暗号資産投機の進化：アダルト市場への参入、投機から真の保有へ

編集：Zen、PANews

「インターネット資本市場」という言葉には多くの意味が込められています。今日の文脈では、ブロックチェーン技術の錬金術的な成果、つまり地理的境界を越えた金融技術を指します。「魔法のインターネットマネー」による貸借、国債や民間信用のトークン化、ステーブルコインの発行など、伝統的な金融とデジタル資産が交差するこれらすべてが「インターネット資本市場」と呼ばれています。

しかし、オンチェーン取引の現場に身を置いてきたベテランにとって、インターネット資本市場は単なる「オンチェーンの財宝」以上の意味を持ちます。それは、NFT、DeFi、ICO、過去10年間に発明されたさまざまな投機ツール、そして2015年にイーサリアムに最初のスマートコントラクトが導入されて以来取引可能なトークンを指します。

本稿では、通貨、ナラティブ、10倍、100倍のリターン、エアドロップといった概念の背後にある根底にあるロジックに焦点を当て、インターネット資本市場のこの側面を分析します。私たちは、OG暗号資産プレイヤーが「新しいメタバース」と呼ぶものの到来を告げようとしています。これを理解するには、まずこれらの資本形成メカニズムと、それらがもたらす違いを検証する必要があります。

市場金融メカニズムの進化

過去数サイクルを振り返ると、市場の資金調達メカニズムは絶えず変化していることがわかります。ICOから中央集権型取引所のアルトコイン（CEX Alts）、ミームコインまで… 上の図はそれをまとめたもので、簡単にまとめると以下のようになります。

オリジナルICO（2017年）

この仕組みでは、資金調達はプロジェクトオーナーの「コミットメント」に基づいており、最大の「カモ」に販売することが目的です。その技術が実用的であることは稀で、全く価値を付加しないことさえあります。多くの場合、これは「プレゼント交換」のゲームです。BitconnectやDentacoinなどがその典型例です。

VCパラダイス（2021バブル）

この波は機関投資家の資金を呼び込みましたが、振り返ってみると、業界に甚大なダメージを与えました。途方もなく高い評価額と、貧弱なインセンティブ設計（1億ドルで働く人などいるでしょうか？）です。しかし、この波はより信頼性の高い製品ももたらしたため、必ずしも一概に言えるわけではありません。深刻なインフレによる評価額の上昇にもかかわらず、今日皆さんが愛するプロトコルの多くもこの波から生まれました。例えばEthenaは素晴らしいのですが、「早すぎる、多すぎる」というメカニズムが、初期の「トークン価値の向上」という点でパフォーマンスを損ねたことは確かです。しかしながら、Ethenaは現在入手可能な最高の暗号資産製品の一つであることは疑いようがありません。SolanaやUniswapのようなプロジェクトが台頭したのもこの時代でした。今日、ガバナンスや運営に不満を持つ人がいるとしても、全てが悪いわけではないことは否定できません。

二重偏波

FTXの暴落後、暗号資産業界は存亡の危機に瀕しました。不信感が広がり、多くの人が「すべてが詐欺だ」と考えるようになりました。私もかつてはそう感じていましたが、ニュアンスを理解することが重要です。カジノに似ていますが、すべてがカジノというわけではありません。ステーブルコインとトークン化は、ミームや米ドルと取引されるニッチな資産としてだけでなく、現実世界のシナリオにおいても計り知れない価値を見出しています。この時期には、dogwifhatやpepeのような純粋なミームコインプロジェクトが登場した一方で、AIエージェントのようなより「本格的な」ナラティブも登場しました。評価額が急落する中、「すべてがミームなのか？」と疑問に思う人もいるかもしれません。しかし、「ミーム」とラベル付けされたからといって、それが単なるラベルのままでいるわけではありません。成熟には時間がかかります。REIのようなプロジェクトの中には、すでに「ラベル」から「本格的な」ものへと飛躍を遂げているものもあります。

合法性とデジタル市場の融合

私たちは「大人の時代」に突入しつつあります。機関投資家が参入し、心から興奮しています。しかし、長い間「工場の中」にいて、「ソーセージがどのように作られるか」という工程を見てきた私たちは、CircleのIPOについて悲観的にならざるを得ません。

知識が多すぎると、呪いのようになる。何でもかんでも「ミーム」と決めつけるのは、信仰を蝕むだけだ。イーサリアムを考えてみよう。2年間、イーサリアムは最悪のパフォーマンスの資産だった。多くの大口保有者が損失を出して売却し、メディアはイーサリアムの悪影響を絶えず報道した。

しかし、今の状況を見てください。トム・リーは、イーサリアム財団のリーダーたちがステージで歌い踊っている恥ずかしい動画を知っている（あるいは気にしている）と思いますか？イーサリアム上でトークン化されたファンドを立ち上げたブラックロックのような機関投資家は、イーサリアム財団の「ソイボーイ」精神を気にしていると思いますか？

答えはノーです。これは皆さんが内面化しなければならないことです。ほとんどの暗号通貨は「夢を見る」方法を忘れてしまっていますが、一方で伝統的な金融は再び「夢を見る」ことを学んでいます。これはより多くの機会をもたらすでしょう。デジタル化と主流化が進むにつれて、より多くの優秀な開発者がこの取り組みに加わるでしょう。

