Variant の創設者: すべてが市場です。金融の究極の目標は「目に見えないこと」です。

著者: ジェシー・ウォルデン、 Variantの創設者

編集：ユリヤ、PANews

編集者注： Variant Fundの創設者ジェシー・ウォルデン氏は、記事の中で「すべてが市場である」という先進的な概念を提示し、暗号通貨は金融の境界を文化領域へと拡張し、水平的なインフラレイヤーとなると主張しています。この記事では、金融がユビキタスなインフラへと進化していく過程を、大衆参加、パーミッションレスなイノベーション、そして市場のプログラマビリティという3つの中核要因によってどのように推進しているのかを探ります。また、暗号技術と人工知能の融合によって金融が可視化される未来像も描いています。

全文は次のとおりです。

暗号通貨が純粋に金融目的のものなのか、それともより広範な意味を持つものなのかについては、多くの議論がなされてきました。私の見解は、暗号通貨は金融目的のものであることを明確に示しています。しかし重要なのは、金融の意味が、人々が一般的に理解しているよりもはるかに広範になりつつあるということです。

この変革の背後には、3 つの基本的な原動力があります。

国民参加:市場参入障壁が低くなるにつれて、金融はますます文化と絡み合い、深く影響を受けるようになります。
許可のない市場:このダイナミクスは変化の原動力として機能し、世界中のユーザーが新しい行動パターンを示すことを可能にし、その過程で規制当局と従来の制度を前進させます。
プログラム可能なエンドポイント：金融市場は個別の場からAPIへと進化しています。APIは経済データを組み込み、他のシステムでは生成不可能で偽造にも多大なコストがかかるリアルタイム情報を生成します。そして、AIエージェントによってシームレスに活用できます。

大衆参加によって、誰が市場を利用するかが変わり、許可のないイノベーションによって、どの市場が存在できるかが変わり、新しい市場のプログラム可能性によって、私たち（および AI エージェント）が市場をどのように利用するかについての新しい設計空間が開かれます。

結論として、世界の価値がますますソフトウェアベースになるにつれて、金融は根本的な変革を遂げており、その最終目的に対してより広範な視点が必要になります。

10億ドルのトレーダーを目指して

2020年、Variantは「オーナーシップ・エコノミー」というビジョンを掲げ、10億人のユーザーが自身のアイデンティティ、資金、データ、そして日常的に使用する製品やサービスを所有できるようにすることを目標に設立されました。現在、ユーザー・オーナーシップは、バリューストア（BTC/ETH）、分散型ブロックチェーン、金融市場（Solana、Uniswap、Morpho、Hyperliquid）など、主に金融特性に焦点を当てた、重要かつ垂直的なソフトウェアセクターにおいて実現されています。私たちはこれらのプロジェクトに投資できることを幸運に思います。

振り返ってみると、2020年の議論は正しかった。人々は自分が理解し、関心のあるものから経済的利益を得たいと考えているのだ。しかし、当初私は、従業員のストックオプションのように、ユーザーが日常的に使用するあらゆる製品にこれが当てはまると考えていた。ところが、実際には、この機会は自分が信じているものへの「利害」投資へと変化したのだ。

今日、「取引」は、ユーザーが経済の好況（そして不況）に参加するための、より広範で非物理的な手段となっています。取引は、デジタルID、お金、データ、プラットフォームを所有するよりも、より直接的で表現力豊かなフィードバックを提供することが証明されています。

トレーディングは、より広範な市場への入り口となることがよくあります。私が暗号資産業界で出会った才能ある人々の多くは、同じようなキャリアパスを歩んできました。

激しく変動するアルトコインから教訓を学ぶ。
トレーダーのようにリスクを管理する方法を学びます。
最終的に、彼らはより成熟した長期投資家になります。

失敗でさえも意味を持つことがあります。すべてを失ったギャンブラーは、自分が理解しているものにのみ賭けると決めればトレーダーになります。トレーダーは、信念を育み、時間の範囲を広げれば投資家になります。

