스마트 게이트키퍼: 조건부 유동성이 솔라나의 거래 규칙을 어떻게 재작성하는지

저자: Bitget Wallet Research Institute

소개

탈중앙화 금융(DeFi) 세계에서 유동성은 한때 거의 무조건적인 공공재로 여겨졌습니다. 자금 풀은 24시간 연중무휴로 운영되며 모든 거래를 환영합니다. 그러나 이러한 전통적인 "수동적 유동성" 모델은 점차 그 본질적인 취약성을 드러내고 있으며, 일반 사용자와 유동성 공급자(LP)는 정보 우위를 가진 사람들에 비해 자연스럽게 불리한 입장에 놓이게 됩니다. 오늘날 "조건부 유동성"이라는 근본적인 변화가 시작되고 있으며, 이는 유동성의 핵심에 지능과 규칙을 주입하려는 시도입니다. 이 글에서 Bitget Wallet Research Institute는 이 모델이 DeFi 거래의 위험 환경과 공정한 계약을 근본적으로 어떻게 재구축하는지 살펴봅니다.

1. DEX의 숨겨진 비용: 수동적 유동성의 본질적 딜레마

자동화된 마켓 메이커(AMM) 기반 기존 탈중앙화 거래소(DEX)에서 유동성 공급자(LP)의 자금 풀은 모든 트레이더에게 24시간 연중무휴 개방된 공공 광장과 같습니다. 그러나 이러한 겉보기에 공정한 "수동적 유동성" 모델은 솔라나와 같은 고성능 퍼블릭 체인의 밀리초 단위 전투에서 치명적인 취약점을 드러냅니다. 복잡한 거래 경로와 극도로 짧은 지연 시간은 "샌드위치 공격", 선행매매, 그리고 기타 "악성 주문 흐름"에 완벽한 조건을 제공합니다. 정보 우위와 고성능 컴퓨팅 시스템을 갖춘 전문 차익거래자들은 모든 미세한 시장 변동이나 대량 주문을 정확하게 포착하고 차익거래를 정확하게 실행할 수 있습니다. (아래의 전형적인 "샌드위치 공격" 이미지를 예로 들어 보겠습니다.)

 출처: CoW DAO

이 모든 비용은 결국 다른 두 유형의 참여자가 묵묵히 부담합니다. 일반 거래자는 심각한 슬리피지 문제에 직면하게 되며, 이는 거래 경험에 심각한 영향을 미칩니다. 반면 유동성 공급자(LP)의 장기 수익률은 지속적으로 침식됩니다.

 데이터 출처 : 공개 정보를 기반으로 작성

조건부 유동성(CL)은 이러한 딜레마를 해결하기 위해 탄생했습니다. DEX 애그리게이터인 DFlow가 개척한 이 새로운 모델은 유동성을 수동적인 "정적 풀"에서 능동적인 "스마트 게이트키퍼"로 전환하는 것을 목표로 합니다. 핵심 개념은 명확합니다. 무조건적인 유동성 공급 대신, 주문 흐름의 독성과 같은 실시간 데이터를 기반으로 유동성 공급을 지능적으로 판단하고 그에 따라 가격을 조정하는 것입니다. 이 역동적이고 규칙 기반의 대응 방식은 현재의 불공정 거래 환경을 근본적으로 해결하고 일반 사용자와 유한 책임 사원 모두에게 실질적인 보호를 제공하는 것을 목표로 합니다.

2. 지능형 공격 및 방어: 조건부 유동성을 위한 이중 필터링 메커니즘

조건부 유동성(CL)은 복잡한 의사 결정 로직을 프로토콜화하여 더욱 스마트하고 탄력적인 시장 미세 구조를 구축합니다. CL은 위험 식별 및 주문 계층화를 위한 세그멘터(Segmenter)와 안전하고 효율적인 체결을 위한 선언적 스왑(Declarative Swaps)이라는 두 가지 핵심 구성 요소를 기반으로 구현됩니다.

세그멘터: 위험 식별 및 라벨 승인

세그멘터는 조건부 유동성(CL) 프레임워크의 "분석 핵심"입니다. 세그멘터의 핵심 기능은 위험 평가와 라벨 보증의 두 단계로 요약할 수 있습니다.

먼저, 세그멘터는 시스템에 입력되는 모든 주문 흐름에 대해 실시간 행동 기반 위험 평가를 수행합니다. 이 분석에는 거래 요청의 소스 경로, 개시자의 과거 행동 패턴, 제출 빈도 및 속도, 그리고 여러 플랫폼에서 가격 감지가 수행되는지 여부와 같은 메타데이터가 포함될 수 있습니다.

