HIP-3イノベーション：競争に立ち向かうHyperliquidのアジャイルな方法

2025年5月、HyperliquidのHIP-3改善提案はDeFi分野で大きな注目を集め、テストネットワーク上でMVP（Minimum Viable Version）がリリースされました。これは単なるプロトコルアップグレードではなく、Hyperliquidの開発ブループリントにおける重要なステップであり、オンチェーンデリバティブ取引の未来に広範な影響を与える可能性があります。

HIP-3の重要性を真に理解するには、まずHyperliquidの全体的な設計思想を理解する必要があります。それは、3つのコア提案（HIP）から始まります。

📜 HYPERLIQUID三部作

Hyperliquidの開発パスは明確で一貫性があります。3つの主要な改善提案を通じて、Hyperliquidは進歩的で完全に機能する金融エコシステムを構築しました。

HIP-1：CEX上場の障壁を打ち破る

業界の課題： 長年にわたり、新規プロジェクトは共通の問題に直面してきました。それは、主流のCEXへの上場プロセスが不透明でコストが高く、しばしば厳しい条件を伴うことです。プロジェクト関係者は長期にわたる交渉を経る必要があり、高額な手数料を支払ったり、大量のトークンを送金したりする必要がある場合もあります。

解決策： HIP-1は、暗号資産プロジェクトチームに新たな選択肢を提供します。ERC-20規格と同様に、Hyperliquid上で誰でも許可なく新しいトークンを発行できるようになります。プロジェクトチームは、一定の手数料（HYPEトークンで支払われます）を支払うだけで独自のトークンを発行でき、スポットオーダーブック市場が自動的に開設されます。これにより、資産がオープンマーケットに参入するためのハードルが大幅に下がり、プロジェクト関係者にとってより公平で透明性の高い発行プラットフォームが提供されます。

HIP-2：スポット市場向け自動マーケットメイク

業界の課題： 新しいトークンがうまく発行されても、誰も興味を示さず、売買の厚みが不足している場合、その価値は反映されません。これはいわゆる「流動性コールドスタート」問題です。

解決策： HIP-2（別名「Hyperliquidity」）は、Hyperliquidプロトコルにネイティブに組み込まれた自動流動性戦略です。HIP-1を通じて新しいトークンが生成されると、HIP-2はマーケットメイクロボットとして機能し、注文板に売買注文を自動的に配置し、この新しい市場に基本的な取引可能な流動性を提供します。これにより、上場初期段階における新規資産のコールドスタート問題が効果的に解決されます。

HIP-3: 許可のない永久契約市場の創出

業界の問題点: 永久契約は暗号資産市場で最も取引量の多い分野ですが、HIP-3以前は、永久契約にどの資産を上場するかを決定する権限はHyperliquidコアチームのみに与えられており、プラットフォームの開発可能性と資産の多様性が制限されていました。

解決策: HIP-3（「ビルダーデプロイ型永久契約」とも呼ばれる）は、永久契約市場の創出を完全に可能にします。どの「ビルダー」でも、 100万HYPEをステーキングすることで、Hyperliquid上でカスタム永久契約を展開できます。

ビルダーは展開する市場を完全にコントロールでき、担保として選択する資産、使用する価格オラクル、レバレッジ制限とマージンパラメータの設定など、主要なパラメータを独自に定義できます。また、ビルダーは市場取引手数料の50%（現在の金額で、正式ローンチ後にこの割合は調整される可能性があります）を享受できます。これは非常に大きなリターンです。

これら3つのステップが完了すると、Hyperliquidはエンドユーザー専用のDEXから「金融インフラレイヤー」へと飛躍し、ナラティブの面で他のDEX競合をはるかに凌駕し、新たなビジネスエコロジーとゲームプレイを生み出しました。

🎯 インパクト1：PMFはRWAブームに合致

HIP-3の参加ハードルは非常に高く、ビルダーは保証金として100万HYPEトークンを預け入れる必要があります。HYPEの現在の単価は約42ドルなので、この預け入れ額は約4,200万ドルとなります。この設計は、強力な資本と真剣な取り組みを持つプレイヤーだけが参加できるようにするための審査メカニズムです。

もちろん、機関投資家は適格プレイヤーと見なされます。これらの機関投資家は、取引量が急速に減少している小型ミームコインのローンチに数千万ドルを費やすことは当然ありません。彼らは、取引量が大きく安定しており、価値の高い伝統的金融市場をターゲットとします。そして、ここでRWAが登場します。主要なグローバル株価指数（S&P 500など）、コモディティ（金など）、主要な外国為替通貨ペア（ユーロ/ドルなど）などが、潜在的なターゲットです。

