暗号化「ファットプロトコル」：10の主要収益創出分野の主要プレーヤー

編集：Felix、PANews

当初の「ファットプロトコル」理論では、暗号通貨の価値はアプリケーションではなく、基盤となるブロックチェーンに偏って流入すると考えられていました。しかし、この見解はもはや有効ではありません。

2026年までに、価値は「コントロールポイント」へと流れていくでしょう。つまり、ユーザーの意図を理解するインターフェース、流動性を内部化する取引所、バランスシートを保有する発行体、そして非効率な資産をトークン化できる主体です。最終的にどのチェーンが勝利するか、どのアプリケーションが普及するか、あるいはどのナラティブが支配的になるかに関わらず、これらの主体は手数料を徴収できるようになります。

このランキングは、収益、ユーザー数、ARPU（ユーザー1人あたりの平均年間収益）、市場占有率、資本効率などの指標に基づいて、どの価値層が本当に「肥大化」しているのか、なぜ肥大化しているのか、そして次の限界価値の波がどこに流れるのかを明確に示しています。

1. 「太った」財布

リーダー：ファントム

年間売上高：約1億500万米ドル（2025年第3四半期は約3,500万米ドル）

ユーザー数: 月間アクティブユーザー約1,500万人

ARPU: ユーザー1人あたり年間約7ドル

市場での地位: Solana ウォレットの市場シェアの約 39%。

パフォーマンスとマッチ:

インテントレイヤーにおける優位性により、PhantomはSolanaプラットフォームにおける主要な消費者向けウォレットとなりました。スワップ、NFT、パース、そして決済の上流に位置するPhantomは、ユーザーがDEXやプロトコルに到達する前に、自らの行動を収益化することを可能にします。

Phantom Perpsのローンチ後、数週間で取引量が10億ドルを超えました。これは、ウォレットが受動的なインターフェースから能動的な金融プラットフォームへと進化していることを裏付けています。Phantomは2025年1月に完了した1億5000万ドルのシリーズC資金調達ラウンドで、企業価値を30億ドルと評価しました。これは、この変化が市場に受け入れられていることを反映しています。

主な競合相手:

MetaMask: 永久契約とスワップを統合することで収益化チャネルを拡大し、エコシステムのロックインを強化するために 3,000 万ドルの LINEA インセンティブプログラムを開始します。
Trust Wallet: ダウンロード数は 2 億回を超え、1 億 6,200 万ドルの不正行為を阻止した実績があり、強力な分散型支払い機能を発揮していますが、ARPU は比較的低いです。

2. 「ファット」ブロックチェーン

リーダー: イーサリアム

契約による年間収益：約3億ドル

ユーザー数: 月間アクティブユーザー数（MAU）約860万人

ARPU: ユーザー1人あたり年間約30～35ドル

パフォーマンスとマッチ:

イーサリアムは、暗号資産空間における中核的な決済レイヤーであり続けています。その価値は、消費者による高スループットの取引実行からではなく、高額取引、MEV引き出し、ステーブルコイン、そしてロールアップや金融機関間の金融決済における最終的な調停者としての役割から生まれています。

イーサリアムの手数料基盤は、トランザクション数だけでなく、MEV、ブロブ手数料、決済要件によって支えられています。そのため、実行チェーンよりも成長は遅くなりますが、資本の集中化に伴い、より防御的な性質を持ちます。

主な競合相手:

Solana：ミームコイン、永久取引、そして消費者向けアプリケーションによって牽引され、月間収益のピーク時で約2億4,000万ドルを誇る、業界をリードする「ファット」な実行チェーンです。パフォーマンス向上（Firedancer、Alpenglow）により、成長の勢いがさらに強固なものとなっています。
ベース: アクティビティの面で最も急速に成長している L2 であり、取引量は 3 桁の成長を遂げています。Uniswap の累計取引量は 2,000 億ドルを超えており、Ethereum の消費者実行ブランチとして位置付けられています。

3. 「ファット」パープDEX

リーダー: ハイパーリキッド

年間収益：約9億5000万ドル～10億ドル

未決済残高：約65億ドル

永久取引量（30日間）：約2,250億米ドル

パフォーマンスとマッチ:

永久契約は暗号資産市場で最も収益性の高い取引手法であり、Hyperliquidはこの市場を独占しています。Hyperliquidは、流動性、執行、注文フローを単一の専用チェーンに統合することで手数料徴収を実現し、MEV漏洩やルーティングの断片化を回避します。

2025 年 7 月だけでも、Hyperliquid はすべてのブロックチェーンプロトコル収益の約 35% を占め、トークン買い戻しにおいてすべての暗号プロジェクトをリードしました。

主な競合相手:

ライター：創業当初は累計取引量が1兆ドルを超え、月間取引量も約3000億ドルと急成長しましたが、利益率は低かったです。
ドリフト: 累計取引量は約 2 兆ドル、TVL は約 32 億ドル、収益は約 4,900 万ドル – 力強い成長ですが、市場支配力は弱いです。

4. 「太った」融資

リーダー: Aave

年間収益：約1億1500万米ドル

ユーザー数: 月間アクティブユーザー約12万人

TVL: 約3,200～3,500億米ドル

資本稼働率：約40％

パフォーマンスとマッチ:

AaveはDeFi分野をリードするレンディングプラットフォームです。レンディングの利益率は一般的に取引プラットフォームよりも低いものの、Aaveはその規模、回復力、そして安定した機関投資家からの資金調達によってそれを補っています。