둘째, 세그멘터는 위 분석을 바탕으로 평가 결과를 서명된 보증서 형태로 주문에 첨부하여 최종 "독성 라벨"을 부여합니다. 이 라벨은 "독성 & 비독성"과 같은 이분법적 판단이나 다단계 평가 연산일 수 있습니다. 그러나 이 라벨은 단순한 "허용 또는 거부" 전환이 아니라, 차별화된 서비스(금리 및 라우팅 객체)를 활성화하는 핵심 신호이며, 이는 유동성의 선택적 공급 매칭을 유도합니다.

"비독성"으로 표시된 주문 흐름(일반적으로 일반 소매 사용자나 수동적 전략에서 발생하는 것으로 간주됨)의 경우, 시스템은 시장을 안내하여 더 나은 견적, 더 집중된 유동성 깊이, 더 낮은 거래 수수료를 제공하여 건전한 거래 행동을 보상하고 보호합니다.
"독성"으로 표시된 주문 흐름의 경우, 시스템은 더 높은 수수료, 더 넓은 매수-매도 스프레드, 더 엄격한 거래 한도를 적용하거나, 사전에 설정된 극단적인 조건에서 유동성 제공을 직접 거부하여 고위험 행동이 그에 상응하는 거래 비용을 부담하도록 합니다.

 출처: Helius, DFlow

이런 방식으로 조건부 유동성 시스템은 이전에 AMM의 내부 서버 깊숙이 숨겨져 있던 복잡한 위험 관리 전략을 투명하고 표준화된 프로토콜 계층 기능으로 전환하여 다양한 위험 수준의 트래픽에 대한 효과적인 계층화와 가격 책정을 달성하고 일반 사용자와 중재자를 효과적으로 구별합니다.

선언적 스왑: 의도 기반 및 보안 실행

세분화자의 분석이 정확하고 안전하게 실행될 수 있도록 조건부 유동성(CL) 프레임워크는 의도 기반 거래 모델인 "선언적 스왑"을 채택하여 거래 프로세스를 "의도"와 "실행"의 두 단계로 명확하게 구분합니다.

1단계: 공개 주문. 사용자는 거래 목표를 명시한 "의도"를 제출합니다(예: "100 USDC를 최대한 많은 SOL로 교환하고 싶습니다"). 이 시점에서 사용자의 자산은 안전하게 에스크로 처리됩니다. 이 단계의 핵심은 사용자의 "의도"가 공개 거래 풀(Mempool)에 공개되지 않도록 하여 소스에서 선행 공격 가능성을 차단하는 것입니다.

2단계: 채우기. 프로토콜의 실행 측(일반적으로 애그리게이터 또는 특수 솔버)은 사용자 의도와 세그멘터가 제공한 주문 흐름 태그를 기반으로 백그라운드에서 최적의 실행 경로를 계산합니다. 그런 다음 사용자 의도와 실행 지침을 원자적 트랜잭션으로 패키징하여 블록체인 전체에 직접 제출합니다.

이 "의도 우선, 온체인 패키지" 모델은 공격 가능 시간을 크게 줄여 "샌드위치 공격"과 같은 선행 공격에 사실상 면역이 됩니다. 마켓메이커는 합법적인 거래를 확인한 후, 해당 거래에 정확하게 유동성을 주입하고 동일 블록 내에서 즉시 인출할 수 있습니다. 이는 자본 효율성을 크게 향상시킬 뿐만 아니라, 참여자들에게 프로토콜을 통해 예약 가능한 안정적인 실시간 유동성 서비스를 제공합니다.

III. 미래 전망: 단일 가격에서 다차원 조건으로의 진화적 경로

조건부 유동성은 허황된 개념이 아닙니다. DeFi 세계에서 자본 효율성과 견고성을 추구하는 과정에서 자연스럽게 진화한 개념입니다. 이는 Uniswap v3에서 개척된 "중앙집중형 유동성" 개념의 차원적 업그레이드로 볼 수 있습니다. Uniswap v3는 최초로 유한책임조합원(LP)이 "가격 범위"라는 단일 조건에 따라 자본을 운용할 수 있도록 했습니다. 조건부 유동성은 이러한 조건의 범위를 단일 가격에서 주문 흐름 품질, 타이밍 특성, 시장 변동성을 포함한 더욱 복잡하고 통합된 위험 관리 모델로 확장함으로써 이러한 기반을 구축합니다. 또한 이러한 의사 결정 및 실행 기능을 프로토콜의 핵심에 더욱 깊이 통합합니다.

