このエピソードのハイライト
今週の週報は、2025年11月21日から11月27日までの期間をカバーしています。今週、RWA市場は銘柄最適化の局面に入り、オンチェーン時価総額の伸びはさらに鈍化し1.10%となりましたが、保有者数は引き続き増加しており、市場が規模拡大からユーザーエンゲージメントへとシフトしていることを示しています。ステーブルコインの時価総額はほぼゼロ成長にとどまりましたが、月間アクティブアドレス数は24.84%急増し、オンチェーン決済機能の強化と少額高頻度取引の活発化が浮き彫りになりました。規制面では、G20、欧州中央銀行、南アフリカ準備銀行がいずれもRWAとステーブルコインの規制リスクを警告しています。一方、韓国のSTO法案は初期審査を通過し、ボリビアはステーブルコインを金融システムに統合する計画であり、世界的な規制の分岐傾向を示しています。プロジェクトレベルでは、伝統的な金融およびテクノロジーの大手企業が暗号プロジェクトを統合してステーブルコインの開発を続けています。QCADはカナダ初の準拠カナダドルステーブルコインとして承認され、Klarnaは2026年にTempoチェーン上で独自のステーブルコインを立ち上げる計画で、U.S. Bancorpは自社開発のステーブルコインをStellar上でテストしており、ステーブルコインがさまざまな市場参加者にとって新たな戦場になりつつあることを示しています。
データの視点
RWAトラックパノラマ
RWA.xyzが公開した最新データによると、2025年11月28日現在、RWAオンチェーンの時価総額は359.6億米ドルに達し、前月比1.10%の微増となった。成長率は引き続き鈍化し、6ヶ月ぶりの低水準となった。成長の勢いは大幅に弱まった。資産保有者総数は約55万1400人で、前月比8.02%増加した。資産発行者総数は251社で停滞しており、市場投資家基盤の拡大と資産供給のボトルネックとの間の構造的矛盾を反映している。
ステーブルコイン市場
ステーブルコインの時価総額は2,994.5億ドルに達し、前月比0.39%の微増となりましたが、成長率は引き続き鈍化し、停滞に近づいています。月間取引量は4.68兆ドルと高水準を維持し、前月比6.89%増となりました。月間アクティブアドレス数は4,090万アドレスと急増し、前月比24.84%の大幅な増加となりました。保有者数は着実に増加し、約2億500万人に達し、前月比2.86%の微増となりました。これらの数字は、市場が「株式最適化」の新たな段階に入ったことを裏付けています。時価総額の伸びはほぼゼロであったものの、ユーザーアクティビティと資金回転効率は同時に向上しており、これはオンチェーン決済機能の継続的な強化を反映しています。データによると、機関投資家による決済と個人投資家による取引は強力な相乗効果を生み出し、アクティブアドレスの増加率は取引量の増加率を大幅に上回りました。これは、小額高頻度取引の活発化と市場構造の改善を反映しています。主要なステーブルコインはUSDT、USDC、USDSです。これらのうち、USDTの時価総額は前月比0.25%の微増、USDCの時価総額は前月比0.38%の微増、USDSの時価総額は前月比3.26%の増加となりました。
規制ニュース
G20の金融規制当局は、民間融資とステーブルコインの発展に細心の注意を払うよう求めている。
ロイター通信によると、G20金融安定理事会（FSB）のアンドリュー・ベイリー議長は、G20首脳への書簡の中で、民間貸出市場とステーブルコインの急速な発展には、より強固な国際規制協力が緊急に必要だと述べた。ベイリー議長は、ステーブルコイン規制と健全性枠組みに関する各国間の意見の相違がシステミックリスクを増大させる可能性があると警告し、国境を越えたコンプライアンスメカニズムの構築を求めた。また、主要経済国によるバーゼルIII国際銀行資本基準の導入の進捗が遅れていることを深刻に受け止めるべきだと強調した。
欧州中央銀行は、ステーブルコインに関わる国境を越えた規制裁定のリスクについて警告し、世界的に統一された規制枠組みを求めている。
欧州中央銀行（ECB）が本日発表した金融安定性レビューのプレビュー（報告書全文は水曜日に発表予定）によると、2025年11月時点でステーブルコインの時価総額は2,800億ドルを超え、暗号資産市場全体の約8%を占めています。USDTとUSDCを合わせると、そのうち約90%を占め、その準備資産は世界トップ20のマネー・マーケット・ファンドの規模に達しています。
