 수 있습니다. 현재 미국 증권거래위원회(SEC) 또한 새로운 시도를 장려하고 있으며, 이는 기업들이 더욱 대담해지고 더 이상 법적 위험이나 규제 압박을 두려워하지 않도록 만들고 있습니다." 갤럭시 디지털의 설립자 마이크 노보그라츠는 최근 인터뷰에서 갤럭시가 현재 SEC와 협력하고 있으며, 가까운 시일 내에 첫 단계로 갤럭시 주식을 토큰화할 수 있다고 밝혔습니다.

앱토스 재단 생태계 책임자인 애쉬는 토큰화된 주식이 신흥 시장 사용자들에게 차익거래 기회를 제공하며, 대규모 개인 사용자들이 암호화폐에 접근하도록 유도하는 진입점이기도 하다고 말했습니다. 이러한 행동 트렌드가 향후 2~3년 안에 실제로 나타난다면 엄청난 이점이 될 것입니다.

여전히 유동성 부족, 규정 준수 등 여러 과제에 직면

토큰화된 주식이라는 개념이 점차 대중화되고 있지만, 아직 초기 단계에 있으며 충분한 시장 기반을 형성하기에는 아직 부족합니다. xStocks를 예로 들어보면, Dune 데이터에 따르면 총 거래량은 약 805만 달러에 불과하고 사용자 수는 8,000명 미만이며, 24시간 이내에 거래량이 100만 달러에 도달한 주식형 토큰은 SPYx, TSLAx, CRCLx 세 개뿐입니다. 체인의 실제 유동성은 여전히 상당히 제한적임을 알 수 있습니다.

Velocity Capital의 투자자 DeFi Cheetah는 Mirror Protocol과 Synthetix와 같은 초기 시도들을 결합하며, 이러한 시도들이 실패한 핵심 요인은 충분한 유의미한 유동성 부족이라고 지적했습니다. 주식을 토큰화하는 것은 어렵지 않습니다. 진정한 어려움은 글로벌 규모의 거래를 지원할 만큼 충분한 유동성을 확보하는 것이지만, 현재 단계에서는 여전히 기존 시장과 동등한 수준의 유동성을 확보하기 어렵습니다.

드래곤플라이 파트너 롭 하딕(Rob Hadick)은 현재 토큰화된 주식 상품 구조의 단점을 지적했습니다. 그는 토큰화된 주식에 대한 현재 시장의 기대치가 지나치게 높지만, 세부적인 내용은 부족하다고 지적했습니다. 그는 현 시점에서 대부분의 플랫폼이 SPV(특수목적회사)에 의존하여 시장에서 동등한 실물 주식을 담보로 매수하고 있지만, 대부분은 미국 주식 시장 개장 시간에만 매수할 수 있다고 지적했습니다. 이는 모든 장외/주말 거래에서 마켓메이커가 가격 위험을 직접 부담해야 한다는 것을 의미합니다. 그러나 이러한 가격 변동은 기존 금융에서는 헤지하기 어렵거나 거의 불가능합니다. 심지어 환매 시에도 마켓메이커는 최대 25bps(베이시스포인트)의 수수료를 부담해야 하는데, 이는 마켓메이커에게 높은 비용입니다. 동시에, 실수로 미국 사용자에게 이러한 토큰 거래 서비스를 제공하는 모든 DeFi 프로토콜이나 마켓메이커는 다른 암호화폐 자산보다 훨씬 높은 규정 준수 위험에 직면하게 될 것입니다. 즉, 주말 및 장외 거래는 전문 트레이더에게 기본적으로 적합하지 않으며, 가격 변동은 공식 개장 가격과 밀접하게 연관되어 있으며 이러한 상품은 대부분의 사용자가 사용하기 쉽지 않습니다.

현재의 어려움에도 불구하고, 롭은 토큰화 주식의 장기적인 잠재력에 대해 여전히 낙관적입니다. "장기적으로, 1차 시장이 진정한 온체인(on-chain)으로 전환되고, 담보가 토큰화 주식으로 전환되고, 기존 기관들이 기존 기술 아키텍처를 업그레이드하게 되면, 주식이 대규모 유동성의 형태로 체인 상에 진정으로 등장하고, 온체인 거래가 원활하고, 가격 책정이 정확하며, 기관 참여가 활발해지고, 암호화와 기존 금융 간의 인프라 통합이 가속화되는 것을 보게 될 것입니다. 바로 그때가 토큰화 주식의 폭발적인 성장의 전환점이 될 것입니다. 그리고 현재 이러한 유형의 상품은 미래를 향한 여정에서 '실망스러운 전환 상품'에 불과할 것입니다. 몇 가지 주제와 실험적 가치를 가져올 수는 있지만, 그것이 끝이 아닐 것입니다."