ほとんどの投資家にとって、投資は常に「方向性」に関するゲームのように思えます。株や暗号通貨、その他の資産を購入するとき、本質的にはそれが将来上昇することを予測していることになります。市場が予想通りに上昇すれば、利益が得られます。逆に、市場が下落した場合、損失が発生する可能性があります。市場全体の動向（つまり「ベータ」リスク）に依存するこの投資方法は、シンプルで直感的ですが、収益が市場の「表面」に密接に関連しており、不確実性に満ちていることも意味します。
特に、市場の変動が極端に激しい時期や方向性が不確実な時期には、値上がりや値下がりを予測することは極めて困難になります。では、市場の方向性への依存を極力排除し、強気相場、弱気相場を問わず収益機会を追求できる投資戦略はあるのでしょうか？答えは「はい」です。これが今日私たちが議論する「市場中立戦略」です。
市場中立戦略とは何ですか?
名前が示すように、「市場中立性」の核となる考え方は、投資ポートフォリオの全体的なパフォーマンスが広範な市場の上昇と下降との相関をできるだけ低くする（つまり、ベータ値がゼロに近づく）ように、体系的な市場リスク（ベータリスク）をヘッジまたは排除することです。
簡単に言えば、市場中立戦略を採用する投資家の目標は、市場全体が上昇するか下降するかを予測することではなく、相関のあるロング（買い）ポジションとショート（売り/空売り）ポジションを同時に保有することによって、または異なる市場間の小さな差異を利用することによって、相対的な価値または特定の機会によってもたらされるリターン（つまり「アルファ」リターン）を獲得することです。
果樹園全体の収穫の良し悪しを気にする代わりに、果樹園のどの木が他の木よりも「相対的に」甘いリンゴを実らせているかを把握することに焦点を当て、その「相対的な違い」から何らかの方法で利益を得ることを想像してみてください。
市場中立戦略の一般的な種類
マーケット・ニュートラル戦略は単一の方法ではなく、さまざまな特定の運用方法を網羅する戦略ファミリーです。一般的なタイプをいくつか紹介します。
ペア取引:
仕組み: 歴史的に価格変動の相関性が高い 2 つの資産 (同じ業界の 2 つの企業の株式、または相関性が高い 2 つの暗号通貨など) を見つけます。 2 つの資産間の価格関係が一時的に過去の標準から逸脱した場合 (たとえば、一方が過度に上昇し、もう一方が過度に下落した場合)、この戦略では、相対的に過小評価されている資産を購入し、相対的に過大評価されている資産を空売りします。両者の価格差は最終的には通常の水準に戻ると予想されます。
コカ・コーラ（KO）とペプシコ（PEP）の長期的な株価動向は非常に相関しているものと仮定します。 KO が一定期間 PEP に対して異常に強い場合 (スプレッドが拡大した場合)、ペア トレーダーは、スプレッドが過去の平均値に戻ると予想して、KO をショートし、同時に PEP を購入することがあります。多くのヘッジファンドは、複雑なモデルを使用して、多数の株式ペアにわたってそのような機会を見つけます。
統計的裁定取引（Stat Arb）:
仕組み: これはペア取引の複雑で大規模なバージョンです。当社は、複雑な数学モデルとコンピューター アルゴリズムを使用して、多数の証券間での短期的な統計的な価格設定ミスや相関の逸脱を探し、大規模なロング ポジションとショート ポジションを迅速に確立することで、こうした小さな利益獲得の機会を捉えます。
特徴: クオンツヘッジファンドの中核戦略の一つです。例えば、ルネッサンス・テクノロジーズはこの分野の専門家と言われています（ただし、その具体的な戦略は極秘です）。この種の戦略は、数学モデルと計算能力に大きく依存します。
クロスマーケット/取引所裁定取引：
原則: これは最も古典的な裁定取引の形態の 1 つです。異なる市場または取引所間での同じ資産の瞬間的な価格差から利益を得ます。たとえば、ある暗号通貨の価格は取引所 A では 100 ドルですが、取引所 B では 100.05 ドルです。裁定取引業者はすぐに取引所 A で買い、取引所 B で売り、リスクのない (理論上の) 価格差 0.05 ドルを獲得します。
課題と参加者: このような機会は一時的なものであることが多く、非常に高い実行速度と低い取引コストが求められます。価格差は、情報伝達の遅れや、市場間の流動性の違いなどにより生じます。このような機会は、多くの場合、高度なテクノロジーを駆使した高頻度取引（HFT）企業（Virtu Financial、Jump Tradingなど）によって捉えられます。暗号通貨市場では、取引所の数が多く、世界中に分散しているため、このような裁定取引の機会が比較的多く、多くの専門の定量チームや個人開発者が取引ロボット (ボット) を使用して裁定取引を実行しています。
マーケットメイク:
原則: マーケットメーカーは、市場で資産のビッド価格 (Bid Price) とアスク価格 (Ask Price) を同時に提示することで、市場に流動性を提供します。彼らの利益は主に、ビッド価格とアスク価格の差（ビッド・アスク・スプレッド）から生まれます。たとえば、マーケットメーカーは 99.9 ドルで買い、同時に 100.1 ドルで売る意思があるとします。売り注文を売値で、買い注文を売値で実行し続けることができれば、その差額 0.2 ドルを獲得できます。
参加者: 従来型取引所のプロのマーケット メーカー (専門会社)、大手投資銀行の取引部門、および暗号通貨分野で台頭している多数のプロの暗号通貨マーケット メイキング チーム (Wintermute、GSR など) はすべて、マーケット メイキング戦略を使用しています。これらは市場に重要な流動性を提供します。
市場中立戦略の利点と課題
利点:
方向性リスクの軽減: 理論的には、この戦略のリターンは市場全体の変動との相関性が低く、不安定な市場において相対的な安定性を維持するのに役立ちます。
潜在的に安定した収益源: アルファ収益の獲得に重点を置き、従来の投資戦略との相関性が低い収益源を潜在的に提供します。
多様化された投資ポートフォリオ: 全体的なボラティリティを低減するために、従来の投資ポートフォリオを補完するものとして使用できます。
チャレンジ：
戦略失敗のリスク: 市場構造が変化し、過去の相関関係や価格モデルが失敗する可能性があります (ペア取引における「ペア」関係の崩壊など)。
実行リスク: 特に高頻度戦略の場合、取引速度、スリッページ、取引コストなどの実行レベルの問題が収益性に重大な影響を及ぼす可能性があります。
高い技術的およびリソース的障壁: 多くの複雑な市場中立型戦略には、高度なアルゴリズム、強力な IT インフラストラクチャ、専門的な才能が必要です。
激しい競争: テクノロジーが発達し、ゲームに参加する参加者が増えるにつれて、単純な裁定取引の機会はますます少なくなり、利益率は圧迫されます。
完全に「リスクフリー」というわけではなく、依然として運用リスク、モデルリスク、流動性リスク、カウンターパーティリスクなどに直面しています。
技術の進歩により戦略はより包括的になるのでしょうか?