このリスクテイクの継続性を理解するために、マズローの欲求階層説を使うことができます。

ギャンブルとトレーディングは、より低レベルのニーズを満たします。つまり、安心感（大金を稼ぐことで経済的困難から逃れる）や帰属意識（WallStreetBets が Citadel と競争しようとする、またはあなたと友達がチームに賭けるなど）です。
一方、投資は、より高次の自己実現と使命感に近いものです。マイホームを持つことはアメリカンドリームであり、企業への投資はその企業の未来への信念の表明です。しかし、基本的なニーズにばかり焦点を当てていると、この信念を実現するのは困難です。

PANews注：WallStreetBets （WSB）は、個人投資家のハブであるReddit上の有名なサブフォーラムであり、ハイリスクで積極的な投資とミーム銘柄取引で知られています。レバレッジオプション取引を奨励し、短期的な利益を追求することで悪名高く、2021年にはGame Stations（GME）のショートスクイーズを主導し、世界的な金融不安を引き起こしました。Citadelは、厳格なリスク管理と高いリターンで知られる一流ヘッジファンド兼金融サービス会社であり、ウォール街で最も影響力のある金融大手の一つです。

取引の短期性と高いボラティリティにより、取引はより幅広い層の人々のより切迫したニーズを満たすことができます。さらに、パーミッションレス市場は、デリバティブからミーム、政治的成果まで、事実上あらゆるものを対象とすることができるため、人々は経済的利益を得るための幅広い手段をかつてないほど持っています。

こうした市場の多くでは、人生経験は少なくとも短期間は有利に働く可能性があります。TikTokのトレンドを理解している子供は、Citadelよりもミームについてよく知っています。仮想経済の中で生きるプレイヤーは、ゲームアナリストよりもゲームについてよく知っています。

「自分の知識に投資せよ」という古い格言は、今日ますます現実味を帯びてきています。その結果、市場への参加はもはや専門的な営みではなく、独自のステータスゲーム、ミーム、ヒーロー、ヴィラン、サブカルチャー、そして言語を持つ参加型文化となっています。こうした新たな知識の表現力とアクセスしやすさにより、金融市場はますます文化と密接に結びついています。そして、トレンドから政治的な出来事に至るまで、文化はますます市場を通じて表現されるようになっています。

 （写真：ニューヨーク証券取引所で開催されたバレンシアガの2023年春夏ファッションショー）

私たちは、ステーブルコインを通じて世界経済へのアクセスが飛躍的に拡大しているのを目撃しています。その一方で、取引や市場を通じた金融リスクテイクも拡大しており、1日あたり10億人のアクティブトレーダー規模に向かっています。

変化の原動力としての市場

1960年代には、株式の平均保有期間は8年を超えていました。2020年には、その平均は1年未満にまで短縮されました。これはまさに私たちが生きている今日の世界です。市場は広く参加しており、取引は経済的利益を得ようとする人々にとって主要な動脈となっています。

この世界は、伝統的な金融システムの枠内で完全に出現するわけではありません。新しい市場は主に外部から、そして多くの場合意図的に、そして必要に迫られて構築されます。新しいテクノロジーと自由市場を活用して規制当局や機関に圧力をかけることは、伝統的なシステムの適応と進化のための最も信頼できるモデルの一つです。

私が最初の論文に書いたように:

プロトコル採用の歴史には、あるパターンがあります。まず、アーリーアダプターは新しいプロトコルを用いて、新技術の導入以前には不可能だったことを実現します。こうした新しい行動には、しばしばルール破りが伴います。そして、創業者の勝利戦略は、これらの新しいパターンをより幅広いユーザーが利用できる製品を開発することです。

典型的な例は、2003年に発明されたBitTorrentです。BitTorrentはストリーミングを可能にし、ピーク時にはこのプロトコルを介した著作権侵害がインターネットトラフィック全体の3分の1を占めていました。その後、Spotifyはコンプライアンス契約を締結することでストリーミングを製品化しました（実際、Spotifyは当初、BitTorrent技術を中核に採用していました）。