欧州中央銀行（ECB）の報告書は、ステーブルコインの普及が進むと、家計が銀行預金の一部をステーブルコイン保有に転換し、銀行の個人向け資金調達源を弱め、資金調達のボラティリティを高める可能性があると指摘している。MiCAR（中央銀行間取引規制）は、こうした送金を抑制するため、欧州の発行者による利息支払いを禁止しているが、銀行は依然として米国でも同様の規制を求めている。さらに、ステーブルコインの急速な普及と銀行システムとの結びつきは、危機時に集中的な資本流出を引き起こす可能性がある。報告書は、国境を越えた「マルチ発行メカニズム」のリスクを強調し、EUの発行者が世界的な償還要求への対応に苦労する可能性があると警告し、事前アクセス保護策の導入と世界的な規制の整合化を推進している。
韓国のSTO法案は第一読会を通過し、トークン証券取引市場は来年上半期に開設される予定だ。
韓国メディア「エレクトロニック・タイムズ」によると、韓国の電子証券法および資本市場法の改正案が国会政務委員会の法案審査委員会の審議を通過し、セキュリティ・トークン・オファリング（STO）の制度化に向けた重要な一歩を踏み出した。来月の国会で可決されれば、不動産、美術品、音楽著作権といったブロックチェーン基盤の有形資産が合法的に「トークン化」され、正規のプラットフォーム上で流通できるようになる。現在、3大コングロマリットがSTO取引プラットフォームの資格取得を競っている。業界関係者は、この取り組みを通じて韓国がアジアのセキュリティ・トークン・オファリングのハブとなる可能性があると予測している。
南アフリカ準備銀行は、暗号通貨とステーブルコインを新たな金融リスクとしてリストアップした。
ブルームバーグによると、南アフリカ準備銀行（SRB）は、包括的な規制の欠如により、暗号資産とステーブルコインが同国の金融セクターを脅かす新たなリスクとなっていると警告した。SRBは半期ごとの金融安定性評価において、暗号資産はデジタルかつ国境を越えた性質を持つため、既存の外国為替管理法の適用を回避できる一方で、デジタル資産はまだ規制の対象となっていないと指摘した。SRBの主任マクロプルーデンス専門家であるヘルコ・ステイン氏は、このリスクは「不完全な規制枠組み」に起因すると述べた。ステイン氏は来年には進展が見られると予想しているものの、進展が停滞すれば「規制が不十分になる」と警告した。
現在、南アフリカ準備銀行（SRB）は財務省と協力し、国境を越えた仮想通貨取引を監督するための新たな規制の策定と、デジタル資産を含む外国為替管理法の改正に取り組んでいます。SRBは、仮想通貨の普及が進むにつれて、市場の動向とリスクを反映して国内規制の枠組みを継続的に調整する必要があると強調しています。データによると、南アフリカの仮想通貨業界は、Luno、VALR、Ovexという3つの主要プラットフォームによって支配されています。7月時点で、これらのプラットフォームの登録ユーザー数は約780万人、総資産は2024年12月時点で253億ランドに達しました。
Solid Intelによると、ボリビアの経済大臣はステーブルコインを同国の正式な金融システムに統合する計画を発表した。
ローカルニュース
中国人民銀行とアラブ首長国連邦中央銀行は、決済相互接続およびJISR多国間デジタル通貨ブリッジプロジェクトを開始した。
中国人民銀行の潘功勝総裁は、UAEのマンスール副大統領、中央銀行のハレド総裁と共に、中国・UAE決済協力プロジェクトの立ち上げ式に出席した。双方は、クロスボーダー決済相互接続に関する覚書に署名し、企業や個人の迅速なオンラインクロスボーダー送金を支援するため、それぞれの高速決済システムの相互接続を発表した。また、銀聯（ユニオンペイ）とジェイワン（Jaywan）のデュアルブランドカードによる初の取引を目撃した。さらに、二国間金融協力を促進し、クロスボーダー決済の効率を向上させるためのUAE多国間デジタル通貨ブリッジ（JISR）プロジェクトを正式に開始した。
プロジェクトの進捗
Sign は、BNB チェーンをベースとした主権国家レイヤー 2 ソリューションを立ち上げ、ステーブルコインと RWA をオンチェーンでサポートします。