이 모델의 구현은 솔라나와 같은 고성능 생태계의 기존 거래 문제점을 정확하게 수정하는 것이며, 전체 DEX 생태계에 구조적이고 상호 이익이 되는 최적화를 가져올 것으로 예상됩니다. 일반 사용자는 거래 비용 절감과 향상된 MEV 보호 효과를 가장 직접적으로 경험하게 될 것입니다. 유동성 공급자는 더욱 정교한 위험 관리 도구를 활용하여 자본을 "건전한" 주문 흐름에 정확하게 매칭하여 더욱 지속 가능한 수익을 창출할 수 있습니다. 궁극적으로 이는 DEX와 애그리게이터 플랫폼 간의 경쟁 구도를 재편하여 단순한 가격 경쟁에서 "실행 품질"과 "보안 경험"을 중시하는 더욱 포괄적인 경쟁으로 발전시킬 것입니다.

이 새로운 모델의 청사진은 의심할 여지 없이 매력적이지만, 실제로 생태계 조정 및 콜드 스타트와 같은 일반적인 과제 외에도 핵심 과제는 바로 세그멘터(Segmenter)입니다. 세그멘터는 라벨을 정의하는 권한을 가진 주체입니다. 누가 "유해"를 정의할 수 있을까요? 이는 근본적인 거버넌스 딜레마를 야기합니다. 세그멘터의 알고리즘이 너무 보수적이면 무고하고 합법적인 거래자에게 의도치 않게 피해를 입힐 수 있고, 너무 관대하면 악의적인 행위자로 위장한 정교한 공격자에게 취약해질 수 있습니다. 이는 탈중앙화된 세계에서 신뢰의 근간을 흔드는 문제입니다. 단일 주체가 통제하고 불투명한 알고리즘으로 운영되는 "블랙박스" 심판은 중앙화의 새로운 병목 현상이 될 수 있으며, 심지어 특정 이해관계자와 공모하는 지대 추구(rent-seeking) 기회를 조장할 수도 있습니다.

세그멘터의 "블랙박스" 딜레마를 해결하려면 거버넌스 프레임워크 설계가 매우 중요합니다. 향후 탐색은 더욱 분산화되고 검증 가능한 경로를 따를 수 있습니다. 예를 들어, 여러 개의 독립적인 세그멘터가 병렬로 운영되도록 허용하고, 프로토콜 또는 LP가 과거 평판을 기반으로 세그멘터들을 독립적으로 선택하고 가중치를 부여할 수 있습니다. 동시에, 세그멘터가 투명성을 강화하기 위해 커뮤니티 감독을 위해 감사 로그를 출력하도록 강제할 수 있습니다. 이를 바탕으로 높은 정확도를 가진 모델에는 인센티브를 제공하고 오탐률이 높은 모델에는 페널티를 부여하는 사후 평가 및 보상-페널티 메커니즘을 구축할 수 있습니다. 이러한 아이디어는 분산형 위험 관리의 방향을 제시하지만, 진정으로 성숙하고 균형 잡히며 합의를 구축하는 솔루션은 여전히 업계 전체의 지속적인 탐색과 구축이 필요합니다.

IV. 결론: "블랙박스 아트"에서 "프로토콜 과학"으로

조건부 유동성은 단순한 기술 혁신을 넘어, DeFi 시장의 공정성과 효율성을 심도 있게 재구성하는 것을 의미합니다. 본질적으로, 조건부 유동성은 허가 없는 세상에서 다양한 의도와 위험을 가진 참여자들에게 더욱 합리적인 가격을 제공하는 것을 목표로 하며, 이를 통해 기존의 암묵적이고 불평등했던 게임 규칙을 명시적이고 프로그래밍 가능한 프로토콜 로직으로 전환합니다. 이는 본질적으로 시장 의사결정을 소수의 경험에 의존하는 "블랙박스 아트"에서 더욱 개방적이고 검증 가능한 "프로토콜 과학"으로 전환하는 것입니다. 앞으로의 길은 수많은 도전으로 가득 차 있지만, 이러한 방향은 의심할 여지 없이 DeFi의 미래 진화를 위한 귀중한 새로운 가능성을 열어줍니다.