このエピソードのハイライト
今週の週次レポートは、2025年11月14日から11月20日までの期間をカバーしています。RWA市場は今週、調整局面の兆候を示し、オンチェーン時価総額はわずかに増加して356.7億ドルとなり、成長率が大幅に鈍化しました。しかし、保有者数はこの傾向に逆行し、市場が規模の拡大から既存ユーザーの開拓へとシフトしていることを反映しています。ステーブルコインの時価総額はわずかに減少しましたが、取引量と月間アクティブアドレス数は高水準を維持しており、オンチェーン決済への強い需要を浮き彫りにし、市場が「在庫最適化」段階に入ったことを示しています。規制監督は引き続き改善しており、米国連邦預金保険公社（FDIC）はトークン化預金保険のガイドライン策定に取り組んでおり、ロシアの裁判所はUSDTの所有権に関する判決を下す予定です。これにより、司法と保険の両面から、ステーブルコインとRWAの法的基盤が強化されるでしょう。プロジェクトレベルでは、ジャック・マー氏率いる企業が頻繁に動きを見せている。アリババの越境事業部門はステーブルコインのような決済システムを立ち上げる計画で、アント・インターナショナルとUBSは越境決済分野で協力し、オンド・ファイナンスはEUから事業運営の承認を得ており、業界が事業統合と制度的収束の段階に入っていることを示している。
データの視点
RWAトラックパノラマ
RWA.xyzが公開した最新データによると、2025年11月21日現在、RWAオンチェーンの時価総額は356.7億米ドルに達し、前月比2.91%の微増となった。成長率は前月に比べて大幅に鈍化し、成長の勢いが弱まっていることを示している。資産保有者総数は539,900人に上り、前月比9.54%増加した。資産発行者総数は251人で、ほぼゼロ成長となった。投資家基盤は拡大したが、資産供給は停滞した。
ステーブルコイン市場
ステーブルコインの時価総額は2,977.2億ドルに達し、前月比0.47%の微減となりました。月間取引量は4.94兆ドルと高水準を維持し、前月比18.44%の大幅増加となりました。月間アクティブアドレス総数はさらに増加し、3,985万アドレスに達し、前月比32.56%の大幅増加となりました。保有者総数は着実に増加し、2億300万人に達し、前月比3.03%の微増となりました。これらの要因はいずれも、市場運営効率の継続的な最適化を裏付けています。規模はわずかに縮小したものの、資金回転率とユーザー活動の効率は依然として高く、オンチェーン決済の需要が堅調であることを浮き彫りにしています。データは、市場が在庫最適化の段階に入ったことを示しています。取引量の着実な成長とアクティブアドレスの増加は、エコシステムの回復力を示していますが、時価総額の継続的な縮小は、機関投資家による資金配分がまだ市場に参入していないことを反映している可能性があります。主要なステーブルコインはUSDT、USDC、USDSです。このうち、USDTの時価総額は前月比0.22%の微増、USDCの時価総額は前月比1.92%の微減、USDSの時価総額は前月比2.98%の増加となりました。
規制ニュース
連邦預金保険公社（FDIC）は、トークン化された預金保険に関するガイドラインを策定しています。
ブルームバーグによると、連邦預金保険公社（FDIC）の長官は、金融機関のデジタル資産事業拡大を支援するため、トークン化された預金保険に関するガイドラインを策定中であると述べた。トラヴィス・ヒル暫定委員長は、預金が従来の金融世界からブロックチェーンや分散型台帳の世界に移行しても、その法的性質は変わらないと述べた。
ヒル氏がこれらの発言をしたのは、FDIC（連邦預金保険公社）の直接的な保険に加入していないフィンテック企業が、消費者の資金が失われた場合に、どのように全額補償すべきかをめぐって激しい議論が巻き起こっていた時期だった。多くのフィンテック企業は、FDICの保険に加入している銀行と提携し、「ルックスルー預金保険」の対象となる商品を提供しているが、第三者が破綻し、消費者の権利が効果的に保護されない場合、この保護は無効となる可能性がある。米国政府の預金保険基金は金融システムの礎であり、銀行破綻の際に預金者を保護するために設立された。