Signチームは、BNBチェーンとopBNBを基盤とするソブリンレイヤー2アーキテクチャ「SIGNスタック」をリリースしました。これは、デジタルインフラと準拠ステーブルコインの国家展開に特化して設計されています。このソリューションは、カスタマイズ可能なシーケンサー権限、DIDアイデンティティシステム、ガスフリーのステーブルコイン送金、そして国家の物理資産（RWA）をブロックチェーン上に載せる機能を備えています。目標は、BNBチェーンをグローバルなソブリンブロックチェーンインフラの決済レイヤーとして確立することです。
AI企業CaesarはCentrifugeと提携し、オンチェーン株式発行を検討します。
AI企業Caesarは、オンチェーン株式発行の検討を開始するためにCentrifugeと提携し、このメカニズムを試す初のAI企業となったと発表した。
Mu Digitalは、アジアの高利回りクレジットをブロックチェーン上に導入することに注力するため、プレシード資金として150万ドルを調達した。
Mu Digitalは、UOB Venture Management、Signum Capital、CMS Holdings、Cointelegraph Accelerator、Echoなどの投資家から150万ドルのプレシード資金調達ラウンドを完了したことを発表しました。Mu Digitalは、アジアの20兆ドル規模の信用市場から実世界の資産をブロックチェーン上に取り込むことに注力しており、11月24日にMonadメインネットをローンチする予定です。商品には、6～7%の利回りを提供するAsia Dollar（AZND）と、最大15%の利回りを提供するmuBONDが含まれます。
Ondoは、OUGG利回り戦略を強化するために、FigureのYLDSステーブルコインに2,500万ドルを投資しました。
Ondo Financeの公式ウェブサイトによると、Ondo Financeは、同社の主力トークン化短期米国債ファンドOUSGの裏付け資産として、Figure傘下のFCCが発行する利回り創出型ステーブルコインYLDSに2,500万ドルを投資した。同ファンドは現在、総資産7億8,000万ドル以上をロックインしており、ポートフォリオにはブラックロック、フィデリティ、フランクリン、ウィズダムツリーなど複数の機関が発行したファンドが含まれている。
QCAD はカナダ初の準拠カナダドルステーブルコインとして承認されました。
PR Newswireによると、Stablecorpは、同社のQCAD Digital Trustサービスがカナダ証券取引委員会（SEC）から目論見書の最終承認を受けたと発表しました。QCADは現行のステーブルコイン規制枠組みに準拠して発行され、カナダ初の準拠CADステーブルコインとなります。QCADは規制当局によって1:1カナダドルの準備金で保管されており、ほぼ瞬時に低コストで国境を越えた送金および国内送金を可能にします。準備金は定期的に監査され、公開されます。
Klarnaは2026年にTempoチェーン上で独自のステーブルコインを立ち上げる予定だ。
Solid Intelによると、スウェーデンのフィンテック企業Klarnaは、2026年にパラダイムとストライプが運営するブロックチェーンネットワークTempo上で独自のステーブルコインを立ち上げる予定だという。
ワイオミング州ステーブルコイン協議会がtFRNTテストネットタップを開始
ワイオミング州ステーブルトークン委員会の公式発表によると、委員会はFrontier Stable Tokenのテストネットフォーセットを開始しました。ユーザーは公式ウェブサイトでウォレットに接続し、8つのテストネットを選択して、24時間ごとに最大1000 tFRNTを請求できます。tFRNTには準備金がなく、メインネットのコントラクトをシミュレートしたテストネットトークンとしてのみ機能します。開発者の統合テストや、新規ユーザーがFRNTのメカニズムを体験するために使用されます。現在サポートされているテストネットは、Arbitrum、Avalanche、Base、Ethereum、Hedera、Optimism、Polygon、Solanaです。これらのテストネットのインポート手順は、FAQページに記載されています。
米国第5位の銀行であるU.S.バンコープは、独自に開発したステーブルコインをステラプラットフォーム上でテストしている。