世界で最も重要なS&P 500指数先物契約を例に挙げましょう。CME E-mini S&P 500先物（コード：ES）の2025年の1日あたりの取引量は約160万枚です。1枚あたりの想定元本は、50ドルに当日の指数ポイントを乗じたものです。2025年7月のE-mini S&P 500先物の価格は1ポイントあたり約6,400ドルなので、1枚あたりの想定元本は約32万ドル（6,400 × 50）です。この計算に基づくと、SP500先物の1日あたりの取引総額は、おおよそ1,600,000ロット × 320,000ドル / ロット ≈ 5,120億ドルとなります。

SP 500指数の無期限契約をHyperliquidにデプロイした場合、たとえCME取引量のわずか0.1%しか取得できず、手数料率を0.1%と仮定すると、この契約市場の1日あたりの取扱手数料は5,120億ドル × 0.1% × 0.1% = 51万2,000ドルに達し、ビルダーはこの取扱手数料の50%を分配できるため、ビルダーの1日あたりの収入は25万6,000ドルとなります。4,200万ドルを超える担保費用を回収するのにかかる日数はわずか164日で、その後は純粋な収入となります。これは、安定したリターンを追求する機関投資家にとって非常に魅力的であることは間違いありません。

さらに、HIP-3以前は、多くのDeFiプロトコルと同様に、HyperliquidはCrypto Native資産向けにカスタマイズされており、そのアーキテクチャとパラメータはRWA資産には適していない可能性があります。 HIP-3導入後、Hyperliquidのコアエンジンは統合された取引・決済機能を提供し、各RWA市場にはリスクパラメータ、担保資産、そして特定の資産（米国債や不動産など）に合わせた清算ロジックが備わっています。このモジュール設計は、異なる属性を持つRWAを安全かつ効率的にチェーンに導入するために不可欠であり、Aave V4のHub+SpokeアーキテクチャやSkyのCore+SubDAOアーキテクチャと「本質的に類似」しています。

🌟 インパクト2：新たなトークンエコシステムの創出

HIP-3は優れたものですが、まだ解決されていない問題が2つあります。

永久契約市場を構築することで、50%の手数料を受け取ることができるようになり、非常に魅力的なビジネスとなっています。しかし、初期投資額は膨大で、100万HYPEのステーキングコストはほとんどの個人投資家にとって負担となっています。個人投資家には本当に打開策がないのでしょうか？
HIP-3はHIP-1に少し似ていますが、取引市場を構築する権限を分散化しています。しかし、この新しい市場の流動性はどこから来るのでしょうか？HIP-2はHIP-1のコールドスタート流動性問題を解決します。では、HIP-3の初期流動性は誰が提供するのでしょうか？

上記の2つの問題に関して、HIP-3はまだテストネット段階ですが、将来的にはより良い解決策が生まれる可能性があります。著者は、Hyperliquidが正式ローンチ後に公式ソリューションを提供しなくても、コミュニティはDeFiプロトコルの「コンポーザビリティ」を活用し、サードパーティ製のソリューションを提供できると考えています。

コミュニティが新しいDeFiプロトコル、HLAggregatorを発明し、100万HYPEのステーキング問題を解決すると仮定します。 HLAggregatorは、個人投資家がHYPEトークンをパブリックプールに預け入れ、クラウドファンディングを通じて100万HYPEを集めることで、永久契約の展開資格を得ることができます。その見返りとして、ユーザーは自身の持ち分（つまりLST）を表すステーキング証明書を受け取ります。この証明書は、契約市場が将来的に生み出す手数料収入を分配する権利を与えます。これにより、一般ユーザーもHIP-3の恩恵を受けることができます。

HLAggregatorはLSTに加えて、HLAなどの独自のガバナンストークンも発行します。クラウドファンディングで調達したHYPEでどのトークン永久契約市場を構築するかを決定する際、HLAの保有量が多いほど影響力が増します。そのため、Hyperliquid上に独自の永久契約市場を構築したいプロジェクトチームは、HLA保有者へのエアドロップなど、HLA保有者への「賄賂」を行う必要があります。これにより、HLAの需要が高まり、HLAの価格が上昇します。

このようにして、新しい契約市場の流動性問題も解決されます。 HLAggregatorは、独自のプロジェクトトークンHLAを配布することも、そのプロジェクトのトークンを配布する永久契約をローンチしたいプロジェクト関係者と協力し、「トークンインセンティブ」を用いて、ユーザーに初期流動性を提供するインセンティブを与えることもできます。

HLAggregatorの成功を受けて、他のチームも追随し、新たな「流動性アグリゲーター」を開発しました。そして、ユーザーのHYPEデポジット、プロジェクト関係者との協力、そして実質的な収益分配権をめぐる「ハイパーリキッド戦争」が勃発しました。DeFi開発の歴史に詳しい読者なら、これが昨年の「カーブ戦争」の再現であることに気付くでしょう。

つまり、100万HYPEを投じてデフレを引き起こすことは、ほんの第一歩に過ぎません。第二段階は、HYPEを軸とした新たなエコシステムとビジネスモデルを構築することです。この二つのステップを経て、HYPEの応用シナリオと市場需要は大幅に拡大し、HYPEコイン価格の確固たる支えとなりました。

