28日の特徴づけは、過去数年間業界に存在していたステーブルコインに関する幻想をすべて打ち砕いた。

表面上は規制政策だが、実際は金銭力に関する声明である。

米国では、GENIUS法に基づき、ステーブルコインをデジタルドルの延長として扱っています。米国国内でも、同様の分類法を用いてステーブルコインを違法と分類しています。

双方とも自分たちが何をしているのか非常に明確です。

01.「ステーブルコインは仮想通貨の一種です。」

仮想通貨が言及されるのは今回が初めてではないが、公式見解でステーブルコインがビットコインやイーサリアムと明確に同等とされたのは今回が初めてだ。

ここ数年、多くのプロジェクトは「ステーブルコインは暗号通貨ではない」という前提に賭けてきました。彼らは、ドル準備金があり、通貨が変動しない限り、規制当局に説明できると信じていました。

この前提は今や完全に崩れ去った。準備金があろうと、停滞したままであろうと、それは依然として暗号通貨である。

これは何を意味するのでしょうか？つまり、国境を越えた支払い、サプライチェーンファイナンス、オンチェーン決済はすべて中国国内では一線を画すことになるということです。

これは悪いニュースでしょうか？多くのチームにとっては確かにそうです。しかし、少なくとももう推測する必要はなくなりました。

02. 世界がステーブルコインを受け入れているのに、中国はなぜこの傾向を逆転させているのでしょうか？

今年の後半に早送りしてみると、実に非現実的な光景が目に飛び込んできます。

7月、トランプ米大統領はGENIUS法に署名しました。この法律の目的は明確で、USDTやUSDCといったステーブルコインを米国の金融規制システムに正式に組み込むことです。

同時に、香港は何をしてたのでしょうか？ステーブルコインのライセンス制度を立ち上げたのです。

EUは何をしているのでしょうか？ USDCに世界初のコンプライアンスライセンスを発行しました。

日本とヨーロッパの大手銀行は、独自の現地通貨ステーブルコインに賭けている。

そして11月、中国人民銀行は会合を開き、ステーブルコインは仮想通貨と同等であり、すべて違法であると直接発表した。

全世界がそれを受け入れているのに、私たちは後退することを選んでいるのです。

何故ですか？

なぜなら、政策立案者たちは問題に気づいたからだ。すべての国がステーブルコインのライセンスを求めて争っているということは、ステーブルコインがもはや単なる決済ツールではなく、通貨覇権をめぐる新たな戦場になっていることを意味する。

当局は、ここで外貨覇権が根付くことを望んでいない。

この選択は正しかったのか、間違っていたのか。私たちはコメントしません。しかし、業界の専門家として、この現実を受け入れなければなりません。

03. ステーブルコインの真実：ドルをめぐるゲーム

まずはデータを見てみましょう。

11月末現在、世界のステーブルコインの時価総額は約3,000億ドルです。内訳は以下のとおりです。

• USDT: 1,840億、60%を占める
• USDC: 750億、25%を占める

その他のステーブルコインを合わせた割合: 15%未満

2つのアメリカ企業が世界のステーブルコイン市場の80％以上を支配している。

より詳しいデータを見てみましょう。

USDT の準備金には 1,000 億ドルを超える米国債が含まれています。

USDCの準備金には200億ドル以上の米国債が含まれている。

それはどういう意味ですか？

これは、ステーブルコインが発行されるたびに、米国財務省に資金が提供されることを意味します。

私たちは「分散型デジタルドル」を使っていると思っているが、実際には米国の国家債務の増加に貢献しているのだ。

2020年を振り返ると、ステーブルコインの世界時価総額はわずか60億ドルでした。2021年末までにその数字は1500億ドルに急上昇し、現在では3000億ドルを超えています。

この爆発的な成長はどのようにして起こったのでしょうか?

これは市場の自発的な反応ではなく、米国の政策転換の結果です。2021年以降、米国の論理は変化しました。デジタル通貨を阻止するのではなく、それを米ドルのデジタル形式に変換する方が良いと考えたのです。

したがって、今年7月のGENIUS法の中核は、ステーブルコインを規制することではなく、ステーブルコインが米ドルの一部であることを確認することです。

国内では言えないと言われる理由が分かりましたね？

これは技術的な問題ではなく、地政学的な問題です。

04. 2015 年の影は依然として意思決定者たちの頭上にかかっています。

中央銀行のプレスリリースでは、マネーロンダリング、詐欺、違法な国境を越えた資金移動が繰り返し強調された。

しかし、これらが唯一の問題であるならば、ビットコインの場合と同じように、「合法的な個人所有権」の抜け穴をなぜ残さないのでしょうか?