The Blockによると、US Bancorpは自社開発のステーブルコインをStellarブロックチェーン上でテストしていると発表した。同行がStellarブロックチェーンを選択した理由は、取引のセキュリティと管理性を考慮したためと思われる。同行のコーポレートイノベーション担当シニアバイスプレジデント、マイク・ヴィラノ氏は、「当行の顧客のために、『顧客確認（KYC）』原則に関する他の安全対策、例えば取引の取り消し機能などを考慮する必要があります。Stellarプラットフォームの開発をさらに進めた結果、このプラットフォームの大きな利点は、基盤となる運用レイヤーが資産を凍結し、オンライン取引を停止できることにあることがわかりました」と述べた。
連邦準備制度のデータによれば、9月30日時点でU.S.バンコープは運用資産6,710億ドルで米国第5位の銀行だった。
Pruv Finance は、コンプライアンスに準拠した流動的なオンチェーン RWA 配信インフラストラクチャを構築するために、Pre-A 資金として 300 万ドルを調達しました。
Pruv Financeは、UOB Venture Managementが主導し、Saison Capital、Taisu Ventures、Ascent、Spiral Ventures、Royal Groupが参加した約300万ドルのPre-A資金調達ラウンドを完了しました。Pruvは、インドネシア金融サービス庁（OJK）の規制サンドボックスから承認を受けた初のデジタル金融プラットフォームであると主張しており、RWA（リスク管理法）の「コンプライアンスと流動性」の矛盾を解決し、ホワイトリストなしの資産ロックアップ、無料のクロスチェーン転送、DeFiとのネイティブ互換性を実現しています。
ドイツ取引所は第3のユーロステーブルコインEURAUを統合する予定です。
Cointelegraphによると、ドイツ取引所は、AllUnityが発行するユーロ建てステーブルコインEURAUをデジタル資産戦略の一環として統合すると発表した。これは、CircleのEURCとソシエテ・ジェネラルのForge部門のEURCVへのこれまでのサポートに続くものだ。EURAUは当初、中央カストディアンであるClearstreamを通じて機関投資家レベルのカストディサービスとともに提供され、最終的にはサービスエコシステム全体をカバーする予定だ。
EURAUは、ドイツのBaFin（ドイツ金融サービス監督庁）の認可を受けた電子マネー機関によって発行され、MiCAフレームワークに準拠していると理解されています。ドイツ取引所における国内株式の時価総額は約2.23兆米ドルで、上場企業は474社です。
カカオバンクは、韓国ウォン建てステーブルコインとオンチェーン決済インフラの開発を進めている。
Decryptによると、韓国IT大手カカオ傘下のデジタル銀行カカオバンクは、スマートコントラクトの実行、トークン標準、フルノード、発行管理バックエンドなど、韓国ウォン建てステーブルコインとトークン化資産をサポートする技術システムの開発を加速させている。カカオバンクのブロックチェーンパートナーであるKaiaは、8月に少なくとも4つの韓国ウォン建てステーブルコインの商標を出願した。Kaia Foundationのサム・ソ会長は、韓国ウォン建てステーブルコインの概念実証（POC）について複数の関係者と協議中であると述べたが、詳細は機密保持のため未公開となっている。
Securitize はトークン化された取引および決済システムを運用するための EU 承認を受けており、Avalanche ブロックチェーンを選択しました。
The Blockによると、Securitizeは水曜日に分散型台帳技術（DLT）パイロットプログラムに関するEU規制当局の認可を取得し、規制対象の取引・決済システムの運用が可能になった。これにより、Securitizeは米国とEUの両方で規制に準拠したトークン化インフラを持つ最初の機関となる。スペイン証券市場委員会（CNMV）はすでに、EU全域でのシステムの運用を承認している。Securitizeはシステム立ち上げ計画の一環として、Avalancheブロックチェーン上に欧州の取引・決済プラットフォームを展開し、そのほぼリアルタイムの決済機能とカスタマイズ可能な機関投資家向けアーキテクチャを活用する。この新たな認可に基づく最初のトークン化証券の提供は、2026年初頭に実施される予定だ。