インターネット資本市場の未来

これを私はインターネット資本市場と呼んでいます。私たちは過去5年間で前例のない繁栄の時代を迎えています。規制、技術力、そして資本が完璧に融合し、その多くはオンチェーン上で行われるでしょう。実際、今後数年間で最も価値の高い企業のいくつかは、オンチェーン上でトークンを発行するだろうと私は確信しています。

実際、これは既に起こりつつあります。Hyperliquidはインターネット資本市場の好例です。VCからの投資も株式負担もありません。純粋にオンチェーンのトークンプロジェクトであり、当初は取引所に上場されていません。

改めて強調しておきたいのは、ハイパーリキッドはかつて400億ドル規模の企業であり、ロードショー資料も煩雑な株式構造も持たなかったということです。この純粋なブロックチェーンの巨人は、登場当初から市場を席巻し、現在では年間売上高10億ドルを目指しています。ゼロから10億ドルへと成長を遂げているのです。まさにインターネット資本市場の最も純粋な形を体現していると言えるでしょう。

でも誤解しないでください。Hyperliquidを推奨しているわけではありません。今後数年間で、このような事例はもっと増えるでしょう。ワクワクしませんか？私たちは豊かな時代に向かっています。冷笑的な考えに囚われて夢を諦めないでください。悲しいことに、これは多くの人にとって当たり前のことのように思えますが、私たちは過去4年間、訓練されてきたからこそ、どこかのクソコインで50%のリターンを追いかけることに躍起になっています。今こそ、もっと大きな夢を見る時です。脚本は既に書かれているのです。

今日、私たちを縛り付けていた鎖は消え去りました。人々はあまりにも長い間、過去の構造に縛られてきました。しかし、インターネット資本市場の時代において、自国通貨の5～10%を保有し、それを1億ドルから10億ドル相当の商品に育て上げることで、人々の期待をはるかに超えるリターンが得られるでしょう。

確かに、資金調達は依然として必要であり、ICO自体に何ら問題はない。しかし、Hyperliquidのアプローチを考えてみよう。自社製品に信念を持ち、オンチェーントークンを発行し、十分なシェアを保有し、真実の裁定者である市場にその価値を決定させるのだ。資本主義の何が問題なのだろうか？それは参加者に近視眼的な影響を与えることだ。確かにイノベーションを正しい方向に導くことはできるが、真のイノベーションを推進できていない。あまりにも多くの人が、短期的な利益に甘んじて長期的な複利効果という大きなメリットを逃している。

長期的な思考は、多くの場合、算術的な結果ではなく幾何学的な結果をもたらします。たとえば、2 年でお金が 2 倍、4 年で 5 倍、5 年で 10 倍になります。

確かに、製品を開発して放棄することで 1,000 万ドルを稼ぐこともできますし、製品の開発にさらに数年を費やすだけで 3 億ドルを稼ぐこともできます。

結論：投機から実質的な所有へ

最後に、市場の投機的な性質について議論しましょう。短期的には、市場は間違いなく投票機であり続けるでしょう。つまり、「価値のない」資産の価格は上昇し、「良い」資産の価格は本来の価値を超え、チームの売却が繰り返される可能性があるのです。

しかし重要なのは、このデジタル化の波が、より優秀で真に建設的な創業者を惹きつけるということです。これはトレンドの転換点であり、より優れたオンチェーン製品を生み出すだろうと私は信じています。

この図について考えてみてください。ゼロに戻ることはありませんが、必ずしもそうである必要はありません。Hyperliquid、Ethena、Aaveを見てください。いずれも年間収益10億ドル、ステーブルコインのTVL（総保有額）100億ドル、純預金額600億ドルを誇っています。PenguとRektを見てください。両社合わせて197兆回ものストリーミング再生が行われ、世界中で200万点の商品を販売し、全米のセブン-イレブンでドリンクも販売されています。これらはすべてオンチェーントークンによって裏付けられています。

S/A レベルのプロジェクトや創設者が増えるほど、C レベル以下の創設者への注目は減ります。エアコインなどの空売りプロジェクトへの注目は減り、真に複利成長を達成できるプロジェクトへの注目が高まります。

過大評価されているのか過小評価されているのか議論の余地はありますが、約束を売りながら何も実現しない企業の資産を買わざるを得なかった時代に戻るよりは、その議論をする方がましです。プレゼント交換ゲームをしているふりをするよりも、具体的なものを所有したいのです。

あらゆるコインを「ミーム」と片付け続けるのは、チャンスを無駄にしていることになります。Hyperliquidのようなプロジェクトが発行するトークンはもはや空想ではありません。次のスティーブ・ジョブズがオンチェーン上でトークンを発行する可能性もあります。これらの資産の中には、やがて金融の未来を左右するオンチェーン上の巨人となるものもあるでしょう。そして、私たち全員がそれらを購入する機会を持っています。それを「単なるミーム」に還元することは、1000倍の利益を得るための素晴らしい方法です。

これが投機の進化です。価値のない空気を売買することから今日に至るまで、私たちはついに、世界の未来を決定する、硬く、耐久性があり、そして最も重要なことに、オンチェーンの資産を真に所有できるようになりました。

信念を取り戻し、過去の束縛を手放し、夢を再構築する時です。未来は明るい。過去の影に惑わされて、未来への楽観的な気持ちを曇らせないでください。

これが私が考える未来です。インターネット。資本。市場。