거시경제 개요
1.정책 동향
연준은 관망하는 입장입니다. 소비자물가지수(CPI)는 예상치를 소폭 상회했고, 생산자물가지수(PPI)는 기대치에 미치지 못했으며, 내부 의견은 엇갈렸습니다. 파월 의장 해임 여부를 둘러싼 논쟁이 격화되면서 달러화의 독립성에 대한 우려가 다시 제기되었습니다.
중국의 경기 부양 정책은 계속되고 있습니다. 반혁명 정책이 심화되고 있으며, 공업정보화부는 산업 생산능력과 가격을 최적화하기 위한 정책을 개선하고 있습니다. 국무원 회의는 내수와 소비 진작에 초점을 맞추었으며, 특히 새로운 생산성 향상과 신흥 서비스 산업 육성에 중점을 두었습니다.
2.경제 기본 요소
국내:
Ø 사회 금융 및 통화 지표는 예상을 상회했으며, 신용 및 유동성이 크게 확대되었습니다. 이 기간 동안 특별 국채는 정책 지원의 효과와 실물 경제의 신용 회복을 반영하며 경기 바닥을 형성하는 데 중요한 역할을 했습니다. 그러나 기업과 개인을 위한 금융은 크게 개선되지 않았습니다. 경제는 여전히 공급 중심이며, 수요 측면의 회복세는 아직 검증되지 않았습니다. 해외: Ø 미국의 일자리 창출은 안정적이며 실업률은 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 6월 소비자물가지수(CPI)는 2.7%로 상승하여 탄력적인 인플레이션을 나타냈습니다. 경제는 "연착륙"을 경험하고 있습니다. 고용 시장은 안정적이지만 둔화되고, 소비는 예상보다 강세를 보이며, 인플레이션 전파가 점차 뚜렷해지고 있습니다. Ø 시장 전망: "인플레이션이 핵심이며, 고용 부진이 원인입니다." 지속적인 고인플레이션은 경기 둔화 때문만은 아닙니다. 소비와 고용이 크게 감소할 경우, 금리 인하 시점이 앞당겨질 수 있습니다.
3.기타 중요 사건
미국의 SLR(주간금리) 완화 및 고율 관세 추진: 트럼프 대통령은 은행 SLR 규제 완화와 여러 국가에 대한 새로운 수출 관세 부과를 추진하고 있습니다. 재정 확대와 규제 완화는 이러한 정책 기조가 지속될 것임을 시사합니다.
유럽과 중동의 지정학적 역학:미국에 대한 유럽의 관세 보복과 중동 정세는 단기적으로 석유 시장과 유럽 채권에 지속적인 혼란을 야기할 수 있으며, 이는 두 자산군 간의 성과 차이를 초래할 수 있습니다.
투자 핵심 포인트 및 주요 자산군 전략
1.금리 채권 시장 분석
지난주 리뷰:채권 수익률은 전반적으로 변동성을 보였으며, 수익률 곡선은 가팔라졌습니다. 10년 만기 채권 수익률은 초기에는 하락했지만 이후 상승했는데, 이는 다음과 같은 요인들을 반영합니다. ①중앙은행의 자금 보호 의지가 분명함 ②세금 납부 기간이 유동성 상황에 미치는 영향이 점차 약화됨 ③기본적인 데이터와 논의 내용이 예상을 크게 벗어나지 않음 ④채권 시장은 주식과 채권 간의 시소 현상으로 인해 지속적인 압박을 받았습니다.
기관 행동:이전 자금 조달 금리의 급격한 하락으로 인해 기관들은 신용 스프레드를 축소하고 신규 채권과 기존 채권 간의 수익률 차이를 이용하기 위해 레버리지를 확대했습니다. 이로 인해 상대적으로 높은 거래 정체가 발생하고 부정적인 뉴스에 대한 민감도가 높아졌으며 채권 시장의 변동성이 더욱 심화되었습니다.
다음 주 전망: 자금 조달이 다소 완화될 것이며, 정치국 회의에서 정치적 긴장감이 고조될 수 있습니다. 주식과 채권의 시소 속에서 거래 기회를 모색하십시오.
전반적인 채권 시장 환경:대외 거시경제 환경의 낮은 가시성 + 내수 회복 둔화 + 지속적인 통화 완화 + 펀더멘털의 상당한 개선에 따른 부정적 영향이 아직 나타나지 않음 → 전반적으로 시장은 강세를 유지하고 있습니다.
저금리로 인해 하방 가능성이 제한됨 + 위험 선호도가 소폭 반등하는 가운데 현재 1.67% 수준에서 유연성 제한 → 단기 변동성이 상당합니다.