ロシア憲法裁判所はUSDTに「財産権」があるかどうかについて判決を下す予定で、ステーブルコインの判例となる可能性がある。
DLニュースによると、ロシア憲法裁判所は1,000USDTをめぐる融資紛争に関する訴訟を審理しており、その中心となる争点は、国民がステーブルコイン（USDTなど）に対する所有権を有するかどうかとなっている。これまで3つの裁判所がUSDTはロシアの「デジタル金融資産」（DFA）規制の対象外であるとの判決を下しており、原告は憲法裁判所に上訴した。この訴訟はロシア中央銀行、財務省、そしてマネーロンダリング対策機関から大きな注目を集めており、裁判所は数週間以内に非公開の判決を下す予定だ。判決でステーブルコインがDFAの対象外と判断されれば、日常的な取引への適合性が高まる可能性があるが、法的保護は限定的なものとなる。
インドは2026年初頭に債務担保型ステーブルコインARCを立ち上げる予定だ。
CoinDeskによると、インドは2026年第1四半期に、ルピーに1:1でペッグされたステーブルデジタル資産であるARCを導入する計画です。Polygonと現地フィンテック企業Anqが共同で開発するARCは、中央銀行デジタル通貨（CBDC）を基盤として運用され、二層構造を採用し、法人口座を通じてのみ発行されます。その目的は、ドル建てステーブルコインへの資本流入を抑制し、国内債務需要を支えることです。このメカニズムは、Uniswap v4のホワイトリスト制御と組み合わせることで、コンプライアンスを強化し、通貨主権を保護します。
ローカルニュース
アリババの越境電子商取引部門は、AIサブスクリプションサービスとステーブルコインのような決済システムを立ち上げる予定だ。
CNBCによると、アリババグループホールディングの越境EC部門は、AIベースのサブスクリプションサービスを開始する計画で、JPモルガン・チェースと提携し、「ステーブルコインのような」決済ソリューションを試験的に導入し、越境決済の効率化を目指している。この計画により、顧客は国際貿易やサービス取引にこのデジタル決済ツールを利用できるようになり、為替レートの変動や決済時間に伴うリスクを軽減できる可能性がある。
アント・インターナショナルとUBSは、ブロックチェーンベースの国際支払いおよび決済の分野で協力する。
サウスチャイナ・モーニング・ポストによると、シンガポールを拠点とするアント・インターナショナル（アント・グループのスピンオフ）は、UBSグループAGとの戦略的提携を通じて世界的な現金管理事業を加速させており、両社はブロックチェーンベースのトークン化預金のイノベーションも模索したいと考えている。
両社は月曜日、UBSシンガポール事務所で締結された覚書に基づき、アント・インターナショナルが昨年立ち上げたブロックチェーン決済プラットフォーム「UBSデジタルキャッシュ」をグローバルな資金運用業務に活用し、効率性、透明性、セキュリティを向上させると発表した。また、この提携では、アントが独自に開発したブロックチェーンベースの社内資金管理システム「Whale」プラットフォームを連携させたソリューションを含む、トークン化された預金に関する共同イノベーションも検討される。
プロジェクトの進捗
MoonPay は顧客に代わってステーブルコインを発行および管理します。
ブルームバーグによると、暗号資産決済会社MoonPay Inc.は、顧客に代わってステーブルコインの発行と管理を開始する。MoonPayのステーブルコイン事業責任者に新たに就任したザック・クワートラー氏はインタビューで、ニューヨークに拠点を置く同社は既存の送金ライセンスを活用し、全米各地でサービスを提供すると述べた。クワートラー氏は、独自のステーブルコインを発行することで、MoonPayの顧客は決済業務をより効率的に管理できるようになると述べた。MoonPayは木曜日に発表した声明で、この発行サービスは米国、アジア、ラテンアメリカの企業顧客を対象とし、複数のブロックチェーンをカバーすると述べた。
アメリカコミュニティ銀行協会はOCCに対し、ソニー銀行の信託によるステーブルコインライセンスの申請を阻止するよう要請している。
