中間選挙の暗号資産ゲーム：トランプが暗号資産を受け入れる背景の論理を解析する

撰文：佐爷歪脖山

老バイデンが再び老いぼれコインに惚れ直し、BTCはすでに債務解消ツールとなり、次は $HYPE だ。私は悲観してはいないが、狂熱的な運動に参加するような高揚感もない。確かにそれでいい。世の人は正誤を問わず、ただ上昇と下落しか見ない。

この文章は時流に合わせたものではない。強気相場はすでに到来しているが、激しいバブルの中で急速に崩壊する。バブル自体は恐ろしくない。恐ろしいのは、繁栄の前に見えず、繁栄の最中に参加せず、破裂した後に他人事のように嘲笑い、そして手ぶらで終わることだ。

金融市場の参加者にとって、現在の主流資産を保有しないことは空売りに等しい。空売りではファンディングレートか下落差額を稼がねばならず、何も稼げなければ、市場全体に引き上げられた後に追い殺されるようなもので、ただ市場の暴利を負担することになる：

安い金 X レバレッジの仕組み ——> 超高リターン

08年の金融危機であれ、20年にパンデミックと共に起きた大規模な金融緩和であれ、いずれも「安い金」を生み出した。これは私たちが介入できないマクロ的背景だが、これに基づく「レバレッジの仕組み」は往々にして各種の資産や金融商品に投射され、暴騰の仕組みを作り出す。$HYPE はトランプ氏に言及されて急騰したが、このタイミングで先物契約を触って本当に大きな成果を得られるだろうか。

トランプは強気相場がどう来るかしか教えてくれない。しかし自分自身は知っておく必要がある。強気相場は消え去ること、そして貴重な窓口でどう身を立てるかを。

株をコインに改め、党・トランプ・選挙に利する

米国はすでに金融の神国であり、イランに対する攻撃は進展せず、次第にターン制ゲームへと堕している。最近はさらに金融・貿易分野へ移っている。

世界は物質的だ。米国の覇権が持続できるかはひとまず置くとして、現時点で最も重要なのは中間選挙だ。日程が近づくにつれ、これは今後2年間のトランプ大統領の権力の実質に直結する。

物質的生産の面では、米国の製造業回帰は順調ではなく、世界に対する貿易戦争はただの休戦であり、本当に終わったことはない。新FRB議長のウォッシュ氏は、AIが工場でねじを締め、最終的に生産を増やしてインフレを抑えると考えているが、明らかにまだ現実にはなっていない。

物質的生産と対イラン戦争の不調という二重の背景の下、大統領は中間選挙に勝つために即座に目に見える実績を必要としており、経済指標を強く見せるために残された唯一の選択肢が暗号資産分野だ。

画像説明：米国債が40兆ドルを突破

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米国株・ドル・米国債が重要でないわけではない。むしろ重要すぎて、すでに重荷に耐えられなくなっており、少なくとも今後2年分の弾薬を蓄えておく必要がある。だからトランプはこのタイミングで暗号資産にオールインすることを選んだ。もっと露骨に言えば、暗号資産は夜間の尿瓶のようなもので、必要になったら使い、使い終われば捨てられる。2020年以前の中国不動産が担っていた役割を担うことになる。

ちょうど、トランプ氏は暗号資産大統領として、$TRUMP コインを発行して大儲けしただけでなく、民主党による追及も成功しなかった。ペロシ氏らの株式取引もクリーンとは言い難いからだ。

現時点では、民主党は「清晰法案」を妨害できるものの、結局これは両党の核心的な争点ではなく、民主党には妥協に至る潜在的可能性がある。

画像説明：暗号資産の好材料政策ブーム

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だからこそ、SEC・CFTC・財務省・OCCなどの部門が、暗号資産政策について集中的に好材料シグナルを発しているのが見える。重要なのは具体的な内容ではなく、タイミングの見極めだ。

暗号資産はすでに4つの支線に分かれている：暗号通貨、予測市場、ステーブルコイン、そしてPerpだ。

トランプは老いぼれとして、BTCなどの老いぼれコインを買うよう皆を煽ることしかできない
ベッセント氏はステーブルコインでドルを拡張し、米国債を消化しようとしており、最もまともに見える人間だ
CFTCは予測市場とPerpを取引ツールとして単独で位置づけ、AIや計算力などの資産取引を指し示している
SECの暗号通貨規則はICOの再開を指し示し、すでに圧力を受けてきた米国株の圧力を解放する

誰もが暗号通貨について語っているが、その指し示す先は実はまったく異なる。それでも皆が暗号通貨の下に自らの価値を見出せる。それで十分だ。

この枠組みを踏まえると、トランプ氏の意図が理解できる。中間選挙前に、制御可能で、既存の景気高揚とは異なる高まりを作り出すこと。高度に金融化された国では、計算力は石油より価値があり、株価は計算力より重要だ。

画像説明：ドルの購買力が持続的に下落

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それだけでなく、財務省はすでに事実上FRBを飛び越え、事実上の小規模QEを開始し、買い入れによって長期金利を押し下げている。しかしこれらすべてには代償があり、長期的には米国経済を損なう。それでも構わない。長期的なものは未来にあり、選挙は目前にあるのだ。

もちろん、これはマクロ的な「安い金」の源泉だ。市場参加で重要なのは流動性と退出だが、まず必ず心構えを正す必要がある。社交の場で話のネタにするために顔を出すことを幻想してはならない。傍観者マインドは捨てるべきだ。サイクルの変動には必ず参加しなければならない。たとえ当期に稼げなくても、感覚を保ち、総括と反省をすることで、次のサイクルを発見し、さらには作り出すことができる。

