10년간의 통합 끝에 A주는 마침내 3중 타격을 받은 후 새로운 강세장 주기를 맞이하게 됩니다.

독자 여러분:

저희는 이전에 비트코인의 새로운 자산 속성과 최고치 달성에 대한 의견을 공유한 바 있습니다. 중국과 미국의 경쟁 구도가 급변하고 있는 현시점에서, 위안화 자산에 대한 저희의 의견을 공유하는 것이 필요하다고 생각합니다.

우리의 핵심 견해는 중국과 미국이 2008년 이래 가장 큰 규모의 재정 및 통화 완화 주기를 시작하려 한다는 것입니다. 이 완화의 주요 주제는 중국과 미국 경제의 동시적 회복과 통화 및 국제적 영향력을 둘러싼 가장 치열한 경쟁이 될 것입니다.

그중에서도 위안화 자산, 특히 A주는 자본, 정책, 그리고 펀더멘털 요인의 삼중 타격을 입을 것입니다. 10년 이상의 시장 변동 후, A주는 현재 28,000달러로 비트코인과 유사한 가격 대비 수익률을 제공하고 있습니다. 앞으로 오랫동안 중국과 미국 간 경쟁의 주요 쟁점은 국제 통화 사용 비중이 될 것이며, 이는 향후 글로벌 트렌드의 주요 주제가 될 것입니다.

이 글을 쓰는 시점을 기준으로, 위안화 주식 시장(H주 포함)의 총 시가총액은 약 120조 위안인 반면, 미국 주식 시장의 총 시가총액은 약 50조 달러입니다. 규모 차이는 당초 예상보다 작을 수 있지만, 중국과 미국의 경제 규모를 합치면 여전히 상당한 차이가 있습니다(미국의 GDP는 중국의 약 1.5배입니다). 이 시점에서 다음과 같은 사실을 알 수 있습니다.

정치적으로 미국은 순전히 포퓰리즘적인 우파로 기울고 있으며, 미국의 세계 전략은 더욱 위축될 것입니다. NATO와 아시아 태평양 지역 등에서 미국의 기존 핵심 영향력은 더욱 약화될 가능성이 높습니다. 미국의 세계적 영향력 약화는 중동과 러시아-우크라이나 전쟁에서 명백하게 드러납니다. 이라크 전쟁 이후 미국 달러의 영향력 약화 추세는 새로운, 더욱 가속화된 하락 국면에 접어들 수 있습니다. 한편, 국내 분열과 갈등은 새로운 불안 국면에 접어들었습니다.
통화 측면에서 볼 때, 중국은 2015년 이후 달러화 약세와 미국 주식 자산 급증이라는 지속적인 완화 기조 속에서 디레버리징 사이클에 진입했습니다. 이는 장기적인 통화 및 재정 정책 발전에 상당한 여지를 제공했습니다. 한편, 미국 부채 문제는 점점 더 중요해지면서 향후 10년 동안 가장 중요한 자산 문제로 부상했습니다. 기술 혁신에 대한 올인원 전략을 채택한 미국은 단기적으로 통화 및 재정 여력을 확보하기 위해 세계적 영향력을 점차 희생해야 할 것입니다.
추세 수준에서 보면, 인민폐 자산은 순유동성(M2로 나타냄), 기본적 요소(CPI와 주택 가격으로 나타냄), 정책(9월 이후 정치 회의) 측면에서 지난 2개월 동안 명확한 바닥 신호를 보였습니다.

이번 완화 사이클 동안 앞서 언급한 정치, 통화, 그리고 근본적인 측면에서 분명한 전환점이 있을 수 있다고 생각합니다. 10년 이상 누적된 중국과 미국의 주식 자산 및 유동성 격차는 새로운 수렴 및 감소 추세를 예고할 수 있습니다. 위안화 시스템 노출 확대는 외부 사건의 영향에 대한 회사의 대응 능력을 강화하고, 고액 자산가를 위한 장기적인 패밀리 오피스가 되겠다는 비전에 대한 오차 범위를 확보할 수 있습니다.

A주 시장에 대한 우리의 이해와 거래 전략

A주 시장과 중국 자산에 대한 이해

A주 시장은 전형적인 위안화 정책 주도 시장입니다. 2015년 이후 10년간 디레버리징과 과잉 생산능력 해소 주기를 경험했으며, 2018년부터 시작된 7년간의 중국 자본과 외국 자본의 디커플링 주기가 중첩되었습니다 . A주 시장은 지난 10년간 극도로 유동화되었으며, 2015년 이후 중국의 경제 성장률 또한 가속화되기 시작했습니다.