Decryptによると、独立コミュニティ銀行協会（ICBA）は、通貨監督庁（OCC）に書簡を送り、ソニー銀行傘下のコネクティア・トラストに対し、米ドル建てステーブルコインを発行するための国家信託ライセンスの申請を要請した。ICBAは、このステーブルコインは「預金のような」特性を持つものの、連邦預金保険やカナダ歳入庁（CRA）の対象外であり、デビットカードなどの手段を通じて銀行持株会社法に基づく規制を受ける可能性があると主張している。ICBAはまた、ソニーグループがソニーフィナンシャルグループに及ぼす影響力についても疑問を呈している。連邦ライセンスの取得を申請している企業には、他にCoinbase、Circle、Ripple、Paxos、Bridge（Stripeのステーブルコイン部門）などがある。
トランプ・オーガニゼーションはサウジアラビアのパートナーと共同で、モルディブにトークン化されたリゾートを開発する計画だ。
ブルームバーグによると、トランプ・オーガニゼーションはサウジアラビアのパートナー企業と共同でモルディブに高級リゾートを開発する計画で、ホテル開発プロジェクトをトークン化する計画だという。月曜日に発表された共同声明で、両社はトランプ・インターナショナル・ホテル・モルディブ・プロジェクトには80棟の超高級ビーチヴィラと水上ヴィラが含まれ、トランプ・オーガニゼーションとダール・グローバル社が共同で開発すると述べた。
Dar Globalは、サウジアラビアの開発業者のロンドン上場子会社です。2028年末に開業予定のモルディブのリゾートは、首都マレからスピードボートでわずか25分です。このプロジェクトのトークン化により、投資家は開発段階から参加できるようになり、トークン形式で購入できるデジタル株式が提供されます。
GrabとStraitsXは、Web3ウォレットとステーブルコイン決済ネットワークを共同で構築するための覚書を締結した。
東南アジアの配車サービス大手Grabは、シンガポールに拠点を置くステーブルコインプラットフォームStraitsXと、アジア市場向けのWeb3ウォレットおよびステーブルコイン決済ネットワークの開発に関する覚書を締結しました。両社は協力してWeb3ウォレットをGrabアプリに統合し、GrabPay加盟店がXSGDやXUSDなどのステーブルコインを受け付けられるようにすることで、国境を越えたリアルタイム決済とコンプライアンス遵守を実現します。このシステムはスマートコントラクトとオンチェーン資金管理を統合し、すべてのユーザー資産は規制要件に準拠した非管理型ウォレットで管理されます。
ドイツ取引所は、ソシエテ・ジェネラルのステーブルコインをコア市場システムに追加します。
CoinDesekによると、ドイツ取引所グループ（DB1）とソシエテ・ジェネラルのデジタル資産子会社SG-FORGEは火曜日、規制対象のユーロおよびドル建てステーブルコインを自社のインフラに統合する計画を発表した。両社は、SG-FORGEのユーロおよびドル建てステーブルコインであるCoinVertibleを、Clearstreamを含むDB1のバックエンドシステムに統合する契約を締結した。第一段階では、証券および担保ワークフローの決済資産としてのCoinVertibleのパフォーマンスをテストし、ファンド管理機能における役割を模索する。
ドイツ取引所は、流動性向上のため、これらのトークンを自社のデジタル取引プラットフォームに上場する計画も立てています。両社は、銀行、資産運用会社、暗号資産企業向けの決済、カストディ、データツールなど、ドイツ取引所が提供する幅広いサービスにおいて、ステーブルコインを活用する可能性を検討します。この協業は、両社が参加するホールセール中央銀行デジタル通貨のパイロットプロジェクトと並行して進められています。
Circle は、開発者が USDC に裏付けられたステーブルコインを導入できるように、相互運用性インフラストラクチャである xReserve を立ち上げました。