金九銀十、強気は来て去り海へ消える

前述は強気相場がどう来るかについてだった。後述は強気相場がどう消えるかだ。

文章を書く私も、読んでいるあなたも、おそらく部外者だ。私たちはディーラーがカードを配るのを見ながら、タイミングを見計らってチェックレイズするしかない。こうしたシグナルは見つけるのが難しくない。

8月18日、アーサー・ヘイズはFlopのCEOに就任すると発表し、AIと暗号資産の融合に賭け始めた。少し遡る8月15日には、CZが再び$MarsCoinで皆をからかった。1回や2回は偶然かもしれないが、Hyperliquidがトランプの口に上った時、それは誰もが努力していることを示している。ただ選んだ道がそれぞれ異なるだけだ。

画像説明：選挙が動く前に投資が先行

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しかし彼らは皆、前もって選択を行った。しかもその強気相場は期限付きだ。前述したように、中間選挙の後は成否にかかわらず、暗号資産は冷遇される。

米国株こそ本業だ。AI・計算力・医薬品が交代で上昇することこそ長期的利益にかなう。ちょうどVCコインだけが価値の物語を持ちうるように、純粋なニヒリズムでは人を長く熱狂させることはできない。
万一トランプ氏が敗北し、両院が民主党に渡れば、レームダック大統領にできることは今よりさらに少なくなり、共和党にオールインした暗号資産富豪も連座で打撃を受けるだろう。例えばジャスティン・サン（孫宇晨）だ。

ホワイトハウスは推進しているが、権力はすべてホワイトハウスにあるわけではない。議会が長期的なルールを決め、独立規制機関が実行の速度を握っている。

政治以外の面では、私たちはCZ、Hayes、Hyperliquidよりも後方の情報源だ。彼らが布石を打ってから私たちが罠に入る。ならば彼らが撤退する前にもシグナルはある。例えば「清晰法案」の可決だ。

そう、法案可決はむしろ撤退シグナルですらある。なぜなら、それはトランプが妥協することを意味するか、あるいは「好材料が出尽くせば悪材料」だからだ。市場の怪しさは常に残酷だ。

とはいえ、偉大なバブルはすでに膨らみ始めている。現時点で見える主軸は2つある：

CZはすでに焦っており、まだテーブルに着いているが、すでに周辺化されている。人もプロダクトも周辺化されている。今後マーケットの動きはさらに大きくなり、HYPE vs バイナンスが引き続き主軸になる。
- バイナンスはマーケットメイクを始め、CZは8月15日にMemeの準備を仕掛けた。彼はトランプの非公開会合やCFTC IAC会合に参加する力がなく、欧州でもMiCAライセンスを取得できていない。したがって、中国本土のユーザーが唯一の有効なマーケットメイクの方向性になる。一波の好材料に期待したい。
バイナンスは米国のコンプライアンス市場のプレイヤーにはなれない。結果が出る前に、主要プレイヤーは皆知っている。もしあなたが知らないなら、あなたは主要プレイヤーではない。Coinbaseは米国単一市場に頼って何とかしのぐことができ、エヌビディアは米国株に上場しているからこそ時価総額5兆ドルになり得る。もしPerp＋計算力が叙事詩級のバブルを膨らませるなら、CoinbaseやRobinhoodへの好材料も倍増するだろう。
新たな機会：「天才法案」。財務省が導入を進めており、OCCは銀行に譲歩を迫っている。「清晰法案」で最も注目される収益分配について妥協を図るためだ。「清晰法案」は規制範囲を明確にし、収益の第三者分配をコンプライアンス化する。そうなれば、取引所やパブリックチェーンはさらに「チャネルまたはルーター」となり、その最大の価値はもはや資産の発行や創造ではなく、より安価に、より広いオーディエンスのエンドユーザーへリーチできる能力になる。

画像説明：CFTC IAC 名簿

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Hyperliquidが米国にコンプライアンス参入することや、予測市場KalshiがIPOを選ぶことは、関連する対象を買わない限り、それほど大きな意味を持たない。理由は実に逆説的だ。米国人は金融取引の手段に事欠かないからだ。もし機関投資家向けの物語をうまく語れるか、潜在的な規制措置を解除できれば、関連資産に追い風になる可能性はある。

ただし、BTC現物ETFを振り返ると、可決前は万衆の期待を集め、可決後は万馬が声を潜め、暗号資産業界はさらに大きな不況に入った。どうやって不況の前に退場するかが、誰にとっても必修科目だ。

さらに、CFTCによるPre-IPO PerpやStock Perpの解禁は、おそらくしばらく先送りされる。なぜなら、米国株本体の価値を過度に傷つけてはならず、少なくとも市場の関係者にいくらかの準備時間を与える必要があるからだ。

結び

私はまた新しい天と新しい地を見た。先の天と地は過ぎ去り、海はもはや存在しなかった。

暗号資産市場の視点から米国を見ると、米国株はDeFiであり、いまPerpや予測市場などの仕組みを加えようとしている。しかしメイントークンである米国債と、ステーキング後のドルの価値は不安定で、トークンのインフレによって流動性を放出し、信頼を立て直すことが急務となっている。

しかし、この種のインフレは米国債を直接用いて完結させることはできず、新たなレバレッジの仕組み——暗号通貨——によって新鮮味を加え、それによって新規プレイヤーの参入を引き付ける必要がある。

太陽の下に新しいことはない。ゲームに参加する前に、必ず退場の準備を整えておくこと。