📈 インパクト3：IPO前の取引ニーズへの対応

近年、個人投資家は未上場企業の私募株式（Pre-IPO）への関心を高めています。OpenAIやSpaceXといったスター企業はまだ上場していませんが、多くの人が事前に「参加」したいと考えています。Robinhoodはかつて、OpenAIとSpaceXのトークン化された株式を少量発行しました。これは大きな論争を巻き起こしましたが、同時にIPO前の株式に対する市場の強い投資需要を証明する結果にもなりました。

Hyperliquidは、こうした市場ニーズに応える上で自然な優位性を持っています。まず、HyperliquidにはHyperpsと呼ばれる優れた機能があり、これはまだ正式に上場されていない、あるいは信頼できる価格情報源がない資産の先物取引を提供するという問題を解決します。外部のスポット価格オラクルに依存する従来の永久契約とは異なり、Hyperpsの資金調達率は、先物価格とスポット価格の乖離ではなく、一定期間（例：8時間）における先物の現在価格とHyperps自身の指数移動平均（EMA）の差に基づいて計算されます。強気相場が強く、Hyperpsの先物価格が自身の移動平均よりもはるかに高い場合、資金調達率は非常に高くなり、空売りポジションの市場参入を強く促します。逆もまた同様です。

HIP-3とHyperpsの組み合わせにより、誰でも（100万HYPEのステーキング手数料を支払うことができる限り）OpenAIやSpaceXなどの人気のプライベートエクイティ銘柄の永久契約を「セルフサービス」でデプロイできるようになります。HIP-3は「できるかどうか」という問題を解決し、Hyperpsは「価格アンカーがなく、激しい変動」という問題を解決します。

HIP-3+Hyperpsは実株ではなく先物取引を行うため、バリュー投資家には適していませんが、個人投資家がこれらの企業の価格変動から利益を得る機会を提供します。さらに重要なのは、このメカニズムが価格発見機能を提供することです。これらの企業が実際にIPOを行う際には、市場には既に基準価格が設定されているため、個人投資家を搾取するような法外な価格設定は行われません。

⚡ 影響4：CEXの競争に機敏に対応する

近年、CoinbaseやKrakenといったコンプライアンス遵守を徹底した取引所も、米国ユーザー向けに先物取引サービスを提供し始めています。これらの取引所の最大の利点はコンプライアンスであり、セキュリティとコンプライアンスに対する要件が高い一部の機関投資家にとって非常に魅力的です。欠点は、従来のCEXが製品のローンチに慎重であることです。例えば、Coinbaseが現在提供している契約商品はBTCとETHに限定されており、レバレッジ上限も低い（10倍など）。 CEXは新商品を発売するために複雑な承認プロセスを経る必要があり、数ヶ月かかる場合もあり、新商品に対する市場の取引需要に迅速に対応することは不可能です。

CEXの欠点は、まさにHyperliquidの強みです。HIP-3以前から、Hyperliquidは市場の需要に非常に迅速に対応していました。例えば、NFT市場が活況を呈していた時期には、HyperliquidはNFTインデックス契約をローンチし、トレーダーは上位NFT市場全体を直接ロングまたはショートすることができました。また、SocialFiが活況を呈していた時期には、friend.techソーシャルアカウントインデックスもローンチし、friend.techエコシステムのトップユーザーの主要価格を直接ロングまたはショートすることができました。HIP-3により、契約市場の構築は「パーミッションレス」になり、市場需要への対応速度がさらに向上します。この俊敏性はCEXに匹敵するものではありません。

そのため、HyperliquidはHIP-3やHyperpsといった新機能の革新とリリースを継続的に進めています。これは、CEX大手のコンプライアンス優位性に独自の機敏性で対応し、熾烈な市場競争の中で差別化を強化するためです。

🚀結論：オンチェーン金融のよりオープンな未来

つまり、HIP-3はHyperliquidの開発における重要な飛躍です。これは技術的なアップグレードであるだけでなく、戦略的な選択でもあります。実世界の資産を繋ぎ、HYPEエコシステムを中心に革新を起こし、市場ニーズに機敏に対応し、DeFiとTradFiの深い統合を推進する、中核的な金融インフラへと成長することを目指しています。

もちろん、今後の道のりは多くの課題に満ちています。新しい市場の流動性をどのように効果的に誘導し、複雑なグローバル規制環境にどのように対処するかが、最終的な成功と失敗を分ける鍵となるでしょう。いずれにせよ、HIP-3はすでに、オンチェーン金融のよりオープンで、構成可能で、想像力豊かな未来を描いています。

この記事は公開情報に基づく分析に基づいており、投資アドバイスではありません。暗号通貨への投資にはリスクが伴います。ご自身で慎重に判断してください。

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