公式ブログによると、ステーブルコイン発行会社Circleは、新たな相互運用性インフラ「Circle xReserve」の立ち上げを発表しました。これにより、ブロックチェーンチームはUSDCと完全に相互運用可能なUSDC裏付けのステーブルコインを展開できるようになります。xReserve認証サービスを搭載したxReserveは、開発者とユーザーがサードパーティのブリッジサービスに頼ることなく、対応ブロックチェーン上のUSDC裏付けのステーブルコインとUSDC間でシームレスに価値を移転することを可能にします。パートナーであるCantonとStacksは、今後数週間以内にxReserveとの統合を予定しています。
HSBCは米国とアラブ首長国連邦の顧客向けにトークン化された預金サービスを提供する。
ブルームバーグによると、HSBCホールディングスは来年上半期に、米国とアラブ首長国連邦の法人顧客向けにトークン化された預金サービスを開始する予定だ。HSBCのグローバル決済ソリューション責任者であるマニッシュ・コーリ氏は、このトークン化された預金サービスにより、顧客は営業時間に制限されることなく、24時間365日、即時処理で国内および海外への送金が可能になると述べた。また、このシステムは大企業の流動性管理をより効率的にするのに役立つと付け加えた。
HSBCのトークン化サービスは、香港、シンガポール、英国、ルクセンブルクで開始されており、現在、ユーロ、英ポンド、米ドル、香港ドル、シンガポールドルでの取引をサポートしています。コーリ氏は、来年中東にサービスを拡大する際には、UAEディルハムも追加すると述べました。コーリ氏によると、HSBCは、プログラマブル決済や自律型金庫（自動化と人工知能を活用して現金および流動性リスクを自律的に管理するシステム）へのトークン化預金の適用を拡大する計画です。さらに、HSBCはステーブルコイン業界への進出も検討しており、現在、複数のステーブルコイン発行者と準備金管理および決済口座サービスの提供について協議を行っています。
オンド・ファイナンスは、30カ国の個人投資家にオンチェーンの米国株とETFを提供することについてEUの承認を受けた。
Ondo Financeは、子会社のOndo Global Marketsが、欧州経済領域（EEA）においてトークン化された米国株およびETFを提供するための承認をリヒテンシュタイン金融市場局（FMA）から取得したと発表しました。この規制承認により、OndoはEU加盟国全土、アイスランド、リヒテンシュタイン、ノルウェーを含む30の市場で、5億人を超える個人投資家に対し、オンチェーン上の株およびETFを規制に準拠して提供できるようになります。
アペックスグループは、米国でのトークン化事業を強化するために証券会社グローバキャップを買収する計画だ。
CoinDeskによると、事情に詳しい2人の情報筋によると、運用資産3兆ドル超の金融サービスプロバイダーであるApex Groupが、米国規制対象のブローカー・ディーラーを傘下に持つロンドン拠点の投資プラットフォームであるGlobacapを買収する計画だという。ブロックチェーンベースのリアルワールドアセット（RWA）へのプロ投資家の関心が高まる中、この買収はApexが米国における規制対象ファンドのトークン化をリードする上で役立つだろう。
今年3月、英国の仮想通貨取引所ArchaxはGlobacapの米国事業を買収したと発表しました。しかし、関係筋を引用した最近の報道によると、この取引は破談となり、新たな入札者が参入したようです。
ロビンフッドは、DeFiアプリのユーザーが許可なくトークン化された株式を使用できるようにする計画だ。
Cryptopolitanによると、Robinhoodは、DeFiアプリユーザーがArbitrum Stylusを活用し、互換性を確保することでトークン化された株式をパーミッションレスで利用できるようにするための3段階の計画を発表した。最終段階では、株式トークンが完全にパーミッションレスになり、ユーザーは様々なdAppで使用できるようになる。Offchain Labsの戦略責任者であるAJ Warner氏は、Robinhoodは従来の金融からパーミッションレスなエコシステムへの移行の基盤を築いていると述べた。最近、欧州でトークン化された株式商品を発売したのはその第一歩であり、約800の公開証券をカバーしており、今後はプライベートエクイティへの拡大も計画されている。