歴史的に、市場中立戦略はその複雑さと参入障壁の高さから、大手ヘッジファンドや投資銀行などの専門機関の「専売特許」となっていることが多い。一般投資家が直接参加することは困難です。
しかし、金融テクノロジーの急速な発展により、状況は変化しつつあります。アルゴリズム取引、ビッグデータ分析、クラウド コンピューティング機能の向上により、これらの戦略の実装コストが削減され、効率が向上しました。
注目すべき傾向として、新興のフィンテックプラットフォームの中には、複雑な戦略に基づいた投資商品を、より理解しやすく参加しやすい形で個人投資家に提供しようとし始めているところもある。これは、従来の金融と暗号通貨の両方で見られる現象である。
伝統的な金融には、市場中立または低相関戦略を採用していると主張する上場投資信託 (ETF) や投資信託がいくつかあります。たとえば、一部の「オルタナティブ ETF」や「マネージドフューチャーズ ETF」には市場中立の要素が含まれている場合がありますが、投資家は具体的な戦略やリスクを理解するために目論見書を注意深く読む必要があります。しかし、このような製品は管理コストが比較的高い場合が多いです。
暗号通貨セクター：このセクターは特に急速に発展しています。
一部の中央集権型暗号プラットフォーム（CeFi）の「Earn」または金融商品の収入は、プラットフォーム内のマーケットメイクや裁定取引活動に部分的に依存している可能性があります（ただし、透明性は異なります）。
分散型金融 (DeFi) の分野では、多くの流動性マイニング プロジェクトにおいて、ユーザーは 2 つの資産を提供して取引ペア (LP トークン) を形成することで、実際に部分的なマーケット メーカーの役割を担います。彼らの収入（取引手数料 + トークン報酬）は、単にコインを保有することによるリスク露出とは異なります。さらに、一部の DeFi 利回りアグリゲーターや自動化された金庫 (Yearn Finance の一部の初期の戦略や、一部の新興の Delta-Neutral 戦略プロトコルなど) は、一時的な損失や市場の変動をヘッジし、より安定した収益を追求するために、より複雑な自動化戦略を構築しようとします。
新興の準拠暗号プラットフォームもこれを検討しています。例えば、元Revolutの中核メンバーによって設立された暗号資産プラットフォームであるNeverlessが立ち上げた「Strategies」アカウントは、自動化された高頻度アービトラージとマーケットメイキングを組み合わせたマーケットニュートラル戦略を採用しており、市場の方向性との相関性が低い安定した収入オプションをユーザーに提供することを目指しています。
もちろん、どのプラットフォームがそのような自動化製品を提供するかに関係なく、投資家は参加を検討する前に、具体的な戦略の詳細、潜在的なリスク（モデルリスク、実行リスク、プラットフォームリスク、スマートコントラクトリスクなど）、およびその背後にある手数料体系を慎重に理解する必要があります。また、「安定した収益」は通常は保証ではなく目標であり、過去のパフォーマンスは将来のパフォーマンスを示すものではないことを認識する必要があります。適切なデューデリジェンスとリスク評価が不可欠です。
方向性を超えて価値を追求する
マーケット ニュートラル戦略は投資家に異なる視点を提供します。市場の一方的な方向性に賭けるだけではなく、より洗練された運用を通じて、市場の複雑な構造と急速な変化の中で相対的な価値と確実な機会を探します。これらは絶対確実な「聖杯」ではなく、それぞれ課題に直面していますが、市場の方向性への依存を減らし、より独立した強固な収入源を追求するというその中核となる哲学は、分散化されたリスク耐性のあるポートフォリオを構築する上で重要です。
テクノロジーの継続的な進歩により、かつては「高尚で強力」だったより複雑な投資戦略が、将来的にはより透明性が高く便利な方法で、より幅広い投資家にサービスを提供できるようになると期待できます。これらの戦略の基本原則を理解することは、間違いなく、ますます複雑化する金融の世界において、より情報に基づいた意思決定を行うのに役立つでしょう。