暗号通貨は、BitTorrent が情報を作り変えたのと同じように、許可なく価値を作り変えています。

予測市場： Polymarketsは、米国で予測市場が禁止されていた時代、長年にわたりオフショアの暗号資産市場で事業を展開していました。現在、新たな規制の明確化により、米国でモバイルアプリ（ただしオンチェーンではない）を展開しています。
ステーブルコイン：かつては規制のグレーゾーンに存在し、当初はオフショア取引所の流動性を仲介していました。昨年、GENIUS法により、ステーブルコインは金融システムに組み入れられました。
ICOと資金調達： 2017年、アーリーステージのスタートアップへの投資が制限されていた時代に、ICOはパーミッションレスなクラウドファンディングを可能にしました。その後、SEC（米国証券取引委員会）はICOを厳しく取り締まりましたが、これは問題を悪化させました。技術革新と成長の成果が私的に奪われ、成長への一般市民の参加機会がますます減少していたのです。しかし、今年、議会はCLARITY法において市場構造に関する法案を起草しており、創業者が公開トークンセールや株式保有を通じて幅広く資金調達を行うことを明示的に認めています。

パーミッションレス市場は「ルールを破る」試みを続け、人々が非上場企業の経済的利益にアクセスできるようにしています（ClaudeやChatGPTの一部を手に入れたいと思いませんか？）。Robinhoodは最近、欧州の暗号通貨市場でOpenAIやSpaceXなどの非上場企業へのトークン化されたエクスポージャーの提供を試み、米国の個人投資家にプライベートマーケットファンドを提供するためにSECに申請しました。スタートアップ企業は、斬新な商品を通じて非上場企業への合成エクスポージャーを提供しようとしています。

これは、ユーザーが日常的に利用する製品やサービスに対して真に経済的エクスポージャーを持つという「所有経済」という当初の議論への回帰となる可能性があります。しかし、他の市場で見てきたように、規制変更を強制するには時間がかかり、多くの場合、規模と実証された市場需要に依存します。

もっと直接的に言えば、全く新しい純成長市場が数多く立ち上がると予想しています。そこで、次のような疑問が浮かび上がります。これらの新しい市場の設計空間は一体どこまで広がるのでしょうか？従来の市場とどう違うのでしょうか？そして、誰が、あるいは何が、それらの市場を取引し、消費しているのでしょうか？

APIとして販売

これまでの金融イノベーションの波と今回の瞬間を区別する特徴は、ソフトウェア内での 2 つの表現形式が同時に拡大していることです。

暗号通貨：新たな市場への最も強力な道筋を提供します。許可不要の創造、プログラム可能な決済、構成可能な流動性、そしてグローバルアクセス。コストは急速にゼロに近づいています。今、私たちはこれまで流動性が低く、アクセス不可能だった、あるいは存在すらしていなかったものをトークン化し、取引できるようになりました。
人工知能 (AI):これまでは処理できなかったものの構築、モデリング、自動化を可能にします。

Crypto+AI は、結合された設計空間を作成します。市場によって生成されるすべての価格は AI が動作するための基礎となり、AI がモデル化できるすべての新しいものは、市場が価格設定に使用できるオブジェクトとなります。

知能とは、予測したり、情報に基づいた意思決定を行う能力と説明できます。市場と暗号通貨は、私たちが知る限り最高の「予測」メカニズムを提供しています。AIはこれらの価格を活用して未来を理解し、シミュレーションし、それに応じた意思決定を行うことができます。

この設計空間こそが、市場が「出力」から「インフラ」へと進化した理由です。過去10年間、暗号通貨は基盤となるインフラを構築し、新たな市場の急成長を可能にしてきました。今後10年間で、市場はますますインフラそのもの、つまりアプリケーションやエージェントが入力として利用するエンドポイントへと進化していくでしょう。

 （写真：メキシコシティ中央食品卸売市場）

従来のAPIは保存されたデータを返します。APIとしての市場は、自らの信念のために資本を投じるリスクを負う参加者間の敵対的競争を通じて、リアルタイムのデータを生成します。これにより、市場は通常のAPIよりも表現力に富み、情報を提供するだけでなく、生成も行います。さらに、市場によって生成される情報は生成コストが高いため、偽造も困難です。