現在フェーズ1では、EUユーザーはアプリ内でトークン化された株式を購入できますが、アプリ外への送金はできず、アプリ内限定で利用可能です。フェーズ2ではインフラ整備に注力し、買収したBitstampを活用して株式トークンの24時間365日取引を可能にし、従来の取引時間制限を打ち破ります。フェーズ3では、ユーザーとDeFiプロトコルは、Appleのトークン化された株式を購入し、それを担保として利用するなど、パーミッションレスなトークンを自由に利用できるようになります。これは個人投資家の投資手法に変化をもたらし、トークン化された株式はオープンな金融システムにおけるプログラム可能なモジュールとなることを意味し、このフェーズは長期的な戦略的動きを表しています。
スイスの貴金属大手MKS PAMPは、金トークンプロジェクトを再開する予定だ。
ブルームバーグによると、スイスの貴金属大手MKS PAMP SAは、6年前に失敗したゴールドトークン・プログラムを再開し、デジタル現物ゴールドへの市場関心の高まりを活かす計画です。MKS PAMPは、デジタルゴールド・プロジェクトを復活させるため、Gold Token SAを買収しました。
MKS PAMPは、2019年にDGLDトークンをローンチした初期プレイヤーの1社であり、CoinShares International Ltd.もこの提携に加わりました。MKS PAMPのCEO、ジェームズ・エメット氏は、当初のローンチは「時期尚早」であり、トークンはその後長年にわたりほとんど流通していなかったと述べています。今回の再ローンチでは、同社のトレーディング部門がトークンを購入し、取引所における流動性を提供します。MKS PAMPは、認定機関のみにDGLDトークンを発行し、これらの機関は他の金トークンと同様に、二次暗号資産取引所でトークンを販売することができます。同社によると、トークンは1グラムから相当量の物理的な金と交換可能です。
Securitize は Plume の協力を得て RWA の対象範囲を拡大しました。
CoinDeskによると、リアルワールドアセット（RWA）を中心とするモジュール型レイヤー2ブロックチェーンであるPlumeは水曜日、トークン化大手のSecuritizeがPlumeのNestステーキングプロトコル上で機関投資家向け資産をローンチすることで、RWA分野におけるグローバル展開を拡大すると発表した。資産ローンチはハミルトン・レーン・ファンド関連資産から始まり、2026年まで継続され、資本規模は1億ドルを目指す。この契約の一環として、ビットコイン金融プラットフォームSolvはPlumeのRWA保管庫に最大1,000万ドルを投資し、規制されたRWAエクスポージャーを通じてビットコインベースの利回り商品を拡充する予定だ。
トークン化された株式取引プラットフォームである MSX は、複数のセクターにわたってスポットおよび契約取引商品を開始しました。
公式筋によると、MSXはクリーンエネルギー貯蔵ソリューションプロバイダーの$EOSE.M、100年の歴史を持つ多国籍製薬会社$MRK.M、米国のバイオテクノロジー企業$ABBV.Mのスポットおよび契約取引を完了した。また、宇宙探査会社$LUNR.M、IIoTおよびドローンシステムソリューションプロバイダー$ONDS.Mのスポット取引、およびS&P 500 ETF $SPY.Mの契約取引も開始された。
洞察ハイライト
Obex、金利ステーブルコインインフラ構築のため3,700万ドルを調達、「ステーブルコイン界のYC」を目指す
PANews概要：Web3インキュベーターObexは、3,700万ドルという巨額の資金調達を達成し、「ステーブルコイン界のYC」を目指しています。同社は、専門的なインキュベーションモデルを通じて、実世界の資産をブロックチェーン上に構築するプロジェクトを体系的に支援・投資し、次世代の「利子付きステーブルコイン」の開発を推進することを目指しています。また、Stream Financeなどの高リスク事象によって注目を集めているこの分野に、切望されている機関投資家レベルのリスク管理と引受基準を提供することで、より安全で拡張性の高い利子付きステーブルコイン・インフラの構築を目指しています。
なぜ RWA は 2025 年に重要な話題となるのでしょうか?