リップル社のステーブルコインRLUSDは、アブダビグローバルマーケットで認められた法定通貨連動トークンとして使用することが承認されました。
公式筋によると、リップル社は、米ドルに裏付けられたステーブルコインであるリップルUSD（RLUSD）が、アブダビ金融サービス規制局（FSRA）により「承認された法定通貨ペッグトークン」として認定され、アラブ首長国連邦（UAE）の首都アブダビの国際金融センターであるアブダビ・グローバル・マーケット（ADGM）内で使用できるようになったと発表した。
VisaはAquaNowと提携し、ステーブルコインを使った決済を高速化します。
Jinshi Newsによると、Visa（VN）はステーブルコインを使用してより迅速な決済を可能にするためにAquaNowと提携した。
BybitとMantleが共同でUSDT0クロスチェーンステーブルコインサービスを開始
Bybitは本日、MantleネットワークにおけるUSDT0の入出金をサポートすることを正式に発表しました。これにより、Bybitは、この新しいクロスチェーンUSDT規格をサポートする最初の主要取引所の一つとなります。ユーザーはBybitとMantleネットワーク間でUSDT0を直接入出金できるようになり、期間限定の手数料無料出金オファーもご利用いただけます。
USDT0は、LayerZeroのフルチェーン・ファンジブルトークン規格に基づいて構築されており、ミント・バーン方式のアーキテクチャを採用することで、厳格な1:1サポートを維持し、フラグメンテーション・ブリッジングの問題を排除しています。この連携により、Mantleは取引所関連のレイヤー2ネットワークの中で、総ロック額（TVL）が最も大きいネットワークとなりました。
MSX プラットフォームの 24 時間取引量は 12 億 6,000 万ドルに達し、1 日の取引量としては新記録を樹立しました。
11月28日午前10時頃、MSXプラットフォームの24時間取引量は12億6000万ドルに達し、1日あたりの取引量としては過去最高を記録しました。現在、MSXプラットフォームのRWA累計取引量は131億5000万ドルを超え、200種類以上のRWAトークンが上場され、約16万6000人のユーザーが利用しています。MSXは、米国株トークンと契約取引に特化した分散型デジタル資産取引プラットフォームです。ブロックチェーン技術を活用し、効率的で透明性の高いデジタル資産の取引と管理を実現し、伝統的資産のデジタル化と流動性向上を促進しています。
洞察ハイライト
Coinbase Ventures: RWA永久契約、あらゆるものの永久化へのトレンド
RWAが市場の注目を集めるにつれ、投資家は新たなリスクエクスポージャーを求めています。暗号資産市場で最も成熟した取引商品である無期限契約は、RWAの原資産と比較して、より迅速かつ柔軟な参入経路を提供します。Perp DEXインフラの最近の改良により、RWA無期限契約はオフチェーン資産へのリスクエクスポージャーを生み出します。RWA無期限契約は2つの方向に進化しています。1つ目は、オンチェーンにおける代替資産の導入です。無期限契約は原資産の保有を必要としないため、市場はプライベートエクイティから経済データまで、事実上あらゆる資産を中心としたほぼあらゆるものの「永久化」を推進できます。2つ目は、暗号資産がマクロ市場とますます密接に絡み合うようになるにつれて、より洗練されたトレーダーは暗号資産のロングポジションを取るだけでは満足せず、より幅広い投資商品を求めています。これにより、オンチェーンにおけるマクロ資産へのエクスポージャーの需要が生まれ、トレーダーは原油、インフレヘッジ、信用スプレッド、ボラティリティなどに関連するツールを用いてヘッジまたはポジションの確立を行うことができます。
国際決済銀行レポート：トークン化されたマネー・マーケット・ファンドの規模が90億ドルを超える。
Cryptopolitanによると、国際決済銀行（BIS）の最新レポートによると、トークン化されたマネー・マーケット・ファンドの総資産は2023年末の7億7000万ドルから90億ドル近くに急増し、暗号資産エコシステムにおける重要な担保源となっている。BISは、こうした資産は「ステーブルコインの柔軟性」を提供する一方で、運用リスクと流動性リスクも大きく伴うと警告している。
