Coinbase의 최신 월별 전망: 가을에 유동성이 회복되고 알트코인 시즌이 폭발적으로 증가할 것으로 예상

David Duong , Coinbase 작성

Tim, PANews가 편집

기사 개요

코인베이스는 2025년 3분기에 대해 긍정적인 전망을 유지하고 있지만, 알트코인 시즌에 대한 시각은 바뀌었습니다. 현재 시장 상황을 고려할 때, 코인베이스는 9월이 다가오면서 시장이 본격적인 알트코인 시즌으로 전환될 수 있다고 보고 있습니다. (일반적으로 알트코인 시즌은 시가총액 상위 50개 알트코인 중 최소 75%가 지난 90일 동안 비트코인보다 높은 수익률을 기록하는 경우를 의미합니다.)
많은 사람들이 9월 연준의 금리 인하가 암호화폐 시장의 정점을 찍을지에 대해 논쟁을 벌여 왔습니다. 하지만 저희는 동의하지 않습니다. 현재 장외시장(OTC)에 약 7조 달러에 달하는 개인 투자자들이 머니마켓펀드(MMF)와 기타 섹터를 포함하여 보유하고 있는 펀드를 고려할 때, 연준의 완화 정책은 중기적으로 더 많은 개인 투자자들을 유치할 수 있을 것으로 예상합니다.
ETH에 집중. CoinMarketCap의 알트코인 계절성 지수의 부진한 성과는 7월 초 이후 알트코인 시가총액이 50% 급등한 것과 극명한 대조를 이루며, ETH에 대한 기관 투자 열풍이 커지고 있음을 보여줍니다. 디지털 자산 국채(DAT)에 대한 수요 증가와 스테이블코인과 RWA의 통합에 대한 논의가 커지면서 이러한 상승세가 가속화되었습니다.
ARB, ENA, LDO, OP와 같은 토큰은 ETH보다 지속적으로 높은 베타 수익률을 보이고 있지만, LDO만이 월간 수익률 58%로 선두를 달리고 있습니다. Lido는 역사적으로 유동성 스테이킹 기능을 통해 ETH에 비교적 직접적으로 접근할 수 있도록 해왔습니다. 또한, SEC가 유동성 스테이킹 토큰이 특정 조건 하에서 증권으로 간주되지 않는다는 성명을 발표한 것도 LDO의 가격 상승을 뒷받침했다고 판단합니다.

모방 시즌에 돌입하다

2025년 8월, 비트코인의 시장 점유율은 5월 65%에서 약 59%로 하락하며 알트코인으로의 자금 이동이 시작되었음을 시사했습니다. 알트코인 전체 시가총액은 7월 초 이후 50% 이상 급증하여 8월 12일 기준 1조 4천억 달러에 도달했지만, CoinMarketCap의 알트코인 시즌 지수는 여전히 40대 초반으로, 역사적으로 알트코인 시즌의 시작을 나타내는 기준치인 75보다 훨씬 낮습니다. 9월로 접어들면서, 현재 시장 상황은 이미 본격적인 알트코인 시즌의 조짐을 보이고 있다고 판단됩니다.

저희의 낙관적인 전망은 포괄적인 거시경제적 관점과 중요한 규제 조치에 대한 예상에서 비롯됩니다. 앞서 설명했듯이, 일반적으로 비트코인 가격보다 110일 앞서는 저희만의 글로벌 M2 통화 공급량 지수는 2025년 3분기 말이나 4분기 초에 새로운 유동성 물결이 나타날 가능성을 시사합니다. 기관 투자가 주로 대형 암호화폐에 집중되어 있는 상황에서 이러한 평가는 특히 중요합니다. 저희는 알트코인 시즌의 주요 동력은 개인 투자자라고 생각합니다.

현재 미국 머니마켓펀드(MMF)의 7조 2천억 달러(역대 최고 수준)는 주목할 만합니다(그림 2 참조). 현금 보유액은 4월에 1,500억 달러 감소했는데, 이는 이후 몇 달 동안 암호화폐와 위험 자산의 강세에 기여한 것으로 보입니다. 그러나 흥미롭게도 현금 보유액은 6월 이후 2,000억 달러 이상 반등했는데, 이는 같은 기간 암호화폐 가격 상승과 극명한 대조를 이룹니다. 전통적으로 암호화폐 가격 상승과 현금 보유액은 상충되는 경향이 있습니다.