PANews概要：リアルワールド暗号資産（RWA）は、現実世界の貴重な資産（国債、住宅、金、企業ローン、さらには株式など）をブロックチェーン上で取引可能なデジタルトークンに変換します。2025年におけるその重要性は、主にその巨大な規模と急速な成長（ステーブルコインを除くオンチェーンRWAの総額は350億ドルに達し、年間成長率は150%を超えています）、そして伝統的な金融大手（ブラックロックのBUIDLファンドなど）による検証にあります。その中核的な価値は効率性の向上にあります。ブロックチェーン技術を通じて、取引コストを削減し、24時間365日の取引を可能にし、これまで分割不可能で流動性に欠けていた資産（民間融資や不動産など）を世界中の投資家にとってよりアクセスしやすくすることができます。現在、市場は主に2つの資産クラス、すなわちプライベートレンディング（高利回り）と米国債（安定した低リスクリターン）によって支配されており、金、株式、不動産のトークン化も急速に進展しています。しかし、記事ではRWAが万能薬ではないことも警告しています。RWAは無から流動性を生み出すことはできず、その成功は明確な規制、信頼できる原資産、そして市場の強い信頼に大きく依存しています。結論として、RWAの長期的な展望は、伝統的な金融を破壊することではなく、伝統的な金融資産を「オンチェーン」で運用できるようにすることで、より効率的で包括的な新しい金融市場を構築することです。
不動産や国債などの資産のオンチェーンRWAにおける技術的適応と実装のボトルネック
PANews概要：実世界資産トークン化（RWA）は、ブロックチェーン技術を用いて国債や不動産などの従来資産を取引可能なデジタルトークンに変換し、資産の流動性と取引効率の向上を目指しています。技術的には、自動管理のためのスマートコントラクト、信頼できるデータのためのオラクル、そしてコンプライアンスチェーンとパブリックチェーンを接続してグローバルに流通させるためのクロスチェーンプロトコルに依存しています。しかし、RWAの実装には依然として複数のボトルネックがあります。法的には、トークンの権利とオフチェーン資産の所有権の間に断絶があり、国境を越えた規制とデータ主権という大きな問題があります。技術的には、クロスチェーンブリッジとオラクルはセキュリティリスクをもたらし、パフォーマンスと分散化のバランスを取るのが困難です。市場では、非標準資産の評価が難しく、流動性が不一致になりやすく、制度的コンプライアンスコストが高いため、RWAは現在、主に国債などの標準化された資産に基づいています。今後、RWA の突破口は、「組み込みコンプライアンス」、多層クロスチェーン アーキテクチャ、そして機関資本の継続的な参加によって、従来の金融とオンチェーン エコシステムを接続する信頼システムを徐々に構築することに依存することになります。
日本円ステーブルコインの「二重軌道」の未来：JPYCのDeFiパスと協調型ステーブルコインの制度的パスを分析
PANews概要：日本のステーブルコイン市場は、規制主導の「デュアルトラック」パターンで発展しています。最初のトラックは、資金移動業の免許に基づくJPYCに代表されるDeFiパスです。法令遵守と換金性は確保されていますが、「1回の取引金額は100万円を超えてはならない」という法的規制によって制限されているため、主にグローバルDeFiエコシステムにおける小口取引、裁定取引、オンチェーンマイクロペイメントに利用されています。2つ目のトラックは、三菱UFJ銀行を含む3大銀行が「信託法」に基づき共同で推進し、Progmatプラットフォームを通じて発行されるステーブルコインです。これらのステーブルコインには取引上限がなく、大規模なクロスボーダーB2B決済、コアバンキングシステムの近代化など、従来型金融の課題に対処することを目指しています。そして最終的には、既に数十億円規模となっているセキュリティトークン（RWA）市場に、法令遵守に対応したオンチェーン決済ツールを提供することを目指しています。このデュアルトラックシステムは、本質的に日本のトップレベルの金融システムの戦略的設計と言えるでしょう。一方で、リスク管理のため、Web3 のイノベーションを小売業や小規模セクターに限定し、他方では、価値の高い体系的な金融ビジネスが従来の金融機関の手にしっかりと保持され、「従来の金融のコンプライアンスの堀」が構築されることを保証します。