BISは、トークン化されたマネー・マーケット・ファンド（MMF）の主要リスクとして流動性のミスマッチを挙げました。投資家はトークン化されたファンドのユニットを毎日償還できるものの、原資産は依然として従来のT+1決済メカニズムに基づいていると指摘しました。市場ストレス時には、償還需要が集中し、この構造的なリスクが顕在化するでしょう。さらにBISは、市場はまだ初期段階にあり、フィンテック企業ブロードリッジが立ち上げた分散型台帳レポ（DLR）システムのように、トークン化された国債の振替を即日決済できるソリューションが絶えず改良されていると指摘しました。
スイスの金大手MKS PAMPが金のトークン化分野に「復帰」して再参入。
PANews概要：スイスのトップ金精錬業者MKS PAMPは、その深い業界基盤（精錬から認証、取引までの完全なサプライチェーンとLBMAの権威ある認証を保有）を活用し、金のトークン化分野に再参入しています。同社は、市場の未成熟により6年間休止状態にあったDGLDトークンプロジェクトを、プロジェクトチームを完全買収することで再開しました。この再開では、ニッチなビットコインサイドチェーンからイーサリアムなどの主流のパブリックチェーンに移行して互換性と流動性を向上させ、機関投資家へのサービスに重点を置き、自社の取引部門を通じてトークンの流動性サポートを提供するなど、重要なアップグレードが行われています。PAXGやXAUTなどの既存のトークンと比較して、MKS PAMPの中核となる競争上の優位性は、その強力な物理的金のバックグラウンド、1グラムという低い柔軟な償還基準、および再開初期の段階で関連手数料を免除する戦略にあります。これにより同社は、急成長を遂げている金のRWA（実物資産）部門において強力な「伝統的な巨大企業」となった。
災害債からファン経済へ：機関投資家の資金の二峰性分岐とRWAの多様化した収入環境
PANews概要：RWA（リアルワールドアセット）の発展は、「安定資産」と「革新資産」の双方が牽引する新たな段階に入りつつあります。その対象範囲は、伝統的な国債や不動産から、カタストロフィボンド、テクノロジー株、農業、さらにはファンエコノミーなど、多様な分野へと大きく拡大しています。この「バイモーダル」戦略は非常に明確です。一方では、カタストロフィボンドのような市場変動に左右されない「低相関」資産を信頼の基盤として活用し、機関投資家の安全保障・防衛ニーズを満たします。他方では、K-POPコンサートや短編ドラマIPなどのファンエコノミー資産を通じて、投資家を消費者や情報発信拠点へと転換し、強力なエコロジカル価値とバイラル効果を生み出します。これら2つは矛盾するものではなく、香港のような地域のコンプライアンス枠組みの中で並行して発展しています。安定した資産はセクター全体の信頼の堀を築き、革新的な資産はトラフィックと成長の可能性を注入することで、RWAを単純な「資産のオンチェーニング」から、アクセス性、流動性を向上させ、参加ルールを再構築する「システム価値の再構築」へと共同で推進しています。これは、2026年が概念実証から大規模適用への移行において重要な年となることを示しています。
非上場企業における株式トークン化のコンプライアンスに関する包括的ガイド
PANews概要：非上場企業の株式トークン化とは、企業株式をブロックチェーン上のデジタルトークンに変換することです。その中核的な価値は、技術的な手段によって資本市場の効率性を大幅に向上させ、投資家に24時間取引、分散投資、グローバルアクセスといった流動性の利便性を提供し、企業にグローバル資金調達、自動コンプライアンスの実現、運用コストの削減といった新たな可能性をもたらすことにあります。しかし、これら全てを実現するための鍵は、テクノロジーではなくコンプライアンスです。世界の主要法域（米国、欧州連合、シンガポール、香港など）は、一般的にトークンを証券として認め、既存の規制枠組みに組み込んでいます。したがって、トークン化プロジェクトを成功させるには、法的構造（SPV間接保有やハイブリッドモデルの活用など）を慎重に設計し、保管や株主名簿管理といったコンプライアンスの詳細に適切に対処する必要があります。最終的な目標は、「規制を回避するのではなく、コンプライアンスをデジタル化する」ことです。これは、従来の金融とブロックチェーン技術が深い統合に向かっていることを意味しており、これは将来の資金調達方法の変革にとって重要な方向性です。