현재 우리는 A주, 혹은 중국 자산 전체가 직면한 엄청난 기회가 주로 정책, 기본 및 자본 관점 에서 다음과 같은 사실과 추론에서 나온다고 믿습니다.

사실 , 우리의 이해는 다음과 같습니다.

정책적 관점에서 볼 때, 중국의 적자 비율(GDP에 대한 재정 적자의 비율)은 2008년 이래 GDP 총계와 성장률을 기준으로 꾸준히 3%의 좁은 적자 비율로 설정되어 왔습니다. 이는 미국(약 7%, 몇 년간 10%를 넘었음)과 일본(지속적으로 약 6%, 최근 수준은 약 8%)을 포함한 다른 주요 경제국의 적자 및 부채 압박보다 상당히 낮습니다.
경제 기본 측면에서 볼 때, 중국은 세계에서 유일하게 완전한 산업화 생산 시스템을 갖추고 있으며, 가장 저렴하고 안정적인 전력 시스템과 자원을 보유하고 있습니다.
A주 자본 및 포지셔닝 관점에서 볼 때, 자본시장은 오랫동안 정치적 포지셔닝 측면에서 소외되어 왔습니다. 2024년 9월 연설은 취임 이후 처음으로 자본시장에 대한 명확한 요건을 제시한 것이었습니다.
국력 발전의 관점에서 볼 때, 중국의 근해, 근공 군사력과 세계적 영향력은 10년 전에 비해 엄청난 변화를 겪었습니다.
2015년 이후 경제 성장률의 차이와 2022년 이후 중국과 미국의 주식 시장 동향의 차이는 궁극적으로 통화 순환의 불일치에서 비롯됩니다. 중국 단기 경제의 핵심 문제는 소비자물가지수(CPI) 디플레이션에 있습니다.

추론 수준에서 우리는 일반적인 가정 내에서 다음과 같은 사실을 믿습니다.

중국은 향후 10년 동안 50~200조 위안을 인쇄할 수 있습니다(적자 비율이 미국과 일본에 가까워지고 있다는 사실만 고려한 것입니다. 사실, 재정부는 최근에 적자 비율을 완화할 것이라고 분명히 했습니다).
중국 정부의 통치 능력은 중국에서 적어도 1~2번의 산업 주기가 발생하도록 보장할 수 있습니다.
중국의 세계적 영향력은 대리전/전쟁 형태가 극적으로 변화하기 전에 상승세를 보일 것입니다. 현재 진행 중인 두 차례의 국지전은 이러한 추세를 가속화할 것입니다.
중기적으로 볼 때 중국과 미국 사이에 국지적인 직접적인 열전이 일어날 가능성은 거의 없습니다.
단기적으로 소비자물가지수(CPI) 역전이 실패할 가능성은 거의 없습니다. a)와 b)에 따르면, 지방정부 부채와 부동산 문제는 주요 모순이 아니며 해결이 용이합니다. 중국의 사회 문화와 국민적 특성(감동받기 쉽고 돈에 대한 갈망)을 고려하면 사회적 신뢰 구축은 어렵지 않을 것입니다.

요약하자면, 우리는 격렬한 전쟁이 발발하기 전에 중국과 미국 모두에서 동시다발적인 경제 호황을 목격할 것으로 예상합니다. 중국 자본 시장은 정책, 펀더멘털, 그리고 자금 조달이라는 세 가지 측면에서 심각한 타격을 받고 있으며, 이는 2023년 비트코인이 직면한 상황과 크게 다르지 않습니다 . 가장 큰 차이점은 A주가 이미 10~15년간 횡보세를 보여왔다는 것입니다.

A주 시장은 지수 수준에서 첫 번째 유동성 회복을 완료했습니다. 향후 추세는 동일한 경제 흐름을 따를 것으로 예상됩니다. 즉, 상품/고급 소비 -> 산업 동향/국내 통합 시장 소비 -> 산업 동향입니다. 핵심 종목이 각 산업 동향 및 섹터 랠리 내에서 거래될 가능성은 3~5배이며, 반전/고성장 종목의 경우 약 10배에 이를 것으로 예상됩니다. 원칙적으로 현재 A주 지수 갭은 2,889~2,863포인트, 3,017~3,000포인트입니다(상하이 종합지수를 예로 들어 설명). 본 보고서 작성일 기준 상하이 종합지수는 약 3,400포인트에서 거래되고 있습니다.