이처럼 전례 없는 수준의 현금 보유액은 세 가지 주요 시장 우려를 반영한다고 생각합니다. (1) 무역 갈등 등의 문제로 인한 기존 시장의 불확실성 고조, (2) 시장 과대평가, 그리고 (3) 경제 성장에 대한 지속적인 우려입니다. 그러나 연준이 9월과 10월에 금리 인하를 앞두고 있기 때문에 머니마켓펀드(MMF)의 매력이 약해지기 시작할 것이며, 암호화폐를 비롯한 위험 자산으로 더 많은 자금이 유입될 것으로 예상합니다.

순 스테이블코인 발행량, 현물 및 무기한 스왑 거래량, 오더북 깊이, 유통 공급량 등의 지표를 기반으로 한 유동성 가중 z-점수 측정 모형은 최근 몇 주 동안 유동성이 회복되기 시작했으며, 6개월간의 하락 추세가 끝났음을 나타냅니다(그림 3 참조). 스테이블코인 시장의 성장은 부분적으로 규제 체계의 명확성 증가에 기인합니다.

이더리움 베타 타겟

한편, 알트시즌 지수와 전체 알트코인 시가총액의 괴리는 주로 이더리움의 기관 투자자들의 매력이 커지고 있음을 반영하는데, 이는 주로 디지털 자산 국채 수요, 스테이블코인 및 RWA(실질자산보유)의 부상에 힘입은 것입니다. 비트마인만 해도 200억 달러의 신규 자금을 조달하여 보유량을 115만 ETH 늘렸고, 누적 구매력은 245억 달러에 달했습니다. (이전 최대 ETH 보유 기업이었던 샤프링크 게이밍은 현재 약 59만 8,800 ETH를 보유하고 있습니다.)

최신 데이터에 따르면 8월 13일 기준, ETH 보유량이 가장 많은 기업들이 총 약 295만 ETH를 보유하고 있으며, 이는 이더리움 총 공급량(1,207만 ETH)의 2% 이상을 차지하는 수치입니다. (자세한 내용은 그림 4 참조)

ARB, ENA, LDO, OP와 같은 토큰은 이더리움 수익률 대비 높은 베타를 기록하며 상위권에 위치합니다. 하지만 최근 이더리움 랠리에서 월간 수익률이 58%에 달하며 예외적으로 좋은 성과를 보인 토큰은 LDO뿐인 것으로 보입니다. 과거 리도는 유동성 스테이킹 기능 덕분에 투자자들에게 비교적 직접적인 이더리움 투자 기회를 제공했습니다. 현재 LDO의 ETH 대비 베타는 1.5입니다. 베타가 1.0보다 높으면 이론적으로 벤치마크보다 변동성이 높아 수익과 손실이 동시에 커질 수 있음을 의미합니다.

또한, 미국 증권거래위원회(SEC)의 8월 5일 유동성 스테이킹 관련 발표가 LDO 토큰 가격 상승을 뒷받침했다고 생각합니다. SEC 기업금융부 직원들은 유동성 스테이킹 기관이 제공하는 서비스가 주로 "거래 실행"이고 스테이킹 보상이 계약을 통해 비례 배분 방식으로 일대일로 사용자에게 직접 지급되는 경우, 해당 활동은 증권의 발행이나 매각에 해당하지 않는다고 명확히 밝혔습니다. 그러나 보장 수익, 재량적 리스테이킹 또는 추가 보상 메커니즘이 포함되는 경우에도 증권 지정이 발생할 수 있다는 점에 유의해야 합니다. 본 지침은 단순히 부처의 의견일 뿐이며, 향후 위원회의 입장이나 소송 결정의 변경으로 인해 해석이 달라질 수 있습니다.

요약하다

3분기 시장 전망은 여전히 긍정적이지만, 알트코인 시장에 대한 평가는 변화했습니다. 최근 비트코인의 시장 지배력 하락은 본격적인 알트코인 시즌보다는 알트코인 부문으로의 예비적인 순환을 시사합니다. 그러나 전체 알트코인 시가총액이 증가하고 알트코인 시즌 지수가 초기 긍정적인 신호를 보임에 따라, 시장 상황은 순환을 준비하고 있으며, 거시경제 환경과 예상되는 규제 완화에 힘입어 9월에는 더욱 성숙한 알트코인 시장이 형성될 가능성이 있다고 판단합니다.