オンチェーンマーケットプレイスは、許可なしで構成可能 (誰でも呼び出すことができる)、グローバルであり、デフォルトで標準化されたインターフェースを使用するため、従来の API よりもさらに優れています。

金融分野では、市場を製品に直接統合する「 DeFi Mulllets 」と呼ばれるトレンドが既に始まっています。これは、Morpho VaultのようなDeFiバックエンド上に、使い慣れたフロントエンドエクスペリエンスを備えたフィンテック製品です。Coinbaseの貸付・収益商品は、ユーザーに動的な金利を提供し、Morphoのオンチェーン貸付市場に問い合わせることで、金利の支払いや収益を得ることができます。ユーザーは、貸付市場の基盤となるダイナミクスを理解する必要なく、これらの機能を利用できます。

金融サービス以外では、Polymarketによるグローブ賞のオッズは、この現象の最近の顕著な例です。APIはリアルタイムのオッズを提供し、それがエンターテイメント製品に組み込まれています（市場は27人の受賞者のうち26人を正確に予測しました）。

世界中でより多くの価値をトークン化し、新たな市場をオンチェーン化するにつれて、このモデルはフィンテックのパッケージングやスポーツのライブオッズを超えて拡大していくでしょう。現在はオンチェーンではありませんが、Appleの「クリーンエネルギー充電」は、その代表的な例です。米国では、スマートフォンを充電するためにコンセントに差し込むと、Appleは電力網の炭素強度をリアルタイムで予測し、エネルギーとコスト効率を最大化するために充電時間をスケジュールします。基盤となるエネルギー市場を目にすることはありませんが、Apple製品はエンドポイントに電話をかけて市場データを取得し、その信号を入力として製品を最適化するための意思決定を行っています。

予測市場を基盤とするクラウドファンディング・プラットフォームであるMetaDAOは、この概念をさらに推し進めています。ガバナンス上の意思決定に直面すると、2つの条件付き市場が構築されます。1つは提案が承認された場合のトークン価格を想定し、もう1つは提案が却下された場合の価格を想定します。市場価格が高い方が結果を決定します。つまり、提案は自動的に有効になるか、却下されるかです。DAOは投票ではなく、市場を利用して意思決定を行い、参加者はより良い将来の結果だと信じるものに実際のお金を賭けます。ここで、基盤となる市場は、意思決定への単なるインプットではなく、意思決定メカニズムそのものです。

あらゆる金融と市場がプログラム可能になり、AIがますます強力になっていると仮定するならば、金融の終局を広範囲に捉えることは合理的かつ刺激的です。価格シグナル、市場予測、オンチェーン上の資金フローなどは、あらゆるアプリケーションやエージェントが読み取り、解釈し、行動できる入力情報となります。エージェントが市場を創出したり参加したりすることで、推論にかかるコストよりも1セントでも多くの利益を得られるのであれば、そうすることは合理的です。

AI エージェントの消費と市場参加を考慮すると、「10 億人のアクティブトレーダー」という数字は、将来の規模を過小評価している可能性があります。

金融の終焉

金融は、独自の垂直産業から水平の基盤層への変革を遂げつつあります。

マーケットプレイスの表現力とアクセス性が高まるにつれ、金融は文化に深く根ざし、文化そのものが金融を通して表現されるようになってきています。同時に、マーケットプレイスがパーミッションレスなソフトウェアになるにつれ、変革の担い手としての役割が加速し、ユーザーが慣れ親しんだものや愛するものに経済的な恩恵（あるいは恩恵）を求める新たな機会が生まれます。さらに、ユーザーはAIエージェントがマーケットプレイスに参加することで生活を向上させることを期待するようになるでしょう。

市場のプログラム可能性が高まるにつれ、金融は情報インフラの新たな構成要素として、ますます遍在化しています。最も成功しているインフラは往々にして目に見えないものであり、金融はあらゆるものの構造に統合されつつあります。

だからこそ私は、「金融」の最終目的について極めて広範かつ拡張的な視点で捉えるつもりです。