著者: haotian

多くの人が@PlasmaFDNを見逃したことに失望し、Tetherのステーブルコインチェーン@Stableを心待ちにしていることは間違いありません。もちろん、多くの人が戸惑っています。なぜ@Tether_toはPlasmaとStableという二刀流戦略を推し進めているのでしょうか？Stableはトークンを発行するのでしょうか？ステーブルコインの王者Tetherは一体何を企んでいるのでしょうか？私の考えを述べさせてください。

簡単に言えば、Tether の Plasma と Stable の「二刀流」戦略は、実際には長年にわたり Ethereum と Tron に与えられてきた「市場配当」を回収し、ステーブルコインの発行者から世界的な決済インフラへとビジネス モデルを大きく飛躍させることです。

1) まず、利益の奪還についてお話ししましょう。現在、USDTの取引量は1700億米ドルに達し、年間取引量はPayPalとVisaの合計を上回っています。しかし、Tetherは国債の利子収入の3～4%しか稼げません。年間130億米ドルの利益は、Tetherが創出する実際の価値に比べればほんのわずかなものです。このことをどのように理解していますか？

例えば、USDTはDeFiの流動性において重要な役割を果たしています。USDTの年間取引手数料は、実際にはイーサリアムネットワークに支払われています（ガス料金の変動）。この手数料の一部はユーザーが負担し、イーサリアムネットワークが回収しますが、Tetherはそこから利益を得ることはありません。Tetherが独自のステーブルコインチェーンを立ち上げれば、理論的にはこの取引手数料の一部を懐に入れることが可能です。

さらに、TronがUSDTの決済需要のおかげで莫大な利益を上げていることは周知の事実です。2024年だけでもTronの収益は20億米ドル近くに達しており、Tetherはこの利益を直接的に得ることはできませんでした。

したがって、TetherがPlasmaとStableを統合する直接的な動機は、長年にわたりEthereumとTronによって制御されてきたUSDT取引手数料、決済サービス手数料などのDeFiエコシステムの収入権を回復することです。

これにより、Tether社は巨大なUSDTステーブルコイン経済に対するコントロールを著しく制限されることになります。PlasmaとStableのインフラが成熟し拡大するにつれ、長年にわたり放棄されてきたこの配当を回収する時が来ています。

2) では、Plasma と Stable のそれぞれの位置付けをどのように理解すればよいのでしょうか?

Plasma $XPLは、Tetherの姉妹会社である@bitfinexが支援し、@peterthielが投資しているステーブルコインチェーンです。消費者志向のプラットフォームとして位置付けられており、ビットコインがセキュリティと検閲耐性を提供します。その最大の特徴は、TradFiにおけるPayPalの決済ステータスに挑戦し、100以上のDeFiプロトコルを統合することで、暗号通貨本来の収益を吸い上げていることです。

たとえば、10% の受動貯蓄特典と 4% のキャッシュバック デビット カードを提供する Plasma One のネオバンク製品マトリックスは、規制上の障害がなければ間違いなく従来の決済市場に波紋を起こし、PayPal などの従来の決済システムから市場シェアを奪うことになるだろう。

例えば、PlasmaはEVM互換性を通じて暗号インフラストラクチャ全体を統合し、@aave@ethena_labsとの統合を目指しています。

同社は、デビットカードの金利優位性を強化するため、収益性の高い他のプロトコルを自社の収益ポートフォリオに組み込むだろう。そうでなければ、なぜプラズマ・ワンは4%の国債利回りに加えて10%の貯蓄利回りを実現できるのだろうか？

さらに、Plasma は専用チャネルも導入し、paymaster を通じてユーザーのガス料金を補助することで、Crypto DeFi エコシステムをプレイするために本来必要となるネットワーク輻輳コストがプロトコル自体に渡され、手数料ゼロのインタラクションが実現され、C エンドユーザーにとって非常に魅力的になっています。

Stableは、Tether社自身が発行を予定している「純粋なUSDT」ステーブルコインチェーンです。USDTをガス料金と決済レイヤーとして利用するB2B決済チェーンであり、決済シナリオに重点を置く可能性があります。

この理解に基づいて、誰もが混乱している 2 つの質問に答えることができます。

1. ステーブルはトークンを発行するのか？TetherのCEO @paoloardoino氏によると

最近のインタビューによると、Stableは複雑さを最小限に抑え、追加のトークンメカニズムは追加しないとのこと。つまり、当面は新しいトークンは発行されず、$USDTのみが発行されることになります。

2. Stableの目的は何ですか？TronのUSDTエコシステムを置き換える可能性が高いでしょう。その目標は、B2B決済チャネルの統合です。例えば、最近PayPalのPYUSDを導入しました。Stableは、ステーブルコイン間の決済レイヤーとして機能し、USDTの主要なステーブルコインとしての地位をさらに強化することを目指しているようです。

さらに、Stableが新たなコインを発行すると、XPLのエコシステム価値獲得能力に直接的な影響を与えます。PlasmaとStableは完全に相互運用可能であり、XPLトークンを使用してStable上のチャネル関係者にインセンティブを与え、様々なステーブルコイン発行者がStable決済をより有効に活用できるように支援すると同時に、Plasmaに接続することでUSDTエコシステム全体のサイフォン価値を獲得することができます。

その上。

では、Plasmaが将来Paypalをベンチマークすることで従来の決済インフラを再構築するという野望を実現し、長年にわたるCryptoのDeFiステーブルコインの経済的活力価値をリサイクルするという目標が達成されたとしても、現在の120億ドルというFDVは依然として高いと考えますか？

もちろん、ビジネス上の野心と実際の導入は別物です。EthereumやTronのようなネイティブ暗号資産エコシステムは、Plasmaに市場シェアを奪われるのを黙って見ているわけにはいきませんし、ユーザーの移行にも時間がかかります。PayPalやVisaのような従来の決済大手も、簡単には屈服しないでしょう。もしPlasma Oneの10%割引が規制当局に違法と判断されたらどうなるでしょうか？ などなど。

もちろん、この背景にはまだ多くの変数が存在します。しかし、一つ確かなことは、テザーは長年にわたりステーブルコインの発行事業に携わっており、現在は世界的な決済インフラの巨人となるという大きな目標を目指しているということです。

達成できるかどうかは重要ではありません。重要なのは、このプロセスに身を投じている私たちが、どれだけ多くの機会を掴めるかです。