本当の懸念はもっと根深い。それは、外国為替管理システムの存続か消滅かということだ。

このシナリオを想像してみてください。

USDTが中国で合法的に流通すれば、誰でもウォレットを開いて人民元をUSDTに交換し、それをチェーン上で海外に送金できるようになります。

銀行や国家外貨管理局を経由せず、記録も残りません。

これは何を意味するのでしょうか？それは、外国為替管理システム全体が機能しなくなったことを意味します。

2015年に何が起こったか覚えていますか？人民元切り下げの圧力により、1年間で1兆ドル近くの外貨準備高が失われました。

当時、資本逃避にはどのような手段が用いられたのでしょうか？地下銀行、虚偽の取引報告、そして海外保険。複雑で、時間がかかり、費用もかさみました。

USDTなら、これらは一切不要です。モバイルウォレットがすべてを解決します。

次の危機は2015年の危機よりも10倍破壊的なものとなるだろう。

これこそが、意思決定者が本当に防ごうとしていることなのです。

では、なぜ中国は一方ではデジタル人民元を積極的に推進しながら、同時にステーブルコインを取り締まっているのだろうか？

デジタル人民元のすべての取引は制御可能かつ追跡可能ですが、USDT はブラックボックスです。

ここが 2 つのルートの分岐点です。

05. なぜ香港はこのようなことを許されているのか？

香港は8月1日にステーブルコインのライセンス制度を開始したが、多くの人々はこれを好機と見ている。

まだあまり喜ばないで。

香港のステーブルコインライセンスの核心は、「オフショア」という2つの言葉に集約される。

「オフショア」とはどういう意味でしょうか？それは、中国本土のユーザーに触れず、人民元に触れず、国内資金がステーブルコインと一切やり取りできないことを意味します。

香港で登録し、米国でサーバーをホストし、技術的なアウトソーシングのみを行っています。これで大丈夫でしょうか？

できません。

11月28日の特徴づけによって、この道はすでに閉ざされています。ユーザーは誰ですか？トラフィックはどこから来ていますか？資金はどこに流れているのですか？

プロジェクト内のいずれかのリンクが国内エリアに接続されている場合、プロジェクトは高リスクであると見なされます。

香港のライセンスは誰が取得しているのでしょうか？スタンダード・チャータードやHSBCといった大手銀行から取得しています。これらの銀行は、海外の多国籍企業にサービスを提供するオフショア米ドル決済を取り扱っています。

現在、80社が申請しています。香港金融管理局（HKMA）は、最初の申請は2026年初頭に発表され、承認されるのは1桁台になると発表しました。

したがって、香港ではすべての卵を一つのカゴに入れないでください。

06. 起業家の2つの道

状況は今や非常に明らかです。

ルート1：完全に海へ出る

ステーブルコインに取り組み続けたいのであれば、ビジネスチェーン全体が海外にあることを覚悟しておく必要があります。

海外法人を登録するだけでは不十分です。ユーザー、資金、そして理想的にはチームも海外にいる必要があります。

「ウォレットを作っているだけ」とか「SDKを作っているだけ」と言ってリスクを回避できると考えないでください。ステーブルコインは今や暗号通貨と同等のものです。暗号通貨の技術的な作業を行う場合、リスクはあなた自身が負うことになります。

ルート2：デジタル人民元への移行

デジタル人民元のエコシステムは、数多くの可能性を提供します。決済、ウォレット、加盟店サービス、アプリケーションシナリオ、そして越境決済はすべて、政府が明確に支援する分野です。

香港はどうでしょうか？ 注目はできますが、期待しすぎないでください。香港は銀行が利用するためのものであり、起業家が抜け穴を悪用するためのものではありません。

率直に言えば、この評価は、この道は中国では実行可能ではないことを示しています。

必要な時にグローバル展開し、必要な時にビジネスを変革しましょう。グレーゾーンで時間を無駄にしないでください。

長期的には、これは通貨主権をめぐる長期にわたる戦いとなるため、誰もが備えておく必要がある。