この合意では、2025年までに累積預金残高が3兆ドルを超え、貸出残高は約290億ドルに達すると予測されています。貸出事業の成長は緩やかではあるものの、堅調に推移する見込みです。

主な競合相手:

Fluid：チェーン全体で約50億ドルから60億ドルの総額がロックされている、業界をリードする流動性レイヤーです。レンディングセクターで第3位、月間アクティブユーザー数で第2位にランクインし、効率的なDEX取引（取引量1,500億ドル、手数料2,300万ドル超）をサポートしています。
Morpho Blue: 預金総額が 100 億ドルを超え、Base チェーン上で最大の預金規模を持つプロトコルであり、モジュール式の市場主導型融資モデルへの移行を示しています。

5. 「ファット」RWAプロトコル

リーダー：ブラックロックBUIDL

運用資産：約23億米ドル

利回り：約4％（トークン化された米国債）

保有者数：100名未満（機関投資家）

パフォーマンスとマッチ:

RWAの成長は、ユーザー数ではなく、規模と信頼にかかっています。BUIDLは7つのブロックチェーンに拡大し、CEXの担保として受け入れられており、TradeFiとオンチェーン金融の間に構造的な橋渡しが確立されたことを示しています。

主な競合相手:

Ondo Finance: TVLが10億ドルを超え、MiCAの承認も取得したことで、暗号ネイティブRWAの大手ディストリビューターとしての地位を固めました。

6. 「太っちょ」LRT / 移住層

リーダー: EigenLayer

再担保資産：約124億米ドル

年間手数料収入：約7,000万米ドル

ユーザー数：約30万～40万人

パフォーマンスと試合：

EigenLayerは、EthereumのセキュリティをAVSに貸し出すことで収益を生み出す、基盤となる再ステーキングレイヤーです。EigenCloud（EigenAI、EigenCompute）のリリースにより、このレイヤーは検証可能なオフチェーンコンピューティングへと拡張されます。

主な競合相手:

Ether.fi: 年間収益は約 1 億ドルで、ETHFI を積極的に買い戻し、Cash を通じて強力な消費者向け収益化モデルを実現しています。

7. 「ファット」アグリゲーター/ルートレイヤー

リーダー：ジュピター

年収：約1,200万米ドル

DEXアグリゲーターの取引量（30日間）: 約460億ドル

市場シェア: Solana アグリゲーターの取引量の約 90%。

パフォーマンスと試合：

アグリゲーターは意思決定権から利益を得ます。Jupiterは、ルーティング、価格設定、執行品質を制御し、流動性プロバイダーよりも先にスプレッドを捕捉することで価値を獲得します。

主な競合相手:

COWSwap: 累計取引量が約 1,100 億ドルで、MEV 保護を提供しているため、機関投資家に特に適しています。

8. 「太っちょ」ステーブルコイン発行者

リーダー: テザー (USDT)

流通供給量：約1,850億米ドル

年間収益：100億ドル以上

国債保有額：約1,350億ドル

パフォーマンスとマッチ:

テザーは暗号資産業界で最も収益性の高い企業です。ステーブルコインの発行者は、流動性プールから国債の利回りを通じて利益を生み出しており、ほとんどのプロトコルに対して構造的な優位性を持っています。

主な競合相手:

USDC（円）：供給量は約780億ドルで、急速に増加しているが利益率は低い。
Ethena USDe: 供給量が約 120 億ドルで、合成利回りによって推進されるチャレンジャーモデルです。

9. 「ファット」は市場を予測する

リーダー: ポリマーケット

年収：（非公開）

月間取引量：約15～20億ドル（主要イベント開催時にピーク）

ユーザー数: 月間アクティブトレーダー約20万～30万人

パフォーマンスと試合：

予測市場は注目度と不確実性から利益を得ます。その構造的な優位性は情報重力にあります。流動性は、確率が最も正確であると考えられる場所に集中します。この信頼性のサイクルが確立されると、挑戦者が意味のある取引の厚みを築くことは非常に困難になります。

Polymarket の人気は、一貫してアクティブなユーザーからではなく、トレンドのトピックの世界的なソースとしての地位、つまり非常に収益性の高い注目の形から生まれています。

予測市場は新たな「太い」層を表しています。

TVLに依存しない
市場の方向性の変動は関係ない
イベント期間中の費用は非常に柔軟です
物語性が強い（おそらくトップニュースになる）。

これにより、マクロ経済や政治の変動に応じて正のコンベックス性を示す数少ない暗号アプリケーションの 1 つになります。

主な競合相手:

Kalshi: 米国商品先物取引委員会（CFTC）の規制を受けているKalshiは、米国の法定通貨ベースのイベント取引（スポーツ/政治など）をサポートしており、その取引量はPolymarketを上回ることもあり、TradeFiの注目を集めていますが、暗号資産固有の流動性では現時点で遅れをとっています。

10. 「太った」MEV

リーダー: フラッシュボッツ

年間MEV抽出量：約2億3000万ドル

累計運用MEV：15億ドル以上

パフォーマンスとマッチ:

MEVはブロックチェーン空間における隠れた税金です。FlashbotsはMEVの抽出と再分配を制度化し、EthereumとRollupsの重要なインフラとして機能させています。

主な競合相手:

Jito: 2025年第1四半期に、MEVチップとBAMを通じてSolana手数料の約66%を獲得しました。
Arbitrum: 開始以来、約 1,000 万ドルの手数料を徴収しており、MEV の資本が上流にシフトしていることを示しています。