2.신용채 시장 분석
국내: 중앙은행은 유동성 지원을 위해 지속적으로 대규모 자금을 투입하고 있으며, 금리 인하는 신용채에 긍정적입니다. 신용채 수익률은 전반적으로 하락하고 있으며, 이자부 자산 부족 현상이 심화되고 있습니다. 거래 심리는 여전히 긍정적이며, 기관들은 적격성 평가를 다소 낮추고 레버리지를 확대할 가능성이 있습니다.
역외(중국 달러 채권):전반적인 거래 심리가 약화되고, 유통 시장 공급량이 감소했으며, 신규 발행에 대한 1차 시장 심리도 냉각되었습니다. 남행 연결(Southbound Connect) 투자자 기반 확대로 시장 활동과 유동성이 증가했습니다. 중국 역외 채권의 가치는 5월 이후 빠르게 상승하여 이전의 편차를 조정했습니다. 현재 시장 수익률은 전반적으로 낮지만, 조기 보유자는 이번 라운드에서 가치 상승의 혜택을 누릴 수 있습니다.
3. A주 및 홍콩 주식 시장 분석
A주: 소폭 상승세를 보였으며, 거래량은 안정적인데 이는 구조적인 활동을 반영하지만 전반적으로 꾸준한 성장세를 보였습니다. 이 기간 동안 주로 은행 부문이 주도했으며, 다른 부문은 큰 강세를 보이지 않았습니다. 펀더멘털 개선을 뒷받침하는 명확한 요인은 없으며, 시장은 정책 기대감에 힘입어 위험 감수 성향이 여전히 개선되고 있습니다. 정책 지원 하에 시장 유동성 또한 완화적인 흐름을 유지하고 있습니다. 위안화 대출 확대가 유동성을 견인하고 있으며, 은행 및 부동산 관련 신용 회복은 자본 유입을 촉진하고 있습니다. 위험 요소: CSI 1000 선물의 현물 베이시스는 여전히 높은 수준을 유지하고 있으며, 중립 전략은 신고가를 경신하고 있습니다. 중소형주는 여전히 취약하므로 조정에 유의해야 합니다. 홍콩 주식: HK50 지수는 강세를 보이며 신고가를 경신했습니다. 이 기간 동안 홍콩 주식은 다음과 같은 특징을 보입니다. 첫째, 중국 본토로부터의 순자본 유입입니다. 둘째, 새로운 상하이 및 선전 정책으로 시장이 활성화되고 북방 자본이 홍콩 주식으로 집중되면서 지속적인 정책 기대감이 형성되고 있습니다. 셋째, 활발한 IPO 활동으로 시장 활력과 참여가 증가하고 있습니다. 최근 기술주가 가장 좋은 성과를 보였습니다. 신규 자금 유입과 "신속 진입 메커니즘"이 단기 변동성을 증가시켰지만, 단기 과열은 피해야 합니다. 전반적으로: A주와 홍콩 주식은 정책 배당금과 자본 흐름에 의해 주도되며, 중장기 펀더멘털은 긍정적입니다. A주는 정책 및 거시경제 유동성 지원이 더 큰 반면, 홍콩 주식은 자본 유입 및 IPO를 통해 회복력이 더 뛰어납니다. 통화, 정책 및 지정학적 변동에 대해 주의 깊게 접근해야 하며, 손절매 주문 및 포지션 관리도 필요합니다.
관심 있는 기회: "반(反)혁명 및 생산능력 축소" 캠페인 속에서 주요 산업 기업들의 밸류에이션 재평가가 이루어지고 있으며, 군사 부문의 특정 기회도 있습니다.
4.전환사채 시장 분석
A주: A주는 이번 주에도 풍부한 유동성을 바탕으로 상승세를 유지했으며, 소형주는 대형주 대비 높은 수익률을 지속했습니다.
외부 환경은 비교적 안정적이었습니다. 미국은 대부분의 교역 상대국(중국 제외)에 새로운 관세 고시를 발표했습니다. 중국과 미국 간의 제네바 협정의 일환으로, 미국 상무부는 엔비디아가 중국에 H2O 칩을 계속 수출할 수 있도록 구두로 합의했습니다. 벤슨 재무장관은 관세 유예 기간(8월 12일)이 연장될 수 있음을 시사했습니다. 다른 미국 교역 상대국과 비교했을 때, 중국과 미국은 현재 비교적 우호적인 관계에 있습니다. 비교적 안정적인 외부 환경은 A주에 대한 위험 감수 성향을 높였습니다.
전환사채 시장 현황: 밸류에이션 측면에서, 전환사채 가격은 지속적으로 상승했지만, 밸류에이션은 상대적으로 낮은 수준을 유지했습니다. 7월 17일 종가 기준 중간값은 126.82로, 지난 금요일 125.81에서 더욱 상승했습니다. YTM 중앙값은 -3.24%였고, 순수 채권 프리미엄 중앙값은 19.82%였습니다.
- 전환 프리미엄: 27.38%로 지난주와 유사했으며, 4년 만에 최저치에 근접했습니다.
- 유동성: 기초 주식과 전환사채 모두 풍부한 수준을 유지했습니다.
- A주의 일 거래량은 1조 4,600억 위안에서 1조 6,400억 위안으로, 평균 거래량은 지난주 1조 2,200억 위안에서 1조 7,400억 위안보다 상당히 높았습니다.
- 전환사채의 일 거래량은 699억 위안에서 760억 위안으로, 평균 거래량은 지난주와 유사했습니다.
- 상품 거래 계획: 고평가된 주식에 대한 차익 실현을 우선시하고, 가치주에 대한 포지션을 소폭 확대합니다.
5.상품 시장 분석
국내: "정책 기대 + 소폭 경기 개선" 추세가 지속되고 있습니다. 상반기 GDP는 5.3% 성장했고, 6월 산업 부가가치는 6.8% 증가하여 기대치를 상회했습니다. 정책은 "구조 조정 + 생산능력 축소"(신도시화 및 기간 산업 성장 안정화 계획)에 집중되어 철강, 시멘트, 유리 등 전통 산업 제품에 수혜를 입혔습니다. 공급 측면의 유동성 해소 기대감이 가치 회복을 견인했습니다. 태양광 실리콘 소재의 변동성은 초기 높은 시장 심리 이후 정책 시행 시점을 둘러싼 추측과 함께 심화되었습니다. 그러나 사회금융 데이터는 가계 금융 수요가 여전히 약세를 보이고 있으며, 기업 단기 대출의 계절적 마감 급증이 두드러지고 있음을 시사합니다. 실제 수요 지원은 여전히 미흡합니다. 정책 기대치가 기대치에 미치지 못할 경우, 관련 부문의 변동성이 커질 수 있습니다.
해외: 6월 미국 소비자물가지수(CPI)는 완만했지만, 상품 및 서비스 가격은 상승했습니다. 관세가 인플레이션에 미치는 영향은 아직 미지수입니다. 연준 내부 분열이 심화되고 있으며, 파월 의장의 유임 여부를 둘러싼 논쟁이 불확실성을 가중시키고 있습니다. 금 가격은 변동과 조정을 반복하고 있으며, 구리 관세의 영향이 뚜렷해지고 있습니다. 현재 변동성이 큰 소화 단계에 있습니다. 미국 외 구리 유통망이 붕괴되고 있으며, 가격 결정력이 수요 쪽으로 이동할 수 있습니다.
6.해외 자산 시장 분석
미국 국채:
- 현재 상황: 미국 경제 지표가 예상을 상회했으며, 트럼프 행정부와 파월 의장 간의 갈등이 지속되고 있습니다. 미국 국채 수익률은 계속해서 높은 변동성을 경험하고 있으며, 수익률이 다시 급등하면서 수익률 곡선의 가파른 상승세가 가속화되고 미국 달러화가 약세를 보이고 있습니다.
- 전망: 혼란은 해소되었고 부정적인 요인들은 완화되고 있습니다. 9월 금리 인하 가능성이 여전히 높습니다. 따라서 미국 국채의 조정은 매수 기회입니다.
- 위험 경고: 이번 주 일본은 선진 시장 금리의 장기적인 수급 불균형을 다시 한번 강조했는데, 이는 무시할 수 없는 중대한 위험입니다.
일본 국채:
- 시장 성과: 일본 국채(JGB) 기간 구조의 롤러코스터가 일반화되고 있습니다.
최근 변동성의 주요 원인: 이번 주말 참의원 선거를 둘러싼 불안감이 시장을 당초에 불안하게 만들었고, 이로 인해 급격한 가파른 상승 압력이 발생했습니다. 참가자들은 집권 여당인 자민당-공명당 연립의 패배 가능성에 대한 우려가 커지는 가운데 재정 확대에 대한 우려를 빠르게 반영했습니다.
- 통화 정책 전망: 이번 선거 결과는 일본은행(BOJ) 정책에 제한적인 영향을 미칠 것으로 예상되며, 다음 금리 인상은 2026년 1월 일본은행 지점장 회의 이후에 이루어질 것으로 예상됩니다.
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